大储风口的十倍股

随着源网荷储政策及新能源配套储能比例在各地落地，新建新能源发电项目开始大量进行大型储能项目招标。截至7月，备案大型储能项目已到70GWh,是去年大储装机落地容量的14倍。以国内业务为主的大型储能公司订单开始出现快速增长，智光电气凭借世界第一的级联直挂储能技术，在大型储能上得到头部客户认可，储能订单4倍

增长。大储行业真正的爆发期有望在四季度和明年落地。受益大储行业β和级联直挂路线α，以及公司10倍储能产能扩张，有望催生智光电气成为大储行业首个十倍股。

一、级联直挂技术路线在大型储能中普及

（一）传统电池储能方案难以适应越来越大容量的大型储能 传统电池储能采用低压并联方式，由于并联电池数量多，当容量到达一定程度电池一致性问题开始突出，电池可用容量比率下降，制约了储能容量的提高，储能效率普遍在80%，较难突破85%。

传统电池储能的痛点：

1、电池堆内电池单体数量庞大；

2、电池堆单体离散程度高，电池利用率偏低； 3、电池堆体积大；

4、容量越大，电池可利用率加速降低； 5、需要配套大量变压器和开关柜；

6、储能系统庞大，系统协调困难，调度响应时间长，难以满足电网紧急调度使用。

（二）级联直挂技术原理

级联直挂技术采用三项星形连接的级联H桥拓普结构，通过小电量电池堆和小功率AC/DC功率单元将电池堆化大为小，提高了电池堆一致性表现，单体电池容量大幅提高，可以使储能容量提高而保障电池利用率较少下降，级联直挂技术使电池利用率突破85%，35kV高压20MW储能实现91%的世界纪录由智光电气保持，同行级联直挂效率在85-88%。

（三）级联直挂技术的好处

级联直挂解决了传统电池储能的痛点，可以实现： 1、提升电池利用率；

2、在电池利用率经济情况下，提升了大型储能容量上限； 3、系统响应时间短；

4、大幅缩小了电池堆占用的物理空间，便于温度控制，提高电池堆安全性；

5、无需配置变压器和开关柜。 二、智光电气级联直挂技术世界第一 （一）级联直挂储能产学研用一体化开发

公司联合华能集团清洁能源研究院、上海交通大学，共同开发全球单机容量最大的35kV 20MW/40MWh电化学储能系统，该系统已于2022年7月通过验收评审并上市。单体储能容量的提高，有效的节约了储能项目空间，提高了储能系统容量上限，支持GW级的储能项目体量，适应储能项目体量越来越大的趋势。

（二）能量效率世界第一 远高于同行85-88%水平。

公司35kV 20MW/40MWh电化学储能系统充放电循环效率91%，

（三）公司级联直挂储能产品已经供货国内大型储能头部客户

公司级联直挂储能产品已经供货国家电网、南方电网、华能集团、华电集团、广东能源投资集团等客户，并在今年上半年新开拓国家能源集团和三峡集团，基本实现电网侧和新能源发电侧头部客户覆盖。

三、智光电气储能产业链布局深厚

（一）公司拥有全国最大的高压级联直挂储能产能

公司现有级联直挂储能产能1.2GWh,公司12GWh储能系统集成产线一期项目已于2022年7月开工，预计2022年年底可新增

1.5GWh产能,高压级联直挂储能产能全国最大。

（二）储能产业链齐全

PCS、BMS、EMS都是公司自己研发生产的。

公司储能变流器PCS还对外供货，6月11日中标华能集团储能项目，供货8900万储能PCS。

在储能产业链中，除电芯外采，公司有自动化的电池PACK产线，

（三）国内新能源及储能并网检测设备实力雄厚

公司是国家电网、南方电网新能源、储能并网测试设备主要供应商，为国网和南网定制开发了6-35KV大容量并网测试车，测试车还被许继集团、大唐集团等客户持续采购。

（四）公司战略明确储能为重点方向，多种新型储能同步发力 在7月29日的机构调研中，公司明确表示：以储能规模化发展为重点，这就可以理解7月份公司开工建设12GWh储能系统项目，十倍现有产能的扩张，足见规模化发展决心。

除了现有电化学储能，公司还发力机械（飞轮）储能、超级电容储能和钒电池储能。

公司提供钒电池大功率变流器PCS等产品

四、智光电气储能订单开始大幅增长 2021年智光电气储能业务收入1.2亿元。

而今年开始受益大型储能招标爆发及公司高压级联直挂技术，招投标平台公司储能订单已超4.9亿元，将近4倍去年收入！

今年上半年公司业绩下滑，主要是因为持股1.03亿股南网能源公允价值变动，8.23跌到6.35元。二季度单季，成本端，随着6月底铜、铝、石化产品价格大幅下滑，公司成本端边际改善将快速体现：

五、大储行业高增长和公司产能大幅扩充将贡献多重增长杠杆 项目就达12.2GW/26.2GWh，由于下半年是招标高峰，预计全年招标中标大储容量超25GW/55GWh。大储行业的高增长，加上智光电气级联直挂$技术带来的超大型储能增长α，下半年开始智光电气有望满产满销。公司储能产量方面22/23/24年0.7/2.7/13.2GWh,对应储能

2021年全国大储共招标7.4GW/10.1GWh,2022年仅1-7月中标

收入10.5/40.5/198亿元，由于22年四季度开始储能招标量的集聚增大，行业产能紧缺，预计产品净利润率还将大幅提升，按照5%/6%/8%净利率，22/23/24年储能净利润0.52/2.4/15.8亿元，原料成本改善后公司传统业务净利润1.6亿元，则公司22/23/24年净利润0.52/4/17.4亿元，24年不到5倍PE的大储纯正标的，按照户储普遍50倍以上的估值，智光电气有十倍股潜力。

总结：

今天大储板块开始得到市场重视，$辉煌科技(SZ002296)$ 、$万里扬(SZ002434)$ 等储能标的涨停，和金盘科技、南都电源 和中天科技等其他国内大型储能公司相比，$智光电气(SZ002169)$ 市值仅有77亿，是盘子最小的大储公司，国内营收比例达到96%，客户主要为电网和新能源运营商头部公司，且公司领先的级联直挂纯储能技术大幅受益大型储能容量增长趋势，业务十分纯正，大储行业高增长和公司十倍产能扩张是公司“十倍股”的有力保障。