陕鼓动力_商业智慧演绎_利润为王_

上海证券报/2010年/4月/12日/第001版

陕鼓动力：商业智慧演绎“利润为王”

石丽晖 王原

利润是表，商业智慧是里，陕鼓动力就是表里如一的优秀企业。连续三年，在国内风机行业前五名企业中，陕鼓动力的销售收入占五家企业的30%，而获得利润则在60%左右，表现出强劲的盈利能力，凝聚了过人的商业智慧。

从2001年至2009年，陕鼓动力营业收入复合增长率为36%、净利润复合增长率为39%。利润是陕鼓动力扼守行业高端市场的结果，尽快缩短与国际顶级企业的差距，快速进入世界一流企业的行列，是陕鼓动力矢志不渝的目标。

上一轮增长，陕鼓动力受益于冶金、石化工业固定资产投资增长迅速。本轮增长将受益于冶金、石化工业巨大存量的产业升级要求，带来装备大型化、专业化外包、节能减排等需求，都给定位高端的陕鼓动力，带来更大的产业机会。 绿色动力领跑者

陕鼓动力是我国重大装备制造行业的龙头企业，处于通用机械制造业中的风机分行业，是透平机械系统问题解决方案和系统服务的制造商、集成商和服务商。

陕鼓动力专业化产品——轴流压缩机、工业流程能量回收装置、离心压缩机、大型鼓风机等广泛应用在冶金、石化、环保、电力、制药、航空航天、新能源等国民经济的支柱产业，是流程工业的重要装备之一。对所在流程动能运行的安全性、稳定性、经济性和节能减排发挥着重大作用。 其中，主导产品具有国际领先技术水平。

用董事长印建安的话说，陕鼓动力就是一家提供能量转换的公司，将自然形态的能量转换成用户所需要的能量形式。

从2002年起，陕鼓动力主要经济指标就居于国内同行业首位。主导产品在2004、2005年相继获得国家质检总局颁发的“中国名牌”称号，2005年以来，公司连续被评为“中国品牌500强企业”，2006年“陕鼓”商标被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。

“十五”以来，我国冶金、石化等重大流程工业的固定资产投资增长迅速，拉动轴流压缩机、大型离心压缩机和能量回收透平等重大技术装备类风机产品市场需求快速增长，使行业佼佼者陕鼓动力获得了超常规发展。随着冶金、石化行业对重大技术装备类风机需求的增加，产业升级带来装备大型化、专业化外包、节能减排等市场需求，以及新型替代能源开发的进一步纵深，工业企业节能减排、打造循环经济的不断推进，陕鼓动力又将迎来更为广阔的发展空间。 乘势发展 催生机遇

振兴装备制造业带来的机遇：自2005年以来，公司大力开发石油、化工、煤化工、电力、环保节能等行业及海外市场，目前营业收入的大部分来自冶金、石化等行业。随着冶金、石化等工业装置的大型化，需要各种类型的大型透平压缩机、鼓风机及通风机，为公司大型透平设备提供了广阔的市场空间。

替代能源开发机遇：2006年7月，国家发改委发布《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》，明确了我国发展煤化工产业的方向与原则。面对国际石油等传统能源价格的持续走高，从国家经济安全的角度出发，我国将进一步加快替代能源的开发，煤化工工业将得到快速发展，对围绕这些工业流通所需的空分用压缩机等装备将产生较大需求。

节能减排、循环经济机遇：2007年6月，国务院发布《节能减排综合性工作方案》，要求到2010年我国万元国内生产总值能耗由2005年的1.22吨标准煤下降到1吨标准煤以下，要重点实施钢铁、有色、石油石化、化工、建材等重点耗能行业余热余压利用、节约和替代石油、电机系

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统节能、能量系统优化工业项目，将实施工业锅炉（窑炉）改造项目745个，2010年前淘汰1亿吨落后炼铁产能和5500万吨落后炼钢产能。国家节能减排工作的推进将加快工业生产企业发展循环经济和节能经济，为此，会对能量回收透平类产品产生很多市场需求。

近日，国务院办公厅转发发改委、财政部、人民银行、税务总局四部门《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》，提出将采取资金补贴、税收、会计和金融四方面措施推动合同能源管理发展。《意见》明确到2012年，要扶持培育一批专业化节能服务公司，到2015年建立比较完善的节能服务体系，使合同能源管理成为用能单位实施节能改造的主要方式之一。 合同能源管理（简称EMC），即专业节能技术服务公司接受客户委托，提供节能改善的设备、技术、资金等一条龙服务，并通过为客户节约的能源成本获取项目收益。我国目前的能源利用效率比国际先进水平低10个百分点，以冶金、化工为代表的八大高能耗行业的主要产品单位能耗平均比国际先进水平高40%。而“十一五”规划要达到降低单位GDP能耗20%的目标，任务艰巨，也同时反映出节能市场潜力巨大。据国家统计局公布的数据，2009年全国单位GDP能耗降低2.2%，远低于2008年的4.59%，降耗难度在增大，而大力发展合同能源管理，有望成为推进节能目标实现的利器。申银万国分析师王轶认为，2010年节能服务产业产值有望达到800亿元，增速保持30%至40%，未来行业市场容量将高达4000亿元。而这也给陕鼓动力发展透平关联能源基础设施建设带来新的机遇。

掘金“增量增长”+“存量升级”

下游冶金、石化行业固定资产投资有增量的增长，也有现有存量产能升级的需求，为陕鼓动力带来除前一轮增长动力外，升级所带来的装备大型化、专业化外包、节能减排三大重要需求，事实上，对陕鼓动力来说，又凸显新的发展机遇。

众所周知，中国是世界第一产钢大国，预计2010年我国粗钢产能6.6亿吨，钢铁行业资产存量巨大。随着国家加大力度对冶金行业进行产业结构调整。冶金高炉将进一步向大型化方向发展，“十一五”中后期，除鞍钢、首钢、武钢和宝钢4个沿海钢铁基地新建大型钢铁项目外，钢铁企业纷纷配置1000m3以上高炉。TRT（高炉能量回收透平）机组市场需求方面，目前国内钢铁企业高炉已上马和已订货的能量回收透平装置共有253余套，除去部分年久淘汰的高炉及国家宏观调控政策要求淘汰300m3以下高炉，从目前掌握情况看，还有很大一部分高炉未配置能量回收透平装置。因此未来几年，大中型轴流压缩机和工业流程能量回收装置将有广阔的市场前景。此外，落后产能将被淘汰，给更优质的企业带来壮大的机会，为了提高经营效率，大企业会通过并购、整合等方式集中产能，并采用大型设备。

石化行业方面，国家加快、加大对大型化肥、大型炼油等大型化工装置的支持，将加大对年产30万吨及以上合成氨、48万吨及以上尿素等的技术改造以促进需求平稳增长。另外预计2020年前将新建和改造建设大型PTA装置10余套。为这些大型装置重要配套设备的透平机械——轴流压缩机、工业流程能量回收装置和高效率离心压缩机的市场需求容量会有显著增加。

客户产能过剩、产业结构调整后，会采用专业化外包方式降低运营成本，降低投资负担，提高运营效率实现轻资产选择，集中精力做好主业。这在国外市场已是成熟做法，欧美钢铁企业95%的工业气体项目采用专业化外包模式，以前国内钢铁企业绝大部分为自建，现在有40%左右实现专业化外包。这是市场的选择，“喝牛奶的人不再自己养奶牛了”。陕鼓动力主动应对客户需求变化，将客户所放弃的属于自己专业领域的服务承接过来，帮助客户提高运营效率，并提高自身稳定收入的来源。

节能减排、节能降耗对存量资产庞大的中国钢铁、石化行业有重要的现实意义，一产能过剩需要降低成本，例如可以将排放能量回收；二环保政策门槛不断提高，带来企业生存危机，给提供高效节能环保产品的陕鼓动力带来广阔市场空间。2008年，陕鼓动力的主导产品轴流压缩机和空分压缩机、工业流程能量回收装置的市场占有率分别为90%、65%和80%以上。 稳健经营 造就行业龙头

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通过稳健经营，公司主营业务收入由2001年的3.12亿元发展到2009年的36.09亿元，并从2003年开始进入快速发展期。根据中国通用机械工业协会的数据，2006至2008年，陕鼓动力销售收入占中国风机协会前五名企业总销售收入的30%左右，而利润总额占比则达到了60%，体现出很强的盈利能力，是行业的排头兵。

值得一提的是，公司产品实行订单式生产，产销量基本匹配，减少了资源占用和浪费，提高了经营效率，近三年来甚至多次出现销大于产的情况，显示产品深受市场的欢迎。现金流量表显示，2007年至2009年，公司销售商品、提供劳务受到的现金占当期营业收入的比例分别为139.5%、114.2%、105.7%，说明货款回收情况良好。公司由于单个合同金额较大、订单式生产、生产周期长达12至18个月，因此实行预收货款制度。合同签定客户即需预付一定的货款，随后根据进度再支付进度款，这使得公司负债中近半数为预收账款，公司财务报表显示出很好的现金流。但由于预付款的短期性质，为避免短融长投的风险，公司未对这些货币资金进行长期投资。

“十五”以来，陕鼓动力通过贯彻“两个转变”发展战略，即“从单一产品供应商，向动力成套装备系统解决方案商和系统服务商转变，从产品经营向品牌经营转变”，使企业转变了经济增长方式，不断完善了透平系统的设计制造、系统集成、项目投资、运营管理、技术服务的能力。 从2001年至2009年，陕鼓动力营业收入复合增长率为36%、净利润复合增长率为39%，在通用机械行业里展现出惊人的发展速度和增长质量。“两个转变”发展战略的深入实施，促使陕鼓动力的经营模式已发生很大变化，由最初的90%收入来自于单机销售，转变为成套销售收入占比超过85%。

财富密码：商业模式制胜

印建安每天都有一项基本职责，就是反思战略。考证其究竟对不对，反思还有什么问题，如果对了，则要加深认识。

2008年经济危机对陕鼓动力的经营造成了一定冲击，下半年部分订单被推迟，少量订单被取消，引发了印建安对自身产业结构的深度思考。他经过研究分析，总结出国内外制造业始终要面对的三大挑战：一、低成本竞争，制造业产能会和“击鼓传花”一样，向低成本地区转移；二、需求模式的变化，例如对工业品消费来说，趋势就是EPC（工程总承包）模式，制造商离最终客户的距离越来越远；三、任何一个产业，都会出现市场相对饱和。

针对三大挑战，印建安思考企业的应对策略。一是市场结构发生变化，要找到自己的出路。制造业容易受到经济周期的影响，带来大起大落，能否在现有经济成长的过程中，寻找到新的需求，获得长线稳定收入的服务？二是企业能够整合、组织的资源都要去应用，例如资本也可以成为服务、成为产品。

思考的力量孕育并坚定了陕鼓动力“两个转变”发展战略的进一步实施。陕鼓加快向系统集成和服务商转变。特别强调服务，就是要抹平经济周期对经营带来的波动影响。

响应“两个转变”的直接举措，就是陕鼓动力致力于未来打造三大业务板块，寻求均衡发展，与同行实现差异化竞争。这三大业务板块，一是适应大型化、节能减排、新型能源需要开发的透平机械产品；二是透平工业专业化系统服务，包括EPC和工业技术支持等服务；三是透平关联的能源基础设施平台建设。本次募集资金投向之一的工业气体项目，就是点对点的专业化外包，即陕鼓动力向某一家下游客户提供工业气体，未来可以对为一个区域提供公共设施服务平台（包含水电气在内），改变单独建水电气的现状，集约式建设，能源综合效率提高，减排效果更好。 后两项业务具有相对需求刚性，波动小，如果能均衡发展，可以帮助企业抹平经济周期带来的波动影响，调整以设备销售为主的经营状况。陕鼓动力目前的竞争对手主要侧重于第一业务板块，陕鼓希望走差异化竞争道路，对市场已经形成的优势资源，善于为我所用，不必每个环节都自己做。与同行企业也可以是合作关系，并非完全直面的竞争，把握市场需求，提供系统服务。 陕鼓动力在同行业中，资产结构最轻，盈利效果最好，主要得益于商业模式的成功，陕鼓不仅靠制造取胜，还依靠了独特的资源整合能力。回顾陕鼓三个阶段的发展，从前期的卖单机，到

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提供机组，到基于机组核心包括土建、服务在内的EPC，以及到以能源基础设施平台为标志的运营服务。在这个发展过程中，对主业走向的把握，陕鼓动力则始终围绕客户有什么样的需求和自身有什么样的核心能力来强化主机的深度研发和系统集成、系统服务的实力，以及优势资源的整合运用，不断提升对市场的反应速度。

陕鼓动力的固定资产占总资产的比例不高，70%~80%的营业成本来自外购件、外协件，在内部产业结构调整过程中，陕鼓依靠社会化外协、外购，解散铸造生产能力，将主要精力投入到自己最擅长的产业环节中。轻资产结构带来的好处显而易见，投入资本小，财务成本低，如果转型可以很容易调头，集中精力抓市场、抓研发，提供高附加值的高端产品服务、系统集成服务。 和打仗一样，商业也无定势，始终要追随客户的需求。陕鼓动力做什么？取决于三个问题：一市场空间如何？二自己能做成吗？或者说自己有整合能力做成吗？三能否形成自身的核心能力？条条大路通罗马，要找到一个擅长的路径，发挥自己强项的路径。

陕鼓经常在为客户解决问题的过程中，寻找到延伸的业务。陕鼓的产品为客户回收能量转化成电能，环保、降耗的问题解决了，但面对上网发电的实际困难，电能出路成为客户的难题。针对客户需求，陕鼓提出了解决方案，改电动机为汽轮机，应用回收能量，不但满足了客户的需要，也拓展了自己的业务范围。冶金、石化行业轻资产、避免大而全的发展模式，给陕鼓带来了专业化外包这样稳定长期的市场和收入。客户需要专业化、便捷、低成本的服务，陕鼓随之拓展了远程诊断、远程运营、日常维护等服务内容。为帮助客户购买设备，陕鼓还为客户提供融资租赁等金融服务。在不断满足客户需求的同时，陕鼓不断调整拓展自己的产业方向。 产业升级延伸产业链 追赶国际一流强企

公司计划以募集资金进行技术改造、服务配套设施和工业气体厂的投资建设，继续保持公司在轴流压缩机和能量回收透平装置的国内领先地位，增强公司在大型轴流压缩机、能量回收透平装置方面的核心制造能力和技术水平，使公司生产上述装置的能力达到国际先进水平。

顺应大型化发展趋势。国家自2007年以来，提高了对关键大型设备自主化的要求，国家发改委要求5000m3及以下的高炉鼓风机及高炉煤气余压余热发电设备自主化率达到80%，大型石化装备自主化率达到75%以上，这都将促进国内重大技术装备类风机制造企业产品的销售。陕鼓动力因此要顺势而为，对产品、技术进行升级。

公司拟开展的工业气体业务，将部分目击资金用于投资石家庄金石空分装置工业气体项目和陕西陕化空分装置工业气体项目，使公司从通用机械制造向制造服务的战略性转变，形成产业链的延伸，避免与竞争对手同质化竞争，使服务经济成为公司新的经济增长点。

据了解，工业气体是使用空分装置对空气进行分离后生产出的直接产品，主要包括氢气、氮气、氧气、一氧化碳、二氧化碳等气体。工业气体业务是陕鼓动力未来的发展战略之一，空分设备制造商发展工业气体是对空分设备制造与销售的拓展和延伸，供应工业气体与空分装置的制造与销售在技术、客户等方面具有协同效应。

国际主要可比公司德国的林德集团、法国的法液空等均为从空分设备制造商进入工业气体行业的成功企业。林德集团以设备起家，但现在气体运营已占到了收入的绝大部分，反映了行业发展的趋势。陕鼓动力在空分设备制造及相应的空分装置总承包业务已经处于国内领先水平，公司已招募了有经验的管理运营团队。公司将利用在空分压缩机组制造方面的技术优势、对空分装置项目总承包的经验优势和长期以来的客户基础，主要为冶金及石化领域的客户提供工业气体。 陕鼓曾经打造过一个从无到有的成功范例，即空分用压缩机。公司2003年才接到了第一个空分压缩机订单，通过加大研发力度，提高技术能力、生产能力，2009年实现营业收入5.3亿元。如今进入工业气体领域，与当时进入空分用压缩机时期的平台相比，早已不可同日而语。自身而言，品牌知名度、市场影响力、承受极限风险的能力都有显著提高。 工业气体项目可谓是“站在巨人的肩膀上”。合作方之一的金石公司，是实力雄厚，年营业收入超过400亿元、净利润达30亿元的晋煤集团的控股子公司。项目总投资19.1亿元，主要生

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产尿素30万吨，硝酸铵35万吨。陕鼓动力投资4.2亿元，建设两套40000N m3/h的空分装置的工业气体项目，向金石公司出售工业气体。另一个合作方陕化公司，其控股股东陕煤化集团是陕西唯一的大型省有煤炭企业集团，年销售收入320亿元，在全国500强中排名243位。陕化节能减排技改项目投资规模为45.8亿元，计划年产60万吨合成氨、52万吨尿素。陕鼓动力投资5.1亿元，建设两套40000N m3/h的空分装置的工业气体项目，向陕化公司出售工业气体。以上两项目，陕鼓动力享有自建成运营之日起20年的经营权。 感恩的心 回报投资者

由于陕鼓高成长、高利润的发展轨迹，使得陕鼓拥有充沛的现金流，然而管理层认为，融资“不能渴了才挖井”，何况陕鼓的负债结构中，一半属于预收账款这样的经营性负债，现金流非常好，但理论上不是企业自己的钱，而公司此次投资建设的工业气体项目，确实需要长线资金运营，短融长投会给企业经营带来财务风险。融资渠道也有很多种，上市是其中一项选择，陕鼓选择上市有一个重要目的，是为了建立现代企业制度，完善法人治理结构。

在取得优异业绩的情况下，近年来陕鼓年年向投资者分红。管理层表示，“企业为投资者分红，天经地义”。2006年至2009年上半年，除进行了送红股每10股派8股、资本公积转增每10股转增13股外，仅现金股利分配，陕鼓动力就累计派发了7.87亿元，截至2009年12月31日，公司总股本9.83亿元，经审计未分配利润4.68亿元，公司董事会决议决定，本次发行上市前的滚存利润将由新老股东共享。管理层表示，陕鼓动力上市后，将在现金流、经营状况良好的情况下，尽可能回报投资者。

陕鼓动力董事长印建安认为，中国传统文化有很多精髓值得传承，例如人一定要学会感恩。陕鼓动力有自己的感恩节，已经举办了五届。陕鼓的成长得益于中国经济高速增长，市场提供了机会，政府等各方提供帮助，投资者给予信任支持。对于企业，最值钱的不是资产业务等后天取得的东西，而是员工、团队建设，是价值观，企业文化建设任重道远。

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