五粮液SWOT分析法

本公司作为白酒行业龙 头企业,是白酒行业内少数兼具浓香、酱香、兼香型白酒规

模化生产及果酒产品生产能力的大型白酒企业. 报告期内本公司主要从事白酒生产和销售，主营业务未发生变化。公司主要产品为五粮液酒，是我国浓香 型白酒的典型代表，根据生产工艺公司开发了畅销市场的高中低价位系列酒产品，延伸了产品链。公司主 导产品“五粮液”远销数十个国家和地区，在中外消费者中享有很高的声誉。

2015年,由睿富全球排行榜资讯集团有限公司和北京名牌资产评估有限公司联合评选出的“2015（第21届）中国品牌价值100强”在北京揭晓,五粮液以761.26亿元的品牌价值再次蝉联第21届“中国最有价 值品牌”榜单第三名,连续21年保持白酒制造行业第一，始终保持行业的领先地位.

五粮液从地方性企业发展为世界知名大企业、从地方性品牌到享誉全球的世界品牌，在激烈的市场竞 争中不断发展，公司在品牌影响力、自然环境、生产工艺、产品质量、科研水平、人才队伍、营销网络等 方面的核心竞争力优势明显，铸就了公司独特的核心竞争力。

公司由20世纪80年代初3000多吨的生产能力到现在数十万吨的生产能力，实现了生产规模质与量的飞跃,成为世界最大的酿酒生产基地.目前,公司拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，拥有数万口 上至六百余年下至几十年不等年代的地穴式发酵窖池,同时还拥有行业领先的包装生产线及专业、先进的 质量分析检测仪器，有力地保障了公司产品质量的稳步提升。

二、 行业现状分析 1. 面临挑战

近年来，随着三公禁令、宏观经济下行、行业生存空间挤压等多重原因，高端酒价格也随之大跌.2015年，全球经济继续低迷，国内经济持续下行，经济结构调整，内需不振,白酒行业的内外部环境依然严峻。2015年度，全国白酒制造业主营业务收入5，559亿元，较上年5，283亿 元增长5.22％;白酒产量1,313万千升，较上年1,249万千升增长5。07％（其中：四川省白酒产量371万千升， 较上年350万千升增长5。98%）；白酒制造业实现利税总额1，279亿元，较上年1,231亿元增长3。93%,利税 总额中利润总额为727亿元，较上年704亿元增长3.29％。（数据来源于中国轻工业联合会、中国轻工业信 息中心《全国酿酒行业信息》行业册）.对比白酒制造业发展状况，五粮液公司经营状况与白酒制造业发展基本一致。

2016年，国内外经济形势预计将会更加严峻，白酒行业产能严重过剩，去库存、去产能的压力加大， 市场竞争将更趋白热化。

1、规模趋于稳定，行业整合成为趋势

国家白酒产业“十二五”规划的产量目标提早四年在2011年已实现，白酒产能持续增长,行业面临严重的产能过剩。但随着宏观经济形势的变化及行业的深度调整，政府和部分企业已经认识到行业现状，一方面控制产能再扩张,另一方面积极转变增长方式，由过去的扩容式增长开始转入挤压式增长。行业内优质产能淘汰劣质产能的趋势已开始显现，行业开始进入品牌影响力、产品质量、营销水平、创新能力的全面竞争时代，行业内生产企业之间、流通企业之间、生产与流通企业之间的大规模整合潮流形成，加之业 外资本的流入，行业竞争加剧，行业内整合进一步加速。

2、消费结构调整，消费升级转型趋势进一步加速随着行业深度调整持续，消费回归理性，高端产品价格已逐步回归到合理水平,大众成为高端产品消费的主力。大众消费的兴起带动行业从过去单纯依靠高端产品增长转为布局全价位产品线，中低端产品市场竞争更加激烈。从长远来看，这将促使整个行业的竞争格局、产品结构、渠道模式等产生连带性的变化.

同时，随着大众消费崛起，未来产品价值诉求将更趋平民化，中低端白酒需求将保持刚性增长，以大众消费市场为主的中低端白酒市场仍蕴含较为积极的上升潜力。

3、行业增长速度放缓，利润回归理性

从2013年开始，白酒产销量的增长由高增长开始步入中高速增长,全行业的增速从以前的年均20%～30％缩减到10%以内。2014年，白酒行业近十年来首次出现销售收入增幅低于产量增幅，“量价齐升”的局面已不复存在,依靠高端白酒价格上行拉动整个行业爆发式增长的时代已经一去不复返，加之生产经营成本持续上涨,行业内企业利润普遍呈现下降趋势.

4、营销方式多元发展，销售渠道面临重大变革

随着互联网的快速发展,“互联网+\"已成为大趋势，以电子商务为代表的新兴渠道不断成熟壮大,

白酒行业传统渠道面临重大挑战，业内企业开始以大数据营销、互联网思维等为新营销的理念,推动整个

行业渠道多元化发展，更加贴近消费者市场。 5、年轻消费群体快速崛起,消费需求更加多元

随着保健意识增强、年轻消费群体的成长，健康饮酒成为消费趋势,市场对产品的需求更加个性、多元，多酒种共存于市场争夺消费者，这将进一步推动整个白酒行业对年轻消费群体消费习惯的深入研究，开发适应新兴消费群体的新产品。

2、发展机遇

（1）有效消费需求回升并将进一步扩大。2015年末中央提出推进“供给侧结构性改革\"，进一步扩 大有效供给和有效消费需求，国务院专门下发《关于积极发挥新消费引领作用 加快培育形成新供给新动 力的指导意见》，坚持积极发挥消费引领作用，以消费升级带动产业升级。预计“十三五”期间，改善供 给、扩大消费将为企业转型发展提供更加广阔的空间，拥有优势资源的企业将进一步赢得转型跨越的机遇。

（2)消费回归传统的机遇.从文化属性看，白酒是文化消费品,“无酒不成席、无酒不成礼、无酒 不成宴”的消费文化已经深深铭刻在中国人的心里.伴随中国经济发展带来的中华传统文化的回归，作为 中华传统文化代表之一的白酒,必将在经济、社会、文化交融中发挥更大的作用。

（3）国际市场发展机遇.随着“一带一路\"战略的实施、“亚投行”的成立、人民币纳入SDR篮子， 中国开始全面进入“资本走出去的时代”，与外部国家双边开放程度加深.国际化进程加快将带动诸如白 酒此类具有中国特色的产品,赢得更多国际消费者的青睐。“五粮液”品牌世界知名，五粮液品质行业领 先,是面对外部复杂激烈的竞争环境中保持定力的保障,更是加快国际化步伐的坚定基石。

三、

五粮液公司SWOT分析

资产负债表垂直分析表 单位：元项目流动资产： 货币资金 结算备付金 拆出资金 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产衍生金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 应收利息 应收股利 其他应收款 买入返售金融资产 存货 划分为持有待售的资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 发放贷款及垫款 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计流动负债：短期借款向中央银行借款吸收存款及同业存放拆入资金以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债衍生金融负债应付票据应付账款预收款项卖出回购金融资产款应付手续费及佣金应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款应付分保账款保险合同准备金代理买卖证券款2,387,050,259.071,042,400,938.182,272,260,762.632,329,068,193.831,097,979,258.652,194,188,016.6644,597,411,226.1938,500,080,935.4036,942,220,104.9726,374,190,180.5122,382,106,584.4825,763,495,274.952015年2014年2013年2015201420132015较2014变动2014较2013变动50.19%48.23%58.38%1.96%-10.15%8,665,339,281.59106,953,033.25332,130,005.327,369,422,899.463,625,484,719.41122,947,745.88298,155,704.1775,473,277.19213,651,778.2216.49%0.20%0.63%15.88%0.26%0.64%8.22%0.17%0.48%0.61%-0.06%-0.01%7.66%0.09%0.16%398,511,238.6519,436,307.348,700,851,179.53216,399,146.6619,560,121.19355,196,983.6923,332,076.120.76%0.04%16.56%0.47%0.04%17.44%0.80%0.05%15.60%0.29%-0.01%-0.88%-0.34%-0.01%1.83%8,091,488,733.566,885,585,995.3984.87%82.96%83.71%1.91%-0.75%1,200,000.001,200,000.001,200,000.000.00%0.00%0.00%0.00%0.00%902,009,462.485,347,549,946.88554,771,287.601,667,017.7277,252.92867,864,898.54119,377,356.501.72%10.18%1.06%0.00%0.00%1.87%12.23%0.83%0.00%0.00%0.27%13.33%0.51%0.00%0.05%-0.15%-2.05%0.23%0.00%0.00%1.60%-1.10%0.32%0.00%-0.05%5,676,482,317.655,882,125,515.16384,533,672.73223,094,343.481,755,346.2823,060,688.90411,690,665.451,621,619.5388,655,857.09639,980,604.657,949,223,714.3252,546,634,940.51421,573,592.341,621,619.5352,451,701.80503,061,914.86293,642,157.841,621,619.5362,472,496.58578,932,509.060.78%0.00%0.17%1.22%15.13%100.00%0.91%0.00%0.11%1.08%17.04%100.00%0.67%0.00%0.14%1.31%16.29%100.00%-0.12%0.00%0.06%0.13%-1.91%0.24%0.00%-0.03%-0.23%0.75%7,908,789,717.457,187,282,033.3346,408,870,652.8544,129,502,138.30206,060,495.801,058,247,050.291,993,934,055.9185,449,379.48647,043,070.00858,110,981.8952,577,851.10583,987,991.93824,725,426.750.39%2.01%3.79%0.18%1.39%1.85%0.12%1.32%1.87%0.21%0.62%1.95%0.06%0.07%-0.02%4.54%1.98%4.90%2.37%5.28%4.97%-0.35%-0.38%-0.38%-2.61%1,279,924,101.98964,097,340.101,058,057,337.882.44%2.08%2.40%0.36%-0.32%代理承销证券款划分为持有待售的负债一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债：长期借款应付债券 其中：优先股 永续债长期应付款长期应付职工薪酬专项应付款预计负债递延收益递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益：股本其他权益工具 其中：优先股 永续债资本公积减：库存股其他综合收益专项储备盈余公积一般风险准备未分配利润归属于母公司所有者权益合计少数股东权益所有者权益合计负债和所有者权益总计7,967,616,901.235,924,940,792.757,042,604,818.1515.16%12.77%15.96%2.40%-3.19%6,677,340.001,000,000.004,591,646.001,000,000.000.00%0.01%0.00%0.01%0.00%0.00%0.00%0.00%227,179,736.73145,257,768.0266,612,768.060.43%0.31%0.15%0.12%0.16%233,857,076.738,201,473,977.963,795,966,720.00150,849,414.0267,612,768.066,075,790,206.777,110,217,586.213,795,966,720.003,795,966,720.000.45%15.61%7.22%0.33%13.09%8.18%0.15%16.11%8.60%0.12%0.17%-0.96%-0.42%953,203,468.32953,203,468.32953,203,468.321.81%2.05%2.16%-0.24%-0.11%8,172,440,644.0130,407,306,733.7943,328,917,566.121,016,243,396.4344,345,160,962.5552,546,634,940.517,070,005,102.935,678,791,405.4827,611,203,050.6939,430,378,341.94902,702,104.1440,333,080,446.0846,408,870,652.8525,664,678,173.2036,092,639,767.00926,644,785.0937,019,284,552.0944,129,502,138.3015.55%57.87%82.46%1.93%84.39%100.00%15.23%59.50%84.96%1.95%86.91%100.00%12.87%58.16%81.79%2.10%83.89%100.00%0.32%-1.63%-2.50%-0.01%-2.52%2.37%1.34%3.18%-0.15%3.02%

1. 资产负债表结构变动分析

从静态方面分析。从垂直分析表中可以看出，五粮液公司2015年、2014年、2013年的流动资产比重分别高达84.87％、82.96%、83.71%，非流动资产比重仅为15。13％、17.04%、16.29%。可以看出该公司资产的流动性较强,资产风险较小。

从动态方面分析.五粮液公司流动资产比重2015年较2014年上升了1。91％,非流动资产比重下降里1。91%。从各资产项目变动情况看，除了货币资金的比重上升了1。96％，固定资产下降了2.05%外,其他项目变动幅度不是很大,说明该公司资产结构相对比较稳定。

该公司2015年、2014年、2013年股东权益比重分别为84.39%、86.91％、83。89％，负债比重分别为15。61%、13。09％、16.11％，资产负债率还是比较低的，财务风险相对较小。

综合近三年五粮液年度报告分析得，2013年度权益资本是债务资本的两倍多,2014年上升到五倍，2015年达到六倍多；此外，综合三年发展状况来看债务逐年减少，而权益资本不断增多,由此可见，该公司的偿债能力不断提升,盈利能力也是非常可观的.同时,由资产负债表得资产负债率逐年减小，也说明该公司的偿债能力较强外，扩展经营的能力不是很强，因此不利于进一步扩大规模发展。该公司三年来股东权益不断提升，可推算在相当长一段时期内该公司的财务结构会处于相对稳定的状态,财务风险也较小.

2013 2014 2015 债务资本(万元) 权益资本（万元） 资 产 总 额 （万元） 权益资本/债务资本 资产负债率 1372657 711 607 3152107 3701 4033 4524764 4413 4641 2.30 5.21 6。64 0.30 0.16 0。13 2.现金流量表分析

从现金流量方面分析，经营活动现金净流量逐年下降，而且幅度较大，到期债务却逐年增加，但其比值——现金到期债务比却始终高于同行业的标准值1。5，由此可知企业的偿还债务能力相当强，经营活动的现金流入的增加提供了相当多的债务资本.流动负债和经营活动现金净流量的同时不同比减小使得其比值也逐年减小，14,15年均低于同行业的均值0。5，可见经营活动产生的现金对流动负债有极强的保障能力。

经营活动现金净流量(万元 ） 本期到期债务（万元） 流动负债（万元） 现金到期债务比 现金流动负债比 2013 2014 2015 同行业标准值

874967 145891 79457 -— 11217 12019 23630 —— 1366698 704260 592494 -— 87。4 12。2 3。3 1。5 0。6 0.2 0.1 0.5 2013 2014 2015 同行业标准值 经营活动现金净期末资产总额流量（万元） （万元） 874967 4524764 145891 4412950 79457 4640887 -- —- 资产现金回收率 0.19 0。03 0。02 0。06

该公司三年的资产现金回收率分别为0.19,0.03,0.02，相比于平均指标0.06，近两年的回收率偏低，现金回收能力较弱，不利于扩大发展规模.三年的息税前利润率逐年减小，财务杆杠系数变大，每一元盈余所负担的财务费用变大，不利于投资者收益。但总体而言债务的减少，偿债能力的提升，财务风险的减小均成为该公司的内部财务优势。

3。利润表分析

由上表可得从2013到2015年,该企业销售毛利率保持在0。73左右,盈利能力较强且稳定，销售净利率从0.73增长到了0.77 盈利能力明显增强了。2013年的每股盈余达到了2.1元。盈利水平高，发展前景可观。

SWOT分析表 内部财务优势(S） 主要财务因素 1. 资本结构稳健: 长期资本结构稳定合理 2. 现金流量充足: 经营现金流量增长较快 3. 盈利能力强： 营业收入持续增长，净利润稳定增长 内部财务劣势（W) 主要财务因素 1. 近几年利息收入都大于利息支出,从侧面反映公司可能有大量资金闲置在银行 2。投资和筹资活动净现金流连年亏损 3.股东要求回报提高： 主要是白酒行业正处于周期性底部有渐渐复苏的趋势. 外部财务机会（O） 主要财务因素 1． 投资机会逐渐转好： 行业发展由快速下滑转入相对平稳发展阶段，行业投资报酬率有所回升 2. 筹资环境比较宽松 外部财务威胁（T） 主要财务因素 1. 筹资竞争激烈： 当前许多企业在扩大筹资规模筹资 对财务战略的影响分析 1. 研究设计有效的筹资方案 对财务战略的影响分析 1. 投资方面： 考虑是否增加投资规模 2. 筹资方面： 研究是否增加筹资规模 对财务战略的影响分析 1. 可以增加投资来提高资金的使用效率 2. 考虑改变投资策略，改善筹资政策 3. 股东关系方面： 关注中小股东利益，考虑适当增发股利 对财务战略的影响分析 1. 资本结构方面： 适当提高财务杠杆 2. 投资方面: 适当追加投资,提高投资质量 3. 盈利方面： 适当加强成本费用控制，在相关主营业务上投入更多资金

从以上垂直分析表中可以得到五粮液公司2013-2015年的资本资产结构情况如下图：

EVA（经济增加值）计算：

EVA=税后净营业利润-资本成本 =税后净营业利润-资本占用额×加权平均资本成本率 =税后净营业利润—资本占用额×（所有者权益成本率×所有者权益构成率+负债资本成本率×负债构成率)

由分析表计算得到如下数据:

（数据来源：新浪财经）

(数据来源：新浪财经）

2013年：

EVA=税后净营业利润—资本占用额×（所有者权益成本率×所有者权益构成率+负债资本成本率×负债构成率）

= 11，432，432,905.09×（1—25％）-(67，612,768.06+37，019,284，552.09）×（4。47%×83.89％+4。80％×0。15%)=7,180,939,164.37(元）

2014年：

EVA=税后净营业利润—资本占用额×（所有者权益成本率×所有者权益构成率+负债资本成本率×负债构成率)

=8，032，401，375.52×(1—25%）—（150，849,414。02+40,333，080，446.08）×（2。79%×86。91%+4.61%×0。33%）=5，036,492，333。37（元）

2015年：

EVA=税后净营业利润—资本占用额×（所有者权益成本率×所有者权益构成率+负债资本成本率×负债构成率)

=8，246，237，394.65×(1—25％)—(233,857,076.73+44,345，160,962.55）×(2.93%×84。39％+4。13%×0.45％）=5，074,120,199。11（元)

则三年平均EVA=(7,180，939,164。37+5,036，492,333。37+5,074,120，199.11)/3=5，763，850,565。62（元）

2013-2015年平均经营活动净现金流量额=(6，691，068,449。78+794,565，645.34+

1，458,910，756。88）/3=2，981，514，950。67(元）

财务战略矩阵

EVA＞0 扩张型财务战略 稳健型财务战略 现金不足 现金剩余 收缩型财务战略 防御型财务战略

EVA＜0

通过上述分析，我们可以看到五粮液公司的EVA＞0，而且现金非常充足，剩余量大。由此，我们认为五粮液公司应选择扩张型财务战略。

财务措施

在资本运营方面，尽快完成公司员工持股计划，对市值管理进行全面研究和探讨，探索适合公司发 展的市值管理方式，积极开展资本运作，通过国企改革等手段促进市值增长,建立市值管理的长效机制。 同时加大对外资源整合步伐，提高资金使用效率。

在投资活动方面，我们认为五粮液应当把主要精力放在公司的主营业务方面，同时关注公司存在的管理上的缺陷，比如关联交易和投资损失等，面对多元化的选择，应当谨慎，最好涉足自己比较熟悉、风险小、与酒类生产比较相关的产业。合理科学的整合资源，通过合资、兼并、重组、改制等方式，集中力量发展核心竞争力,降低企业经营成本，实现利润最大化。

在投资者回报方面.公司将结合生产经营发展，逐步加大分红派息比例，回报广大股东。

综合来看五粮液的财务状况较好，但还有一定成长空间。我们还建议可以适当增加财务杠杆，深化大预算管理，加强成本费用控制，并且加大预收账款和存货的管理，使企业更有效率的运营。