关于企业价值评估方法的几点思考

Ｆｉｎ鞠螽ａ《ｎ鳃嚣ｃ嬲；ｅａ　ｎｄｌａｘ糕　研究　关于企业价值评估方法的几点思考　古明祥　安徽辛普信息科技有限公司　【摘要】随着市场经济的发展，企业间的兼并、出售等商业行为越来越频繁，而在此过程中，标的企业价值的有效评估将成为双　方达成交易的关键点，企业价值的有效评估又取决于评估方法的科学性和可行性，我国现行通用的企业价值评估方法各有利弊。本文立　足我国企业价值评估方法，探讨了成本法、市场法、收益法在具体应用时的局限及误区，提出了改进的思路及方法。　【关键词】企业价值；评估；成本法；收益法　一、我国企业价值评估方法综述　企业是以营利为目的的经济组织，一个企业的价值是该企业　所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和。企业价值　评估是对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值　和部分权益价值进行分析、评估并发表专业意见的行为和过程。在　我国，企业价值评估广泛应用于企业改制、公司上市、企业并购等　商业领域，因而具有非常重要的现实意义。２０１２年７月中国资产　ｉｅ，－４－￣协会发布的《资产评估准则——企业价值》第四章评估方法第　２２条中明确提出：“注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当　根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，　分析收益法、市场法和成本法（资产基础法）三种资产评估基本方　法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本方法。”　１．市场法　该方法是将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的　企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价　值的评估思路。其理论依据就是替代原则。　２．收益法　该方法是通过估算被评估企业未来预期收益并折成现值，借　以确定被评估资产价值的一种评估方法。其要点有：一是企业价　值由客观的预期收益决定，而不是由现实的损益决定。二是企业　的价值通常是企业的权益人对企业预期收益的要求，企业的未来　收益反映了企业的可持续发展能力。三是未来预期收益进行折现　所采用的折现率，反映了企业投资者对企业未来风险程度的认识。　可见，收益法在运用必须合理取得企业的预期收益、折现率和获　利持续时间３个数据。　３．成本法　该方法是将构成企业的各项资产进行评估，然后将各项资产　的评估值汇总确定企业资产价值的方法。正常情况下，运用成本　法时应同时运用收益法进行验证。　二、企业价值评估在具体运用时的局限　１．市场法的应用首先必须在市场上寻找被评估企业类似的企　业的交易实例，即使找到类似企业，找到与被评估企业产权交易　可比较的交易实例也比较困难。　２．收益法应用的主要困难有企业收益范围的确定、收益指标　的选择、未来收益的预测以及折现率的估测，以上四点在量化的　过程中都存在很大的不确定空间，从而影响企业价值的测评。　３．成本法在应用中只是从投入角度计量，而没有考虑到企业　的运行效率，所以同类型企业只要原始投资相同，其评估价值趋同。　三、政进企业价值评估的思路及思考　１．ＥＶＡ（Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｖａｌｕｅ　Ａｄｄｅｄ）即经济增加值评估法，是国外比　较流行的企业价值评估方法。其具体计算是税后净利润与投资成　本的差，该值为正反映了企业新创造出来的价值，为负则表明企　业没有满足投资者最基本的收回投资成本的需求。企业的价值评　估是基于对ＥＶＡ的预测。该方法是对企业收益法的一种有益补充　或者替代，将收益法中的净利润和现金流指标，替换成ＥＶＡ指标，　对投资者而言，更具有帮助其进行决策的价值和意义。　２．成本法的改进。成本法操作简单，数据容易获得，在现实　评估工作中得到了普遍应用，但是成本法本身的局限性，使其所　评估的企业价值往往低于市场价值，没有测评出企业资产经营　１＋１＞２的运营效率溢价，尤其是对商誉的忽略，故可对成本法做　以下改进，即企业整体价值＝∑单项资产价值一企业负债现值＋　商誉＋资产运营溢价。该新方法实施得最大难点是商誉价值如何确　认，在资产负债表中，商誉不单独列示，只有在企业兼并购买过程　中，合并成本大于取得的可辨认净资产公允价值部分注册会计师才　确认为商誉，但这也是在企业兼并和购买以后，而企业价值评估的　目的往往是在兼并购买之前提供价值参考，所以借用会计核算方法　确认商誉显然是不可行的。笔者建议，可以借用品牌价值来替代商　誉，虽然二者不同，但是商誉的很大部分的构成来源于品牌价值，　借助品牌价值的来估算或替代商誉是具有合理依据的。　３．结合企业生命周期选择具体的评估方法。企业在不同的生　命周期阶段，发展的特点及价值也完全不同，成长期和成熟期的　企业价值无疑要远高于初创期和衰退期的企业价值。初创期企业　的发展前景不明确，历史财务数据极少，可能尚处于亏损阶段，　无法产生利润，则成本法评估企业价值比较适合。成长期和成熟　期企业发展前景逐渐明晰，可以产生可观的利润及现金流，历史　财务数据较多，收益法比较适合。衰退期的企业，同行业并购出　售等商业行为较为频繁，故相对较容易获取可参照企业交易数据，　市场法评估企业价值具有较强的可行性。　参考文献：　［１］王炜，陈强，杨宠怀．试论ＥＶＡ估价法Ⅱ】．安徽商贸职业技术　学院学报（社会科学版），２００５．　［２】武勇，刘曼琴．并购过程目标企业价值评估的理论研究Ⅱ】．现　代管理科学，２００５．　［３１李海舰，冯丽．企业价值来源及其理论研究田．中国工业经济，　２００４．　［４］颜志刚．企业价值评估中自由现金流量分析Ⅱ】．韶关学院学报　（社会科学版），２００１．　【５１廖理，汪毅慧．实物期权理论与企业价值评估叽．数量经济技　术经济研究，２００１．　２３１