东阿阿胶财务分析报告

山东东阿阿胶股份有限公司 2011年财务分析报告

组员：杭红燕 郑文英 朱旭霞 徐兰 2012年5月17日完稿

目录 1公司简介

2公司经营情况分析 2.1盈利能力分析 2.2营运能力分析 2.3偿债能力分析 2.4发展能力分析 3总体业绩评价 3.1杜邦分析 3.2沃尔信用评价 4分工和体会

1公司简介

山东东阿阿胶股份有限公司前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改制为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上市，系国内最大的阿胶及系列产品生产企业。隶属央企华润集团。

东阿阿胶经历次股本变更，公司现有注册资本654,021,537.00元，股本总数654,021,537股（每股面值1元），其中：有限售条件股份238,290股，无限售条件股份653,783,247股。公司主要经营范围：许可证范围内的胶剂、口服液、合剂、煎膏剂、颗粒剂、硬胶囊剂、糖浆剂等药品的生产、销售；批准范围内的商品进出口业务；许可证范围内保健食品的生产、销售。公司设立了股东大会、董事会、监事会、审计委员会、战略及提名委员会、薪酬及考核委员会等治理机构。下设营销中心、财务中心、人事行政中心、审计部、董秘办公室等职能部门。现有员工5,665人，总资产42.26亿元。

东阿阿胶以独特的水质，不可模仿的品牌文化底蕴为基础，以集传统精华和不断融入现代科技的阿胶质量标准、工艺技术为核心，以诚信、敬业、创新为特色的资源整合和价值创造力为保证，形成了东阿阿胶独具特色的核心竞争力。

2011年销售收入27.58亿元，净利润8.56亿元。获国家非物质文化遗产生产性保护示范基地、2011上市公司口碑榜---最具成长潜力奖、2011年度中国上市公司价值百强、2011年度中国上市公司市值管理百佳榜 、中国企业教育先进单位百强、中国专利山东明星企业、山东省食品突出贡献企业、山东省旅游创新奖等称号。生物药瑞通立和基于生物技术的阿胶质量标准研究双获山东省科技进步一等奖，实现了省科技进步一等奖三连冠。

公司将继续引领行业发展，实现企业升级，确定公司发展战略为：集中优势和资源，聚焦阿胶主业，做大阿胶品类，实施主业导向型的单焦点多品牌的发展战略，塑造“东阿阿胶”高端品牌形象，回归阿胶上品价值、回归主流人群；延伸产业链条，引领行业发展；通过继承、创新、国际化、标准化、五年再造一个东阿阿胶，实现从优秀到卓越的跨越。

2公司经营情况分析

2.1盈利能力分析

盈利能力是指企业利用经济资源获取收益的能力，盈利能力的分析，一般是将企业投入的经济资源与经济资源所产出的收益对比，揭示单位经济资源的产出收益的水平。盈利能力是企业经营与财务政策和决策的最终结果。 表2-1 盈利能力分析表

销售 毛利率 销售 利润率 成本费用 利润率 总资产 利润率 总资产 报酬率 净资产 收益率 2009年 0.4891 0.2277 0.2964 0.1518 0.1824 0.1632 2010年 0.5499 0.2845 0.3945 0.1948 0.2026 0.2122 2011年 0.6616 0.3756 0.591 0.2451 0.2594 0.2501 2011年 行业平均 0.4866 0.2185 0.3097 0.0897 0.0941 0.1272 总的来说各个盈利指标近三年都是呈上升趋势的，因为医保扩容带来医药市场的需求增加。在宏观大环境不变的情况下，医药行业收入、利润的继续保证持续平稳增长，使得公司盈利能力越来越强。特别是2011年的指标相对于行业平均值来说是遥遥领先的，奠定了东阿阿胶在医药保健行业的领军地位。主要原因有以下几点：

(1)公司对阿胶的持续提价，在2010年累计提高阿胶块出厂价格51.7的基础上，于2011年一月又进行了60%的提价，并且通过转变产品销售结构，加大内部控制，提高盈利能力，使利润上升，而与此同时，人口老龄化加快，老年人慢性病的日常护理等也促进了对健康产品的需求。加上公司在央视1.2亿中标黄金时段广告，有效促进阿胶浆的销量增加，两者共同促使销售利润率的增加。(2)成本费用利润率的提高说明公司花费较少的成本获得了更高的收益，公司在成本管理上取得成效。(3)公司剥离了商业子公司，由此公司主业将更侧重于阿胶系列，使品牌更具竞争价值。公司的主要利润来自经营性的销售收入，说明公司的经营业绩优良，稳定性比较高。 (4) 随着公司的稳步提价，也树立了公司高端品牌的形象，日消费费用仍不算贵，公司的销量和价格仍有上涨空间。另外，公司子公司阿华生物收入增长超过100%

2012年东阿阿胶预计量价齐升，预计阿胶块销售量能够恢复到1600吨左右，则在销量和价格的共同促进下，2012年的阿胶块收入可能会达到15.5亿，同比增长25%左右。阿胶衍生产品成为新的增长点，此外2011年公司对桃花姬等产品的营销活动较多，有效促进了市场认知度，由于基数较低，预计2012年增速会加快，总的来说在2011年经营业绩的基础上，2012年公司整体盈利能力相当可观。

2.2营运能力分析

营运能力是指通过经营企业资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。它表明企业管理人员经营管理，运用资金的能力和企业生产占用资金的能力。

表2-2 营运能力分析表 2009年 应收账款 周转率 存货 周转率 流动资产 周转率 固定资产 周转率 总资产 周转率 2010年 2011年 2011年 行业平均 7.776 12.6898 13.6714 24.2729 5.3975 5.5938 3.6977 3.3709 1.153 0.9961 0.9542 1.0516 6.2174 6.5931 6.3371 4.2245 0.8299 0.7338 0.7052 0.61 从公司三年数据来看，公司营运能力指标均高于同行业指标，说明企业资金利用效果较好，效率较高，公司管理人员的经营能力较强：

(1)从应收账款周转率来分析，2011年呈直线上升趋势，主要是公司对应收账款政策更苛刻了，加速了应收账款的回收速度。(2)从存货周转率来分析，在2011年突然下降主要是因为公司阿胶提价导致销量有所下降，其次是公司的应收账款政策比较紧，导致存货销售下降，因此公司应适当放宽应收账款信用政策来扩大

销售规模，提高存货周转率。(3)从流动资产来看，逐年稳固下降主要是因为公司对流动资产的利用率逐年下降，特别是除存货和应收账款外的流动资产的管理上存在问题，导致了公司一部分流动资产处于闲置状态，所以公司应充分利用流动资产来增加公司一定的收益。(4)从总资产周转率而言，三年指标均高于同行业平均水平，说明其资产周转速度相对快，销售能力较同行业较强，但其三年平稳下降主要是因为从2010年开始阿胶开始大幅度提价，这对阿胶的销量有很大影响，另外公司内部管理层对企业内部资产的管理效率有所下降。从总的看来，公司在流动资产的管理上还待加强。

公司2011年转让湖北金马，预计2012年公司后续会继续出售剩余医药商业，以及其他非阿胶相关产业，未来公司主业可能会专注于细分产业链，包括上游养驴和毛驴肉，中间的阿胶及阿胶衍生品，以及下游的产品专卖店。由此公司的主打产品的专业化会更强，存货周转率，应收账款周转率，商品存货变现能力也会由此而提高，从而带动公司整个运营能力。 2.3偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。主要包括偿付流动负债能力的短期偿债能力和偿付非流动负债能力的长期偿债能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。通过对东阿阿胶的偿债能力分析来了解企业的财务状况以及它所承担的财务风险程度，从而预测企业的筹资前景。 2.3.1短期偿债能力分析 表2-3短期偿债能力分析表 项目 流动比率 速动比率 2009年 3.9893 3.6586 2010年 3.4803 3.2108 -1.1848 2011年 4.7881 4.334 1.053 2011年行业 6.3362 5.6265 0.7339 现金流量比率 2.3149 由上表可知，公司2011年的流动比率为4.7881，比前两年有了明显的提高，是因为东阿阿胶的流动资产增加，流动负债减少的缘故。但东阿阿胶的流动比率虽然高于以前几年的标准，却低于行业标准，表明东阿阿胶的短期偿债能力一般，公司经营大量依赖于短期负债，短期支付风险较大。 2011年东阿阿胶速动比率

为4.334，同样高于前两年的速动比率，主要是因为流动资产中的货币资金增加了，流动负债中的应付账款、应付职工薪酬与其他应付款明显减少，公司即期还债的能力有所改善。该指标也同样低于行业标准，说明存货并未对短期偿债能力有较大影响。东阿阿胶2011年的现金流量比率比前两年都有所提高，是因为东阿阿胶经营活动产生的现金流量在增强，并且该指标明显高于行业标准，东阿阿胶有足够的能力以生产经营活动产生的净现金流量来偿还其短期债务，良好的经营业绩是公司短期偿债能力的保障，以此说明公司的货币支付能力较强。存货周转率和应收账款周转率是偿债能力的辅助指标，从营运能力分析中可知公司的存货周转率和应收账款周转率都明显高于行业标准说明公司在存货和应收账款的管理上做的很不错的，同时也说明企业的生产经营能力不错。总体而言，在良好的经营业绩保障下，东阿阿胶的短期偿债能力在增强，企业可以充分利用短期借款和商业信用这些低资本成本的信用方式获得更多的收益。 2.3.2长期偿债能力分析 表2-4长期偿债能力分析 项目 资产负债率 产权比率 2009年 0.21 0.25 2010年 0.22 0.28 2011年 0.18 0.22 2011年行业 0.42 0.62 从上表可知，企业的长期负债能力极强，远低于行业标准值，特别是在2011年，达到最低水平，这与今年良好的经营业绩增多的留存收益和可供出售金融资产增加的资本公积有关，说明公司具有非常殷实的长期支付能力，还款有自有资金做保障。与短期支付能力对比看，公司的长期负债很少，大量的负债依赖于流动负债，无疑增大了短期支付风险，资本结构不是很合理，经营协调性不够，公司可以增大负债特别是长期负债优化资本结构以获得财务杠杆收益。

2.4发展能力分析

企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称为企业增长能力。通过发展能力分析来衡量企业创造股东价值的能力，评价企业的成长性，判断企业未来的盈利能力。一个发展能力强的企业，应该是资产规模不断增加，股东财富持续增长。 表2-5发展能力分析

项目 销售收入增长率 销售成本平均增长率 利润总额增长率 净利润增长率 自有资金增长率 货币资金增长率 总资产增长率 2009 0.2331 -0.2194 0.3871 0.3745 0.6961 2.656 0.6462 2010 0.185 -0.1211 0.4807 0.4595 0.1456 -0.4258 0.1543 2011 0.1197 0.073 0.4782 0.4647 0.2334 0.326 0.1747 2011平均 0.424 -0.088 2.198 2.191 0.409 0.773 0.353 由上表2011年的行业平均指标上看，医疗保健行业的总体发展形势还是不错的，医药行业处于景气周期，我国的人口基数及老龄化趋势保证需求增量，城镇化进程加快、人民生活水平提高带来消费升级。新医改政策实施，医保扩容更带来医药市场的需求增加。在宏观大环境不变的情况下，医药行业收入、利润的继续可以保证持续平稳增长。“十二五”规划等政策支持，有利于医药行业的长期发展。近年来，我国健康产业发展较快，市场容量不断扩大，在国民经济中的比重不断上升。随着人们生活水平的提高，人类防治疾病的观念有所转变，更多地关注和崇尚天然药物；在选择产品时更加理性、更加追求品质和安全，对健康产品的需求增加。东阿阿胶在这个行业已处于领军位置，在比较良好的形式下，11年还能保持11.97%的销售收入增长率和46.47%的净利润增长率是相当可观的。公司作为中医药及滋补保健的龙头企业，阿胶价值回归的进一步推进和其滋补保健功效被越来越多消费者的认可。但是依然面临以下风险：（1）上游原料供应与下游产品需求之间的矛盾在短期内将继续存在。（2）中药材价格波动的风险（3）国家政策对药品价格限制的风险但从以上数据可以看到，公司的发展前景依然看好。

3 综合能力评价

3.1杜邦分析

表3-1 2011年杜邦分析表

表3-2 2010年杜邦分析表

东阿阿胶2010年和2011年的净资产收益率可作如下分解：

净资产收益率销售净利率总资产周转率11资产负债率 2011年净资产收益率：27.59%=27.15%*84.79%*119.84% 2010年净资产收益率：22.71%=23.6%*76.42%*125.92%

根据杜邦分析法，对净资产收益率的分解，可以采用连环替代法确定各因素变动对东阿阿胶2011年净资产收益率的影响程度。

分析对象：东阿阿胶2011年净资产收益率比2010上升了4.87%，即

27.59%-22.72%=4.87%。东阿阿胶22.71%=23.6%*76.42%*125.92%

2010年净资产收益率：

第一次替换,替换销售净利率:26.13%=27.15%*76.42%*125.92% 由于销售净利率比10年上升了3.55%使净资收益率上升了3.42% 第二次替换,替换总资产周转率: 28.98%=27.15%*84.79*125.92% 由于总资产周转率比10年上升了8.37%,使净资收益率上升了2.85%. 第三次替换,替换资产负债率: 27.59%=27.15%*84.79*119.84%

由于资债率比10年下跌了6.08%,使得东阿阿胶净资产收益率下跌了1.40%

总述：由于销售净利率、总资产周转率、资产负债率三个因素共同影响，使海马汽车净资产收益率下降了4.87%。从表中有关指标的变动情况和净资产收益率的两个分解式可以看出，东阿阿胶11年净资产收益率的上升，主要是企业的销售净利润上升的结果。销售净利润使净资产收益率上升了3.42%，其原因主要与产品提价，销售结构调整和销售量的增长有关。另外由总资产周转率使净资产收益率上升了2.85%，主要是流动资产中应收账款周转率增长的缘故。权益乘数使净资产利润率下降了1.4%，主要是公司自有资金增加使资产负债率降低的缘故。具体我们在经营分析财务比率分析这块已做解释，不再重复说明。

3.2沃尔信用评价

表3-3 2009-2011年沃尔信用指数表

年份 沃尔指数 2009 2.245 2010 2．11 2011 3．1719 表3-4 2011年沃尔信用指数表

指标名称 流动比率 净资产负债率 资产/固定资产 销售成本/存货 销售额/应收账款 销售额/固定资产 销售额/净资产 合计 标准值 200.% 150.% 250.% 800.% 实际值 478.82% 512.98% 726.62% 338.47% 权重 25.% 25.% 15.% 10.% 10.% 10.% 5.% 1 评价值 239.41% 341.99% 290.65% 42.31% 1069.25% 154.04% 33.77% 22 综合得分 59.85% 85.5% 43.6% 4.23% 106.92% 15.4% 1.69% 3 权重之差 34.85% 60.5% 28.6% -5.77% 96.92% 5.4% -3.31% 2 指标贡献度 17.43% 30.25% 14.3% -2.88% 48.46% 2.7% -1.66% 1 600.% 6415.47% 400.% 300.% 27 616.14% 101.32% 92

沃尔指数超过1说明企业的财务状况是优良的。从上表可以看出东阿阿胶的综合得分在2~3之间，说明东阿阿胶的财务状况比较好，情况比较稳定。但是沃尔评分法有一定的缺陷：当某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财务比率与其比重相乘引起的。财务比率提高一倍，评分增加100％；而缩小一倍，其评分只减少50％。从2011年的数据来看，应收账款周转率此项指标的实际值远大于标准值，导致其综合得分偏高从而影响沃尔指数。从2011年的沃尔信用指数上看，除了存货周转率和净资产收入率的指标低于标准值外其他指标都远高于标准值。企业应加强存货的管理，适当放宽应收账款的收账政策扩大销售，减少库存。

4分工和体会

分工：

杭红燕：营运能力分析 郑文英：盈利能力和公司简介 朱旭霞：偿债能力和发展能力分析 徐兰：综合分析评价 体会：

财务分析在企业财务管理工作中，具有重要的作用。通过财务分析，可以评价企业一定时期的财务状况及经营成果，揭示生产经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，为企业生产经营决策和财务决策提供重要的依据；可以为投资者、债权人和其他有关部门提供系统、完整的财务分析资料，便于他们深入了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为他们作出经济决策提供依据；可以检查企业内部各职能部门和单位完成财务计划指标的情况，考核各部门、单位的工作业绩，以便揭示管理中存在的问题，总结经验教训，提高管理水平。

通过实验课软件的学习，我们基本掌握了财务软件的使用方法，能够对一家企业进行全面的财务分析。本次实验，我们小组通过一起讨论和学习，把东阿阿胶的分析报告展示如上，感谢所有队员的付出。