价值投资的选股策略

价值投资的选股策略

作者：庞世田

来源：《中国科技博览》2013年第38期

摘 要 本文阐述了价值投资的内涵及理论发展， 价值投资是以合适的价格买入业绩优良的上市公司的股票并长期持有，等待股价随着公司业绩的提高而上涨，从而获得较高投资收益的一种投资策略。

关键词 价值投资；证券市场 ；股票 1.价值投资的内涵

价值投资，其核心思想是：以对影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础，利用某种方法测出股票的“内在价值”，然后与该股票的市场价值比较，让投资人做出是否投资该股票的投资策略。价值投资认为上市公司的内在价值与股票价格会有所背离，股票价格围绕内在价值这个稳定点上下波动，且股票价格长期看来有向内在价值回归的趋势；其内在价值决定于经营管理等基本面因素，股票价格则决定于股市资金的供需情况，在不同的决定因素下，内在价值高于股票价格的价差被称为“安全边际”，即当股票价格低于或者高于内在价值即股票被低估或者高估时，就出现了投资机会。

最早对价值投资理论进行研究的学者是马克思，他认为，股票价格会随他们索取的收益大小和可靠程度而变化，同时股票价格由预期收入决定，因此又具有投机的性质。在马克思研究的基础上一些西方学者作了进一步的研究。美国著名的投资家本杰明.格雷厄姆，1934年出版的《证券分析》一书，被尊为基本分析方法的“圣经”，他认为，长期而言，股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润，并与其保持一致，而短期价格却会受到各种因素影响而波动，尽管金融资产价格波动很大，但其基础价值稳定且可测量。1961年，莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策与公司价值无关的MM理论。该理论认为在严格假设条件下，股利政策不会对企业的价值和股票价格产生任何影响，一个公司的股票价格完全是由其投资决策所决定的获利能力决定的。MM 理论框架是现代价值评估的思想源泉，它促进现代价值评估理论的蓬勃发展。在这一基础上，人们经过大量的研究和论证，最终确立了决定股价的一个基本的变量——自由现金流，并由此提出自由现金流贴现模型。 2.价值投资策略在中国证劵市场的适用性

根据价值投资理论，股票的价格围绕其价值上下波动，其内在价值又决定于经营管理等基本面因素，因此从理论上而言，股票价格与每股净资产，扣除非正常损益后每股净收益，每股经营现金流等变量有一定的相关性。但中国证劵市场的实际来看，却并非如此，股票价格严重偏离内在价值，我们用相关的估值理论对企业进行恰当的估值往往不符事实。

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

中国经济仍然处于工业化高速发展阶段，GDP的三驾马车为投资、消费和出口，其中投资和出口拉动的都是基础工业品需求，大量固定资产投资推动基础工业品需求的形成。映射到A股上市公司市值构成中，“煤电油运、钢筋水泥、地产有色”等强周期型行业占绝对主导地位，与美国市场以金融、IT、医药、消费为主体的结构差别很大。我们知道，巴菲特惯于投资消费、金融和传媒等弱周期性企业，而在中国A股市场上，消费零售行业仍然处于发展初期，值得长期投资的强势企业很少；主要传媒机构仍然是受意识形态控制的非经济组织；金融领域也是近两年才出现一些值得长期投资的强势企业。

价值投资者以分享企业业绩成长的收益为主，投资业绩较为固定，一般在20%～30%之间，机会好的时候能达到50%～60%。但一些所谓的投资高手，通过运作一些主题、概念和个股，其建立在欺诈绵羊散户基础上的收益率，远远高于价值投资的收益率。当然，并不是所有的非价值投资者都在欺诈绵羊散户，但在价值投资与欺诈暴利之间，存在很多灰色中间地带，行业轮动、波段操作、跟庄做庄、内幕消息，其收益率远远高于价值投资。所以，很多人在控制风险的前提下，倾向选择更高资本回报的投资策略。 3.价值投资的选股策略

当前，沪深两市有一千多只股票上市交易。在震荡起伏的股市中每只股票的行情、走势都是不一样的。在某一个时段，受各种因素的影响，有的股票价格上涨，有的股票价格下跌，而且上涨或下跌的幅度也是很不一样的。在这种情况下，选准选好股票对每个投资者来说就成为一个头等重要的问题了。根据价值投资选股策略的要求，从总体上看是要以合适的价格买入业绩优良的上市公司的股票，但是在具体品种的选择上，则要根据每只股票的股性、具体表现以及长远发展趋势做出正确的选择，以实现低风险、高回报的投资目标。 3.1选择强势产业和行业龙头股

强势产业和行业的龙头上市公司，作为本产业或本行业的最具代表性和成长性的企业，其投资价值远远超过同行业的其他企业。因此，抓住行业龙头也就抓住了行业未来的大牛股。 龙头股的走势往往具有“先于大盘企稳，先于大盘启动，先于大盘走强”的特性。在一轮行情中，龙头股涨得快跌得少，常能领先于大市获利，其安全系数和可操作性高于行业内其他股票。因此，价值投资如果能适时抓住龙头股，一般都能获得较好的收益。要想正确选择强势产业和行业的龙头股，股民首先应该了解整个国家的经济形势和产业政策，明确哪些行业是当前经济周期中的强势产业，哪些是夕阳产业，哪些是国家产业政策扶持的上市公司，还应关注世界上各产业发展的趋势，关心国内外经济动态，培养对未来的前景观念。对于前景看好的具有高科技和高附加值的产业需具备长远的眼光。已经持有股票的股民，应经常审视各类产业股票的表现状态，适时将弱势产业的股票转换为强势产业的股票。 3.2选择成长股

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

成长股是指上市公司处于高速成长期并有良好业绩表现，每股收益能保持较高增长率的股票。

成长股股价与公司业绩紧密相关，公司的成长性越好，股价上涨的可能性越大。高成长性的公司，其主营业收入和净利润的增长呈现高速扩张的态势。因此，这类股票最适合价值投资者的长线投资策略。选择成长股应该注意的是：该类公司所处行业应成为成长型行业，而公司又是该行业中成长性优异的企业；该类公司产品开发能力、市场占有率和产品需求及销售增长率高于同行业中其他企业；该类公司能控制所需原材料来源和价格，不会因价格上涨而削弱其竞争力，能始终保持获利趋势；该类公司能将利润的较大比例用于再投资而不是给股东分配红利，以促进公司可持续发展。 3.3选择热门股

所谓热门股是指在特定时间内走红，经常处于涨幅榜前列、被众多投资者关注的股票。它们或是成长股，或是实质股，或者是有潜力的小型股。从成交量上判断，热门股每天成交的金额，在当天各股票的总成交金额排名中，一般在前30位以内。

几乎所有的热门股，都具有较好的股性，市场认同度高，代表了市场的热点和焦点，也是通常所说的“主流股”。热门股一般都有较大的涨跌幅幅度，会为较多投资者买进卖出，通常成交量会比较大，因此，热门股不失为价值投资一种好的选择。

热门股具有不断交替的特性，因此，没有一只热门股可以永远走红，某只热门股主宰股市一段时间后必然会退化，并被其他热门股取而代之。所以，投资者在搜索和捕捉热门股时，一定要分析清楚两个重要问题：一是要预测好哪一类股票在最近的一段时间内会走红，并能够维持多长时间；二是热门股在未来的一段时间内股份上涨的空间有多大。

如何预测即将走红的股票呢？可以参照以下几个因素：利空消息出现时股价并不下跌，利好消息公布时股价会大涨；股价不断攀升，成交量也随之增加；多只股票价格轮流上涨，形成向上比价的情势。 3.4选择蓝筹股

蓝筹股通常具有稳定的盈利记录并且会分派较优厚的股息，因而成为市场追捧的对象。蓝筹股注重的是企业的业绩，而不仅仅是投机性。投资蓝筹股不会让你一夜暴富，甚至不会给你带来投机的刺激，但可以让你获得相对稳定的收益，不用每天看盘，不担心什么风吹草动，就可得到按时的分红和收益。它会让你的财务更加稳健，让你心平气和地分享股价上涨带来的收益。所以蓝筹股比较适合中长线投资者，是价值投资者的首选。