中移动 海外并购失败不失利——电信专家,经济学博士陈金桥评述中移动海外并购

■当代通信　中国移动通信集团与卢森堡电信运营商（Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ）总金额高　达５３——５６亿美元的并购案，是中国企业有史以来最大的海外　中国移动通信　兼并交易；当Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ宣布“结束出售全部股本所有谈判”当天，　ＣＨＩＮＡ　ＭｏＢＩＬＥ　有关交易失败的报道，立时充斥在全球各大媒体的头版头条。　北京２００８年奥运会合作伙伴　ＰａｒｔｎｅｒｏｆｔｈｅＢｅｉｊｉｎｇ２００８ＯｌｙｍｐｉｃＧａｍｅｓ　中移动海外并购失败不失利　电信专家，经济学博士陈金桥评述中移动海外并购　本刊记者■陶　勇　“这是中移动海外并购最接近成功的一次失败。”信　所有股份。　息产业部电信研究院副总工程师陈金桥对并购Ｍ…ｉｃｏｍ　４月１　２　Ｅ／，ＭｉｌＪｉｃｏｍ对外宣布，今年第一季度有接近　一案的评价经媒体报道后，很快在互联网上广泛传播。　９６５，０００新增用户，比去年同期增加了５２％。截止到　曾任电信研究院通信政策研究所所长的陈金桥在接　２００５年末，Ｍｉｌ】ｉｃｏｒｎ拥有９８９万用户，销售额为１　０亿美　受本刊记者采访时再次强调，中移动并购失败的经验教　元，净利润为１　０００万美元。　训对中国企业进军海外市场意义重大，希望中国移动通　“所以，收购ＭｉｌＪｉｃｏｍ就是收购优质资产。”陈金桥说。　信集团在适当的时候能够将有关经验与国内企业分享。　据陈金桥透露，中移动曾拟以每股４８美元的现金，　合计５３亿美元的价格收购Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ，以获得其７５％的股　一锅只烧到９９度的水　权。而一旦交易成功，它将成为中国企业迄今为止最大　的一桩海外并购交易。　中移动以５３亿美元的“天文”数字、全现金方式收　据悉，今年５月以来，中移动一直就并购事宜与　购一家国外公司，对中国企业来说　是史无前例的。不　Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ展开商谈。业内普遍预计　根据Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ的市值　过，令人扼腕的是，这次并购恰似把一锅水烧到了９９　和盈利状况，中移动的收购价格可能高达５３亿——５６　度，眼看差一度水就开了，但炉膛里的柴火却突然被抽　亿美元，超越中石油４１．８亿美元并购哈萨克斯坦ＰＫ油　走，锅里的水虽然滚烫可依然是生水。　田的价格，创造了国内企业海外并购的新高。　据陈金桥介绍，Ｍｉｌｆｉｃｏｍ是一家在纳斯达克上市的国　然而，让人们始料未及的是，Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ却在７月３日　际移动运营商　由瑞典电信和媒体集团Ｋｉｎｎｅｖｉｋ控股，总　发布公告称，由于潜在收购方无法在可接受时间内提供　部设于卢森堡。该公司主要在新兴市场开展业务，主要　有吸弓ｌ力的报价，公司决定停止有关出售全部股本的所　市场包括拉美、非洲、中亚等地的１　６个国家，覆盖人　有谈判。　口达３．９亿人。　对于并购最终没有实现的原因，业界普遍认为是双　Ｍｉｌｆｉｃｏｍ的市场业绩也让人瞩目。　方在价格上没有达成一致，而ＭｉｌＪｉｃｏｍ在公告中只是强　今年２月份，Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ先后买下了加纳、西非的塞拉　调没有收到合适的、有吸引力的竞购方案　里昂和坦桑尼亚的三家运营商的所有股份。４月５　Ｅ／，又　７月３　Ｅ／当天，纳斯达克开盘之后，ＭｉｌＪｉｃｏｍ股价狂　宣布购买了两家分别在塞内加尔和巴拉圭的合作伙伴的．　跌不止，收盘时下跌２６．６３％至３３．３３美元。　１　５　维普资讯 http://www.cqvip.com

热点聚焦　————————一——　据悉，在接到终止交易的通知时，Ｍｉｌｌｉｃｏｍ的高管人员　５６亿美元的交易。　已经打点好行装，准备几个小时后赴北京签约了。　据悉，拿到尽职报告后，中移动集团董事会连夜开　然而　匪夷所思的是，导致这起并购最终流产的居　会讨论研究，最终还是觉得这个价格太高，决定放弃收　然是ＭｉＩＩｉｃｏｍ的买家——中移动。　而据业内有关人士披露，在“最后一分钟”拍板决　购。拍板决定放弃的，正是中移动集团董事长王建宙。　定放弃收购Ｍｉ］ｌｉｃｏｍ的，正是中移动集团董事长王建宙。　中移动为什么“出尔反尔”　中移动与Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ并购交易，一直为业界看好，为　何突然陡生变数？　原来，这一切都源自于中移动为此并购交易所作的　尽职调查报告。　中移动董事长王建宙曾正式公开宣布，中移动已经　对收购ＭｉＩｌｉｃｏｍ进行了尽职调查，如果ＭｉＩｌｉｃｏｍ能够盈利　并且能够增加上市公司的ＥＰＳ（每股收益），那么就会被　考虑注入中移动上市公司。Ｍｉｌｌｉｃｏｍ也在７月５日的公告　中指出，今年５月以来，他们与一个竞购方延长了有关　谈判并且开展了尽职调查。　中移动副总经理李跃明确表示，中移动坚决反对为　了扩展规模而不顾效益地“走出去”，中移动“走出去”　的方针是“大胆探索，谨慎决策”，既要积极实施“走　出去”战略，同时又要谨慎决策，避免投资风险及国有　资产流失。　陈金桥强调说，“在近年来中国大型国有企业海外　扩张的‘失败案例’中。中移动是惟一在交易达成的最　后一刻，主动放弃收购行为的，而非被动出局。”　据透露，在７月２日晚做出最终决定前，中移动并　未对这笔交易作过任何表态，所有媒体上披露的信息一　一包括５６亿美元（５３亿美元收购价及承担３亿美元的　债务）的出价——均来自于Ｍｉｌｌｉｃｏｍ或第三方。　与此前海外媒体报道的情况不同，５６亿美元并非中　移动的出价，而是Ｍｉ］Ｉｉｃｏｎｒ的要价，据说中移动在尽职　调查完成之前，没有办法对这个价格表示意见。　事实上，直到６月底、７月初，中移动最高管理层　才最终拿到由其财务顾问中金公司、美林证券和毕马威　会计师事务所及公司高管共同做出的尽职调查报告。也　直到这个时候，中移动决策层才开始真正审视这桩高达　１　８　陈金桥分析谈判破裂的两大可能　中移动与Ｍ　ｉ　Ｉ　Ｉ　ｉ　ｃ　ｏ　ｍ的谈判破裂会为什么会导致　Ｍｉｌｌｉｃｏｍ的股价狂跌？　作为中国电信业投融资国际论坛专家委员会副主任　的陈金桥回答说，“这也体现出中移动的强势。当收购　信息传出来后，由于股民对中移动的前景看好，被收购　方的股价就出现溢价现象；但是收购失败后，因为失望　就导致股价下跌，不过，相比较并购意向以前Ｍｉｌｌｉｃｏｍ的　原始股价下跌幅度将大大缩小。所以，交易失败前后的　‘股价狂跌’属于正常现象。”　“你认为Ｍｉｌｌｉｃｏｍ中止谈判的原因是什么？这当中有　什么值得总结的经验？”　陈金桥表示中国所有电信企业在海外上市都可能从　中吸取经验教训。　比如此次Ｍｉｌ】ｉｃｏｍ的收购方中移动、财务顾问和投　资银行等都应该充分估计到被收购方内部的利益纷争，　如大小股东、注册国家与所在国家的管理要求，哪些将　可能为交易条件增加变数等等，收购方面都应该事先充　分把握好足够的相关信息。　陈金桥说，“并购交易谈判破裂一般有两种原因：第　一种是交易条件造成的，它包括交易价格、被收购企业　的员工未来安排、高管职务变动等等。如果我们企业的　自身管理水平不高并且对国际市场并购规则缺乏充分了　解的话，就会导致谈判失利。”　陈金桥强调说，“而另一种就是非经济因素造成的，　你看Ｍｉｌｌｉｃｏｍ的业务涉及到一共有１　６个国家，其中有５　个国家（包括巴拉圭、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯　等中美洲国家）和中国没有外交关系却和台湾有‘外交　关系’，实际上这样交易就变得复杂了，有些非经济因　素就成为了关键性因素。”　对于并购时机与对象的选择，采取什么并购模式，　注册国与经营国的有关具体情况以及他们与中国的联　维普资讯 http://www.cqvip.com

■当代通信　系，被收购公司未来的业务增长潜力等等，陈金桥认为　问题，相信本次交易谈判有助于未来完善相关的管理流　在这些问题上收购方面都应该很好地研究与把握。　程。”　虽然对这桩国企最大海外并购案不乏批评之意，但　跨境投资不能回避文化经贸背景　在接受采访中陈金桥总的基调是褒扬：“在拓展海外市　场方面，中移动是后来居上者。虽然是单纯的国有电信　已经完成了（（１ＯＴ与经济发展　等多个国际合作项　企业，业务经营在国内进行。可它的道路是中国电信企　目，并担当负责人、执笔人等角色的陈金桥特别指出：　业将来应该走的道路，所以，它的海外并购经验很宝　被收购方面应该与我们在语言文化与经济贸易方面存在　某些联系，因为将来有一个管理本地化的要求。　他举例说明：法国电信的并购非常成功就在于被收　购方面都是原法属殖民地国家的电信企业，这些国家原　来本身就是法属领地，与法国存在“天然”的语言文化　与经济贸易关系。　“反过来说，作为欧洲公司ＭｉＩＩｉｃｏｍ业务涉及到的中　美洲国家即使与我们有外交关系，但也缺乏语言文化与　经贸往来，跟我们有地理文化的障碍，难以本土化。因　为与国际化全球化相对应的就是本土化，不可能所有的　管理团队你都外派，你一定要雇佣当地的人，所以可能　会因为文化背景的差异产生一些困难，这方面与富有中　华文化背景的东南亚地区截然不同，更何况其中有些国　家还与我国没有外交关系。”　谈到中移动对ＭｉＩＩｉｃｏｍ的收购案是“最接近成功的　一次失败”，陈金桥解释说，“此次有最强烈的主动性，　中移动方面做了大量细致的准备工作，甚至已经准备好　了新企业的运作方案。这个过程的意义大于前几个海外　并购，这是一次最完整的面向跨国电信公司的收购行　为。”　陈金桥表示，“但是还是有判断失误与估计不充分　的地方。教训在于，有势力的电信企业在海外并购时除　了自身的专业判断外，投资顾问的选择也很重要，所以　以后应该多听几家投资银行的意见，欧资投行与美资投　行的投资理念还是有区别和差异。投资银行的选择很重　要，投资对象的选择在时间上不能太短。”　“我认为本次交易还可以审视政府的角色问题。”比　如国家发改委、国资委、信产部和商务部等相关部委在　中国企业海外投资方面均具有一定的宏观指导职责，　“中移动收购Ｍｉｌｌｉｃｏｍ，肯定要给他们打报告，国有资产　保值增值、海外市场投资风险一定是关注焦点，如何表　明态度并发挥积极的指导作用，是一个需要总结经验的　贵。”　身为通信科技专家咨询组成员等的陈金桥在评述中　多次表达强烈的意愿：希望中移动能够通过恰当方式将　此次并购交易中的经验教训与管理层和同行沟通，以便　指导后来者。　ｒ　陈金桥简历　陈金桥，１　９９８年　毕业于中国人民大　学，获得经济学博士　学位。高级工程师，　现任信息产业部电　信研究院副总工程　师。历任信息产业部　电信研究院通信市　场研究处副处长、政　策研究部主任、通信　政策研究所所长，兼任信息产业部电信经济专家委员　会委员、信息产业部通信科学技术委员会专家咨询组　成员、中国电信业投融资国际论坛专家委员会副主任、　中国技术经济研究会通信技术经济专业委员会成员。　主要从事国内和全球信息通信产业发展战略和政策　研究工作，在电信发展战略、电信法制建设　产业政策　和行业监管领域具有深厚造诣。先后负责《信息产业　“十五计划”纲要》、《中国５Ｇ发展战略规划》、《中国电　信业管制体系研究》、《电信强国战略研究》等一系列重　大课题，担当主持人或者主笔人。在国内外财经、通信　专业报刊发表专题、专栏文章百余篇。作为中国资深研　究专家，经常参与ＩＴＵ－－Ｔ、ＩＴＵ－－Ｄ、ＵＮＤＰ以及Ｅｕ等国际　组织的研究合作与会议活动，出席各种政府间、非政府　组织间的国际会议和学术论坛。已经完成了（（ＩＣＴ与经　济发展》等多个国际合作项目，担当负责人、执笔人等　角色，具有较大的国际影响力。　ｌ　７