总第253期
NO．12，2009
HAINANFINANCE
SerialNo．253
我国上市商业银行公司治理绩效的实证研究
巩师恩
（南京理工大学紫金学院，江苏南京210000）
摘要：商业银行公司治理结构是现代银行制度的核心，对于商业银行的发展具有决定意义的作用。我国上市商业银行是按照现代企业制度的要求建立起来的，在公司治理方面相对我国其他类型银行具有一定的借鉴意义，因此对我国上市商业银行进行研究具有一定的理论和应用价值。本文采用实证研究方法，通过对于商业银行年报中披露的有关公司治理数据的统计分析，考察了公司治理结构中股权结构、董事会特征、监事会特征、高级管理层激励特征等各类治理指标对于商业银行公司业绩的影响关系。
关键词：商业银行；公司治理；治理绩效中图分类号：F832.33
文献标识码：A
文章编号：1003－9031（2009）12－0072－04
一、引言
在现代市场经济中,存在业主制、合伙制和公司制三种基本的企业组织形式。而公司制企业由于适应社会化大生产的要求，无疑是现代企业制度最重要的组织形式。现代企业制度的根本特征是所有权和经营权的分离以及因此产生的委托代理问题，公司制企业的规模越来越大，股东人数越来越多，不可能每个股东都对企业进行决策。由于生产的专业化，客观上也需要具有专门技能的人专业化地经营管理企业。同时，非股东的利益相关人存在利益被剥夺的风险，公司治理结构的研究正是应对这一问题而展开的。公司治理结构的概念最早产生于20世纪
为建立真正意义的现代银行制度走出了关键性的一步。本文拟运用一定的计量方法，考查我国上市商业银行公司治理绩效，使得在深刻认识我国上市商业银行公司治理情况的同时，也能对我国其他各类金融机构建立现代企业制度具有重要的借鉴意义。
二、相关理论及研究综述
根据经济学界的一般看法，从公司治理的角度，影响公司绩效的一般有以下因素：一是股权结构；二是内部治理结构；三是高级管理层的职责履行。
按照股权的集中程度，可分为三类股权结构：一是高度集中型的股权结构，即少数股东持有大比例的股份数额，少数大股东对公司的许多重大问题具有绝对的控制权；二是分散型的股权结构，公司没有绝对控股股东，股权处于相对分散状态；三是中间型股权结构，是介于高度分散型和高度集中型之间的一种股权结构形态，既有一定的股权集中度，又有少数大股东存在。
许多经济学家经过研究证实，股权结构对于公司治理有着重要的影响作用。通过Berle和Means的实证研究可知，若公司的股权过度分散，股东的控制权由资本所有者股东转向高级管理层，中小股东不可能有太大的积极性参与到公司治理中来，高级管理层在这种情况下，一般会采取有利于自身，从而可能损害股东利益的行动。在股权高度集中的情况下，股东可能直接担任公司的高层管理者，或者股东此时有足够的能力去监管高层管理者
70年代，在我国经常被称为公司治理、法人治理结构等。对于我国上市商业银行公司的组织机构，应该遵守《公司法》、《上市公司章程指引》等的规定，建立相应的组织结构。
2002年中国人民银行发布的《股份制商业银行公司治理指引》和《股份制商业银行独立董事、外部监事制度指引》为中国股份制商业银行及其他各类商业银行的公司治理提供了“指引”。截至2008年底，我国上市商业银行已有15家，商业银行股票在资本市场的公开发行，促进了股权结构多元化，优化了公司治理结构的核心内容，
收稿日期：2009－08－20
作者简介：巩师恩（1979-），男，江苏徐州人，硕士，南京理工大
学紫金学院讲师。
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经营管理激励，还一般都设有专门的长期激励计划。
[2]
的行为，股东与高层管理者之间的委托代理行为被弱化。但因大股东对公司具有绝对控制地位，小股东的利益容易被大股东侵占，一般情况是，大股东起到绝对的监督作用，从而获得监督的利益，弱小的小股东选择“搭便车”行为。
对于股份制商业银行内部治理结构，一般认为，必须按照权力机构、执行机构、经营机构和监管机构相互分离、互相制衡的要求，建立由股东大会、董事会、行长(经理层)和监事会组成的银行法人治理结构，有效地行使决策权、执行权、经营权和监督权。在世界范围内，各国的股份制商业银行均设立董事会，董事会是全体股东的代表。但在现实中，其却可能不能维护全体股东的利益，因为股东之间也可能存在利益上的不一致。同时，董事会成员担当企业高级管理人员时，可能会因为其双重身份产生内部人控制问题。为了约束这一现象，从制度设计上便需要产生一个机构。这种机构的设置大致可分为英美法系的单层模式和大陆法系的双层模式两种。在英美法系中，通过在董事会中设置独立董事作为监督机构，一般要求独立董事与内部董事及高级管理人员之间无利害关系，独立董事必须具有独立性。在实际的操作中，独立董事一般由知名专家学者或者其他公司的管理人员担任。在大陆法系中，设置监事会制度，监事会拥有对董事会和高级管理层的监督权利，并且由于监事会拥有任命董事会成员的权利，所以这种监督具有极强的效力。
从世界各国的情况来看，董事会中的某些成员，尤其是内部董事，经常充当了高级管理层成员的角色。在英美法系中，董事会选聘的高级管理层的领导者被称为首席执行官，但需要指出的是，很多商业银行的首席执行官是由银行董事长或其他董事兼任的。在激励机制方面，英美国家主要以普通股和股票期权的形式来激励高级管理层的工作，这与英美国家资本市场的有效性分不开的，资本市场上股票价格的升降反映了公司的经营状况，高级管理层需要努力为企业工作，才可能使得股票价格的上升，从而使自己受益。同时为了约束高级管理层可能的短视行为，一般都会规定高级管理层的持股权日期，在日期内，高级管理层履行持有股票的承诺，这为公司的长远价值提升提供了保障。同时，英美国家的经理人市场相对完善，也能够约束高级管理层的行为。
[1]
按照《股份制商业银行公司治理指引》的规定，我国股份制商业银行的高级管理层是由行长、副行长、财务负责人等组成。
三、实证分析（一）样本选取
2002年中国人民银行发布《股份制商业银行公司治理指引》和《股份制商业银行独立董事、外部监事制度指引》，对我国商业银行建立良好的现代银行业治理结构提供了制度性的规范与借鉴。基于本文的研究对象为上市商业银行，因此本文样本的选取基于两个原则：一是如果是2002年以前上市的银行，选取2002年以后公布的年报数据；二是2002年以后上市的商业银行，选取上市第二年开始的年报数据。对公司治理结构中股权结构特征、董事会特征、监事会特征以及高级管理层激励特征与银行业绩的关系进行统计分析，以考察我国上市商业银行的公司治理绩效。具体样本选取情况见下表1。
表1样本选择情况表
2003
深圳发展银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行交通银行宁波银行工商银行建设银行中国银行中信银行合计
[3]
2004√√√√√---------5
2005√√√√√---------5
2006√√√√√---------5
2007√√√√√---------5
2008√√√√√√√√√√√√√√14
6656611111111138
√√-√√---------4
（二）变量选择与定义
股权结构特征、董事会特征、监事会特征以及高级管理层激励特征等4个方面是商业银行公司治理结构的主要研究方面，因此本文选取这4个方面的情况作为解释变量。其中，由于我国上市商业银行大多是国有股占主要部分，制度上存在国有股东联合控股的可能性。因此，选取第1大股东和前10大股东持股比例考察股权集中度对公司治理绩效的影响；关于董事会特征，本文选取董事会规模、独立董事会规模以及董事会会议次数等3个指标；关于监事会特征，本文选取监事会规模和监事会会议
与英美国家主要采用股票期权的激励方式不同，大陆法系的德国对于银行高级管理层的工资支付主要分为两个部分，基本工资和奖励工资，奖励工资与银行的由利润率反映的经营业绩呈正相关关系，同时，为了进行长期
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经营管理次数两个指标；关于高级管理层激励特征，由于我国上市商业银行基本上都是采取以年薪制为主的薪酬支付方式，所以本文选取高级管理层中薪酬最高的前3位高级管理层总薪酬作为高级管理层激励的解释变量。对于绩效指标的选择，本文选取净资产收益率作为被解释变量（见表2）。
表2变量名称定义表
变量
名称
ROE净资产收益率
定义
银行净利润与净资产的比率
第1大股东持股数量与总股份数量的比率
前10大股东持股数量与总股份数量的比率
董事会人数
董事会中独立董事的人数年内董事会会议召开的次数监视会人数
年内监事会会议召开的次数
银行收入最高的3位高级管理人员年收入总和（单位：万元）
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表4公司治理特征表
最大值
最小值
均值
标准差
DSIDDCJSJCMP2082011133058133552136.616.535.6810.168.456.08788.691.831.163.601.451.99758.41
（四）多元回归分析
根据上面部分选取的公司治理变量指标为解释变量，以代表银行业绩的净资产收益率为被解释变量，建立多元回归模型进行分析。在分析的过程中，借助了E-
S1第1大股东持股比例SH10前10大股东持股比例DSIDDCJSJC
董事会规模独立董事规模董事会会议次数监事会规模
监事会会议次数
Views软件，下表5显示了各个解释变量的两两相关系数。
表5解释变量两两相关系数表
S1SH10DSIDDCJSJCMPS11.0000-------SH100.76431.0000------DS-0.23670.07831.0000-----ID-0.23430.10820.84221.0000----DC-0.0576-0.0615-0.0500-0.21991.0000---JS-0.2800-0.05720.54270.6476-0.00871.0000-JC0.1279-0.0940-0.3683-0.37440.2132-0.29411.0000-MP0.1585-0.0660-0.1831-0.28720.4719-0.22900.34301.0000
MP前3位高管总薪酬
（三）样本数据的统计特征
表3中列示了我国股份制商业银行股权结构集中度的统计特征。从表中可以看出，样本银行第1大股东持股比例最大值为94.11％，最小值为5.90％，均值为
15.15％，标准差为7.09；前10大股东持股比例最大值为71.68％，最小值为20.78％，均值为39.70％，标准差为15.63。通过表中数据，可以认为我国全国性股份制商业银行的股权较为集中。
表3股权结构特征表
最大值
最小值
均值
标准差
从表中可以看出，第1大股东持股比例与前10大股东持股比例有较强的相关关系，董事会规模和独立董事规模有较强的相关关系，董事会规模和监事会规模有较强的相关关系，监事会规模和独立董事规模有较强的相关关系，相关系数在0.5以上，在建立模型时需要加以考虑，其余各变量两两相关系数都较小。为了尽量减小由于变量之间多重共线性带来的影响，特别是S1和SH10、
S1SH10
67.52％96.98％
5.90％25.99％
18.26％51.16％
14.10%18.98%
DS和ID、DS和JS以及JS和ID的相关性较强问题，在建立模型时，分别选取了一些最具有解释能力的变量作为解释变量，经过借助EViews做了大量的回归分析，选取了以下具有代表性的几个方程，其运算结果见表6。
（1）ROE=a1S1+a2DS+a3DC+a4JC+a5MP+b1（2）ROE=a1SH10+a2ID+a3DC+a4JC+a5MP+b2（3）ROE=a1S1+a2DC+a3JS+b3
从回归结果来看，8个解释变量中，仅有董事会规模、独立董事规模和董事会会议次数3个指标通过显著性检验，其余5个指标都没能通过显著性检验，本文所选取的3个方程中R2最大值为0.2617，拟合程度不是很高。另外，本文的各方程的回归结果中，没有通过
表4中列示了我国股份制商业银行的公司治理结构特征。从表中可以看出，在董事会规模方面，其最大值为
20，最小值为13，均值为16.53；独立董事规模最大值为8，最小值为3，均值为5.68；董事会年召开会议次数最大值为20，最小值为5，均值为10.16；监事会规模最大值为
11，最小值为5，均值为8.45；监事会年召开会议次数最大为13次，最小为2次，均值为6.08次；前3位高级管理人员总年薪酬最大值为3058万元，最小值为136.6万元，均值为788.69万元。
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经营管理董事会各项指标中，董事会规模、独立董事人数、董事会年会议次数等三项指标与公司业绩有显著的正相关关系，这说明我国商业银行董事会制度对于商业银行的发展起到了至关重要的作用。
监事会规模和监事会会议次数两项监事会指标，与
（3）
Durbin-Watson对于回归模型中相邻的随机误差项之间是否存在序列相关的检验，但各项数据也都不支持存在序列相关的条件。
表6
（1）
回归结果汇总表
（2）
银行业绩并没有显著的相关关系，这一指标的结果十分耐人寻味。在我国的商业银行公司治理结构设计中，实际上监事会的监督职能因为没有相应的对于董事会和高级管理层的制衡相匹配，并不能得到切实有效的保障，而常常是董事会和高级管理层控制了监事会。同时，这种回归统计结果也能引起笔者对于董事会中设立独立董事，同时又另设监事会这种双层监督制度的实施效果的思考。
以薪酬为代表的高级管理层激励指标与银行业绩也没有产生显著的影响，说明目前一些银行，尤其是像深圳发展银行、民生银行等实施的以年薪制为主的高额薪酬激励机制并没有显示出积极的作用。但从理论上来讲，年薪制下的考核指标的设定具有一定的不确定性，有些指标也难以量化，容易受到人为因素的影响。■
参考文献：
S1SH10DSIDDCJSJCMPR2DW
-0.0841（1.3905）
-1.1461*(2.3362)
-0.4991（1.9154）
-0.3754（0.8113）-0.0001(-0.1068)
0.25461.5474
-0.0492（1.1443）
-1.7225*（2.2448）
-0.0582（1.3260）
--
0.5396*（2.1000）0.5027*（2.1737）
-0.4087(0.8969)0.0003(0.2552)
0.26171.5501
0.6568(1.1417)
--0.17571.4595
注：括号里的值表示t检验值，*表示在0.05水平下显著。
四、结论
第1大股东持股比例、前10大股东持股比例并没有对我国股份制商业银行反映银行业绩的净资产收益率产生显著影响，这与曹廷求（2004）对于我国商业银行公司治理绩效的研究结论基本一致，但与一般研究结论中股权集中度与公司业绩呈负相关相违背。本文认为，这可能主要与我国商业银行成立时间较短，各方面制度以及操作不太完善有关，加上我国商业银行大多是由国有股占主要成分，股权成分较为单一，这可能对于公司业绩有很大影响，本文的研究没有涉及到这部分内容。
[1]HamidMehran,2004,“Corporategovernanceinthebankingandfinancialservicesindustries”[J],JournalofFinan-cialIntermediation13：1–5.
[2]AllenN.Berger,GeorgeR.G.Clarke,RobertCull，LeoraKlapper,andGregoryF.Udell，2005，“Corporategover-nanceandbankperformance：Ajointanalysisofthestatic,se-lection,anddynamiceffectsofdomestic,foreign,andstateownership”[J]，JournalofBanking&Finance29：2179–2221.
[3]孙月静.股份制商业银行公司治理绩效的实证分析[J].财经问题研究，2006，（3）.
AnEmpiricalStudyonCorporateGovernancePerformanceofChina'sListedCommercialBanks
GONGShi-en
(ZijinCollege,NanjingUniversityofScienceandTechnology,Nanjing210000，China)
Abstract:Corporategovernanceisamajorfactorforthedevelopmentofcommercialbanks,whichistheimportantaspectofmodernbankingsystem.China’slistedcommercialbankshaveconstitutedthemodernbankingsystem,therefore,itisveryreasonabletodemonstratecorporategovernanceperformanceoflistedcommercialbanksofourcountry,whichcanof-ferdefinitereferenceforthedevelopmentofourcommercialbanks.Thestudyingmethodofthispaperismainlydemonstrat-inganalysis.Byinvestigatingtheannalsoflistedcommercialbanks,analyzetheimpactofthegovernanceindextoROEoflistedcommercialbanks.
Keywords:commercialbanks；corporategovernance；governanceperformance
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