财务报告分析

一、综合浏览

从对华谊兄弟传媒股份有限公司2015年年报的综合浏览中，我们可以了解到如下内容： （1）企业提供的年度报告的详略程度。

该年度报告是刊登于证监会指定的信息披露媒体上的。在其披露的年度报告的内容中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的集团合并报表；对于附注的披露，在重点披露合并报表附注的同时，还披露了母公司（上市公司）的报表附注。应该说，该公司披露的信息较为详细。这就为系统地分析其财务状况质量创造了条件。

（2）企业的基本情况、生产经营特点以及所处的行业分析。 从年度报告所包含的相关信息可以了解到：华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，因每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面进入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，（首发）获得通过，这意味着华谊兄弟传媒股份有限公司成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司; 也迈出了其境内上市至关重要的一步。

随着我国文化体制改革的不断深入，电影市场的开放程度也必须不断提高。许多新竞争主体的进入，在一定程度上改变了市场现有竞争格局，从而降低了电影行业的平均利润水平。同时也为电影业实现快速发展提供了良好机遇，为国产电影营造了一个较为宽松和有利的发展环境。

随着我国文化体制改革的不断深入，国家对电视剧在内的文化体制建 设和文化产业发展高度重视，国家鼓励具备条件的文化企业通过资本市场募集资金来满足文化企业发展的需要，为电视剧行业提供了良好的发展环境。

随着居民生活消费水平的提高，居民对文化产品的购买欲望和消费能力为电视剧行业提供了巨大的发展空间。在国民经济快速增长的背景下，企业的名人品牌代言意识不断提高，影视业和演艺界的商业活动大幅增长，这些都为艺人经纪服务创造了较大的市场需求。因此，艺人经纪服务业在未来一段时间内仍将保持相对较高的利润水平。同时品牌授权、实景娱乐以及互联网娱乐全面提升公司的市场竞争力，引领行业创新发展。

（3）企业自身对经营活动以及经营战略的表述。

公司将进一步完善以影视为主的原创 IP 驱动全娱乐的产业链，充分发挥影视娱乐、 品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐三大业务板块之间的协同效应，以资本运作为支撑，加快向多层次、跨平台、跨地区方向的扩张。公司将主要通过提高优秀影视剧作品产量和增加知名签约艺人数量来巩固和提升公司在影视娱乐板块的优势。同时，还凭借公司雄厚的内容优势、 品牌优势、管理优势和资源整合能力，积极延伸产业链和价值链，拓展包括品牌授权业务、文化旅游业务、游戏业务、粉丝社区业务、在线发行业务等影视娱乐相关业务。公司将全力构建综合性娱乐媒体集团的全新形象和综合实力，努力实现成为“中国首屈一指的影视娱乐公司”。

（4）企业竞争情况以及政策法规对企业的影响。 竞争情况：随着文化体制改革的不断深入，包括公司在内的民营电影企业正逐步发展壮大为国内电影行业的重要力量，以往国有企业垄断电影市场的格局在国家政策的日益松动下

已被打破，民营企业已经可以涉足电影产业的绝大多数领域影片的总体数量分布呈现平均化的市场格局，影片市场价值分布则呈现寡头垄断的市场格局。

随着文化体制改革的不断深入，行业准入门槛较低使从事电视剧制作业务的企业数量较多，市场集中较低，竞争比较充分。近年来电视剧市场一直处于整体供大于求的局面，细分市场供求不均衡的现象比较明显。

随着国民经济的快速发展，包括广告业，影视业和演艺业在内的文化产业均实现了较快的增长，这些都为艺人经纪服务创造了较大的市场需求。同时，由于国家法律法规对艺人经纪业务的监管相当宽松，行业进入壁垒很低，大量艺人经纪公司和个体纪经人在近年不断涌现，导致我国的艺人经纪服务市场呈现出市场集中度较低，市场化程度较高的特征。

政策法规对企业的影响：

产业政策风险：国家对电影、电视剧行业实行严格的行业准入和监管政策，一方面给新进入广播电影电视行业的国内企业和外资企业设立了较高的政策壁垒，保护了公司的现有业务和行业地位；另一方面，随着国家产业政策将来的进一步放宽，公司目前在广播电影电视行业的竞争优势和行业地位将面临新的挑战，甚至整个行业都会受到外资企业及进口电影、电视剧的强力冲击。

另外，电影、电视剧进品专营等限制性规定也在一定程度上制约和影响了公司部分业务拓展。税收优惠及政府补助政策风险：公司报告期内依据国家相关政策享受了营业税减免和政府补助。尽管随着公司营业绩的提升，税收优惠和政府补助对当期净利润的影响程度逐年下降，公司的经营业绩不依赖于税收优惠和政府补助政策，但税收优惠和政府补助仍然对公司的经营业绩构成一定影响，公司仍存在因税收优惠和政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险以及其他相关政策带来的各种影响。

（5）企业的控股股东的持股以及背景情况。

（6）企业发展沿革。

本公司是由华谊兄弟传媒有限公司（原名浙江华谊兄弟影视文化有限公司）依法整体变更、发起设立的股份有限公司。

2004 年11 月1 日，华谊投资召开股东会并作出决议，一致同意华谊投资与刘晓梅共同投资设立浙江华谊，注册地为东阳市横店影视产业试验区C1-001， 注册资本500 万元。其中华谊投资出资450 万元，占注册资本的90%；刘晓梅出资50 万元，占注册资本10%。2005 年9 月22 日，为了引进外部战略投资者，优化公司股东结构，浙江华谊召开临时股东会并作出决议，同意华谊投资将其持有的浙江华谊90%的股权及刘晓梅将其持有的浙江华谊3%的股权分别转让给周石星、王忠磊、王忠军和汪超涌等四名自然人，其他股东同意放弃优先购买权。2006 年6 月15 日，根据股东战略选择的需要，浙江华谊召开临时股东会并作出决议，同意周石星将其持有的浙江华谊27%的股权、汪超涌将其持有的浙江华谊2.1%的股权、王忠军将其持有的浙江华谊0.525%的股权、王忠磊将其持有的浙江华谊0.105%的股权及刘晓梅将其持有的0.07%的股权分别转让给一家企业法人和两名自然人，其他股东同意放弃优先购买权。2007 年8 月28 日，为进一步优化股东结构，华谊有限召开临时股东会并作出决议，同意马云将其持有的华谊有限0.27%的股权，汪超涌将其持有的华谊有限0.09%的股权，刘晓梅将其持有的华谊有限0.3861%的股权，王忠磊将其持有的华谊有限0.2079%的股权及冯祺将其持有的华谊有限0.126%的股权分别转让给一家企业法人和两名自然人，其他股东同意放弃优先购买权。2008年1月21日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司依法整体变更为华谊兄弟传媒有限公司，以截至2007年11月30日公司经审计的净资产116,645,916.07元按照1：0.857981的比例折成10,008万股，每股面值为人民币1.00元，注册资本为10,008万元，溢价部分计入资本公积金。2008年3月12日，公司注册资本由10,008万元增至12,600万元。

（7）企业高级管理人员的结构及其变化情况。

这些信息，对全面了解企业的财务状况质量意义重大。 二、关于审计报告的类型及措辞

注册会计师对企业出具的是一个标准无保留意见的审计报告。这就是说，注册会计师认为，企业的财务报告符合以下条件：

（1）财务报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定。

（2）财务报表在所有重要方面恰当的反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况。

（3）会计处理方法遵循了一致性原则。

（4）注册会计师已按照独立审计原则的要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制。

（5）不存在影响财务报表的重要的未确定事项。

（6）不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。 三、基本的财务比率分析

为了计算企业的基本财务比率，我们以华谊兄弟传媒股份有限公司报表数据（母公司数据）为基础。有关比率计算如下： 毛利率（Profit margin），又称销售毛利率，是一个衡量盈利能力的指标，在经济含义中，毛利率越高则说明企业的盈利能力越高，控制成本的能力越强。但是对于不同规模和行业的企业，毛利率的可比性不强。华谊兄弟2015年资产负债表日毛利率为50.28%，相比2014年的60.92%有所下降，主要是因为受到影视娱乐板块营业成本增加影响 负债率，华谊2015年负债率为40.03%，从华谊兄弟2012年开始公司的资产负债率都在逐年下降，2014年下降至42.15%，2015年进一步下降至40.03%，负债率的降低是好现象，有益于华谊兄弟的前景发展。

报告期内，公司流动比率和速动比率分别较上年同期相比下降 31.67%、 26.97%，主要是因为报告期，流动资产较上年同期相比增长 39.50%，流动负债较上年同期相比增长 104.67%， 流动负债增加主要是因为应付股权转让款及一年内到期的长期借款重分类至一年内到期的非流动负债所致。

报告期内，公司应收账款周准率和存货周转率分别较上年同期相比上升36.99%、87.31%，主要是因为报告期，应收账款周转率较大，反映了企业销售中赊销比率较小；存货周转率高点较好，说明企业存货管理有效率，增强了企业的变现能力。 通过上述简单的比率分析和比较，我们可以得出这样的初步结论：企业的营利能力较好，营运能力较强。然而，如果通过进一步的项目质量分析就会发现，企业实际的财务状况质量分析是可以更进一步深入进去的，并且上述结论不一定完全正确。因此，我们必须对传统的财务比率分析方法有一个客观的认识，不能仅仅采用这些财务指标来对企业整体的财务状况作出过于简单的，形式化的评价。

而在对基本财务报表的主要项目进行具体的质量分析之后，就会对企业的资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量以及财务状况的整体质量得出更加全面的评价结果。 四、结合报表附注中关于报表主要项目的详细披露资料，对三张报表进行项目质量和财务状况整体质量分析

（一）对利润表及利润质量的分析 1.对营业收入的分析

仔细参考报表年度之间的数据，并结合报表附注的相关信息，我们就会发现，与该公司利润质量分析有关的几个主要方面包括：

华谊兄弟公布的年报中2015年营业收入38.7亿，较之2014年同比增长62.14%，归属于上市公司股东的净利润9.76亿元，比2014年增长8.86%，扣非正常经营损失后净利润4.71亿，比2014年减少12.59%。经营活动产生的现金流量净额为5.27亿元。基本每股收益0.76元。营业收入增长迅猛，影视娱乐主营业务收入翻倍增长，市场份额继续扩大。虽然在影视传媒上市公司中净利润仍然遥遥领先，但净利润的增速放缓，尤其是扣除非经常损益后的净利润出现了减少的情况，不免让人担忧。但是人们常说财务报告是个真实的谎言，读财报除了看一些关键的数据，还要试图理解公司管理层想要通过财务数据表达什么样的意图，尤其是背后的意图和对未来业绩的影响。

主要原因：其公司三大业务版块的发展稳定，影视娱乐版块IP价值不断提升，品牌授权及实景娱乐版块发展稳定，研发金额逐年增加，经营模式创新和完善，互联网娱乐版块实

现了有效链接，业务发展势态良好。其中，影视娱乐版块实现营业收入28.32亿元，同比增长135.80%；互联网娱乐版块实现营业收入8.61亿元，同比增长10.65%。在本年度内，公司资本运作积极，长期股权投资达到24.47亿元，而此该项目从未突破过10亿元。

这里需作说明的是公司的三大业务版块分别为影视娱乐版块、实景娱乐版块及互联网娱乐版块。“影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐”三大业务板块稳健发展，态势良好，业绩同比上升。实景娱乐是无营业成本的（品牌授权），互联网娱乐的营业成本是减少的，而影视娱乐的营业成本较比以前年度是增长的。其影视娱乐业务板块日渐式微，被挤出市场前五；“去电影化”战略推动下，实景娱乐板块的扩张仍在加速，削弱其核心优势；大肆收购的的三家影视公司，试图玩转“粉丝经济”，豪赌高溢价资本游戏。 影视娱乐版块：

根据财报显示，华谊兄弟2015年影视娱乐版块营业收入较上年同期相比增135.80%，达到28.32亿元，营业成本较上年同期增长135.80%，达到16.62亿，毛利率较上年减少了3.05%，达到41.35%。在报告期内，公司上映的主要是《奔跑吧兄弟》、《天将雄师》、《栀子花开》、《命中注定》、《寻龙诀》、《老炮儿》等16部，电影的总票房约43亿。 品牌授权与实景娱乐板块：

华谊品牌授权与实景娱乐三种主要产品形态包括：华谊兄弟电影小镇、华谊兄弟电影世界和华谊兄弟文化城。2015年报告显示，华谊兄弟品牌授权与实景娱乐板块累计签约项目达 13个。该板块营业收入比上年同期减少了76.25%，王中军号称要做20个项目，但财报上能见到的目前仅有海口观澜湖项目和苏州项目。 互联网娱乐板块：

华谊兄弟为了避免明星IP的流失实在是下了血本。

财报显示，经董事会认定浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司2015年度完成净利承诺，其中包

括公司在成立期间已经完成的净利润4115.57万元（该部分净利润依据会计准则计入公司的资本公积），以及公司成立之后完成的净利润5111.82万元，合计9227.39万元。 2.对销售费用和管理费用的分析

企业的销售费用同比增长77.6%，管理费用增长81.35%，增长显著，，均有大幅度的提升，不管销售费用还是管理费用均远远超过了营业收入的涨幅。 这种情况应该与现在影视业的激烈竞争有关，大量的宣传费以及市场营销策略等带来的财务后果；而企业能够承担如此高昂的费用，也正是公司有较强财力的体现，对于投资的发展前景，收益充满信心。 3.对资产减值损失的分析

资产减值损失规模较小，对利润影响不大。较低规模的资产减值损失，既表明企业资产质量较好，也表明企业资产的管理质量较高，更表明企业的管理层对现有资产维拉利发挥正面作用的前景充满信心。 4.对投资收益的分析

企业的投资收益较高，分别来源于母公司和子公司，母公司投资收益中年内投资对象（子公司等）的分红较高。意味着虽然企业对内对外的控制性投资盈利能力较强，安排的分红也力度较大。

5.对营业外收入的分析

营业外收入规模有所上升。在母公司报表中，本年度的营业外收入规模较上年有所增加约为10%。可从附注中看出主要来源于政府补助。 （二）对现金流量表及现金流量的质量进行分析

现金流量表反映了企业现金与现金等价物之和的收支汇总情况

经营活动产生的现金流净额5.27亿，2015年的对外投资比较多，投资活动现金流净额-33.5亿，由于2015年融资仍然结余48亿，整体而言公司现阶段现金流比较充裕，也就是说不是很缺钱，有理由相信后续仍然会在外延并购上有所动作，尤其是借助香港平台的海外收购。

第一，企业当期现金流量的基本态势。从总体上看，企业当年的现金及现金等价物净增加额为16亿元。其中，经营活动现金净流量为6亿元，投资活动现金流量净额为-32亿元，筹资活动现金流量净额为42亿元。这就是说，企业当年的投资活动表现为整体收缩的态势，资金来源主要是筹资活动现金流量净额。企业经营活动能产生现金净流入说明财务状况较稳定，筹资活动产生的现金流量维持了企业现金流转的正常状况，在满足企业扩张的资金需要之后，还能为企业年末现金存量的提高做出贡献。

第二，经营活动现金流量的充分程度。我们已经知道，企业经营活动的现金流量最好能

够完成：①补偿固定资产折旧、无形资产摊销与其他长期资产摊销费用；②支付现金股利；③支付利息费用。

从报表内容来看，经营活动现金净流量为6亿元，这就是说，公司经营活动现金流量极其充分，可以满足基本的支付需求，并有余量支持企业投资规模的扩大。

但需要注意的是，经营活动现金流量是否充分，除了经营活动现金净流量自身的规模以外，还受诸如企业的折旧政策、包括无形资产在内的各种长期资产摊销政策、企业的融资环境与融资行为、企业现金股利分配政策以及企业对应付账款和应付票据的安排等主观因素的影响。结合我们在前面利润表中的分析，企业当年的经营活动现金净流量的规模再次说明，企业处于顺畅、良性的发展阶段。

第三，投资活动的现金流量与企业发展战略之间的吻合度。本年度企业投资活动的现金流出量主要为投资支付的现金及取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。从规模分布来看，“投资活动现金流入”的母公司报表数额为4亿元，而合并报表本项目数字则为9亿元。这说明，公司本年内对外投资扩大生产经营能力是投资的主导方向，并不是以对母公司的投资为主导。投资活动的现金流出量所展示的企业发展战略和企业在盈利模式的变化方面的信息是：企业试图通过调整长期股权投资结构的布局来改善企业对外投资的盈利能力；通过强化对经营性资产的投资和改善经营性资产的结构，来试图改善企业经营性资产产生利润的能力。

第四，筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。筹资活动的现金流量主要为吸收投资收到的现金36亿元，取得借款9亿元，发行债券9亿元以及偿还债务12亿元分配股利、利润或偿付利息支付的现金2亿元。

实际上，从公司年初现金存量规模和本年度经营活动产生的现金流量能力来看，企业如果不通过筹资活动就无法支持企业的现金流转。因此，从财务需求的角度分析，企业筹资很重要。至于偿还债务支付的现金，则是企业在业务发展过程中的正常反映。 （三）对资产负债表的总体状况，项目质量，资产结构和资本结构质量进行分析

第一，对资产负债表的总体状况进行初步分析。

从资产总体上看，企业的资产总额从年初的72亿元增加到年末的141亿元。从结构上看，企业的年末资产总额中，有44亿元的流动资产，其中，货币资金19亿元，应收账款8亿，预付款项5亿，其他应收款9亿元和存货2亿元。

在非流动资产方面，企业有月31亿元的可供出售金融资产，约65亿元为对外股权投资。 从以上数据可以看出，企业的长期股权投资与经营性规模资产比重大体相当，说明这是一个并重型企业，核心利润和投资收益成为利润的共同支撑点。

从负债及所有者权益来看，企业的负债几乎全是流动负债。流动负债期初余额为18亿元，期末余额为38亿元，增加了约20亿元，企业业务增加项目主要集中在短期借款，应付账款，预收账款，应交税费，其他应付款和其他流动负债上。

就总资产对总负债的保障来看，尽管资产负债率较低，但由于资产的整体盈利能力较低，企业的融资前景问题较大。

从对资产的初读观察来看，企业不良资产占用较低，资产的整体质量较高。

第二，对货币资金及其质量分析。从总体规模上看，企业的货币资金由年初的6.56亿增加到19.99亿元，增长幅度较大。在对现金流量表分析中已经对其分析，增加的主要原因是经营活动现金净流量的积累以及筹资活动中发行股票对现金流量所做出的贡献。

第三，对短期债权质量的分析：

A，关于应收票据，该公司无应收票据。

B，关于应收账款及坏账准备。从总体规模上看，与年初相比企业应收账款的规模有一定程度增加。由附注可知，企业计提的坏账准备规模比较少，这说明企业年末应收账款的变

现质量还是比较高的。

C，关于其他应收款，企业其他应付首款年初和年末的规模分别为14.21亿元和9.30亿元，由附注可知企业在年初年末分别计提了较小规模的坏账准备。

第四，对存货质量进行分析。该公司存货主要包括原材料、在产品、库存商品、低值易耗品、受托代销商品等。

原材料是指公司计划提供拍摄电影或电视剧所发生的文学剧本的实际成本，此成本于相关电影或电视剧投入拍摄时转入影视片制作成本。在产品是指制作中的电影、电视剧等成本，此成本于拍摄完成取得《电影片公映许可证》或《电视剧发行许可证》后转入已入库影视片成本。

库存商品是指本公司已入库的电影、电视剧等各种产成品之实际成本。首先，期末存货规模为1.85亿，与年初1.91亿相比，企业存货大致不变。企业存货周转速度约为1.76，处于较低的周转状态。经查询， 2015年的速动比率比2014年减少26.97%大大下降，流动资产中可立即用于偿还流动负债的能力下降。而这主要是因为公司业务规模扩大，报告期末投入拍摄的影视剧数量较报告期初增加较大，作为在产品列在存货当中，所以存货的增幅较大，属于正常现象。

第五，对资产负债表总体分析的得出的结论。综上所述，企业的资产总体质量较高，无明显的不良资产占用。经营性资产、投资性资产的结构和盈利能力均表现了较好的状态。报告期内，公司全面完成各项经营目标，增长更加有力。

从负债及所有者权益来看，企业的负债几乎全是流动负债。流动负债期初余额为18亿元，期末余额为38亿元，增加了约20亿元，企业业务增加项目主要集中在短期借款，应付账款，预收账款，应交税费，其他应付款和其他流动负债上。

就总资产对总负债的保障来看，尽管资产负债率较低，但由于资产的整体盈利能力较低，企业的融资前景问题较大。

从对资产的初读观察来看，企业不良资产占用较低，资产的整体质量较高。 五、对企业发展前景的预测

随着全球一体化的逐步深入，以及国家对文化产业的高度重视，影视娱乐行业作为文化产业的新兴力量迎来了良好的发展机遇，但同时也面临这一系列的风险。作为娱乐行业的巨头，华谊兄弟所处的外部环境是发展机遇与风险并存，但总体来说，机遇大于风险： 机遇：

1.国家政策的支持：自从国家对于文化产业的高度重视，并将发展文化产业提升至国家战略的高度，还有了相应的税收减免政策以及产业扶持。

2.随着我国经济的发展，生活水平越发的提高，加上观念的转变，人们对于电影的消费，电视剧的消费也越来越普遍，正是发展迎头赶上的好时机。

3.现在对于文娱市场的需求增长速度极快，文化产业作为新兴服务业，暗藏了巨大的商机，处于文娱的高速发展的阶段。 威胁：

1.国民经济的发展处于放缓阶段，而且盯着这块肥肉的人的行列快速的壮大，形成了强大的竞争力，这时候就是需要创新的时候，突出我们的优势才能占得市场，走在前方。

2.政策风险：虽然在税收政策上予以了一定的支持，但是国家对于电影以及电视剧的监管、准入的变化，就意味着面临新的挑战，为此需及时的做出相应的调整，才能一直保持所处的行业优势，否则将会遭受行业巨大的冲击。

盗版风险：随着网络技术的发达，各种影视还未播出或者影院下架，便已有大量的画质版本满世界流传，分化了企业的收入。 建议：

1.面对强大的同行竞争，需要更多的创新来赢得的机会，注入新鲜血液，同时吸引大量各方面人才来及时补充这个日新月异的市场。

2.面对盗版横行的影视市场，加强对知识产权的保护，加大对于影视的保密性，各行业要联合起来反盗版，加大对于观众们对于打击盗版宣传力度。

可采取娱乐广告联合合作经营的方式，能更好的加大宣传力度，相应的减少成本，宣传多元化，也能带动广告业的新一轮机遇，创新，互利共赢。