我国利率政策传导机制研究

中国市场2〇17年第11期（总第930期)

我国利率政策传导机制研究

孙

晶

(山西财经大学，山西太原030001)

[摘要]利率在整个金融领域作为十分关键的衡量指标，不管是对金融资源的配置还是对实体经济资源的配置都发挥

着基础性作用。文章主要对我国的利率政策传导机制进行分析。

[关键词]利率政策；传导机制；利率市场化

[DOI]

10. 13939/j. cnki. zgsc. 2017. 11. 094

基础，并且市场参与的成分比较广泛，可以全面细致地反映 出市场的供需关系。另外，基准利率属于一个传导性的利 率，而且与其他利率之间也存在一定的影响，但是，该利率 的波动性必须控制在合理的范围内，由于我国国家性质、经 济政策与国外相比存在较大区别，对于利率化程度较高的国 家来说，基准利率一般指央行再贴现率和再贷款利率，然后 在此基础上来分析货币市场利率，从而为经济发展营造良好 的条件和环境。比如：美国的联邦基金利率，但是，当前我 国的基准利率通常指的是居民金融机构存款利率。所以，我

国利率体系跟西方相比存在较大的差距。也就是存款利率与 基准利率的职能等同。这就在一定程度上改变了利率体系。 因此，利率波动会对长期利率产生一定的冲击，所以，必须 要及时地根据市场的发展态势，从而调整利率结构。如果保 持不变，那么投资、消费就会跟经济结构不相匹配，进而会 影响经济的发展态势。3

我国的利率传导途径分析

我国的利率在不断发展和成熟的过程中，其体系呈现出 以下特点：一些利率采取的是放开的政策，但是一些对经济 影响较大的利率则是由前者决定，也就是说，我国的利率可 以用半外生变量来概括。由于我国依旧处于发展阶段，金融 市场已经处于发展中的状态，所以货币政策在选择传导的中 间目标时将目光放在了货币供应量身上，而该政策的工具则 被敲定成了存贷款利率。如果将欧洲发达国家中采用市场经 济的国家该利率的传导途径说成从M到：再到I最后到Y， 那么中国此利率的传播途径就应该是在西方国家的基础上再 进行了I和

i

利率市场化国家货币政策利率传导机制当前已经比较完 善和健全，而且以凯恩斯利率为研究的核心，这个过程可以 概括为：当货币供应在增加的同时，会导致利率的降低，因 此，国家投资的能力就会显著增强，消费需求也会得到一定

的刺激。这种道理反之也同样成立。约翰•泰勒（John

B. Taylor)

将凯恩斯的传统利率途径进一步做了拓展和延

伸，他采用的模型分为两种形式来讨论，如果实施扩张的货 币政策能够降低短期名义利率，那么实际的长期利率也会随 之降低。由于流动性陷阱存在，那么凯恩斯的货币传导理论 也会出现一些问题和弊端，一般来说，利率跟货币的供应量 之间呈现出明显的正相关性。但是，如果超过临界值，那么 货币的需求会直线上升，相应地部分货币就会过剩；在金融 危机时，投资支出的利率虽然降低，但是对经济的刺激性不 大，消费市场的活跃度不高。

英、美、德等发达国家中央银行在解释货币政策的过 程。但是，这种单纯的利率机制一般存在两种资产，通过价 格来反映经济现状，为了有效地缓解这种矛盾，一些经济学 家会通过财富效应，从而调整经济结构，加强对市场的监督 与管理，健全并完善利率机制。这种情况下，我们称之为非 货币资产价格传递机制。这就打破了传统的利率体系管理模 式，在此机制的影响下，会对市场经济产生一定的影响，一 般可以在国民收人结构中展示出来。新的利率传递机制包含 的内容比较丰富，通常采用的都是国际著名的理论研究方 法。下面主要对我国的利率政策进行传导机制分析。1

我国的利率体系

我国利率体系一直在变化和调整，从宏观调控的角度分析 来看，可以将利率体系概括为三大类，具体是：第一类是法定 利率，是指由金融管理主导者来确定银行的利率，并且完全坚 持政府的领导。第二类是市场利率，主要是根据金融市场上资 金的综合状况来确定各类关系，实质上就是现金之间的借与贷。 第三类是限制利率，一般由货币当局将利率浮动的范围进行确 定，进而对市场进行控制，规范其良好的发展秩序，降低其市 场风险的产生，将不利因素控制在萌芽状态。2

我国的利率形成机制分析

基准利率对金融市场利率产生一定的影响，而且还会冲 击消费和投资，在一定程度上决定了整个生产关系。所谓 “基准利率”是指在整个利率体系中会对其他的基本利率产 生一定的监督与控制，基准利率是以市场化的利率为前提和

也就是说，中央银行首先要改变货币供应量，

具体手段就是改变基础货币，进而这种市场进人资本市场的 利率就会发生改变，产出自然也会发生变化；而在另一边要 改变人的投资与消费，主要方式是改变外生管制的利率，最 终目的还是要改变产出。所以说我国的这种利率与外国相比 确实很复杂，方法主要有两种：一种是由证券市场起到中间 传导作用，也就是说，让此银行的上述政策先在货币市场中 发挥作用，再用中央银行的此种政策工具改变其供应量，自 然就会改变其利率，信贷市场的利率水平也会受到影响，而 上述提到的政策也会直接改变银行存款利率，紧接着证券市 场等交易机构的市场价格也会发生改变，进而通过一些方式 改变居民、企业的行为以达到改变总产出的目的。另一种是 由信贷市场起传导作用，就是通过直接改变存贷利率的办法

来改变最终产出。但是供应量和利率是两（下转P114)

^ 94 2017.4

俞爱平：养老服务行业

B2B + B2C双

层众筹融资模式可行性研究

财政与金融

养老服务行业B2B + B2C双层 众筹融资模式可行性研究

俞爱平

(绍兴职业技术学院经贸管理学院，浙江绍兴312200)

[摘要]各项统计资料越来越表明，浙江地区老年人口数据不断攀高，2〇14年已达945.08万人，占地区总人口的 19.44%，远远超过人口老龄化标准。养老服务行业已经进入发展高速期，前景广阔。与此同时，养老服务行业自身所具有

的特殊性很大程度上影响了其融资效果，增大融资难度。众筹融资模式是近年来发展较快的融资模式，通过互联网的使用， 如何以众筹及创新模式帮助养老服务行业融资发展，有较大研究价值。通过B2B + B2C双层众筹融资模式的特点和不足的分 析研究，对养老服务行业融资模式创新运作提出意见建议，帮助行业更好地发展。

[关键词]人口老龄化；养老服务；双层众筹 [

DOI] 10. 13939/j. cnki. zgsc. 2017. 11. 095

企业近年民间融资总量和速度逐年增长，五成以上企业都通 过借贷进行融资，且融资总额数目庞大。

浙江人口老龄化问题渐趋严重，2010—2030年将是养 老服务行业发展的黄金期。为更好地解决人口老龄化问题, 上至国家，下至家庭，大到行业，小到个人，都将不同程度 地承担起养老责任。养老服务行业应运而生。

2

2.1

B2B + B2C双层众筹融资模式的可行性分析

B2B + B2C双层众筹融资模式的特征与优点

众筹融资，依靠大众力量，由群众募资筹集到资金，支

1养老服务行业发展空间巨大

社会发展需要

1.1人□老龄化趋势越来越明显一持发起方的行为，主要通过网络平台将赞助者与提案者连接 进行融资。群众募资被用来支持各种活动，如民间集资、创 业募资等。数据显示，众筹募集资金在2013年年底已经达 到51亿美元，其中九成以上集中于欧美市场。而世界银行 预测报告中也指出，未来十年以众筹方式募集的资金总额将 突破960亿美元，亚洲市场占比将会大幅上升。

浙江省地处东南沿海，经济发达速度快，而人口老龄化 速度亦非常快，老龄化问题严重。人口老龄化给地区经济、 社会等方面的发展带来不同程度的影响。

养老服务虽属第三产业一部分，具有公共性和福利性的 特征，又与第一、第二产业交叉渗透。老年人为健康生活所 需要的农副产品属于第一产业，老年人所需要的护理产品比 如医药用品、轮椅等属于第二产业，而老年人需要的护理服 务等又属于第三产业。同时，作为时下热门产业之一，养老 服务产业又存在投资大、投资回报期长等特点，如何更好地 解决养老服务行业融资难问题也就成为亟待解决的问题之一。 1.2养老服务行业发展不完善一一现实需要

浙江省人口老龄化与发达国家相比，又存在着“未富 先老”和“未备已老”两个特点。从人均收人水平看，老 百姓并没有积累足够的养老资产，国家财政也“库存不 够”，期望政府资金应对老龄化不现实；从国家政策层面 看，从“光荣妈妈”政策带来的生育高峰期，到独生子女 计划生育政策，一直到目前迎来老龄化，国家层面、社会公 众以及各行业对“老龄化”的到来都没有做好及时充分的 应对准备。表现在一方面缺乏符合老年人特殊需求的各类产 品和服务供给；另一方面是相关政策体系的缺失，依靠市场 解决老龄化后需要面对的一系列问题很难。1.3民间资本可利用空间大一

资金基础

B2B +B2C双层众筹融资模式，简单而言，就是B2B的

企业众筹与B2C的客户众筹同时进行。进行过程中形成两

个基金，私募股权基金和众筹基金。当天包括绍兴在内的浙 江众多地方，民间资金非常充足，资本流向很活跃。如何把 这些资本放到一个平台里，以电商平台为例，充分利用，则 可以很好地进行投资。2 + 2

BBBC双层众筹融资模式可以把

企业众筹和客户众筹有机结合，发挥最大效用。2.2养老服务2 + 2分析

养老服务业是养老产业中最早出现发展的，其相应产业 发展机会和经济盈利能力都非常明显。有关部门数据统计表 明，中国老年人的消费能力在2014年为38000亿元，但以 趋势分析，2020年将达到76000亿元，占

BBBC双层众筹融资模式的经济效益

GDP的9%

。如此

庞大的市场，必将带来养老地产、养老护理、养老教育、养 老健康、养老专属理财产品的蓬勃发展，新的盈利增长点也 将不断出现。

2.3养老服务2 + 2分析

第一，互联网金融产业发展分析。在2016年年底，五 部委共同印发《关于金融支持养老服务业加快发展的指导 意见》。该意见中明确指出，到2025年，中国要力争建成覆 盖全面、功能全种类多、服务便捷，与人口老龄化进程相适 应的金融服务体系。支持养老服务企业上市，鼓励扩大融资

2017.4

BBBC双层众筹融资模式的市场环境

一方面，养老服务产业尤其是养老地产行业受投资大投 资回报期限长等特点，导致行业投资门檻高、银行等金融机 构资金筹集成本大、要求复杂、放款等待时间久等多重影 响，一直存在融资难的问题；另一方面，浙江地区，如绍兴 地区民营经济发达、民间资本雄厚，众多中小企业纷纷从向 银行贷款转向民间筹集资金。调查数据显示，浙江地区民营

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