企业价值市场法评估实务及案例分析
第1部分 判断题
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1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P24。 87
2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P80。 81
3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率k-g的倒数。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义P56。 86
4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P77。 90
5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。 84
6. 在进行价值比率修正时，需要注意WACC是全投资税后现金流口径的，对应于NOIAT价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系数将WACC转换为其他口径的折现率。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义P66。 88
7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P80。 71
8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调整。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。 91
9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业价值的一种市场法评估技术。 A、 对
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B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P88。 79
10. 构造价值比率需要注意全投资与股权投资的口径问题，“口径”不一致的参数一般不能构成价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P53。 98
11. 评估界对流动性的定义为资产、股权、所有者权益以及股票等以最小的成本，通过转让或者销售方式转换为现金的能力。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P114。 85
12. 当采用股权投资口径的价值比率乘数可以选择CAPM作为折现率，选择合理增长率k计算资本化率。 A、 对
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B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P71。 69
13. 市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 企业价值评估的三种基本法或途径是成本法、收益法和市场法。 97
14. 由于对比交易案例都是非上市公司股权的交易案例，因此这些交易股权都是代表缺少流动性的。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P113。 74
15. 企业价值评估准则对于可比公司的选择数量没有统一规定，可以根据需要选择，一般认为上市公司比较法中可比公司的“质量”重于“数量”。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义P22。 89
16. 控制溢价和缺少控制折扣两者之间是相互对应的，也就是说控制溢价是在缺少控制价格基础上溢价；缺少控制折扣是在控制价值基础上的折扣，两者之间存在如下关系：缺少控制折扣率= 1- 1/（1+控制溢价率）。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P122。 82
17. 全投资口径的价值比率主要包括：NOIAT（税后现金流）价值比率、EBITDA（息税折旧/摊销前收益）价值比率和EBIT（息税前收益）价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P65。 78
18. 价值比率就是企业整体价值或股权价值与自身一个与整体价值或股权价值密切相关的体现企业经营特点参数的比值，其实质是“单位价值”的概念。 A、 对
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B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P47。 93
19. P/S价值比率（市销率）没有遵守分子分母保持“口径”一致的原则。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P92。 94
20. 并购案例法通常由于很难获得相关数据，价值比率修正量化难度高，进行修正的难度较大，因此评估人员通常在选择案例时应尽量选择可比性高的案例，减少修正需求。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义95。 73
21. 市场法评估中可比公司的选择标准应该是可比企业要与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。 A、 对
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B、 错 正确答案：A 解析： 价值评估准则第37条。 92
22. 在采用交易案例比较法评估时，对比案例的选择遵循“质量”优于“数量”的原则。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 在采用交易案例比较法评估时，对比案例的选择一定要具有一定数量，不能只看质量和忽略数量。 75
23. 在哪个市场上选择可比公司需要根据所评估的对象将要在哪个市场上交易来决定。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义P21。 70
24. 所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司进行比较，确定评估对象价值的评估方法。
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A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 第2部分 单选题
题号：QHX017314
25. 国际上对流动性溢价/缺少流通折扣的研究主要通过以下三个途径：限制股票交易研究（Restricted Stock Studies)、IPO前研究（Pre-IPO Studies）和（ ）。
A、 股权分置改革 B、 金融衍生定价方式研究 C、 法人股交易定价研究 正确答案：B 解析： 讲义P115。 题号：QHX017320
26. 以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交易标的案例作为可比对象来估算目标企业价值的评估方法是（ ）。 A、 上市公司比较法 B、 交易案例比较法 C、 绝对估值方法
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正确答案：B 解析： 讲义P9。 题号：QHX017313
27. 在进行价值比率修正时，如果要选择多个影响价值比率的因素时，则各个因素之间应该尽量（ ）。 A、 相互联系
B、 无关联，如果有关联只要定价公允就行 C、 相互独立、无关联 正确答案：C 解析： 讲义P95。 题号：QHX017304
28. 国内上市公司重大资产重组目的的评估，一般应该选择（ ）作为可比对象。 A、 标的资产所在地的上市公司或可比案例 B、 国内上市公司或并购案例
C、 只要“可比”可以在任何市场上选择上市的公司或可比案例 正确答案：B 解析： 讲义P27。 题号：QHX017317
29. 市场法评估结论的营运资金需求量调整是市场法评估的一个必要步骤，其核心就是要明确在采用盈利类和收入类的价值比率估算企业价值时，实际应该隐含被评估企业应该具有的（ ）。
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A、 充足的营运资金 B、 不考虑是否有营运资金 C、 最低合理的营运资金水平 正确答案：C 解析： 讲义P128。 题号：QHX017322
30. 中国证监会与中国资产评估协会共同研究发表（ ），成为上市公司重大资产重组采用市场法评估的重要参考依据。 A、 《上市公司重大资产重组评估方法研究》 B、 《上市公司重大资产重组信息披露指引》 C、 《上市公司并购重组市场法评估研究》 正确答案：C 解析： 讲义P12。 题号：QHX017326
31. 标的资产与可比公司成长性相当要求（ ）。 A、 目标公司与可比公司未来成长性相当 B、 销售收入增长率相当 C、 净资产收益率相当 正确答案：A 解析： 讲义P20。 99
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32. 市场法的理论基础是在（ ）情况下，相同或相似资产的价值也是相同或相似。
A、 市场公开、交易活跃 B、 市场公开 C、 竞争充分 正确答案：A 解析： 讲义P8。 题号：QHX017309
33. 资产类价值比率计算理论上应该采用资产的（ ），但由于受到各方面因素限制，经常采用（ ）替代。 A、 市场价值、账面价值 B、 市场价值、重置价值 C、 重置价值、账面价值 正确答案：A 解析： 讲义P50。 题号：QHX017312
34. 价值比率的修正一般仅适用于（ ）。 A、 盈利类价值比率 B、 非财务价值比率 C、 P/B价值比率 正确答案：A 1212
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解析： 讲义P59。 题号：QHX017327
35. 当确定好“可比”的标准后，可以供选择的可比公司较多，则可以进一步增加“可比标准” 选择更可比的可比对象。可比对象理想数量在（ ）为好。 A、 8-10个以上 B、 3~6个 C、 越多越好 正确答案：B 解析： 讲义P22。 题号：QHX017321
36. 目前国内企业价值评估选用市场法的案例已经开始（ ）。 A、 暴涨，进入爆发阶段 B、 增多，进入快速发展的阶段 C、 出现，进入稳步发展阶段 正确答案：B 解析： 讲义P11。 题号：QHX017311
37. 在计算可比公司价值比率时，选择股票价格时限一般不要超过（ ）。 A、 20 B、 30 C、 60
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正确答案：C 解析： 讲义P57。 题号：QHX017315
38. 控制权溢价/少数股权折扣主要是针对（ ）。
A、 具有控制权的股权和不具有控制权的股权单位股权价值之间的差异 B、 具有控制权的股权与一般标准相比具有一个溢价 C、 少数股权与一般标准相比有一个折扣 正确答案：A 解析： 讲义P122。 题号：QHX017306
39. A公司是一个注册经营地在美国的一家企业，A公司有一个100%子公司经营注册在德国，现有一个中国公司要到美国去收购A公司，需要对A公司的股权和B公司的股权市场价值进行评估，评估师在评估B公司股权市场价值时应该选择（ ）。 A、 中国的市场价值 B、 美国的市场价值 C、 最优市场上的市场价值 正确答案：C 解析： 讲义P42。 题号：QHX017323
40. 可比公司的选择标准一般有（ ）。
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A、 一定时间的上市交易历史（一般认为不少于24个月），并且近期股票价格没有异动
B、 一定时间的上市交易历史（一般认为不少于24个月） C、 近期股票价格没有异动 正确答案：A 解析： 讲义P19。 题号：QHX017308
41. 可比公司价值比率的种类包括：销售收入价值比率、（ ）、资产类价值比率和其他非财务类价值比率。 A、 盈利类价值比率 B、 P/E价值比率 C、 P/B价值比率 正确答案：A 解析： 讲义P48。 题号：QHX017307
42. （ ）是市场法评估将被评估企业与可比公司进行“对比分析”的基础。 A、 价值比率 B、 财务报表数据 C、 未来预期增长率 正确答案：A 解析： 讲义P47 1515
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题号：QHX017300
43. 由于现实中的（ ）企业是不存在的，因此在评估操作中都是相对相同的“可比对象”。 A、 绝对相同的 B、 相似的
C、 规模大小一样的 正确答案：A 解析： 讲义P8。 题号：QHX017305
44. 标的资产注册经营所在地不同的差异调整主要表现为（ ）。 A、 政治、经济制度不同导致国家风险不同 B、 折现率不同 C、 经营管理方式不同 正确答案：A 解析： 讲义P37。 题号：QHX017319
45. 以与被评估企业相同或相似的上市公司作为可比对象（可比公司）来估算目标企业价值的评估方法是（ ）。 A、 上市公司比较法 B、 交易案例比较法 C、 绝对估值方法
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正确答案：A 解析： 讲义P9。 题号：QHX017301
46. 财务报表数据分析、调整包括：（ ）。 A、 目标公司与可比公司会计政策的协调 B、 确定股权经营现金流 C、 确定长期资产现金流 正确答案：A 解析： 讲义P13。 题号：QHX017324
47. 标的资产与可比公司财务经营业绩相似至少应该做到（ ）。 A、 利润水平相当 B、 资产规模相当
C、 如果目标企业是盈利企业，则可比公司也应该选择盈利企业；如果目标公司是亏损企业，则可比公司也应该是亏损公司 正确答案：C 解析： 讲义P20。 题号：QHX017325
48. 标的资产与可比公司规模相当要求（ ）。 A、 目标公司与可比公司大小相当 B、 销售收入增长率相当
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C、 净资产收益率相当 正确答案：A 解析： 讲义P20。 第3部分 多选题
题号：QHX017335
49. 市场法计算相关盈利类价值比率相关财务指标时一般可以选择：（ ）。 A、 评估基准日前12个月 B、 前一个会计年度或年化数据 C、 前3年的平均数据 D、 前5年的平均数据 正确答案：AB 解析： 讲义P58。 题号：QHX017336
50. 企业的股权投资风险主要包括：（ ）。 A、 行业经营风险：主要表现在?系数上 B、 财务风险：主要以财务杠杆来表现 C、 公司特有风险：主要以Rs表达 D、 国家风险：主要体现在ERP中 正确答案：ABCD 解析： 讲义P61容。 题号：QHX017333
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51. 价值比率（Multiples)一般可以分为：（ ）。 A、 盈利类价值比率 B、 销售收入价值比率 C、 资产类价值比率 D、 非财务类价值比率 正确答案：ABCD 解析： 讲义P48。 题号：QHX017334
52. 可比上市公司价值比率的计算时采用的股票价格一般可以选择：（ ）。 A、 基准日单日股票收盘价或均价
B、 基准日前120日股票收盘价或均价的均值 C、 基准日前30日股票收盘价或均价的均值 D、 基准日前60日股票收盘价或均价的均值 正确答案：ACD 解析： 讲义P57。 题号：QHX017337
53. 目标企业价值比率的确定方法主要包括：（ ）。 A、 平均值法/加权平均值法 B、 中间值或众数法 C、 回归分析法 D、 抽样方法
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正确答案：ABC 解析： 讲义P74 题号：QHX017339
54. 关于并购案例法“价值比率”的修正问题以下哪些说法合理：（ ）。 A、 成交日期与基准日之间时间差异造成的时间因素应该修正 B、 交易案例的控制权状态与被评估资产的控制权状态差异应该修正 C、 盈利能力差异对价值比率产生影响，主要表现在未来盈利能力的提升或降低对价值比率的影响，现实的盈利能力对价值比率的没有影响
D、 如果要选择多个影响价值比率的因素时，则各个因素之间应该尽量相互独立、无关联 正确答案：ABCD 解析： 讲义P94-P95。 题号：QHX017331
55. 当选择的可比对象注册地与目标交易市场不是一个国家或地区时，需要进行相关修正，修正的主要因素包括：（ ）。 A、 税收差异等方面的差异因素
B、 被评估企业与对比公司相比存在资本结构中负债比率过高的因素 C、 国家风险因素
D、 被评估企业与对比公司相比存在资产规模较小的因素 正确答案：AC 解析： 见课件P28。 2020
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题号：QHX017329
56. 企业相同或相似的概念应该至少包含：（ ）。 A、 功效相同 B、 能力相当 C、 发展趋势相似 D、 资本结构相近 正确答案：ABC 解析： 讲义P8。 题号：QHX017330
57. 市场法评估的关键及难点问题包括：（ ）。
A、 可比对象数据可获得性、数据的获取渠道合法、有效，信息数据可靠性 B、 可比对象的选择数量与评估结论相关性 C、 股票市场的波动性 D、 标的资产的盈利能力差异 正确答案：AB 解析： 讲义P16。 2121
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