目录
一、引言…………………………………………………2 二、五粮液集团营运能力财务报表分析…………… 4 三、盈利能力分析…………………………………… 6 四、资产负债表分析………………………………… 8 五、现金流量表分析………………………………… 13 六、五粮液集团的短期偿债能力分析………………15 七、五粮液集团的长期偿债能力分析………………18 八、杜邦分析…………………………………………24 九、综合评价…………………………………………24
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一、引言
（一）公司简介：
五粮液集团有限公司位于中国四川省宜宾市北面的岷江之滨,其前身为五十年代初由几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”.1959年因其产品五粮液酒的优秀品质和声誉而正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主,现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。五粮液高质量、高速度、高效益的发展，引起社会各界的关注和重视。
（二） 企业发展状况
五粮液集团有着自己的品牌群落以及品牌渠道，它的多品牌策略使其在白酒市场上取得竞争优势.数年来“五粮液\"品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，品牌价值达300多亿元，具有领导市场的影响力。同时多元化的战略带来的负面影响也一直困扰着五粮液集团的发展。
上世纪90年代起，五粮液就开启了多元发展之路。然而纵观五液集团多年来收益甚微的跨行业、多元化投资项目，未来的投资风险不容忽视。
1997年，五粮液首次涉足多元化，5万吨酒精生产线刚投产便告夭折；亚洲一流的制药集团也无疾而终；在安培纳丝亚洲威士忌项目亏损几千万元。
2002年，进军服装业，“五粮液”命名的系列服装面世，迄今不见成效。
2003年,五粮液在多元化道路上加速前进.当年5月业内盛传其计划投资50亿-60亿元进入芯片业；随后又传出五粮液投资3。4亿元与日本丸顺公司合作生产汽车模具的消息，据称可达到200套大中型汽车模具的生产能力。然而两个项目均一拖再拖最终销声匿迹。
2009年底，五粮液终于如愿进军汽车行业，与华晨汽车集团共同投资18亿元启动绵阳新晨动力机械有限公司、绵阳新华内燃机股份有限公司50万台动力轴承项目。但五粮液并未从汽车项目中获得实利,已于2011年将全部股份转给南邦投资有限公司，转让价格较之前缩水3000万元,狼狈退出汽车发动机领域。
此外，五粮液还投资了酒店、塑胶、印务、数控机床、证券等多个不同领域。但是到目前为止，除了与主业相关的印刷、塑胶和模具为主的普什公司及玻璃公司实现盈利外，其余如汽车、洗发水、药品等投资都连连巨亏。即使是盈利项目，贡献度也很小。而且五粮液在金融方面的投资也是连连失误的，许多证券投资都没有收回来，查阅五粮液历年年报发现，在资金陷入亚洲证券之前，其在2001年到2004年间的股票投资都是亏损状态；继亚洲证券事件后，证监会要求五粮液停止股票投资，其手中股票已逐步抛售;2010年至2012年第三季度末，五粮液出售证券的投资损益分别为-607。93万元、-215。78万元、—243。63万元。
（三）行业状况和SWOT分析
行业现状
中国白酒行业在经历了长达十年的高速增长后，2013年开始进入调整期,导致行业调整的因素包括经济增速下滑、“塑化剂”风波,限制三公消费等。种种问题蜂拥而至，使得行业前景较为悲观。
过去十年,我国白酒行业高增长的主要动力来自政商消费。未来政商消费即使有所恢复,也难以再现高增长。就中长期而言，高端白酒不应对公务消费的增长寄予过高期望。中国白
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酒行业需要寻找新的增长动力和新的核心消费群体。高华证券表示，新的增长动力将来自于中国可支配收入的提升：第一个动力来自中产阶层的持续扩大带动的中档酒消费市场的大扩容；第二个动力是持续扩大的富裕群体的消费替代政商消费,白酒行业在经历调整之后会迎来新一轮增长。
从我国过去10年白酒销售额来看,以高端消费为核心,高端白酒供不应求,引发了全行业开发高端酒的热潮，价格不断攀升。但随后高端白酒出现剧烈调整，政策大力抑制三公消费，而从现在的时点来看,反腐已经融入本届政府的执政逻辑中。不过，本轮调整中偏高端的酒企市场可能被中低端市场所弥补,中低端大众白酒的消费升级可能成为重要的驱动力.白酒股在2013年经历了大幅调整,企业增速也经历了明显下调，但是收入增速仍快于产量增速，显示中低端白酒自身的升级仍在持续，中低端白酒的价格也基本未受到明显的影响。
1.SWOT分析 SWOT矩阵图 优势（S） 品牌优势 财务优势 营销优势 SO组合： 1）加强打造高档酒 2)高新设备技术更新 3)扩大国际市场 ST组合: 1)扩大生产 2）突出自身产品特点 3）调整价格策略 劣势（W) 跨行业多元发展能力不强 成本费用较高 内部管理制度不合理 遭证监会立案调查 WO组合： 1）加强主营业务发展 2）舍弃不良业务 3)完善内部控制制度 WT组合： 1）调整多元化经营 2）改进产品 3）加强营销宣传 机会（O） 国家政策扶持 居民消费水平提高 经济全球化 行业发展 威胁（T） 高端酒行业品牌竞争 居民消费观念转变 葡萄酒及红酒等替代品
二、五粮液集团营运能力财务报表分析
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（一）、应收账款周转率分析
应收账款周转次数=营业收入/应收账款平均余额；
应收账款平均余额=(期初应收账款+期末应收账款）/2；
应收账款周转天数=365/应收账款周转次数=应收账款平均余额*365/营业收入
表11：五粮液集团应收账款周转率分析 项目 营业收入 应收账款平均余额 应收账款周转次数 应收账款周转天数 2014 2101149 9921 211.79 1.72 2013 增减额 2471859 7823.5 315。95 1.16 -370710 2097。5 —104。16 0.56 规模变动情况 增减率 —15% 26。81％ -32。97% 48。28％ 2720105 7831 347。35 1.05 2012 由于国家出台一些禁酒政策，以及社会风气的转变,2012年五粮液集团放下身段发展中端产品市场推出量价平衡的产品以及给予客户一定政策宽松致使应收账款周转率在行业当中处于偏高地位
（二）、存货周转率分析
存货周转次数=营业成本/存货平均余额；
存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2；
存货周转天数=365/存货周转次数=存货平均余额*365/营业成本；
表12：五粮液集团存货周转率分析
项目 营业成本 存货平均余额 存货周转次数 存货周转天数
2014 577203 748854 0.77 474。03 2013 增减额 661041 678280.5 0.97 376.29 -83838 70573。5 —0.2 97.74 规模变动情况 增减率 —12.67% 10.4% -20。62% 25.97% 801572 610826 1.31 278。63 2012 （三)、流动资产周转率分析
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流动资产周转次数=营业收入/流动资产平均余额；
流动资产平均余额=(期初流动资产+期末流动资产）/2； 流动资产周转天数=365/流动资产周转次数
表13:五粮液集团流动资产周转率分析 项目 营业收入 流动资产平均余额 流动资产周转次数 流动资产周转天数
2014 2101149 3772115 0.56 651.79 2013 增减额 2471859 3743227。5 0。66 553。03 -370710 28887.5 —0.1 98.76 规模变动情况 增减率 -15% 0.77％ —15.15% 17。86% 2720105 3381773 0。8 456。25 2012 (四)、固定资产周转率分析.
固定资产周转次数=营业收入/固定资产平均净值；
固定资产平均净值=(期初固定资产净值+期末固定资产净值)； 固定资产周转天数=365/固定资产周转次数；
表14:五粮液集团固定资产周转率分析。 项目 营业收入 固定资产平均净值 固定资产周转次数 固定资产周转天数
2014 2101149 567696 3.64 100.27 2013 增减额 2471859 588267 4。34 84.1 —370710 —20571 —0.7 16.17 规模变动情况 增减率 -15％ -3.5% —16。13% 19.23% 2720105 549779 4。77 76。52 2012
(五）、总资产的周转率分析
总资产的周转次数=营业收入/总资产平均余额；
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总资产平均余额=（期初总资产+期末总资产）/2； 总资产周转天数=365/总资产的周转次数；
表15:五粮液集团总资产的周转率分析. 项目 营业收入 总资产平均余额 总资产周转次数 总资产周转天数 2014 2101149 4526918.5 0.46 793。48 2013 增减额 2471859 4468857 0.55 663。64 —370710 58061。5 -0.09 129。84 规模变动情况 增减率 —15% 1.3％ -16.37% 19.56% 2720105 4107674 0。66 553.03 2012 由上表得出：五粮液的总资产周转率稍微偏低,主要原因是企业资产占用资产较多，而且流动性资产相对较少，变现能力差的固定资产所占比例较大。五粮液公司可以通过调整产品结构,减少固定资产的需求量，降低固定资产的占用资金数量。
三、盈利能力分析
1。销售利润率分析 2014 2013 73.26% 42.16% 46。25% 增减额 —0.73％ -7.14％ -8.02% 增减率 2012 销售毛利率 72.53% 息税前利润率 35.02% 营业利润率 38.23% —1% 70。53％ -16.93% 47.61％ —17。34％ 50。37% 销售净利率 28。83% 33.67％ -4。84％ -14.37％ 38。00％ 公司2014年各项销售利润率较13年有所下降，说明产品盈利能力降低。但是,公司三年的销售毛利率都大于70%,说明即使盈利能力降低，但盈利能力也很强.
2．成本费用利润率分析 2014 2013 2012 营业成本利润率 139。16％ 172。95% 170。94% 营业费用利润率 61.82％ 86。07％ 101。48% 全部支出总利润率 61.33% 83.10% 101.53％ 全部支出净利润率 46.35％ 61.49％ 76。39%
从表中得知，五粮液公司2014年成本费用利润率各指标较12和13年都有一定
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程度降低，说明公司利润的增长速度慢于成本费用的增长速度。
3。总资产收益率 2014 2013 增减额 增减率 总资产收益率31。52 23。32 8。2 35。16 （%) 2012 16。25
4.总资产净利率 2014 总资产净利率13.38 (％） 2013 18.62 增减额 —5.24 增减率 —28.14 2012 25。16 公司14年总资产净利率比上年降低5.24％,主要是由于销售净利率的降低和总资产周转次数的减慢.说明公司利用全部资产获利能力还不是很强.
5。净资产收益率 2014 2013 增减额 增减率 2012 净资产收益率15.66 24.28 —8。62 —35。5 37。61 （％） 公司近三年净资产收益率呈下降趋势，说明公司投资报酬逐渐下降，公司经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的能力有所下降，公司盈利能力有所降低。与13年比，14年的净资产收益率降低35.5%，公司14年的盈利能力有下降。
4. 每股收益 2014 每股收益 1.54
2013 2。10 7
增减额 —0.56 增减率 -26.67％ 2012 2。62
公司2012—2014年的每股收益呈逐年下降趋势，说明公司的盈利能力逐年下降。 5. 市盈率 2014 2013 增减额 增减率 2012 市盈率 13。96 7。46 6。5 87。13％ 10.77 14年比13年市盈率提高了6.5，市盈率数值较高，说明投资风险较小.
6. 市净率 2014 2013 增减额 增减率 2012 市净率 2.07 1.65 0。42 25.45% 3.44 总结
业绩降低主要受销售收入和负债的影响，销售收入降低受到销售价格降低或销售数量降低的影响，在负债方面，流动负债中其他应付款大幅度增加，可能是职工未按期领取的工资或存入保证金或应付、暂收所属单位、个人的款项或经营租入固定资产和包装物的租金或其他应付、暂收款项等方面的金额增加。
四、资产负债表分析
（一）资产负债表水平分析表 资产负债表水平分析表 报告类型 货币资金 短期投资 短期投资净额 应收票据 应收股利 应收利息 应收帐款 应收账款净额 其他应收款 其他应收款净额 内部应收款
合并报告 5925396595 0 8086247.16 601748849.9 0 52818875 0 5170935。73 0 25936687.26 0 合并报告调整 4060766892 0 523942546.5 0 43219626。44 0 6792521.38 0 27592841。54 0 8
变动额 1864629703 0 77806303.4 0 变动% 45。92％ 0 0 14.85％ 0 影响 16。11％ 0 0 0.67％ 0 0。08％ 0 -0。01％ 0 —0。01％ 0 8086247。16 0 9599248。56 22.21% 0 -1621585.7 0 0 -23.87% 0 —1656154。—6.00％ 3 0 0
坏帐准备 应收款项净额 预付账款 存货净额 产净损失 流动资产合计 长期股权投资 长期债权投资 长期投资净额 固定资产 累计折旧 固定资产净值 固定资产减值准备 固定资产净额 在建工程净额 固定资产清理 固定资产合计 递延税项 递延税项借项 资产总计 负债及股东权益 流动负债 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付工资 应付股利 应交税金 其他应交款 其他应付款 一年内到期的长期负债 流动负债合计 长期应付款 长期负债合计
0 0 0 0 0 —0.03% 0.33％ 2.34％ 0 0 19.51％ 0.01％ 0 0。01% 0 0 0 0 -2.91% 0.04% 0 —2.86% 0 —0。01% 16。63％ 0 0 0 0 0.07％ 2。95% -1.35% 0 -0。98% 0 0.16% 0 0。84％ —0.02％ 31107622。99 34385362。92 45462986.79 2076930884 0 8741552060 0 0 0 0 4334380906 327723836.1 0 4662104742 4392036。46 134****0728 0 0 38079985.51 1052920497 37475412.42 0 827803261.9 0 7624049.38 1805867258 0 0 6483891982 0 0 0 0 4670657791 322898322.7 0 4993556114 -3277739。9 -9。53% 37838937。4 496。31% 271063626 0 0 2257660078 0 0 0 0 0 -336276885 4825513.4 0 —331451372 0 15。01% 0 0 34.82% 0 0 0 0 0 —7。20% 1.49% 0 —6.64％ 0 16.63％ 0 0 0 0 25.64% 47.97％ -80.62% 0 —12。10% 0 其它流动资产 0 27470267。23 26391145.92 1079121。31 4。09% 27470267。23 26391145。92 1079121。31 4。09％ 5324118。02 —932081.56 -17.51% 11571651127 1924769601 0 0 30308923.31 711587261.2 193361894 0 941728762.9 0 0 0 0 0 7771062.2 341333236 —155886482 0 -113925501 0 84204694。84 65927301。58 0 2040483852 0 0 0 1942914143 2500000 2500000 9
18277393。3 27。72% 0 97569709 —2500000 —2500000 0 5.02% —100。00% —100。00% -0.02%
负债合计 少数股东权益 股本 股本净额 资本公积金 盈余公积金 未分配利润 股东权益合计 负债及股东权益总计 2040483852 75869511 3795966720 3795966720 953203468.3 1985197516 4645699661 11380067366 134****07281945414143 56857168.61 3795966720 3795966720 953203468.3 1803743655 3016465972 9569379816 95069709 0 0 0 181453861 1629233689 1810687550 4。89％ 0 0 0 10.06% 54.01％ 18。92％ 16.63％ 0。82% 0。16% 0 0 0 1。57% 14.08% 15。65% 16.63% 19012342。4 33。44% 11571651127 1924769601
（二）资产负债表变动情况的分析 1、主要资产项目分析 从上表不难看出，资产的变动额为1924769601元,变动率为16。63％, 对总资产的影响为16。63%；负债的变动额为95069709，变动率为4。89%，对总资产的影响为4。82％。 在资产类项目中流动资产项目变化较大的有货币资金、预收帐款、预付账款等. 下表便是以上几个主要资产项目变动情况和对总资产的影响情况: 项目 变动额 货币资金 预收账款 应收票据 预付账款 1864629703 341333236 601748849。9 37838937。4 变动情况 变动（%） 45。92% 47.97％ 14.85% 496。31％ 16.11％ 2.95％ 0.67% 0。33％ 对总资产影响（％） 首先，从上表中，我们不难看出货币资金对总资产的影响是最大的,它占到了总资产的16。11％，其变动额为1864629703，变动率为45.924%。 2、主要负债项目分析
在所有负债项目中其他应付款和应收利息对总资产的影响是较大的，其影响率分别达到了0.16％、0.08%，从表来看,公司本年其他应付款增加了18277393。3元,增长率为27.72％；应收利息增加了
9599248。56元，增长率为22.21％，无论是从增长净额上看,还是从增长比率看,两者的变动都非常的大，公司应特别注意其偿付实际，避免公司应资金周转不慎而造成公司的不良影响。 项目 变动额 其他应付款 应收利息 应付账款 资产负债表垂直分析 项目 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 期末 808。62 期初 808。62 期末（%） 0.0006 期初（％） 35.09 0。0006 变动情况 8。81 0 18277393.3 9599248.56 7771062。2 变动情况 变动（％） 27.72％ 22.21% 25。64％ 0.16% 0.08% 0.07% 对总资产影响（%） （三）资产负债表垂直分析 592，539。66 406，076。69 43．90 10
应收票据 应收利息 应收账款净额 预付贷款 其他应收款 存货净额 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 应付账款 应付职工薪酬 预收账款 其他应付款 应交税费 流动负债合计 长期应付款 负债合计 所有者权益（或股东权益） 少数股东权益 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 股东权益合
60，174。88 52，394。25 5,281。89 517。09 4，546。30 2，593.67 207,693。09 874,155。20 4,321.96 679.25 762。40 2，759。28 4．46 0．39 0。0994 0．34 0．19 4.53 0.37 0.0006 0.0007 0。24 15.61 56.03 0.23 40.36 2。80 0.54 0.04 43。97 100 0。26 1。67 6.15 0。57 8.14 16。79 0。02 16。81 -0。07 0。02 0。125 0.125 —0.05 -0。22 8。74 -0。03 —8。24 —.37 -0.09 —0。01 —8。74 0 0.02 -1.4 1.65 0.05 -1。99 -1.67 —0.02 —1.69 180，586。73 15．39 648，389。20 64．77 2,639.11 467065.78 6，248。78 532.41 508，775.91 0．2 32。12 0．45 0。03 35。23 非流动资产： 2,747。03 433438.10 32，772。38 6,090。16 439.200 475,486.87 32，289。83 2．43 1,349，642.07 1,157,165。11 100 3，808。00 3,747。54 105,292。05 8,420。47 82,780.33 204,048.39 3，030。89 19，336。19 71，158。73 6,592.73 94，172.88 194,291.41 250.00 194,541.41 0。28 0。27 7.8 0。62 6.15 15。12 0 15。12 非流动负债： 0 204,048.39 7，586。95 379,596.67 95,320。35 464,569.97 5，685。72 379,596.67 0.56 28.13 14。71 84。88 11
0。49 32.8 8.24 15.59 26。07 83.19 0。07 -4。67 —1。18 —0。88 8.35 1.69 95，320。35 7。06 301，646。60 34.42 198，519。75 180,374.37 1，145，593。962,623。70
计 负债与股东权益合计 69 1，349，642.07 1,157，165。11 100 100 0
资产结构的分析评价：
从静态方面分析，五粮液公司的流动资产比重为64．77%,非流通资产比重为35。23％.该公司资产的流动性较强，资产风险不大. 从动态上分析，五粮液公司流动资产比重上升了8。74％，非流动资产比重下降了8。74%。变动幅度不是很大，说明该公司资产结构相对稳定.
资本结构的分析评价： 从静态方面看，该公司所有者权益比重为，负债比重为,资产负债率较，财务风险相对较。 从动态方面看，所有者权益比重了,处在比重了,表明该公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有增加。
资产结构的具体分析评价
1.经营资产与非经营资产的比例关系
五粮液公司08年经营资产总计为1277079.69，比07年增长184049。48，增长率为16。84％.非经营资产72562。38，比07年增长了8427.48，增长率为13.14％.虽然五粮液公司的经营资产与非经营资产都有所增长，但是由于经营资产的增长速度高于非经营资产的增长速度,表明该公司的实际经营能力有所增长。
2.固定资产与流动资产的比例关系 五粮液公司08年流动资产比重为64．77%，定资产比重为32。12%，固流比例为1：2。年流动资产比重为56.03%,固定资产比重为40。36％固流比例为1:1。5。。五粮液公司这两个年度采用的都是激进的固流结构政策. 3。流动资产的内部结构
五粮液公司货币资金的比重上升了8.81％，有助于提高该公司的即期支付能力。债权比重没有多少变化，所占比重也较低,对企业是比较有利的。 负债期限结构分析
五粮液公司的流动负债比例降低了1.67%,但其比重仍然较高，表明该公司在使用负债资金时，以短期资金为主。由于流动负债对企业资产的流动性要求较高，因此，该公司所奉行的负债筹资政策虽然会增加公司的偿债能力，降低公司的负债成本，但也会使公司承担较大的财务风险。
股东权益结构分析：
从静态分析，投入资本和未分配利润所占比重较大.从动态上分析，实收资本比重下降了4.67％，未分配利润上升了8。32%，该公司股东权益结构的变化主要是生产经营上的原因引起的。
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五、现金流量表分析
五粮液近五年现金流量表 项目 经营活动产生的现金流量 2010 20,906，767，904。15 2011 27，452,271，742.60 2012 33，004，835,030.01 2013 24,903,786,975。08 2014 20，235,325，675.32 销售商品、提供劳务收到的现金 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 收到其他与投资活动有关的现金 支付其他与投资活动有关的现金 投资支付的现金 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 5,101,181751.02 1,728，726 ，10,788，665，683。21 2，539,978，448.13 9,279,412931。38 ，8,040，495,207,406。615,495。10 2,849，896，873。71 ，2,233,872,248.04 794565,645.34 ，，2,209,763,985。92 2,685，2,748,658,533。36 275,530。49 2，252，518，560。89 7,703，2,731879,495.01 ，3,613015,386。83 9,533，517,679。57 188 ，8，749，667,084。48 120,285。26 022,924。41 458,910,756。 -— 832，123。57 2,811,809.32 -— 289,920。28 17,561，386。38 10,000，000。00 3,403,970.22 42,500。00 13，338,250.20 -— 3,732,421.22 -— —— —— 6,774，433.12 2，456,298.72 -— -— -— -- 98，000，000。-— 00 ，—341,375020.96 ，1，200，000。00 -321,881532.12 ，734,000,000.00 -1,186538,462.43 ，-464，482，543。-61392 471,889.03 -- 13
13，000，000.00 —- 172,467，935。6,000，000.00 24
取得借款收到的现金 —— —— —— -— -— 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动产生的现金流量净额 —- -- ，-- 2，113，851,892.23 —— 3，391,501，362。16 —- -- 2,995,275,619.56 660,767，438。172 -— 91 503,137,193。—- —— —— -647,767,438。—1，503，72 137,193。91 -2，113，851,892.23 —3,219，033，—2,989,275，426.92 619.56 五粮液现金流量表分析 （1)现金流入结构分析 第一，五粮液公司现金流入总量约为278。07亿元，其中经营活动、投资活动以及筹资活动现金流入量所占比重分别为99.91％、0。09％、0。可见,其现金流入最主要是经营活动产生，其中销售商品、提供劳务收到的现金占98.72%，说明公司经营情况良好; 第二，投资活动的现金流入很少,可能是投资项目的收益不够理想,也可能是寻求发展创新的投资项目仍然处于初步开发阶段; 第三,筹资活动的现金流入为0，说明五粮液已有现金比较充足，不需要再向投资者筹集更多的现金。 (2）现金流出结构分析 第一，五粮液公司现金流出总量约为203。9亿元,其中经营活动、投资活动、筹资活动现金流量所占比重分别为89.51％、3.12％、7。37％，在现金流出总量中经营活动所占比重最大,筹资活动次之,在经营活动中购买商品、接受劳务支付的现金占36.76%，比重最大，支付的各项税费占28.74％，支付给职工以及为职工支付的现金占10.84%； 第二，投资活动的购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，占总流出的2。63%，促进企业进一步发展。 第三，筹资活动的现金流出主要是分配股利、利润或偿付利息所支付的现金,占总流出的7.37%,说明该公司的实行较高的股利分配政策，企业效益良好。 （3）流入流出比分析 现金流入量/现金流出量 经营活动 投资活动 筹资活动 2011。12。31 1.52 0。04 0 2010。12。31 1。57 0.01 0。02 经营活动的流入流出比相比较于2010年有所下降,表明企业1元的流出可以换回的现金在下降。投资活动流入流出比非常小，表明企业处于发展扩张时期，但比2010年有所上升，说明投资效率有所提高.筹资活动的流入流出比为0，表明企业还款大于借款.
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六、五粮液集团的短期偿债能力分析
（一）、营运资本=流动资产—流动负债
项目 流动资产 流动负债 营运资本 表1：五粮液集团营运资本计算表 2014 2013 规模变动情况 增减额 增减率 3850008 3694222 155786 4。22％ 592494 704260 —111766 -15.87% 3257514 2989962 267552 8。95% 2012 3792233 1366698 2425535
由上表可知，五粮液集团2012—2014年的营运资本呈现上升趋势，且2014
年的营运资本数额较大，表明企业的不能偿债的风险较小.
(二）、流动比率=流动资产/流动负债
项目 流动资产 流动负债 流动比率 表2:五粮液集团流动比率计算表 2014 2013 规模变动情况 增减额 增减率 3850008 3694222 155786 4.22% 592494 704260 -111766 -15.87％ 6.50 5.25 1.25 23。81% 2012 3792233 1366698 2。77 15
由上表得出，应收账款或其他应收账款增加，存货的增加使得流动比率增加。
(三）、速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产—存货）/流动资产
项目 流动资产 存货 流动负债 速动比率
表3：五粮液集团速动比率计算表 2014 2013 规模变动情况 增减额 增减率 3850008 3694222 155786 4。22％ 809149 688559 120590 17.51％ 592494 704260 —111766 -15。87% 5.13 4.27 0。86 20。14％ 2012 3792233 668002 1366698 2.29 16
（四）、现金比率=现金类资产/流动负债*100%
表4：五粮液集团现金比率计算表 项目 2014 2013 规模变动情况 2012 增减额 增减率 现金类资产 2238211 2576350 —338139 —13.12％ 2784551 流动负债 592494 704260 —111766 —15。875％ 1366698 现金比率 3.78 3。67 0.11 3％ 2。04
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由上表可知，五粮液集团2012—2014年的流动比率达到2以上，且呈现上
升的趋势，表明企业的短期偿债能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。五粮液集团2012-2014年的速动比率为5。13，较上年同期增加20。14%，主要由于企业存货增加幅度小，且流动负债下降。所以，五粮液集团的偿债能力较强。五粮液集团2012—2014年的现金比率大于2,有增长的趋势。较高的现金比率一方面表明企业即可变现能力强，另一方面反映出企业不善于充分利用现金资源，没有将现金投入经营以赚取更多的利润。
七、五粮液集团的长期偿债能力分析
（一）、资产负债率=负债总额/资产总额＊100％
表5：五粮液集团资产负债率计算表 项目 2014 2013 规模变动情况 增减额 增减率 负债总额 607579 711022 -103443 -14.55％ 资产总额 4640887 4412950 227937 5。17% 资产负责率 13.09% 16.11% -0.0302 -3。02％ 2012 1372657 4524764 30.34% 18
由上表可知五粮液集团2013—2014年负债总额有下降趋势，资产总额有上
涨的趋势，使得2014年集团的资产负债率下降，且低于20％，表明企业的长期偿债能力强。
（二)、股东权益比率和权益乘数
股东权益比率=股东权益/资产总额＊100％=1-资产负债率；权益乘数=1/(1-资产负债率）
表6：五粮液集团股东权益比率和权益乘数计算表 项目 2014 2013 规模变动情况 2012 增减额 增减率 资产总额 4640887 4412950 227937 5.17％ 4524764 股东权益总4033308 3701928 331380 8.95% 3152107 额 股东权益比率 权益乘数 86。91％ 1.15 83.89％ 1。19 3。02％ —0.04 3。6% —0。03% 69。66% 1.44 19
由上表可知五粮液集团2013—2014年股东权益比率成上涨趋势，但幅度不
大，权益乘数相对稳定，表明企业偿还债务的保证程度高，同时未能发挥财务杠杆作用。
（三）、产权比率=负债总额/股东权益＊100%；有形资产
债务率=负债总额/（股东权益-无形资产）＊100%
表7：五粮液集团产权比率计算表 项目 负债总额 股东权益总额 产权比率 项目 负债总额 股东权益总额 无形资产 2014 607579 4033308 15.06％ 2014 607579 4033308 42157 2013 711022 3701928 19.21％ 2013 711022 3701928 29364 规模变动情况 增减额 -103443 331380 —4。15% 增减率 —14.55% 8.95％ —0.22％ 1372657 3152107 43。55％ 2012 1372657 3152107 28976 2012 五粮液集团有形资产债务率计算表 规模变动情况 增减额 -103443 331380 12793 增减率 -14。55% 8。95％ 43.57% 有形资产债15。22% 务率
19。36% —4。14％ -21.38％ 43.95％ 20
由上述数据看出五粮液集团2013-2014年产权比率有下降趋势，2014年的
产权比率为15。22%，表明公司偿债能力强，同时表明公司没有发挥财务杠杆的作用。
（四）、长期资本负债率=长期负债率/（长期负债+股东权益）＊100％
表8：五粮液集团长期资本负债率计算表
项目 长期负债 股东权益总额 长期资本负债率 2014 15085 4033308 0.37% 2013 6761 3701928 0.18％ 8324 331380 0。19％ 规模变动情况 增减额 增减率 123。12% 8.95% 105。56% 5959 3152107 0。19% 2012 21
（五）、利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（税前利润+利息费用）/利息费用=（净利润=所得税费用+利息费用)/利息费用
表9：五粮液集团利息保障倍数计算表
项目 利润总额 所得税费用 利息费用 利息保障倍数
2014 605821 195770 65778 13。19 2013 增减额 832222 292486 82688 14.6 -226401 —96716 —16910 —1.41 规模变动情况 增减率 -27.2% —33。07% -20。45% -9.66％ 1033573 340293 78959 18。40 2012 22
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八、杜邦分析
2013年五粮液 权益净利率20.711% 权益乘数1.22 资产净利率16.976% × 1/(1-资产负债率) 资产周转率0.43673 × 销售净利率38.871% 净利润7,450,011,931 营业收入19,165,837,235 ÷ 营业收入19,165,837,235 ÷ 资产总额43,885,001,809 总收入19,216,483,944 非流动资产7,207,990,846 流动资产36,677,010,963 - 总成本11,766,472,013 + 营业收入19,165,837,235 营业成本5,339,450,953 固定资产6,182,921,902 货币资金24,575,610,379 公允价值变动收益-7,070,988 销售费用1,552,031,028 无形资产286,159,462 交易性金融资产-- 投资收益-2,465,403 管理费用1,521,231,364 长期股权投资113,813,090 应收账款5,113,233,605 营业外收入41,110,318 财务费用-659,404,182 其他625,096,392 存货6,988,166,979 营业税金1,339,146,268 其他流动资产0 营业外支出240,382,588 所得税2,433,760,594 资产减值损失-126,600
注：
固定资产包括固定资产、在建工程、工程物资和固定资产清理项目金额； 长期投资包括长期股权投资、持有至到期投资等；
应收款项包括应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款等等。 资产负债率=负债总额/资产总额=7，948,746，668/43，885，
001,809=0.1811
九、综合评价
公司已具备年酿造五粮液及其系列酒40多万吨的生产能力，以及年包装各类成品酒40多万吨的配套生产能力。系统研制开发了永福酱酒、六和液、五粮春、五粮神、五粮醇、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。特别是十二生肖五粮液、一帆风顺五粮液、五粮液巴拿马纪念酒、五粮液年份酒等精品、珍品系列五粮液的面世,其在神、形、韵、味各方面精巧极至的融合，成为追求卓越的典范。同时,以开发的“仙林青梅果酒\"和“亚洲干红”等优质产品来开拓国内外果酒市场
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五粮液存在的问题
关联交易在市场经济条件下广为存在，但它与市场经济的基本原则却不相吻合。按照市场经济原则,一切企业之间的交易都应该在市场竞争的原则下进行，而在关联交易中由于交易双方存在各种各样的关联关系，有利益上的牵扯，交易并不是在完全公平的条件下进行的.关联交易客观上可能给企业带来或好或坏的影响。从有利的方面讲，交易双方因存在关联关系，可以节约大量商业谈判方面的交易成本，并可运用行政的力量保证商业合同的优先执行，从而提高交易效率.从不利的方面讲，由于关联交易方可以运用行政力量撮合交易的进行，从而有可能使交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公平情况，形成对股东或部分股东权益的侵犯。同时五粮液股权结构的不合理也是让集团通过关联交易转移利润的一个重要原因。再加上公司的股权结构问题集团公司不直接控股上市公司，利益主体又多了一方。大家协商就很困难，这给未来如何规范和减少他们之间的关联交易带来了困难。历史资料显示，在五粮液产能快速扩张的六年时间里,其特殊的股权关系（五粮液集团只对上市公司享有稳妥经营权而不存在股权关系）所导致的公司治理问题尤为突出。上市公司与集体公司关联交易层出不穷。
解决关联交易的方法：
1。让小股东唱主角。 2. 设立新的销售公司 3.强化品牌树立形象
4。控量保价，加大市场耕耘力度 5.改变销售模式
6.优化产品结构,改善外部市场促销力度 7。进一步完善公司治理结构，改善股权激励机制 8.实施收缩战略，继续打造核心品牌
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