茅台

财务报表分析

专业：财务会计教育0905班

学号：9115090506 姓名：王彤

一、公司简介

证券代码：600519

公司名称：中国贵州茅台酒厂有限责任公司 证券简称：贵州茅台 交易所：上海证券交易所 法人代表：袁仁国 注册资本：18500万元

经营范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。 贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

二．财务报表分析

（一）资产负债表趋势分析

1）资产负债表总体状况的初步分析

公司的资产总额从年初的291，617，001，84元增加至年末的349，008，689，75元，同比增加19.68%。从资产分布上看，主要表现为流动资产增加15.67%，非流动资产增加30.76%；从资金来源上看，主要是负债增加25.02%，总资产规模的增加是由于流动资产和非流动资产的共同增加，流动资产的增加主要是由于销售增加引起的，非流动资产增加说明公司规模的逐步扩大，负债资金增多，说明企业采取稳健的资金政策，是合理的。

从资产结构来看，公司年末的资产总额中，流动资产占66.71%，非流动资产占33.29%，非流动资产所占比重较上年有所增加，可以认为茅台集团资产流动性比较强，资产风险较小。从负债及所有者权益的结构来看，流动负债占2.23%，近2年公司几乎没有发生非流动负债，说明公司的偿债压力较小，而所有者权益占92.69%，同比下降了0.54%，表明公司资本结构还是比较稳固的，财务实力略有减弱。

2）资产负债表的主要项目分析

分析一个上市公司的资产负债表，我们主要从货币资金、应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。

a.货币资金及其质量分析

公司货币资金同比增加了8%，说明公司此时正处于一个新的发展阶段，资金流动性增强，资产风险性更小，货币资金的增加将在未来转变为收益。

b.应收账款及其质量分析

公司应收账款同比增加了155.7%，营业总收入同比增长66.8%，应收账款增幅大于主营业收入的增幅，但再分析现金流量表中，经营活动现金流入6，111,990,728.80元，可知公司并没有利用应收账款虚构收入的现象存在。说明财务报表中反映企业盈利能力和资产质量的水分更少，展示了公司对于自身资产质量的高度自信。

c.存货及其质量分析

公司存货同比增加了24.34%,说明公司的存货大部分还是处于产品生命的成熟期之内，可以进行销售并回笼资金。但是，现代企业都尽量通过各种有效的管理手段来降低存货规模，不仅可以减少资金占用,而且还可以减少仓储费用，降低市场变化可能带来的风险。因此，公司应该根据市场销售情况，在保证持续销售的情况下，将库存产品降至最低水平以减少各种不必要的费用。 d.固定资产分析

固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、工具等。从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增加额主要来自房屋建筑及机器设备公司固定资产同比增加了29.36%，使其占资产总额的比重也由年初的23.64%上升至26.44%。从固定资产折旧政策中我们知道，贵州茅台的固定资产折旧，与同行业相比，减少了很多，说明贵州茅台倾向于加快固定资产折旧时间，即说明其盈利能力比较强。

3）负债主要项目分析 a.应付款项及其质量分析

应付款项包括应付票据和应付账款，（茅台集团没有涉及应付票据），应付账款同比减少了22.6%，应收款项增加说明公司可能不能按期付款，可以利用现金折扣优惠并增强了公司的信誉。可以说明公司的资金雄厚,有能力按期付款。

b.其他应付账款及其质量分析

从资产负债表中可以看出，贵州茅台的其他应付账款在11年有所加大，说明贵州茅台的产品很抢手，因此可以预测公司来年销售收入将会大大的增加，事实也是这样，12年贵州茅台的销售收入大大的增加。

4）所有者权益主要项目分析 a.资本公积分析

资本公积的主要部分是股东认购股票时所形成的溢价，也就是股东认购股票时所支付的钱中，超出股票面值的部分，也即告诉我们，实收资本和资本公积的和，是上市公司发行股票募集的“本金”。从负债表中我们可以计算出资本公积与实收资本的比值为1.324，比较高，说明贵州茅台的扩张潜力比较大。

b.盈余公积及其质量分析

盈余公积同比增加了21.32%，致使其占负债及股东权益总计的比重由年初的12.31%上升至12.91%。主要原因是销售增长带来的盈余公积的增长。 （二）利润表趋势分析

1)利润表总体状况的初步分析

2011年内营业收入增长66.81%，基本实现年度经营目标，但营业收入增长66.81%的同时，营业利润却减少了19.22%，净利润更是同比减少21.47%，造成公司2011年销售收入增长而净利润出现负增长。

2)利润表主要项目的分析

a.营业总收入、营业成本及其质量分析

营业总收入同比增长66.81%，我们知道，营业收入是上市公司实现利润的根本，从贵州茅台利润表中看到，10、11年，两年该公司的每年实现营业收入增加额达10%以上，说明贵州茅台的业绩优良且持续高速增长，也从侧面反映贵州茅台的市场拓展能力以及市场占有率程比较好的增长态势。

从营业收入明细表中可看出，营业收入主要有主营业务收入和其他业务收入，但主营业务收入在营业总收入所占比重高达96%，且主营业务产品全部是酒类。 而其他业务收入的本期发生额和上期发生额相差不大，说明公司的经营成果是稳定的，营业总收入质量较高。

进一步分析，营业成本的增减幅度与营业收入的增减幅度同步，但除了第一主打品牌星期六以外，其余所有品牌的营业成本的增长幅度均高于营业总收入，因此企业应当改进与完善技术，在保证质量的情况下最大可能的缩小成本、减少其他不必要的费用。

b.营业税金及附加及其质量分析

营业税金及附加同比增长了56.21%，看似增长幅度大，说明公司的营业收入质量很高。

c.销售费用与管理费用及其质量分析

销售费用同比增长151.91%，公司加大销售力度，对营业收入也是有保障的，销售费用的增长也是正常的，有利于企业的长期发展。说明公司在加大宣传和推广力度的同时，是不是会存在资金管理使用问题。

d.管理费用同比增长22.39%，主要原因是伴随组织结构及运作模式的调整，管理人员数量及原有管理人员工资自然增长使管理费用增加。

公司正处于一个新的发展点，因此此时销售费用的增长是正常的，有利于企业的长期发展。

e.财务费用及其质量分析

财务费用同比增加6.28%,说明公司使用募集资金的存款利息所致。 f.营业利润、净利润及其质量分析

本期营业收入增长66.81%，基本实现年度经营目标，但营业利润却只实现了负增长，净利润更是同比减少21.47%，主要原因即上面提到的销售费用、管理费用、所得税费用的大幅度增长。

而销售费用以及管理费用的增长均是为公司下一步计划作出准备，可以追踪公司2012年的利润水平，分析公司所投入的成本费用是否能得到最大回报。

g.营业外收入及其质量分析

本期营业外收入降低40.8%,虽然营业外收入降低幅度较大，但其所占营业收入的比重不大，只有4%。而且公司的净利润依旧为负数，所以我认为不存在依靠营业外收入这个纯收入来调节利润的情况. （三)现金流量表

看现金流量表主要包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。 （1）经营活动产生的现金流量净额

从现金流量表中我们可以看到，经营活动产生的现金流量净额大大的小于公司的净利润，因此我们要注意，是否是因为公司销售回款速度下降，卖出货后没收回钱，还是存货出现积压，采购来的原材料尚未形成产品或产品尚未销售。 (2)支付给职工以及为职工支付的现金

对比现金流量表中的支付给职工以及为职工支付的现金和利润表中的净利

润，职工薪酬远远小于净利润，所以可以看出，它的安全边际比较大，所以贵州茅台利润增长的空间比较大。

三、财务比率分析结论

1、短期偿债能力分析

（1）流动比率。该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障，反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。国际上通常认为，流动比率下线为100%，二等于200%时比较适当。从表中数据可以看出，该公司的流动比率远高于国际标准200%，表明其短期偿债能力良好。 （2）速动比率。该指标是速动资产与流动负债的比率。由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般认为，速动比率为100%时较为合适。从该比率看，企业的偿还的安全性很高，但企业的现金及应收账款占用过多会大大增加企业的机会成本。

（3）现金比率。该指标可以准确地反映企业的直接偿付能力。一般认为这一比率在20%。从以上的数据可以看出，该企业持有大量现金，其比率远远大于20%。这表明企业的直接偿付能力很强，但其资金未得到充分利用。

（4）综合以上三个指标分析，我认为该企业拥有很强的短期偿债能力，但其并没有充分利用资金，这也可能与行业的特殊性有关。 2、长期偿债能力分析

（1）、资产负债率。它表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。保守的观点认为该指标不应高于50%。从表中数据看，企业有很强的长期偿债能力，而且对财务杠杆的利用很好。 （2）、产权比率。该指标是企业财务结构稳健与否的重要标志，它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。从这一指标来看，企业的产权比率基本保持稳定，其长期偿债能力较强，对债权人权益的保障程度较高。

（3）综上所述，企业的长期偿债能力很强，但对财务杠杠的利用也很好。 3、资产管理比率分析

（1）应收账款周转率。该指标反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。从数据上看，2011年较之10年有了较大的提高，表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，这与之强的短期偿债能力分析结论互相印证。

（2）、存货周转率。一般来讲，存货周转率越高越好，表明其变现的速度较快，周转额越大，资金占用水平越低。该企业的存货周转率并不高，且远低于行业

水平的3.28，但这与其行业特殊性有关，茅台的酿酒周期比较长，且茅台具有珍藏价值，时间越久价格越大。与其行业比较，因各种酒的酿造工艺不同，所以可比性不是很大。

（3）、综合来看，考虑行业的特殊性后，该企业的资产管理能力还是值得认可的。

4、盈利能力比率分析

（1）、营业毛利率和营业净利率。该两项指标越高，表明其市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。从整个行业的平均水平（2011年行业平均毛利率为52.61%，净利率为10.24%）来看，其市场竞争力十分强大，两项指标均远远高于行业平均水平。此外，通过同往年的对比，也可以看出企业经营理财状况是比较稳定的。

（2）、总资产报酬率。该指标反映的是企业资产综合利用的效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其远高于行业水平的数据表明该企业的资产利用效益良好，获利能力强，经营管理水平高。但较往年有所下降。

（3）、净资产收益率。其反映企业自有资金投资收益水平。通过与行业水平（2011年行业平均为19.51%）比较，可以看出企业自有资本获取收益的能力强，运营效益好。但较往年有所下降，其盈利能力变弱。

（4）、分别从偿债能力方面、财务效益状况、资产营运能力方面，抗风险能力、扩展潜力等来总结：

a、偿债能力方面：资产负债率比较低，说明贵州茅台的长期偿债能力非常的高，再看流动比率和速动比率两个指标可以看出流动比率大于1，证明了其的短期偿还能力好。

b、财务效益状况：净资产收益率比较高，说明贵州茅台的财务状况很不错。处于盈利状态，且管理费用率增加，但营业费用率年初年末比较是在减小，但营业收入增加，这点有点不合常情，要注意。毛利率基本保持不变，反映出公司的营业成本与收入比基本维持不变，造成公司盈利能力不是很强，所以公司应该考虑降低成本的措施。

c、资产营运能力方面：由于公司资产周转率比较高，说明公司销售能力比较强，但管理费用的增加幅度大于营业收入的增加幅度，说明公司管理结构存在问题，因此需积极改革公司的管理结构。

d 、抗风险能力方面：从公司资产周转率说明公司的抗风险能力比较弱，但从其畅销程度来说，它的抗风险能力却很强，这个不知道 是怎么回事？ e 、扩展潜力方面：从未分配利润占股本、资本公积占股本的比例来看，公司的扩展潜力比较大。

f 、 盈利能力方面：从公司每股收益及负债表中的部分科目都可以看出贵州茅台产品比较紧俏，获利能力强。

四、杜邦分析

根据2011年的杜邦财务分析体系图，可见，由于权益乘数增加0.01，总资产周转率减少了0.03%，主营业务利润率减少了1.18%，致使所有者权益报酬率同比减少了1.36%，说明公司所有者投入资本的获利能力降低。

（1）权益乘数。权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷（1－资产负债率）。权益乘数表明1元股东权益拥有的资产。从表中数据看，表示了股东权益的正值，收益很好。

（2）总资产周转率。该指标用来反映企业全部资产的利用效率。同往年相比，该指标有所下降，表明企业对全部资产的利用效率有所下降。