金融学考研复习 公司理财习题(6)

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金融学考研复习 公司理财习题(6)

第六章投资决策

1．机会成本：请阐述一下机会成本的含义。

2．增量现金流：在计算投资项目的NPV时，下边哪一个可以被看成是增量现金流?

（1）新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。

（2）只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。

（3）过去3年发生的和新项目相关的研发费用。

（4）新项目每年的折旧费用。

（5）公司发放的股利。

（6）项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。

（7）如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。

3．增量现金流：你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。

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（1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700000美元出售。

（2）如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300000美元。

（3）去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200000美元。

4．折旧：如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法（MACRS）?为什么?

5．净营运资本：我们在前面讨论资本预算的时候，我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以，将出现什么情况?

6．独立原则：一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。

7．约当年均成本法：约当年均成本法（EAC）在哪种情况下适用于比较2个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。

8．现金流和折旧：“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。

9．资本预算审议：一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版

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商正在考虑是否出版一部定价较低的精简的基础版教材，哪些方面应该被考虑在这个项目的资本预算中。

阅读下边的小案例，回答后边的三个问题。

2003年，保时捷公司推出了它的新款SUV（多功能运动型轿车）Cayenne。这款车的价格为40000美元，Cayenne从0加速到60英里每小时需要8.5秒。保时捷进入奢华SUV市场是由梅赛德斯-奔驰的M系SUV取得的巨大的成功所推动的。这个汽车细分市场近年来带来了高额利润。Cayenne的进入显然加剧了这个细分市场的竞争程度。2006年，保时捷又推出了Cayenne Turbo S，这款车从0加速到60英里每小时只需要4.8秒，其最高速度可以达到168英里每小时。你可能要问它的价格为多少?Cayenne Turbo S的基本配置已经需要112000美元。许多分析家就保时捷进入奢华SUV市场持谨慎态度。他们担心的不仅包括保时捷是一个SUV市场的新进入者，而且因为引入Cayenne可能破坏保时捷作为一个高性能汽车制造商的品牌效应。

10．副效应：在评估Cayenne项目的时候，你是否会考虑其对保时捷的品牌产生的副效应?

11．资本预算：保时捷是最后进入SUV市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定（至少最初决定）不进入该市场的时候，保时捷却决定进入市场?

12．资本预算：在评估Cayenne项目的时候，保时捷应该如何看待目前市场上SUV的边际利润率?你认为总体边际利润率会在竞争越来越激烈的市场中保持不变吗?或者保时捷公司可以通过本公司的品牌效应和Cayenne的良好表现来达到呢?

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13．计算项目净现值：Best制造公司正在考虑一项新的投资项目，关于该项目的财务预测如下所示。公司税率为34％。假定所有的销售收入都是现金收入，所有的运营成本和所有税也是以现金支出，且所有的现金流都发生在年末。所有的净营运资本在项目结束时都收回了。

（单位：美元）

a．请计算该投资项目每年的增量净利润。

b．请计算该投资项目每年的增量现金流。

c．假定恰当的折现率为12％。请问该投资项目的净现值为多少?

14．项目估值：你所在的公司正考虑购进价值850000美元的新的计算机支持的订购系统。该系统将在5年的使用期内折旧至账面值为0，采用直线折旧法计提折旧。5年后，该系统的价值将为75000美元。每年你在订购处理成本上可以节约320000美元（税前），而且你可以使营运资本减少105000美元（这是单次的减少）。如果税率为35％，请问这个项目的内部收益率（IRR）是多少?

15．计算净现值：Howell石油是一个新项目，与现有的业务相互补充。项目所需的机器设备耗资180万美元。未来4年中，市场部预测与该项目有关的销售额为每年110万美元，而后市场将不复存在。该机器在其4年的使用期限中将逐渐折旧至账面值为0，采用直线折旧法计提折旧。与该项目相关的销售产品成本以及运营成本预计将为销售额的25％。Howell同时还需要立刻增加150000美元的净营运资本。净营运资本将在项目结束时完全收回。公司税率为35％，Howell的必要收益率为16％。请问Howell公司是否

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应该进行该项目?

16．计算约当年均成本你正在评估两台不同的硅晶片采矿机。TechronⅠ成本为270000美元，使用期限为3年，每年税前运营成本为45000美元。TechronⅡ成本为370000美元，使用期限为5年，每年税前运营成本为48000美元。这两台采矿机都采用直线折旧法进行折旧，在使用期限内折旧至账面值为0，同时假定其残值为20000美元。如果你的税率为35％，你的折现率为12％，计算两台机器的约当年均成本。你更倾向于哪台机器?为什么?

17．比较互斥项目：Hagar工业系统公司（HISC）正试着在两套不同的输送带系统间进行选择。系统A耗资360000美元，使用期限为4年，每年税前运营成本为105000美元。系统B耗资480000美元，使用期限为6年，同时每年的税前运营成本为65000美元。两套系统都将在使用期限内折旧至账面值为0且残值为0。不管选定了哪套系统，在它使用期限内都不会被替换。如果税率是34％，折现率为11％，请问公司应该采用哪套系统?

18．资本预算与通货膨胀考虑如下两个互斥项目的现金流信息：

（单位：美元）

项目A的现金流是以实际形式表示，而项目B的现金流则是以名义的形式表示。恰当的名义折现率为15％，通货膨胀率为4％，请问你会选择哪个项目?

19．通货膨胀与公司价值Sparkling饮用水公司预计能永远保持每年210万瓶饮用水的销售量。今年每瓶饮用水的售价为1.25美元，同时成本为0.75美元。销售利润与成本在年末发生。收入将以6％的实际年利率增长，而实际成本也将以5％的实际年利率增长。

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实际折现率为10％，公司税率为34％。请问Sparkling公司今天的价值是多少?

20．计算置换决策中的净现值与内部收益率公司正考虑进行一项新机器的投资以替换现有机器，该机器价格为1200万美元。公司现有的机器账面价值为400万美元，市场价值为300万美元。新机器预期将使用4年，旧机器还可以使用4年。如果公司现在就将旧机器换成新机器，预计将在未来4年内每年可以节约450万美元的运营成本。两台机器在4年后都没有残值。如果公司购入新机器，它还需要投资250000美元于净营运资本。这项投资的必要收益率为10％，税率为39％。请问置换旧机器的净现值和内部收益率各是多少?

21．计算项目净现值Pilot优加钢笔公司正打算决定何时置换其旧机器。其旧机器的当前残值为180万美元。其当前账面价值为120万美元。如果没有卖出旧机器，那么它将在未来5年中的每年年末要求进行维护，成本为520000美元。每年旧机器的折旧费用为240000美元。在5年年末，其残值为200000美元，账面值为0。用做置换的机器现在的价格为300万美元，同时在其使用期限（五年）内每年年末所需的维护成本为350000美元。在5年年末，新机器的残值将为500000美元。它将采用直线折旧法折旧至账面值为0。5年后用做置换的机器售价将为3500000美元。不管今天所做出的决策如何，Pilot公司5年后都要购买该机器。公司税率为34％，恰当的折现率为12％。同时假设公司赚取了恰当的收入，因而从折旧中获得了税盾收益。请问Pilot公司应该现在替换旧机器，还是5年后再进行该替换?

22．项目分析与通货膨胀率Dickinson兄弟公司正考虑投资一台生产计算机键盘的新机器。该机器的价格将为530000美元，同时其使用期限为5年。该机器将采用直线折旧法完全折旧。该机器每年能够生产15000件键盘。第一年每件键盘的售价将为40美元，而后将以每年5％的增长率增长。第一年每件键盘的生产成本将为20美元，而后将以每年

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6％的增长率增长。该项目每年的固定成本将为75000美元，同时需要立即投资25000美元于净营运资本。公司税率为34％。如果恰当的折现率为15％，那么该项投资的净现值是多少?

23．计算竞标价现金流分析的另一个应用就是设定一个项目的竞标价。为了计算竞标价，我们将使项目的净现值（NPV）等于0，然后找出必要价格。因此竞标价表示的是项目的财务盈亏平衡点。Guthire公司需要有人每年为其提供130000纸箱的机器螺丝，以支持其未来5年的制造需求，而你现在决定为合同竞标。为了开始生产所进行的必要的机器安装将花费830000美元，你会在项目存续期内将这项成本以直线折旧法折旧至账面值为0，同时假定其残值为60000美元。你的固定生产成本为每年210000美元，而你的可变生产成本为每箱8.50美元。你同时还需要初始投资75000美元于净营运资本。如果你所在的公司税率为35％，同时你对这项投资所要求的收益率是14％，那么请问你会给出多高的竞价?

24．财务盈亏平衡点分析计算竞标价的方法可以扩展到许多问题上。运用类似确定竞标价的方法，回答以下问题。也就是指，将项目净现值设为0，然后求解问题中的变量。

a．在上题中，假定每箱的价格为14美元，请计算项目的净现值。你的答案告诉你竞标价是多少?如果你想仍然保持盈亏平衡，你需要售出的箱数有什么变化?你的成本水平是多少?

b．如果价格仍为14美元，再次求解上题，但请算出每年你在保持盈亏平衡的情况下可以提供的箱数（提示：这个数量将少于130000）

c．假设价格仍为14美元，数量为每年130000箱，重复求解b题，并求出你在保持

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盈亏平衡的情况下所能承受的最高固定成本的水平是多少?

25．项目分析与通货膨胀率Sony国际公司拥有一项投资机会，以生产新的高清电视（HDTV）。今年1月1日所需要的投资额为1.75亿美元。公司将在未来4年中采用直线折旧法将该项投资折旧至账面值为0。项目结束后，该投资没有再售价值。公司对应的税率为34％。每台电视的价格将为550美元，同时在项目使用期限内不会改变。第1年的劳动力成本将为每小时16.75美元，同时将以2％的实际年利率增长。第1年的能耗成本将为每物理单位4.35美元，同时将以3％的实际年利率增长。通货膨胀率为5%，每年年末账款收入都能收回，成本都已经支付。参照以下公司的生产时间表：

假设Sony公司的实际折现率为8%，计算该项目的净现值。

凯程教育：

凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。

凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；

凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里；

信念：让每个学员都有好最好的归宿；

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使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构；

激情：永不言弃，乐观向上；

敬业：以专业的态度做非凡的事业；

服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学员引路。

如何选择考研辅导班：

在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专业考生的专业课来说，通过报辅导班来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。

师资力量：师资力量是考察辅导班的首要因素，考生可以针对辅导名师的辅导年限、辅导经验、历年辅导效果、学员评价等因素进行综合评价，询问往届学长然后选择。判断师资力量关键在于综合实力，因为任何一门课程，都不是由一、两个教师包到底的，是一批教师配合的结果。还要深入了解教师的学术背景、资料著述成就、辅导成就等。凯程考研名师云集，李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教授、孙浩教授等一大批名师在凯程授课。而有的机构只是很普通的老师授课，对知识点把握和命题方向，欠缺火候。

对该专业有辅导历史：必须对该专业深刻理解，才能深入辅导学员考取该校。在考研辅导班中，从来见过如此辉煌的成绩：凯程教育拿下2015五道口金融学院状元，考取五道口15人，清华经管金融硕士10人，人大金融硕士15个，中财和贸大金融硕士合计20

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人，北师大教育学7人，会计硕士保录班考取30人，翻译硕士接近20人，中传状元王园璐、郑家威都是来自凯程，法学方面，凯程在人大、北大、贸大、政法、武汉大学、公安大学等院校斩获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查看凯程网站。在凯程官方网站的光荣榜，成功学员经验谈视频特别多，都是凯程战绩的最好证明。对于如此高的成绩，凯程集训营班主任邢老师说，凯程如此优异的成绩，是与我们凯程严格的管理，全方位的辅导是分不开的，很多学生本科都不是名校，某些学生来自二本三本甚至不知名的院校，还有很多是工作了多年才回来考的，大多数是跨专业考研，他们的难度大，竞争激烈，没有严格的训练和同学们的刻苦学习，是很难达到优异的成绩。最好的办法是直接和凯程老师详细沟通一下就清楚了。

建校历史：机构成立的历史也是一个参考因素，历史越久，积累的人脉资源更多。例如，凯程教育已经成立10年（2005年），一直以来专注于考研，成功率一直遥遥领先，同学们有兴趣可以联系一下他们在线老师或者电话。

有没有实体学校校区：有些机构比较小，就是一个在写字楼里上课，自习，这种环境是不太好的，一个优秀的机构必须是在教学环境，大学校园这样环境。凯程有自己的学习校区，有吃住学一体化教学环境，独立卫浴、空调、暖气齐全，这也是一个考研机构实力的体现。此外，最好还要看一下他们的营业执照。

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