投资者关系管理及其对我国上市公司的启示

投资者关系管理及其对我国上市公司的启示　。石勇进　摘要投资者关系管理是“通过有效沟通，增强公司价值”的一种机制，它在提高证券市场有效性、改善　公司治理机制、促进机构投资者与上市公司的战略对应、维护上市心司形象和市场价值、降低上市公司的资　本成本等方面发挥着重要作用，受到发达资本市场上市公司的一贯支持和高度重视。它对于处于发展时期　的我国资本市场和上市公司具有很好的借鉴意义。　关键词投资者关系管理，上市公司　一、投资者关系管理的内涵和作用　１．提高证券市场的有效性。现代金融市场有效　理论认为信息充分和对称可以提高证券市场的有　救性，证券价格是信息敏感性的，投资者可以从多　方面去获取信息，但有些信息并不真实，投资者关　系管理可以使上市公司积极主动地向市场和投资　者提供充分的信息，从而提高市场的有效性。　２改善上市公司的治理机制。投资者关系　根据全美投资者关系协会（Ｎａｔｉｏｎａｌ　Ｉｎｖｅｓｔｏｒ　Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎ，ＮＩＲＩ）的定义，“投资者关系　管理”（ＩＲＭ：Ｉｎｖｅｓｔｏｒ　Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ）是上　市公司的一种市场战略活动，通过加强与投资者　（包括中小投资者、机构投资者和投资分析员）全　方位的联系和沟通，向现有和潜在的投资者高透　明度地展现公司经营情况及发展前景，以强化公　管理可以降低上市公司与投资者间的信息不对称　以及机构投资者与中小投资者间的信息不平等，　公平地维护利益相关者的利益，改善上市公司的　治理机制，保护中小投资者利益　投资者关系管　理使中小投资者有了更多的知情权，也有了更方　便的渠道了解公司，使得公司的运作更加规范和　透明，从而有利于公司的治理机制的完善　而且，　投资者关系管理能够较好地协调作为利益相关者　主体的投资者与其它利益相关者的关系。　３．促进机构投资者与上市公司的战略对应，　司在资本市场上的良好形象。　在英国投资者关系协会（ＩＲＳ）的主页上有一　句主旨宣传语：“通过有效沟通增强公司价值”。　这就是国外发达资本市场用经验和教训换来的　ＩＲＭ工作宗旨的总结。其中有两个要点：首先是　有效沟通，要将公司的情况客观、全面、及时、有效　地告诉投资者。其次是增强公司价值，一是使公　司的价值得到合理的确认，避免公司价值被低估　而沦为收购者的猎物；二是由于在资本市场上建　立起了长期的良好的形象，有利于公司的再融资，　推动机构投资者行为注重战略投资而非投机。投　资者关系管理机制使投资者更好地理解上市公司　的业绩、战略，可　增强投资者对上市公司进行长　期战略投资的信心，从而增进市场的稳定性，同时　也为上市公司实现长期发展战略创造良好的环境　上市公司与投资者的战略对应机制如下图所示　降低公司的资本成本，从而增强公司的价值；三是　使公司股价建立在坚定的投资者信心基础上，避　免公司股价被盲目或恶意炒高后，弱不禁风，最终　因伤害投资者而退出历史舞台。可见，在主观上，　ＩＲＭ是为公司管理者服务的；但在客观上，信息　充分沟通后，包括弱势群体在内的投资者就将投　资决策建立在“知实情”的基础上，减少上当受骗，　同时，高度透明的公司运作自然会比暗箱操作更　加规范　所以，ＩＲＭ工作典型地体现了市场经济　条件下“主观为自己、客观为社会”的定律。　从英美国家的实践来看，有效的投资者关系　管理可　在以下几个方面发挥重要作用：　鑫—千一—千一．　。　Ｉ‘’。。’。。一　公共信息　上市公司与投贳者的战略对府示意圈　作者简介：石勇进．上海财大国际工商管理学院企业管理专业博士生　维普资讯 http://www.cqvip.com

４维护上市公司良好的公众形象和市场形　露和投资关系协调提出了更高要求。发达资本市　场由过去主张公司自律发展为逐步加强了“他　象，维护上市公司的市场价值、降低上市公司的资　本成本，对公司的市场竞争力、发展能力和再融资　能力都具有重要的影响。　律”，即加强了监管，不断出台新的信息披露等有　关法规，如美国在２０００年１Ｏ月推出的《公平披露　愿则》就引发了美国乃至全球的一场ＩＲＭ服务革　命　二、投资者关系管理兴起的背景和原因　投资者关系管理起源于美国，其兴起的直接　原因是：公司经营的失败和恶意收购的盛行．前者　最后，信息技术的发展为有效地开展投资者　关系管理提供了技术条件。计算机互联网和通信　使得投资者关系认识到需要全面的了解所投资的　公司，而后者使得公司的管理者意识到与投资者　（特别是机构投资者）建立常规有效的关系的重要　性。在这样的背景和投资双方的共同需求下，投　资者关系管理受到了投资者和上市公司管理者的　重视。１９６９年，全美投资者关系协会成立。１０年　后，英国投资者关系协会（Ｉｎｖｅａｔｏｒ　Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　Ｓｏｃｉｅｔｙ，ＩＲｓ）于１９８０年也宣告成立。此后，许多　发达国家都相继成立了投资者关系管理协会，　１９９０年成立了国际投资者关系联合会（ＩＩＲＦ：　Ｉｎｌｅｍａｔｉｏｎａｌ　Ｉｎｖｅｓｌｏｒ　Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　Ｆｅｄｅｒａｔｉｏｎ）ｃ目前　技术的发展，使得原来不能做的信息沟通工作，现　在可　做，原来要以很高成本做的工作，现在只需　以较低的成本就可以完成。ＩＲＭ事业自从２０世　纪９Ｏ年代以来蓬勃发展，其中一个重要原因，就　是ＩＲＭ产业界成功地运用了现代信息技术革命　成果来为我所用，从而使ＩＲＭ工作焕然～新、价　值倍增。　三、投资者关系管理的主要内容和形式　投资者关系管理的根本内容就是与投资者建　立和维护常规化的有效协调沟通机制。其内容可　以大致分为如下几类：１．信息收集和分析工作，　即从战略高度充分发掘公司的历史状况和未来发　展的有关信息；２信息组织和流程管理工作，公　司要整台内部的信息流程，　便向投资者提供一　致和鲜明的信息；３设计和建立与投资者的沟通　渠道，与投资者保持常规化的联系；４．开发和维　护与投资者的沟通媒介，如开发和维护阿站等　总结国外发达资本市场中上市公司的投资者　关系管理模式．在当今．ＩＲＭ工作的主要内容和　方式是：　全美投资者关系协会在全美成立了３１个分会，至　今已有５０００多个会员。　证券市场不断发展变化，上市公司所处的经　济技术和市场环境也不断地发展变化，市场和环　境的变化不断推动着投资者关系管理的发展。上　市公司投资者关系的发展受到上市公司内外因素　的共同推动。正如前文所述，有效的投资者关系　可　增强公司的价值，这为上市公司创造了很强　的利益驱动力。　从外部因素来说，主要包括投资者结构的变　化、监管机制的变化以及信息技术的发展应用等。　首先，投资者结构的变化促进了投资者关系管理　的兴起。在发达资本市场上，投资者结构由以中　小投资者为主转向以机构投资者为主．目前，在英　美等国的资本市场上，机构投资者拥有上市公司　市值的８０％以上．大部分投资者也由直接投资转　向了投资证券基金和信托单位这些间接投资方　式。这种新投资者结构引起交易能力的提高和投　资者行为的变化。在与上市公司博弈过程中，机　构投资者有更强的实力，要求上市公司提供更充　分有效的信息服务；而机构投资者对上市公司关　注增强，要求更加全面和深入地了解上市公司的　经营状况和发展战略，寻求上市公司与自己的战　略对应。这些新的要求就迫使上市公司要改善投　资者的关系．从而客观上促进了投资者关系管理　的兴起。　１．跟踪研究公司的经营状况、行业动态　及　证券监管部门的法规，最终落实到确保公司对外　信息披露工作的守法、及时、完整、真实、公平　２．建立网站，作为公司信息披露的阵地和窗　口，披露程度应至少达到法定的信息披露标准，多　数公司还补充披嚣一些信息。　３．就公司的重大事项组织召开面向投资者　的传统会议、电话会议和网上直播，并负责会务工　作。　４．与财经媒体、机构大户、证券分析师及中　小投资者保持常规化联系，确保公司得到投资界　的广泛关注、不被冷落。　５．策划、安排公司高管人员与投资界的联　系，如参加有关会议、网上交流或在媒体上发表观　点、披嚣信息。　６与监管部门保持联系，在同行之间开展交　流与合作，总结分析本公司的ＩＲＭ工作。　其次，监管机制的加强，对上市公司的信息披　《上海管理科学）２００２年第２期　维普资讯 http://www.cqvip.com

四、我国上市公司推行投资者关系管理的思　路和建议　也有报喜不报忧的内在诱因，因此，要把ＩＲＭ纳　入促进市场健康发展的系统工程中。一方面，要　与发达证券市场相比，我国的投资者关系管　理还处于萌芽阶段，具体表现为　上市公司相关意　识淡薄，人员、组织设置缺乏，管理层宣传力度不　把做好ＩＲＭ提高到有利于促进市场规范发展的　高度认识和设计；另一方面，随着ＩＲＭ工作的完　善、见效，要让它为改善公司治理结构等难题做出　贡献。在目前政策环境下，让广大投资者尤其是　中小投资者，在充分知情的情况下，对公司决策拥　有更大发言权，为改善公司治理结构做出积极贡　献　够，信息披露制度亟待完善等等。因此，国内上市　公司在建立良好的投资者关系方面急待改善。　根据国外的发展趋势，同时结合我国证券市　场十多年来的发展现状。我们认为可以从以下几　方面着手，推动我国ＩＲＭ（投资者关系管理）事业　的健康发展。　参考文献　正确认识、全面理解ＩＲＭ工作。ＩＲＭ工作　ｌ林毅夫关于制度变迁的经济学理论：诱致性受迁与强制性变　迁财产权利与制度变迁上海：上海三联书『占，ｌ９９４　２何浚上市公司话理结构的实证分析经济研究１９９８，５　３　ＬａＰｏｒｔ￣．Ｒａｆ￣ｅ１．Ｆｌｏｒｅｎｅｉｏ　ｉｘｌｐｅｚ—ｄｅ—Ｓｉｌａｎｅｓ．Ａｎｄｒｅｌ　Ｓｈｉｎｆｅｒ，　ａｎｄ　Ｒｏｌ：ｅｒｔ　Ｗ　Ｖｉｓｈｎｙ　Ｉｎｖｅ￣ｔｏｒ　Ｐｉｎｔ￣－ｔｉｏｎ　ａｎｄ　Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　的根本任务，就是要充分沟通公司与投资者之间　的信息。１）以一套系统的工作方法将公司展现在　投资者面前；２）直接服务于外部群体，与其展开充　分沟通与交流；３）从长远角度，更好地维护投资　者、公司双方利益。　（　ｎ　．Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ．２０００．５８　３—２７　　ｏｆ　Ｃａｐｉｔａｌ，Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ　４　Ｍｃｘｔｉｇｌｉａｎｉ，Ｆ　ａｎｄ　Ｍｉｌｌｅｒ，Ｍ　Ｔｈｅ　ＣＯＳｔＨｎｍ　ａｎｄ　ｔｈｃ　Ｔｈｅｏｒｙ　１Ｉ１ＶＯ．Ｓ￣ｒｌｅｎｔ　Ａｍｅｒｉｃａｎ　Ｅ㈣　发挥证券监督机构和交易所的各极引导作　用。作为新兴的资本市场，在构建上市公司的投　资者关系管理机制的过程中，我国没必要沿着国　外那种内生性制度变迁的路径走，而应该发挥后　发优势，通过证券交易所或证监会等机构的引导　来达成我国上市公司投资者关系管理机制的指引　性制度变迁。证监会或交易所可以出台相应的指　引规定，来引导上市公司开展投资者关系管理工　作。　Ｒｅｖｉｅｗ　１９５８．４８　２６ｌ一２９７　５张维迎．博弈论与信息经许学上海：上海三联　店，１９９６　６［燕：弗莱蒙特・Ｅ・卡斯特，詹姆斯・Ｅ－罗森菠韦克组织与管　系统方法与权变方法（第四版）北京：中国社台科学出版社，　２０＿ｘ］　７［薨．Ｊ－佩帕蔼，罗兰著，高俊山详业务漉程再造．北京：中信出　版杜．１９９９　８　Ｂｒｉｅｆ　Ｉｎｔｒｏｄｕｃｔｉｏｎ　ＩＲ　ｈｔｔｐ・／　｛｛…ｒ　ｉｒ一∞ｃ　ｏｒｇ　ｕｋ　９　Ｉｎｖｅｓｔｏｒ　Ｒｅｔａｔｉｏｎｓｈｉｐ　ｌＭａｎａｇｃ　ｒｎｅｎｔ：Ｉｍｐｒｏｖｉｎｇ　Ｃａｍｍｕｎｉｃａｔｉｏｎ　ｗｉｔｈ　充分利用信息技术的作用。在［ｎｔｅｒｎｅｔ上用　“ｉｎｖｅｓｔｏｒ　ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ”作为关键词可以　搜集到大量的网页，其中９９％都是发达国家上市　公司自己站点上的投资者关系管理内容。目前我　国几乎每家上市公司都建立了自己的网站。但是　很少有公司积极地利用这一工具来开展投资者关　系管理。信息技术的充分有效的运用势必会大大　提高我国上市公司投资者关系管理的效率和效　果。　Ｓｂａｒｏｈｏｌｄｅｒｓ　ｈｔｒｐ／／　ｎ　１　ｈｔｚｐ・，＾　ｎｉｒｉ　ｏｒｇ　ｍ　Ｉｎｖｅｓｔｏｒ　Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ａｎｄ　ｔｈｅ　ａｐｏｃａｌＫｐｓｅ　ｆｏｒ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｐｕｂｌｉｃ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　Ｓｈｉ　ｍ　Ｌｎ　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｖｅｓｔｏｒ　Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ（ＩＲＭ）ｉｓ　ａ　ｋｉｎｄ　ｏｆ　ｍｅｃｂｅｎｉａｎ　ｔｏ　ｅｎｈａｎｃｉｇ　ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　ｖｅｎａｕｅ　ｂｙ　ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ　ｃｏｎｔｍｕｎｉｃａｔｉｏｎ　ＩＲＭ　ｉｓ　ａｔｔａｃｈｅｄ　ｉｍｐｏｒｔａｎｃｅ　ｂｙ　ｔｈｅ　完善上市公司投资者关系管理的组织与流　程。由于我国上市公司还－Ｎ本上没有建成有效投　资者关系管理机制，因而，在组织体系和业务流程　上还没有相应的设计，正如上文所说，公司要想完　整、及时、准确、一致地向投资者提供动态的公司　信息，公司必须要对组织和业务进行相应的整合。　ＩｔＬＭ工作要与规范市场秩序、完善公司治理　ｏｒｐｏｒａｆｃｉｃｑａｓ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｄｅｖｅｌｏｐｅｄ　ｃａｐｉｔｅａ　ｍａｒｋｅｔ　ｂＣＣ２１ＨＮｅ　ｔｈａｔ　ｉｔ　ｐｌａｙｓ　ａｎ　ｉｍｐｏｒｔａ　Ｊｔ　ｒｏｌｅ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｆｏｌｌｏｗｉｎｇ　ａｓｐｅｃｔｓ：ｉｍｐｒｏｖｉｎｇ　ｔｈｅ　ｖａｌｉｄｉｔｙ　ｏｆ　ｓｅｃｕｒｉｔｙ　ｍａｒｋｅｔ，ｂｅｔｔｅｒｉｎｇ　ｔｈｅ　ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ，　ｒｅｄｕｃｉｎｇ　ｔｈｅ　ｃａｐｉｔａｌ　ｃｏｓｔ　ａｎｄ　ｅｎｈａｎｃｉｇ　ｃｎｏｒｐｏｒａｔｅ　ｖａｌｕｅ　Ｔｈｅ　；ｎｔｒｏｄｕｃｔｉｏｎ　ｏｆ　ＩＲＭ　ｔ０　Ｃｈｉｎａ　ｗＬ【１　ｂｅｔｔｅｌ　Ｏｉｌ／＂ｍａｒｋｅｔ　ａｎｄ　ｅｎｅｆｉｂｔｓ　ｔｈｅ　ｐｕｂｌｉｃ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：Ｉｎｖｅｓｔｏｒ　Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ　Ｍｍｍｇｅｍｅａｌｔ（ＩＲＭ），ｔｈｅ　Ｄｕｂｌｉｃ　ｃ０ｍｎａ　结构和保护中小投资者权益等工作协调配合。虽　然在理论上，ＩＲＭ工作应该客观、公正。但ＩＲＭ