创业投资中的风险控制

中，难以从量上加以精确界定，对人的依赣性也更大。　创业投资公司这样一个更需要强调灵括性和准确性的机构中就更　应当如此。实行风险和投资权限的授信制度．授予一线经理以　一定额度构最终投资决策权　同时制定更为严格的激励机制，　其中既包括奖勖措施，也包括惩罚制度，并进行优胜劣汰、遥　新　企业一般魁千相对较新的行业或领域中，可供对地参　级累进，对成功者进一步扩大其投资权限。在额度特删大、对　投赍机构本身非常关键的投资项目时，应当由项目经理组成临　时的决策机构集体颤商决定，以防止出现风险和责任出现严重　不对称从而急剧放大风险的情况。　４．以分散风险为主，适当注意转嫁和规避　对已知风险进行控制的具体策略可以归纳为分散、规避、　照的对象比较少　ｔ囊且谖行业发展前景的不确定性也大于普通　行业和企业．将来的盈利和现金流量几乎无法翔断。同时这些　企业的历史也诧较短，甚至刚翻成立，财务数据也不齐垒，无　法通过分析历史书为束来的发展提供依据。这样，通过普通贴　瑰方法计算出的现值最多只有参考价值，而不能作为最终判断　的依据。　转嫁等等　这些策略在实践中得到了广泛的应用．如证券投资　基金中的分数策略，对ｊ中基金中的转嫁策略等等　但是在创业　从另一方面来说，目前漉行的ＬＰＭｓ￣ＶＡＲ警方法在创业投　资中也不具可操作性，因为授有足够的历史资料可供模拟时使　用，而且这些数量方法的应用范围主要是流动性比较高的证券　投资业，对于攘舒业投资逸种漉动性摄差的投舞方　，资产不一　投资中，规避和转嫁都没有太大的现实意义。一方面创业投资　奉身就是追求高风险、高回报，通过主动承担井有效控制风险　来获得几倍　甚至几十倍于普通投资的回报，如果采取稳健性　经营赣略　回避风险，创业投资机构就失击了其存在的意义。　另一方面，投资者主要是通过购买与基本资产（ｕｎｄｅｒｌｙｉｎｇ　易变现，这些计算意义不大。相比之下，敏感性分析和压力　嗣试还有一定的现实价值。一般认为创业投资更多的是一门艺　术，面不是科学，也就是这十原因。而控制和降糕风险就是　尽量使这一艺术向科学靠拢的过程，既然无法有效地从数量上　ａｓｓｅｔ）相关的衙生工具（包括期投　期货或远期台约．掉期等）　来进行套期保值、锬定投资收益、减少头寸暴露，＾Ｌ而实现风脸　转嫁的。在创业投资中，很难或者几乎不可能找刊这种符合条件　的衍生工具，因此也就无法转嫁风险。　相反，分数策略在创业投　加以控制，那么对经理＾员的制度约柬就成为更为可行的方　法。如果卿度确实灵活有效，形成了适当的激动和约束，充　分调动和利用了积极性和专业特长，其效果就会大大优于单纯　的量化管理，也意味着对风险的有效控制。当然，数量化的　标准也可作为经理人员的参腻，降低搜索和谈判成本。　２，以限制性台同约束为主，一般约束为辅　资有裉大的实用价值　可以在保持收益的同时有效地降骶风险　增加一定的灵活性。　５．１将事前控｛６｜与事后控制结台起来　由于甸业投资机构采取的是股权投资或者是类似于股权投资　的可转换证券形式，因此可以在被投资公司拥有一定的控制　创业投资是一个相对鞍新的领域，不仅被投资企业在发展　过程中所遏到的许多问题都没有先倒，创业投资机构本身也有　’报多方面，包括注册登记、行业划分、组织结构、投资方式　和投限等尚无定论，而对于国外应用较多的可转换优先股这种　权，即在董事会中的占据席位或是有台同条款中规定的其他权　利。创业投资者应兰ｉ充分利用这一优势，不仅在投资蔚对对象　企业进行详细的考察，确定价格，而且还要在投资后发挥自身　形式也没有明确的规定。　因此，单靠一般的约束是远远不够的，必额接实际情况订　在投资和管理方面的专长，积极介入被投资公司的管理，监督　其运行。　立特品！ｆ的合同条款以适应特殊的要求，以合同的特殊性来弥补　一另外在重大投赘项目中还可以考虑由公司出资聘请会计人　般性规定的不足，形成投资各方之间的利益制衡，充分保证　员，或者自己建立外碾财务会计部门，派出专业＾士在被投　资企业进行监督。通过重视事后的监督控制，可以大大哦少　管理风险和欺诈风险，既有利于被投资公司在管理体系上的标　准化和糊窿忧，也符台创业投贽机构自身的利益。　（待续未完）　整个投资过程的颐畅有效。但需要注意的是，台同必须严密、　紧凑，同时不与现行法律法规发生抵触，否舅　就容易引起诉讼　和纠纷，使创业投资机构陷人被动。　３．以风险授倍为主，各层审批为辅