众筹模式在中国的发展研究

众筹模式在中国的发展研究

作者：殷明波

来源：《时代金融》2015年第03期

【摘要】众筹代表了一种新的筹资方式，它能够支持各种各样的项目。虽然它迅速崛起，但众筹还未从根本上未得到研究。本文主要通过文献方式，回顾了众筹的理论基础，包括众筹定义、众筹分类以及众筹的影响因素，从而为后期的深入式研究奠定初步基础。 【关键词】众筹 ;众包

众筹，译自Crowdfunding，顾名思义，这一概念由众包（Crowdsoucing）引申而出，众筹征集的是资金，实质是面向资金的“众包”，也就说众筹指一群人为某个项目、某个人活着某个公司募资，以资助其正当的生产经营、创作、创新甚至生活活动。

根据Massolution数据显示，全球中筹融资产业规模折合人民币从2009年的36.1亿元飙升至2012年的173亿元，3年增长380%。但是，2012年亚洲地区仅占1.2%。

自2011年，中国引入众筹模式开始，各个众筹网站迅猛发展。从最早兴起的点名时间，累积7，000多个众筹项目，接近一半项目筹资成功并顺利发放回报。后起之秀的众筹网累计投资人超过70，000人，在演出、音乐、出版等多个领域的项目共筹得资金2，100多万元。 一、众筹理论内涵

众筹属于众包（Crowdsourcing）的一种类型。企业选择将企业价值链上的一些环节依托互联网外包给众多消费者完成的行为被称为“众包”。众包的实质是消费者参与到企业价值创造和创新过程中，这被营销学者称为顾客创新（Customer Innovation）。在网络社会的背景下，伴随着网络通讯技术的发展，消费者的角色及行为发生了变迁。一般的众包是让消费者参与企业的产品或服务的技术创新，以及经营和营销过程，消费者不再是纯粹的消费者，而兼有生产者的角色，成为“产消者”（Pro-sumer）。“产消者”的兴起正在重塑着经济生产主体与生产方式、企业创新模式与组织模式，是社会经济结构的一种变革。相应地，众筹就是让消费者参与到了企业投融资环节中，成为企业的投资者。企业通过众筹融资时不再完全依靠金融中介，而是依靠网络平台及大众投资者来完成。企业通过众筹平台，实现了企业全部或部分融资环节对大众的外包。 二、众筹分类

Massolution（2012）在“众筹行业报告”中指出了四大类型的众筹平台：（1）捐赠类众筹（donated-based crowdfunding），投资者对项目或公司进行无偿捐赠;（2）债券类众筹（lending-based crowdfunding），投资者对项目或公司进行投资，获得其一定的比例的债券，为了可以获取利息收益并收回本金;（3）股权类众筹（equity-based crowdfunding），投资者对

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项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权;（4）回报类众筹（reward-based crowdfunding），投资者在前期对项目或公司进行投资，获得产品或者服务。 （一）捐赠类众筹

根据Massolution（2012）给出的定义，捐赠类众筹是这样一种模式，在这个模式中出资人捐赠给他们想要支持的对象是不带有预期的补偿。这一类的项目属于社会创业项目，本事是不带有盈利的目的。这意味着，对于付出金钱的人们是没有资金的回报的，而当有一个物质性的奖励提供时，它只是对贡献值的一个象征。报告认为，参与这些事业的奖励是正在被推进的活动的成功认定和（或者）一个更美好的世界做出贡献的感觉。 （二）债券类众筹

Massolution（2012）认为债券类众筹模式是一种“出资人收到定期的固定收入以及预期还贷的原始本金的投资”，作为一笔被出借给他人的带贷款，贷出者期待在相同时间内获得相同价值的补偿。债券众筹，其收益对象一般为个人或小微企业主，这一些人多被排斥于传统金融服务之外，借由众筹平台（P2P借贷平台）形成的融资通路，他们可以享受正当的金融权利，由此改善生产经营、解决燃眉之急，并逐步积累信用，作为最终融入现代社会服务体系的基础。

（三）股权类众筹

由Massolution（2012）提供的定义指出，在股权类众筹中，“资助者获得基于募资者股权基础上的、或现金流收入、或共享利润的协议”，也就是说，投资者成为公司股东，获得企业成长的未来利益。出资者可能对某些决策的参与权和投票权，有权分红最终的收入，甚至当出售时有权利取得相应份额的价值。

股权类众筹可促进初创型企业的发展，帮助解决小微企业普遍存在的融资难题。而作为普通个人投资者，传统上被排除与企业投资之外，难以支持初创业企业，也无法分享初创业的成长收益，股权类众筹同时满足了资金供需双方的需求，当然由此引起的风险也值得关注。 （四）回报类众筹

Massolution（2012）指出，在回报类众筹的情况下“出资者的主要目标是获得非金钱奖励，诸如纪念品或者或刚发布制造的产品”。这种奖励是不明确的。

商品众筹鼓励了个人和小微创业团队的创意和创新行为。这些创意或创新经常充满失败风险，很难利用传统融资渠道在熟人圈子中获得充足的启动资金。众筹平台汇集了一批支持创新、鼓励创意的支持者，普遍具备宽容、乐观、慈善精神，其投资兼具商品预购与资助、捐助性质，旨在帮助普通人实现梦想，显著降低了创业团队的心理与经济压力，有助于促进其创意和创新，促进整个社会创新氛围的建设。

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三、众筹成功因素

很多研究已经进行探索众筹平台上成功募集资金的影响因素。这些平台上参与者的动机是很多学者正在探索的一个极为重要的因素。Hui等人（2014）在项目发起者和支持者中进行了一次采访，他们试图了解在项目发起后为了达到预设融资目标应该采取什么样的行动。他们发现，成功的项目需要很多的努力，不仅在网上，而且线下。

其他一些研究人员专注于项目的静态陈述，诸如项目页面相关的属性，或项目的初始设置。根据他们的结果，一些有用的建议已被提供来帮助项目发起者开始他们的项目。例如，一个视频和视频质量与项目的结果密切相关;设定较小融资目标的项目更容易获得成功;项目的持续时间与项目的成功成负相关关系。

近来，有越来越多的研究集中在项目的动态研究方面。Mollick提供了不同众筹项目中成功或者失败的潜在动态因素的描述，它提供了关于项目发起者的行动如何影响他们获得创业融资的深入视角。Wash通过分析来源一个公益众筹网站的数据来了解一个项目的完成动作如何引发更大的捐赠，进而对跨时间的项目进行预测。Etter等人提出一种方式，通过融合直接信息和社交功能来准确预测Kickstarter的活动的成功。一些研究者研究了项目更新的内容，结果发现，频繁的更新内容的项目容易成功。Xu等人发展了项目更新的不同分类，并且研究了不同类型的更新和更新代表如何与项目的成功关联。此外，在线社交活动在决定项目的结果中发挥着重要作用。 四、小结

众筹之所以能在国内迅速蓬勃发展，概括而言，是因为众筹在以下三个方面的核心价值：一是筹集资金。消除了传统融资的中间环节，提高了融资效率，降低交易成本，具有内在的经济价值;二是路演推广。相比传统方式，众筹使整个项目全程处于推广状态，通过分享、互动在用户群中产生话题，营销效果好;三是市场验证。通过投票和预付费，调查项目热度，预知真正需求区域及市场容量。

就发展程度来看，相对于国外市场发展，我国各个众筹模式网站还处于初期阶段，未来还有较大的发展空间。就目前的众筹运转模式来看，主要以回报模式为主，少量机构开展股权众筹。一定程度上，是因为国内用户更习惯于买角色而非投资者。他们对于物质产品更感兴趣，而鲜有对企业家精神和创新精神提供支持。因此，选择从回报类众筹网站去展开了解中国众筹模式具有深远意义。

作者简介：殷明波（1989-），男，汉族，江苏南通人，毕业于上海交通大学，研究方向：市场营销。