信用风险度量的新模型和方法

２００９年第２期　中国农业银行武汉培训学院学报　ＮＩＤ．２　Ｍａｒ．２ｏ０９　总第１３４期　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　ＡＢＣ　Ｗｕｈａｎ　Ｔｒａｉｎｉｎｇ　Ｃｏｌｌｅｇｅ　Ｓｅｒｉｌａ　Ｎｏ．１３４　信用风险度量的新模型和方法　苑素静　（中国农业银行北京市分行，北京１００００５）　［摘要】　近些年风险管理的政策与实践发生了深刻变革。离差、波动性、相关性、随机模拟、非线性拟合、累计　近似法等日益复杂的统计和数学方法，在风险管理的发展和制度化方面得到了系统的运用。近年来，信用风险管理　无论在理论上还是在实践上都取得了长足的进步。本文介绍了国外信用风险度量的新模型和新方法，并针对中国银　行业信用风险突出，不良资产严重的问题提出一些建议和意见。　［关键词】　信用风险；银行；模型　［中图分类号】Ｆ８３０［文献标识码］Ａ［文章编号］１００４—４８１７（２ＯＯ９）０２—００２７—０３　近年来，在信用风险度量方法和管理方式上发生了　４．抵押品（Ｃｏｌｌａｔｅｒａ１）—抵押品的要求权。其优先　一场翻天覆地的革命。与以往因循惯例、模糊的信用风　性越好，则相关市场价值越高，贷款风险损失越低。　险度量的历史沿革完全不同，新的技术和新思想将统计　５．商业周期形势（Ｃｙｄｅ　Ｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓ），特别对于受周　分析方法和金融工程的思想运用到信用风险度量中来！　期影响大的产业，此为决定信用风险损失的一项重要因　国外银行开发新的信用度量方法的最大激励来自　素。　于国际清算银行（ＢＩＳ）的以风险为基础的资本要求。现　由于逆向选择效应和风险转嫁效应的存在，使利率　行的ＢＩＳ方法被形容为“放之四海而皆准”（ＯＮ　ＳＩＺＥ　水平与贷款的预期收益率间呈现高度非线性；因此，除　兀１Ｓ　ＡＬＬ）的政策。它不管贷款规模、到期目以及借款　了考虑５Ｃ要素外，专家还会考虑利率水平。５Ｃ方法在　方的信用质量如何，皆要求所有的贷款受限于相同的　使用时，面临两个问题：即影响贷款发放的不同类型借　８％的资本比率；即向一家濒临破产的公司放款与向一　款人的共同因素是什么，以及每个因素的最优权重。我　家　Ａ级借款者放款对资本充足率的要求是相同的。　们发现，５ｃ因素在使用中因不同的信贷负责人而运用完　现行资本金要求是在全部贷款基础上加总而得到的，无　全不同的标准，尽管贷款委员会或多级别签字授权是避　法实现由于贷款组合更大程度上的分散化所带来的更　免上述问题的有效机制，但是在实践中仍存在主观性过　低的资本要求。　多的不够科学之处。　一、传统信用风险度量的方法　（二）评级方法。　对传统方法进行简要分析有助于加强对信用度量　最早的贷款评级方法是美国货币监理署（ＯＣＣ）开　新方法的认识。传统方法一般来说包括三类模型：专家　发的，他们采用此方法评估贷款损失准备金的充分性。　方法、评级方法和信用评分方法。　此方法将贷款组合划分为５类，其中４类低质量级别，　（一）专家方法。　一类高质量级别；而每类资产类别都有相应的损失准备　信贷决策由贷款的负责人做出，决策的做出往往根　比率。低质量级别中的损失资产、可疑资产、未达到标　据此人或委员会成员的专业技能、主观判断和对某些关　准资产、和ＯＡＥＭ资产的损失准备比率分别为１００％、　键因素的权衡，一般最常用的方法是５Ｃ要素分析法。　５０％、２０％和０％；而高质量级别中的合格和可履约资产　１．品格（Ｃｈａｒａｃｔｅｒ）一对企业声誉的度量。考察企　不计提损失准备。　业的偿债意愿和偿债历史，往往一家企业的年龄是偿债　近年来，银行家已开发出更精细的贷款内部评级方　声誉的良好替代指标。　法用来扩展ＯＣＣ评级法，来进一步划分合格／可履约贷　２．资本（Ｃａｐｉｔａ１）—所有者的股权投入及其对债务　款的评级类别，针对一些可能违约的贷款持有很低的准　的比率（财务杠杆的作用），此为预示企业破产性的良好　备金（如０．２％）。目前，据统计，美国银行持股公司大　指标。　约６０％已经开发了贷款的内部评级方法，分为１－９或１　３．还款能力（Ｃａｐａｃｉｔｙ）反映借款者收益的易变　—１Ｏ个级别，分别从　到Ｄ级，以计算防范意外损失　性，收益的稳定性反映了企业的偿付能力。　的资本准备金以及预期贷款损失的贷款损失准备金。　资本金要求等于各评级级别中总贷款额与损失准备比　率乘积的加总（比率为０．２％一１ｏｏ％）。此方法的问题　［收稿日期］２０ｏ９＿＿ｏ１—ｏ５　在于，它与巴塞尔８％的风险资产加权的资本充足率管　口本文作者为中央财经大学博士后，厦门大学经济学博　制法相似，没有考虑贷款组合的多样化，仅是将每一评　士。现就职于中国农业银行北京市分行。　级级别信用风险叠加求出总资本金要求。　因此，Ｆａｄｉｌ（１９９７）提出了内部评级的第二种方法，　一２７—　它以分配到每一评级级别的贷款为基础计算加权平均　权的价值同样用公式表示为：　的风险评级（ＷＡＲＲ），Ｆａｄｉｌ主张用基于每一级别以外损　一种股票看跌期权的价值＝ｆ（ｓ，ｘ，　，０３８，ｒ）——　失的比例进行加权的方法，并将计算出的ＷＡＲＲ＿进行长　（１）　期的跟踪记录并与同类银行比较。　一项风险贷款违约选择权的价值＝ｆ（Ａ，Ｂ，－ｙ，ｔｒＡ，　（三）信用评分方法。　ｒ）——（２）　此方法的思想是：事先确认某些决定违约概率的关　公式中，ｓ表示股票的市场价格，ｘ表示执行价格，Ａ　键因素，然后联合加权计算出一个数量化的分数，此分　表示企业资产的市场价值，Ｂ表示银行为企业发放的贷　数可以解释为违约概率或区分借款人好坏的依据。其　款额，　是短期利率，Ｏ＇Ｓ和ｃｒＡ分别表示企业股权价值和　中最为著名的模型是Ａｌｔｍａｎ的ｚ值模型（Ｚ—ｓｃｏｒｅ　ｍｏｄ．　其资产市场价值的波动性，ｒ是看跌期权的到期ｆ３或是　ｅ１），它是一种将公司借款人分类的模型（或用于获得违　贷款的违约时限。　约概率的预测值）。这种方法运用线性函数判别式进行　其中公式（１）是经典的含有５个变量的ＢＳＭ（Ｂｌａｃｋ　分析，数据是基于倒闭的和有清偿能力的厂商的相应样　—Ｓｃｈｏｌｅｓ—Ｍｅｒｔｏｎ）股票卖出期权估值模型，而公式（２）　本。商业银行对于贷款企业的评分模型如下：　即风险贷款的价值模型与ＢＳＭ模型一样也取决于５个　Ｚ＝１．２Ｘ１＋１．４Ｘ２＋３．３Ｘ３＋０．６Ｘ４＋１．０Ｘ５　相似的变量价值。　（其中，ｘ１是营运资本／总资产比率，）（２是留存盈　在现实的应用中，由于ＢＳＭ模型的５个变量都是可　余／总资产比率，）（３是利息和税收之前的收益／总资产　以直接观察到的，而公式（２）中只有Ｂ，　，ｒ三个变量是　比率，ｘ４是股权的市场价值／总负债的账面价值比率，　可以直接观测到的，Ａ和ｅｒＡ是无法直接观测到的，因　】（５是销售额／总资产比率。）　此，通常用可观察到的风险债务的市场价值或者用观察　当计算出的ｚ值如果低于一个临界值（Ａｌｔｍａｎ最初　到的企业风险债券与相应无风险国债间的利率差额替　的研究中为１．８１），则此公司被归人“坏”的一类，银行　代企业资产的市场价值；并假设资产的账面价值等于资　会拒绝对其贷款。　产的市场价值，以替换掉不可观察的资产波动性。　Ａｈｍａｎ的ｚ值模型在实践中存在一些问题。　２．ＫＭＶ模型。　第一，此模型为线性的，但是破产路径和各因素问　其后，美国旧金山的ＫＭＶ公司开发出一种违约预　的关系可能是高度非线性的；　测模型（信用监控模型，Ｃｒｅｄｉｔ　Ｍｏｎｉｔｏｒ　Ｍｏｄｅ１），该模型对　第二，在杠杆比率中除了股权市场价值外，基本以　所有其股权公开交易的主要公司和银行的违约可能性　财务比率为基础。而通常财务数据只在不连续的一段　做出预测和更新。ＫＭＶ模型从借款企业股权持有者的　时间间隔后才会披露，且通常以历史或账面价值的会计　角度考虑贷款偿还的激励问题。为了解出两个未知变　原则为基础。　量Ａ和ｅｒＡ，它使用了企业股权的市场价值与其资产的　再次，随着世界经济的日趋复杂性和竞争性，简单　市场价值之间的结构关系和企业资产的波动性和企业　的ｚ值模型的预测能力下降，如在巴西的２Ｏ世纪７０年　股权的波动性之间的关系，从而度量出了预期的借款人　代使用该模型表现相当好，它甚至可以在破产前两到三　违约频率（ＥＤＦ）。　年预见到违约；然而随着近年来巴西经济变得更加开　３．此模型的优缺点。　放，在低通货膨胀和经济更加稳定的情形下，此类模型　总之，破产期权的定价方法有许多优点，如：它可用　预测能力下降。　于任何公开招股公司，它以实时市场数据为基础做出的　针对Ａｌｔｍａｎ的ｚ值模型的缺陷，Ｃｏａｔｅｓ　ａｎｄ　Ｆａｎｔ　预测具有前瞻性，以及它建立在现代公司理财和期权理　（１９９３）将神经中枢网络系统（ｎｅｕｒａｌ　ｎｅｔｗｏｒｋ）引入到信　论结构性模型基础上所拥有的强有力的理论支持。但　用风险分析中。它对Ａｌｔｍａｎ的Ｚ值模型中的５个变量　是，与这些优点相比，它仍有一些弱点：　加入进一步的解释变量，如ｘ１和）【２演化为某些非线性　（１）模型是建立在资产收益的正态性假定上。　转化的加总。用神经系统的术语，变量间的复杂关系构　（２）计算ＥＤＦ时需要借助于借款企业的会计数据　成了一个“隐蔽的层次”，它改善了模型的拟合性　并减　和其他特征进行可比性分析。　少了以上问题的发生。　（３）模型是静态的，它无法进行动态的测量。　二、信用风险度量的新方法　（二）在险价值方法ＶａＲ与Ｊ．Ｐ．摩根公司的“信用　（一）作为期权的贷款和ＫＭＶ模型。　度量术”模型。　１．作为期权的贷款模型。　ＶａＲ是指在正常的市场条件下和给定的置信水平　莫顿（Ｍｅｒｔｏｎ）于１９７４年将期权定价理论运用于有　内，用于评估和计量金融资产或投资组合在一定时期内　风险的贷款和债券的估值中。他注意到，期权公式可以　可能遭受的最大价值损失的方法。在市场风险管理方　将贷款模型化为具有固定到期日的零息票债券。对于　面，ＶＡＲ度量的是万一明天是个“坏日子”，那么在统计　借款企业来说，假设年底时企业资产的市场价值是　学意义上一种金融工具市场价值的损失有多少，即银行　ＯＡ２，贷款为ＯＢ，当ＯＡ２大于ＯＢ时，企业有动力偿还贷　如果运用其内部模型计算其以ＶＡＲ为基础的资本要　款，并将剩余部分（ＯＡ２一ＯＢ）留作“利润”或投资收益，　求，那么就必须按照每１００个营业１３中出现一个坏日子　而银行会得到包括利息和本金在内的位于图形上部的　的标准来计算；这种度量市场风险的ＶａＲ技术已经相当　固定贷款收益；如果企业的市场价值小于ＯＢ，那么所有　成熟。　者就有动力（选择权）违约，并将企业的剩余资产交给银　在信用风险的管理方面，ＶａＲ正处于不断成熟和完　行，银行要承担大额损失。这就是说，银行发放贷款所　善中。为了方便广大金融机构及时计算所持风险头寸　得到的报酬与卖出一份借款企业资产的看跌期权是同　的风险值，Ｊ．Ｐ．摩根集团从１９９４年就已开发出ＶａＲ计　构的，即可将股票看跌期权的价值和风险贷款违约选择　算软件。它为便于用户将期限不一的风险头寸转换成　一２８—　标准头寸，Ｊ．Ｐ．摩根集团设计了一个标准的时间结构，　有独资商业银行，这些因素都决定了我国商业银行的金　即ＲＭ轴。ＲＭ轴分为１个月、３个月、６个月、１年、２　融业务还主要集中在存款、贷款等银行账户下的传统的　年、３年、４年、５年、７年、９年、１０年、１５年、２０年、３Ｏ年　业务。以信贷业务为主的银行业务现状决定了我国目　等多种，并提供了４８０种标准金融工具的ＶａＲ和相关系　前的金融风险必然以信用风险为主。我国信用风险产　数，使得金融机构可以方便地计算任意组合的风险值。　生的原因极其复杂，影响因素众多，难以精确认定和预　继后，Ｊ．Ｐ．摩根集团于１９９７又推出了“信用计量”　测，从而给管理工作带来了极大的困难。当前，我国商　（Ｃｒｅｄｉｔ　Ｍｅｔｒｉｃｓ）技术。该模型运用转换矩阵（Ｔｒａｎｓｉｔｉｏｎ　业银行的信用风险很突出：从微观角度说，信用风险主　Ｍａｔｒｉｘ）∞作为模型的输人数据，从而对企业的信用等级　要体现在：缺乏强有力的风险控制手段和机制，管理方　变化（如企业投资失败、利润下降、融资渠道枯竭等信用　式粗放化；缺乏有效的激励和约束机制；在风险管理方　事件）进行分析。根据转换矩阵所提供的信用工具与信　面只是进行简单的信用风险和“保支付”、简单的流动性　用等级变化的概率分布，同时根据不同信用等级下给定　管理，不注重资产负债的总量和结构平衡等。从宏观角　的贴现率，就可以计算出该信用工具在各信用等级上的　度上看：信用风险主要是不良资产问题，中国银行业的　市场价值，从而得到该信用工具市场价值在不同信用风　不良资产问题已成为长久以来困扰中国政府和金融机　险状态下的概率分布。这样就达到了用传统的均值和　构的症结，巨额不良资产的存在，对我国经济金融影响　标准差来衡量资产信用风险的目的，也可以在确定的置　深远，严重威胁着我国金融体系的安全。不良资产问题　信水平上找到该信用资产的信用值。　的形成有制度因素，但也有人为因素；有效的化解机制　（三）内部模型度量方法。　对解决不良资产问题至关重要，但同时我们应清醒地认　欧盟和美国的管制当局分别于１９９７年和１９９８年　识到：切断不良资产形成的源头是解决不良资产问题的　初，允许某些大银行自由决定使用内部模型而并非标准　根本方法。特别是随着世界经济一体化进程的加速，金　化模型来衡量其交易账簿下的或其市场风险暴露的资　融信用风险具有了更大的不确定性，更强的扩散性，隐　本要求。　蔽性和突发性。因此，在世界经济一体化和金融全球化　具体地说，内部模型具有如下优点：　的形势下，我国商业银行如何科学地运用信用风险度量　首先它潜在地为评估未偿贷款和诸如证券等暴露　模型和方法来量化、管理我国的信用风险，有效地解决　在信用风险下的金融工具提供了一个更好的方法；　信用风险突出和不良资产问题，管理和控制金融风险，　其次也为预测借款人和衍生工具交易对手的违约　对商业银行的生存与发展乃至整个金融与经济的健康　风险暴露（损失）提供了更好的方法；　发展都具有重要的现实意义和长远利益。　再次，内部模型不仅能为贷款组合的信用风险以及　对信用风险敏感的金融工具的信用风险更好地做出评　估，而且能够在信用衍生产品市场上出现新金融工具　参考文献　（如信用期权、信用互换和信用远期）的环境下，在金融　［１］安东尼．桑德斯著，刘宇飞译．风险估值的新方　机构按照ＲＡＲＯＣ（风险调整后的收益对资本的比率）的　法与其他范式［Ｍ］．北京：机械工业出版社，２００４。　标准进行评定的基础上，来改进新贷款的定价。　［２］约翰・霍利韦尔．金融风险管理手册［Ｍ］．上　最后，内部模型能为资本结构的决策提供帮助，它　海：上海译文出版社，２００５。　可以计算金融机构应该持有的个体最优的或经济的资　［３］陈建梁．银行业风险评估理论、模型与实证　本数量。　［Ｍ］．广州ｉ广东人民出版社，２００２。　但是内部模型仍有它的不足和需要完善的地方：　［４］赵其宏：商业银行风险管理［Ｍ］．北京：经济管　在取代现行的标准化的以风险为基础的８％资本充　理出版社。２ｏ０６。　足率的要求时，有无充分的灵活性和准确性？通常管制　［５］大岛．国际银行业风险管理的发展历程及主要　当局对于内部模型的使用附加了一些限制，并要求用返　新方向［Ｊ］．国际保险网２００５—０２—０９。　回测试（ｂａｃｋ—ｔｅｓｉｔｎｇ）进行验证和确认；而却通常允许　［６］（关）墨顿．格兰茨，刘文译．银行信贷风险组合　银行考虑资产之问的相关性并更精确地度量每一种交　管理体制概述［Ｊ］．国际金融研究，２００６（３）：６７—６９。　易工具的在险价值（ＶＡＲ）。　［７］杨福明．西方商业银行信用风险管理的特点及　虽然我们觉得内部模型想要取代８％的监管方法还　其启示［Ｊ］．经济问题，２ＯＯ５（３）：５—４７。　有一段路要走，因为贷款与易于出售的金融工具相比，　［８］Ｂａｒｔｈ，Ｊ．，Ｎｏｌｌｅ，Ｄ．，＆Ｒｉｃｅ，Ｔ．１９９７．Ｃｏｍｍｅｒ－　具有不可交易的特点，并且缺乏关于贷款违约的历史数　ｃｉａｌ　ｂａｎｋｉｎｇ　ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ，ｒｅｇｕｌａｔｉｏｎ，ａｎｄ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ：Ａｎ　ｉｎ－　据资料；但是，新模型对于银行家、金融机构风险管理人　ｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｃｏｍｐａｒｉｓｏｎ．Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　Ｗ＿０ｒｋｊｎｇ　Ｐａｐｅｒ９７—６．　员和管制者来说仍然具有重大的意义。　０伍ｃｅ　ｏｆｔｈｅ　Ｃｏｍｐｔｒｏｌｌｅｒ　ｏｆｔｈｅ　Ｃｕｒｒｅｎｃｙ．　三、信用风险度量模型和方法对中国的启示　［９］Ｂｌｅｊｅａ．Ｍａｒｉｏ，Ｆｅｌｄｍａｎ　Ｖ．Ｅｒｎｅｓｔｏ，ｎａｄ　ｆｅｈｅｎｓｔｅｉｎ　１９９９年４月，巴塞尔银行监管委员会提出了名为　Ａｎｄｒｅｗ．“Ｅｘｇｅｎｏｒｓ　Ｓｈｏｃｋｓ，Ｄｅｐｏｓｉｔ　Ｒｕｎｓａｎｄ　Ｂａｎｋ　Ｓｏｕｎｄ－　“信用风险模型化：当前的实践和应用”的研究报告，开　Ｆｒａｍｅ　ｗｏｒｋ．’’　始研究这些信用风险管理模型的应用对国际金融领域　［１０］ＩＭＦ　Ｗｏｒｋｉｎｇ　Ｐａｐｅｒ．Ｊｕｌｙ　１９９７．Ｊｕｌｙ１９９７．　风险管理的影响，以及在风险资本监管方面应用的可能　注释　性。这些年来，信用风险管理模型的发展正在对传统的　①转换矩阵（Ｔｒａｎｓｉｉｔｏｎ　Ｍａｔｒｉｘ）指所有不同信用等　信用风险管理模式产生革命性的影响。　级的信用工具在一定期限内变换到其他信用等级或维　目前，我国金融市场仍欠发达，金融业务实行分业　持原有等级的概率矩阵。　经营，金融产品和金融工具不多，金融机构的主体是国　一２９—