企业并购的动机与风险

天水行政学院学报　２００６年第２期（总第３８期）　企业并购的动机与风险　郅元省　（部州Ｉ经济管理干部学院人事处，河南郑州４５１１９１）　Ｔｈｅ　Ｍｏｔｉｖｅ　ａｎｄ　Ｄａｎｇｅｒ　ｏｆ　Ｅｎｔｅｑａｒｉｓｅｓ￣ｌ＇ｅｒｇｉｎｇ　ＺＨＩ　Ｙｕａｎ－ｓｈｅｎｇ　【Ｚｈｅｎｇｚｈｏｕ　Ｉｎｓｔｉｌ　Ｌａｔｅ　ｏｆ　Ｅｔ．＇ｏｌｔｏｎ３ｙ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ＺｈｅｎｇｚｈＯｌｌ　４５１　１９１，Ｃｈｉｎａ）　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｍｅｒｇｉｎｇ　ｏｌ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　ｓｈｏｕｌｄ　ｂｅ　ａｖｏｉｄｅｄ　ａ　ｐｏｓｓｉｂｌｅ　ａ　ｐｅｒｍｉｔｔｅｄ，ｉｎ　ｏｒｄｅｒ　ｔｏ　ｔｈｅ　Ｓｌｌ（＇・　ｃｅｓｓｆｕｌ　ｍｅｒｇｉｎｇ　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｍｅｒｇｉｎｇ‘）Ｉ　ｔａｌｌｔｅｒｐｆｉｓｅｓ　ｔ　ｍｏｌｉｖｅ　ｔ　ｄａｎｇｅｒ　企业并购是指在市场机制作用Ｆ　、ｌｋ为＿ｒ获得其他　业的控制权而进行的产权交易活动　并购包括两层含义：兼并和收购。兼并通常是指一家企业　现金、赶券或其他形式购买取得企　业的产权，使其他企业　失资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为　收购是指企业用现会、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权．以获得该企业的　控制权的经济行为　，市场经济环境下，企业作为独立的经济主体，其一切经济行为都受到利润　动机驱使，并购行为的目的也是为实现财务目标一股东财富最大化　同时．企业并购的另一　动力来源于市场竞争的巨大晤，ｊ　这两大原始动力在现实经济生活中以不同的具体形态表现出　来　．即在多数情况下企业并购并非仅仅出于某一动机，而是将每种动机综合平衡　这些动机主　要包括：　１．谋求管理协同效应．．如果企业有一支高效率的管理队伍，其管理能力超出管理该企业　的需要，但这批人才只能集体实现其效率，企业不能通过解聘释放能量，那么该企业就可井购　那些由于缺乏人才而效率低下的企业．利用这史管理队伍通过提高整体效率水平而捩利　２．谋求规模经济效益．　由于经济的互补性及规模经济，两个或两个以上的企业合并后可　提高其　产经营活动的效率，谋求规模经济效益　规模经济效益具体表现在两个层次上：（１）　生产规模效益＝、企业通过并购可调整其资源配置使其达到最佧经济规模要求．有效解决专业化　引起的生产流程的分离，从而获得稳定的材料来源，降低，时　成本，扩大市场份额。（２）企　业规模效益　通过并购将多个＿｛｝＝业置于同一企业领导之下，减少管理人员，节省管理费用和营　销费蜊．集中研究，ｆ发费用．扩大企４　规模．增强企业抵御风险能力　３．合理避税　我国税法规定．企业某一年度的亏损当年免交所得税，且其亏损可向后递　［收稿日期］２００５—１２—１２　【作者简介］郅元瘩（１９６５一）　女．河南巩叉人　郑州经济管理干部学院人事处经济师，研究方向为经济管理。　９６—　维普资讯 http://www.cqvip.com 延以抵销以后年度盈余；如果被并购企业出现亏　丰富与否　得非常重要，知己知彼，百战不殆。真　损，其亏损部分可从兼并后的收益中扣除。因此，　实与及时的信息可以大大提高企业并购行为的成功　企业可以利用这些规定，通过并购行为合理避税。　率。但实际并购中因道听途说、偏听偏信等信息掌　４．实现战略重组，开展多元化经营。企业通　握不充分而贸然行动导致并购失败的企业很多，这　过经营相关程度较低的不同行业可以分散风险，稳　是经济学　所称的“信息不对称”的结果。所以　定收入来源，增强企业资产的安全性。多元化经营　在并购中，企业必须加强有关信息的收集、整理与　可以通过内部积累和外部并购两种途径实现，但在　分析，并相应提高对不同来源信息的甄别能力。　多数情况下，并购途径更为有利。尤其是当企业面　３．筹资风险。企业并购往往需要大量的资金，　临变化了的环境而调整战略时，并购可以使企业低　所以并购决策会同时对企业资金规模和资本结构产　成本地迅速进入被并购企业所在的增长相对较快的　生重大影响。实践中并购动机以及被并购企业并购　行业，并在很大程度上保持被并购企业的市场份额　前资本结构的不同，还会造成并购所需的长期资金　以及现有的各种资源，从而保证企业持续不断的盈　与短期资金、自有资本与债务资金投入比例的种种　利能力。　差异。与并购相关的筹资风险具体包括资金是否可　５．获得特殊资产，实现资源互补。企图获取　以在时问上与数量上保证需要、筹资方式是否适应　某项特殊资产往往是并购的重要动因。特殊资产可　并购动机（暂时持有或长期拥有）、现金支付是否会　能是一些对企业发展至关重要的专门资产。如土地　影响企业正常的生产经营、杠杆收购的偿债风险等。　是企业发展的重要资源，一些有实力、有前途的企　４．反收购风险。在通常情况下，被收购企业　业往往会由于狭小的空间难以扩展，而另一些经营　对收购行为往往持不欢迎和不合作态度，尤其是面　不善、市场不景气的企业却占有较多的土地和优越　临敌意并购时，他们可能会“宁为玉碎、不为瓦　地理位置。这时优势企业就可能并购劣势企业以获　全”，不顾一切代价布置反收购战役。其反收购措　取优越的土地资源。另外，并购还可能是为了取长　施可能是各种各样的，这些反收购行为无疑会对进　补短，得到目标企业所拥有的有效的管理队伍、优　行收购的企业构成相当大的风险。　秀研究人员或专门人员，以及专有技术、商标、品　５．法律风险。世界各国关于并购、重组的法　牌等无形资产，从而实现资源互补。　律法规的细则，一般都通过增加并购成本而提高并　６．巩固优势地位，提高竞争能力。企业对处　购难度。如我国目前的收购规则要求收购方持有一　于同一行业，生产或经营同一产品的另一企业进行　家上市企业５％的股票后即必须公告并暂停买卖　横向并购，可以使资本在同一市场领域或部门集　（针对上市企业非发起人），以后每递增５％就要重　中，这种并购一方面可以减少竞争对手的数量，缓　复该过程，持有３０％股份后即被要求发出全面收　解外界竞争压力，另一方面可以壮大自身实力，确　购要约。这套程序造成的收购成本之高、收购风险　立或巩固企业在行业内的优势地位，提高竞争能　之大、收购程度之复杂，足以使收购者气馁，反收　力。　购则相对比较轻松。　企业并购作为企业发展到一定阶段的战略选　６．体制风险。在我国，国有企业资本经营过　择，可从整体上改变企业的状态，促进企业整体实　程中相当一部分企业的并购行为，都是由政府部门　力的提高。但这是高风险经营，要求企业管理层在　强行撮合实现的。尽管大规模的并购活动需要政府　关注并购的各种收益、成本的ｌ同时，更应重视并购　的支持和引导，但是并购行为毕竟是企业基于激烈　过程中的各种风险。并购进展中的风险主要有：　市场竞争而自主选择的发展策略，是一种市场化行　１．营运风险。所谓营运风险是指企业在完成　为。政府依靠行政手段对企业并购大包大揽不仅背　并购后，可能乖法使整个企业集团产生管理协同效　离市场原则，难以达到预期效果，而且往往还会给　应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模　并购企业带来风险。　经济和经验共享互补。通过并购形成的新企业因规　总之，并购风险非常复杂和广泛，企业应谨慎　模过于庞大而产生规模不经济，甚至整个企业集团　对待，多谋善选，尽量避免风险，将风险消除在并　的经营业绩都为被并购进来的新企业所拖累。　购的各个环节中，最终实现并购的成功。●　２…．信息风险。在并购中，信息的真实可靠与　一９７—