苏南县域城市民间养老机构财务评估模式研究

作者：金洁

来源：《中国乡镇企业会计》 2017年第3期

摘要：财务运营对民间养老机构的发展起着至关重要的作用，是制约民间养老机构发展的瓶颈。本文借鉴国外民间养老机构运营的成功经验，利用所学基本财务评价理论知识，结合苏南县域城市经济发展特点，以 A民间养老机构的建立为背景，对 A民间养老机构进行实例财务评估，研究县域城市民间养老机构的财务评估体系及其运营的可行性。

关键词：民间养老机构；现金流量；财务评估；NCF；投资回收期

在本文中，考虑资金时间价值标准，可将财务评估指标分为静态评估指标和动态评估指标。根据 A民间养老机构投资项目的实际情况，笔者选取了能反映该项目情况的指标。财务评估动态指标：投资回收期、净现值、净利现值率、现值指数、内含报酬率等指标。

一、财务评估静态指标

1.静态投资回收期

静态投资回收期不考虑时间价值，因此可以把每年的净现金流量相加减，得出项目的需回收其全部投资资金所需要的时间。按照回收期的定义：

不包括建设期的回收期( PP′)=原始总投资额 /每年相等的净现金流量

包括建设期的投资回收期（PP）=不包括建设期的投资回收期 +建设期

NCF15+NCF16+NCF17+NCF18+NCF19+NCF20=2991920+

2223988.54+3004421.19+3415458.74+3555440.71

=15191229.18元差额 =17679104-15191229.18=2487874.82元剩余年限

=2487874.82÷3691457.166≈0.67年所以，投资回收期 PP′≈5.67年；投资回收期 PP=

5.67+2≈7.67年即，A民间养老机构于 2021年能够收回所有投资额。

2.投资收益率

投资收益率又称投资报酬率，是指生产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。该指标决策标准通常是越高越好，低于无风险投资报酬率的方案为不可行方案。

投资收益率（ROI）=年 EBIT或年均 EBIT/项目总投

资×100%年均息税前利润 = 21491079.98÷9≈2387897.78元投资收益率（ROI）=2387897.78÷（17679104-2991920）

≈0.1626≈16.26%

所以，A民间养老机构的投资收益率能够达到基准收益率 9%。

二、财务评估动态指标

1.净现值

净现值（NPV）是指在项目计算期内，按投资者要求

的必要报酬率或资金成本率作为折现率计算的各年净现

指值，现0于小值现净，时12%为数系值现复利；当1于大具。值个的一之间率利个两为率酬报含内此因，1于小数

金流量现值的代数和。其实质为投资项目全部现金流入量现值之和与全部现金流出量现值的差额，即净现值。

公式，具体见图 1图1A民间养老机构现金流量流量图

NPV= NCF2024 ×（P/F，9%，11）+ NCF2023 ×（P/F，9%， 10）+…+NCF2015×（P/F，9%，2）-NCF2014×（P/F，9%，1） =4321263.407×0.3875 + 4163356.941×0.4224 + 3247937.385 0.4604 +3691457.166×0.5019+ 3555440.71×0.5470+ 3415458.74×0.5963+3004421.190×0.6499 + 2223988.54× 0.7084 + 652911.7×0.7722+2991920×0.8417 -17679104 ×0.9174≈17313172.67-16218810.01=1094362.66元 >0

A民间养老机构的净现值为正数，说明方案可行。

2.净现值率

净现值率（NPVR）是投资项目的净现值占原始投资现值总额的百分比。该指标能够反映投入和产出之间的关系。

公式：NPVR=NPV/投资现值 NPVR=1094362.66÷16218810.01≈6.75%>0

A民间养老机构的净现值率为正数，说明方案可行。

3.现值指数

现值指数（PI)也叫获利能力指数，是在项目投产后各年的现金净流量的现值之和与投资额的现值之比。其计算公式为：

现值指数公式：项目投产后各年现金净流量现值 /原始投资现值

现值指数 =17313172.67÷16218810.01≈1.07>1

A民间养老机构的现值指数大于 1，说明方案可行。

4.内含报酬率

内含报酬率（IRR）也称内部收益率，即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于 0时的折现率。内含报酬率反映了投资项目的实际报酬率。

根据定义，内含报酬率满足以下公式：

当复利现值系数为 11%时，净现值大于 0，现值指数

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体见图 2。

图2A民间养老机构内含报酬率插值图

该结果大于 9%的基准收益率，所以该方案可行。

三、A民间养老机构财务评估体系设计

县域城市民间养老机构财务评估体系评价标准：

1.静态评估指标

①静态投资回收期：静态投资回收期为投资回收的期限，投资者总是希望尽快收回投资额。以 A民间养老机构的投资回收期为参照，不考虑建设期（因为投资额规模不同，建设期长短不一），县域城市民间养老机构的投资回收期标准为 5～7年为合适数据。在进行项目分析时，计算的投资回收期只要大于标准投资回收期即可。

表1财务评估体系表

②投资利润率：投资利润率没有使用净现金流量，投

资者期望投资利润率越高越好，这个指标可以与社会无风险报酬率，如国债利率比较。2013年国债利率为 5.58%～7.1%。以 A民间养老机构的投资回收期为参照，投资利润率远高于社会无风险报酬率。投资利润率的第二个比较对象，即行业平均利润率，案例企业以行业基准收益率 9%为评价指标。县域城市民间养老机构资利润率可以以这两个指标为标准。

2.动态评估指标

①净现值：净现值的评价标准为大于等于 0可行，小于 0则不可行。以 A民间养老机构的投资回收期为参照，净现值大于 0，方案可行。以 A民间养老机构的净现值直接以 0为标准。由于民间养老机构投资是单项投资项目，所以，净现值非常重要，能够作为县域城市民间养老机构动态财务评价指标的主要指标。 ①民间养老机构财务评价总指标＞标准评价指标

②净现值率和现值指数：净现值率的评价标准为大②动态评价指标的影响程度于等于 0，现值指数的评价标准为大于等于 1。净现值率和现值指数都以净现值为基数计算，单项项目评估中，只要净现值满足，净现值率必定大于 0，现值指数必定大于

于大率值现净所以，0于大值现净构的机养老民间A。1率值现净构的机养老民间城市域县。1于大数指值，现0

四、盈亏临界点分析

和现值指数的评估指标为 0和 1。

③内含报酬率：内含报酬率为大于资金成本率可行。内含报酬率高于基准资金成本率越大，投资项目越好。以 A民间养老机构的投资回收期为参照，基准折现率设在 9%，则内含报酬率大于该基数可行。县域城市民间养老机构的内含报酬率的评估标准极为大于折现率。

3.用因素分析法分析民间养老机构财务可行性因素分析

静态指标是属于参考指标，不作为主要指标，ROI没有使用现金流量，所以在因素分析法中，选择静态指标中的 PP′；动态指标中，由于 NPV基数为 0，会导致分母为

和PI性的比有可选择所以直接，算数计相对合适不，0

IRR,具体如下：

①民间养老机构财务评价总指标 = PP′×PI×IRR

A民间养老机构财务评价总指标 =5.67×1.07×11.14% =0.675853

当前经济条件下，县域城市民间养老机构财务总指标 =4.5×1×9%=0.405财务评价总指标变动量 =0.675853-0.405=0.270853

②因素分析：分别计算 3个指标对 A民间养老机构

财务评价总指标影响额及影响程度。 PP′对 A民间养老机构财务评价总指标的影响额 =

（5.67-4.5）×1×9%=0.1053 PP′对 A民间养老机构财务评价总指标的影响程

度 =0.1053÷0.270853≈38.88%； PI对 A民间养老机构财务评价总指标的影响额 =5.67×

（1.07-1）×9%= 0.035721 PI对 A民间养老机构财务评价总指标的影响程度 =0.035721÷0.270853≈13.19%； IRR对 A民间养老机构财务评价总指标的影响额

=5.67×1.07×（11.14%-9%）= 0.129832 IRR对 A民间养老机构财务评价总指标的影响程度 =0.129832÷0.270853≈47.93%；

利用因素分析的结果，A民间养老机构财务评价总指标 0.675853大于标准评价指标 0.405，从总量上看方案可行；从影响因素上看，静态评价指标 PP的影响程度为 38.88%，动态评价指标 PI和 IRR的影响程度分别为

13.19%和 47.93%，合计 61.12%。

综上，民间养老机构财务评价因素可行性分析时，满足以下条件时，方案可行：

以入住率 100%的正常经营情况为例：变动成本率 =变动成本 /销售收入 =7078616. 74/10904000=64.92%

=

即 A民间养老机构当营业额达到 4003775.66时，即可保本，超过该销售额，即可盈利。