企业盈利能力分析 ——以TCL集团为例

企业盈利能力分析 ——以TCL集团为例

[摘要] 随着我国社会主义市场经济的发展，企业的经营状况受到越来越多人们的关注。盈利能力就是企业赚取利润的能力。企业必须能够获利才有存在的价值，投资者也必须获得一定的利润，这才是他们的投资目的所在。因此，本文在对盈利能力对企业生存发展的重要性的文献综述的基础上，搜集了反映企业盈利能力的各种指标，运用杜邦财务分析的方法，以TCL集团作为例，以该集团的利润表作为突破口，通过实证分析提出了改善企业盈利能力的基本途径。通过本文的分析既可以对当今上市公司的盈利能力进行简便、快速、准确的分析，又可以对当今的上市公司的反映其真正经营业绩的盈利能力提升提供很好的参考，同时又可以规避许多潜在的在提升盈利能力过程的风险。因此本文对当今的上市公司的盈利能力分析具有极其重要的作用。

[关键词]盈利能力 偿债能力 指标分析

引言

在当前我国社会主义市场经济环境中，企业真正成为了市场的主体。企业的管理者、投资者、贷款者、供应商、客户、政府部门及社会公众等从不同角度需要对企业进行深入了解。盈利能力是一种企业获得经济利润的能力，获得经济利润是企业存在和发展的首要目标，也是企业所有者所追逐的最终目标，因而对于企业盈利能力的分析极其重要。于是，如何对企业进行盈利能力进行客观公正的评价，如何采用企业盈利能力分析正确分析企业的盈利能力就成了一项重要课题。国内外对企业进行分析的方法大多都是根据企业以往的资产状况、经营业绩进行分析，从而得到对企业的盈利能力进行评价。

盈利能力是上市公司赖以生存的基础，它是上市公司核心竞争能力的综合体现，是衡

量上市公司经营业绩的重要指标，也是投资人正确决定其投资去向。所以不论是投资人，债权人还是企业经营管理人员都日益重视上市盈利能力的分析。随着我国社会主义市场经济的发展，企业的经营情况逐步受到越来越多的关注。盈利能力就是企业赚取利润的能力。企业必须能够获利才有存在的价值，投资者也必须获得一定的利润，这才是他们的投资目的所在。

本文在对盈利能力对企业生存发展的重要性的文献综述的基础上，搜集了反映企业盈利能力的各种指标，运用系统分析的方法，以TCL集团作为例，以该集团的利润表作为突破口，通过实证分析提出了改善企业盈利能力的基本途径。通过本文的分析既可以对当今上市公司的盈利能力进行简便、快速、准确的分析，又可以对当今的上市公司的反映其真正经营业绩的盈利能力提升提供很好的参考，同时又可以规避许多潜在的在提升盈利能力过程的风险。本文选取了 TCL 集团（000100）2011年年度报告进行实证分析。各上市公司可根据综合评价得分，来了解公司在盈利能力方面的薄弱环节，以及在该行业中的地位，对于上市公司的相关决策者和金融环境中的投资者而言，都显得尤为重要。

一 、企业盈利能力分析的基本理论和概念

盈利能力分析的重要性和分析范围

1.盈利能力分析的重要性。盈利能力是指企业赚取利润的能力。于是，如何对企业进行赢利能力进行客观公正的评价，如何采用企业赢利能力分析正确分析企业的赢利能力就成了一项重要课题。国内外对企业进行分析的方法大多都是根据企业以往的资产状况、经营业绩进行分析，从而得到对企业的赢利能力进行评价。[2]：

1.实用性原则。企业盈利能力指标应该具有广泛的实用性，不仅要反映某个企业的盈

利能力水平，同时应该能够反映整个行业的盈利能力水平。比如上市公司经常使用的，家电制造业内长期使用的指标。这样有利于对企业的盈利能力进行公正客观的评价。

2.全面性原则。指标的设计既要有财务指标，亦应有非财务指标。采用类似360度评价的方法，来从多方面获得评价指标，这样，可避免评价工作出现遗漏，能从不同角度对企业的盈利能力进行全面、综合地考核和评价。

3.可比可量可行性原则。企业盈利能力的分析指标应该尽量使得评估指标所需要的数据易于采集，同时指标体系也要简繁适中，计算评估方法简便、明确、易于操作；各项评估指标及其相应的计算方法、各项数据，都要标准化。

4．动态适用性原则

当今企业自身都是不断变化，企业所处的环境也在不断的变化中，更何况，企业的盈利能力本身具有动态过程的特点，因此，对于企业盈利能力分析指标的建立也应该遵循动态适用性原则。

除了以上四种原则外，企业盈利能力指标体系还应该遵循科学性原则，以及操作性强的原则，这样才能真正客观、准确、快速的对企业进行盈利能力的分析。因此，企业盈利能力指标体系应由以下内容构成，该类指标主要包括净资产收益率、资产周转率、权益乘数以及销售净利率和成本费用率。其中净资产收益率是综合体现企业的盈利能力，资产周转率体现企业的资本运营能力，权益乘数反映企业的偿债能力，销售净利率和成本费用率反映企业的管理控制能力。

（三）盈利能力分析的方法介绍

本文主要介绍杜邦财务分析方法，杜邦利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率，这样有助于深入分析比较杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：

盈利能力，用利润率衡量； 营运能力，用资产周转率衡量； 财务杠杆，用权益乘数衡量。

如果表现不，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。 净资产收益率 利润率（净利润/销售收入）*资产周转率（销售收入/总资产）*权益乘数（总资产/权益）净资产收益率 净利润/股东权益 净资产收益率 （净收益/总权益）* （总资产/总资产）

（净收益/总资产）*（总资产/总权益）

资产收益率*权益乘数 净资产收益率 （净收益/销售收入）* （销售收入/总资产）* （总资产/总权益） 利润率*资产周转率*权益乘数

杜邦最显著特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，：TCL集团各项比率计算结果

1、根据 “归属于母公司所有者的净利润”和“基本每股收益”判断本报告年度企业的盈利能力。该根据主要解决盈利能力关键问题中年度盈利能力如何。根据营业外收支水平的高低及变动判断营业外收支对利润总额的影响，有利于判断盈利的稳定性和持续性。

营业外收支在企业生产经营中是不可避免，必然要发生的一项内容，但从其性质而言，并不为企业的主营业务，从企业长期战略的角度考虑，不适合企业的长期发展，应当归于“非经常性损益”，故金额不宜过大，如营业外收入数额过大，有虚增企业利润的嫌疑。

2、根据营业总收入与营业总成本的增长幅度对比判断产品业务利润的状况及变动的合理性。该要点主要用来判断公司正常生产经营创造的利润主要是来源于各项成本费用的节约还是销售收入的扩大，为判断盈利能力的稳定性和持续性服务。开源节流是提高企业利润的两种渠道，从这两种渠道看，很显然前者能够带来更多的稳定性和持续性。TCL 本年度营业总收入呈现下降的趋势，营业总成本同样呈下降幅度但超过了营业收入的下降幅度使得产品业务利润整体呈上扬趋势。从营业总成本的组成看主要系营业税金及管理费用、销售费用的下降幅度较大所致。

3、根据营业收入与营业成本的增长幅度对比判断营业毛利率的变化方向。这个要点主要是根据营业毛利率的变动情况判断企业在产业链中的竞争地位和能力。一般而言，营业毛利率较高且稳定说明企业的议价还价能力较强，竞争地位较高，企业未来的盈利能力能够得到有效保障。由于水平分析表无法提供直接的营业毛利率指标，但可以根据营业收入与营业成本的对比大致判断企业竞争能力和地位的变化。

4、根据扣除非经常性损益后的净利润进一步判断盈利能力的持续性与稳定性。非经常性损益主要特点就是没有持续性，因此如果公司发生了非经常性收益，说明公司经常性活动产生的净利润低于利润表所反映的当期净利润，反之则相反。但非经常性损益与投资收益、公允价值变动净收益、营业外收支并不能直接划等号。所以必须根据年度报告中披露的非经常性损益以及扣除非经常性损益后的基本每股收益再次判断本年度的盈利能力以及该盈利能力的持续性和稳定性。

三、TCL集团盈利能力分析

从长远来看，不盈利的企业就无法生存下去，因此，对盈利能力的分析永远是会计界、企业界、投资界人士最为关注的重要问题之一，良好的盈利能力直接反映在企业的财务效益状况指标上。为了更加深层次的分析TCL集团的盈利能力，采用杜邦财务系统全面系统的在盈利能力综合分析、资产营运能力分析、偿债能力分析和销售净利率和成本费用率分析的基础上来分析该集团的盈利能力。

（一）盈利能力综合分析―净资产收益率

下表是TCL集团2006年至2011年财务效益状况指标值：

2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年

4.5% 6.41% 8.12% 18.09% 27.75% 28.36% 9.06% 29.39% 44.31% 38.71%

总资产利润率

净资产利润率 6.22% 7.71%

主营业务利润率 31.93% 39.41%

成本费用利润率 12.47% 15.9%

1.867 2.311 5.083 2.535

38.89% 40.33% 40.62% 40.74% 18.9% 34.9% 37.8% 38.1% 0.549 0.325 37.91%

盈余现金保障倍数

资本保值增值率 1.24% 2.88% 9.68% 25.39% 30.14%

TCL集团2006年至2011年财务效益状况指标值

从上表数据中可以看到，TCL集团2006年至2011年盈利能力一直呈上升趋势，除盈余现金保障倍数指标呈下降趋势外，其作各项指标值都呈现递增现像，净资产利润率更是突飞猛进，从2006年的6.22%上升到2011年的38.1%。特别是2009年至2011年，TCL集团获得了一个飞速发展时期，当然由于企业发展较快，相应的盈余现金保障倍数呈下降趋势。但是对于盈利能力的综合分析反映在净资产收益率上面，以下是TCL2009―2011

年的财务数据，可得出以上三个比率的数据如下表：

比率 2009年度 2010年度 2011年 行业平均水平

1.4 0.5

销售净利率（%）

3.3 3.9 4.2 12.5

净资产收益率（%） 3.7 3.7

成本费用净利率（%） 2.9 3.5

3.8 -2.4 TCL集团2009―2011年盈利能力相关比率

从表和图中可以对改企业的盈利能力分析如下：

净资产收益率在经历了2009年度到2010年度的相同的3.7%发展之后，从2010年开始以一个较快的速度递减到1.4%，说明TCL集团2009年度、2010年度的资产利用效率高，远远高于行业平均水平，企业资产运作良好；2011年的净资产收益率虽然也远远高于高于行业平均水平，但只有前面两年的三分之一，下降如此之快，说明存在很大的潜在风险，同时说明TCL集团的资产利用效率大幅度降低，企业经营管理上出现了极大的问题，使企业的综合盈利能力大幅度降低。

（二）资产营运能力分析--资产周转率

资产营运状况是指企业运用资金的情况或者资金周转情况。优良的资产营运状况意味着企业在不增加资金投入的情况下，能获得更多的利润，资产流动性强，企业的偿债能力及盈利能力都会比较好。当然，资产营运状况拙劣的企业，表明企业管理还存在很多问题。因此，资产营运状况是企业投资者、债权人、管理者等利益相关者都密切关心的重要信息。下表是TCL集团2006年至2011年资产营运状况指标值：

2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年

0.44 0.50 0.52 0.7 1.01 1.03

总资产周转率

流动资产周转率 0.63 0.73 0.74

0.95 1.41 1.52 存货周转率 1.865 1.578 1.709 2.213 2.761 2.795

TCL集团2006年至

应收帐款周转率 1.595 1.887 2.571 5.089 6.054 4.175

2011年资产盈利状况指标值

根据财政部发布的企业绩交评价标准值，大型电器制造企业资产盈利状况评价标准如下表所示：

项目 优秀 良好 平均 较低 较差 动资产周转率 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3

总资产周转率 0.7 0.6 0.4 0.3 0.2 流

大型电器制造企业资产盈利状况评价标准

比较上述两表可以看到，TCL集团自2008年以来，经营状况得到很大的改善，2009年的总资产周转率就已经达到行业的优秀水平；2010年总资产周转率和流动资产周转率都到已经达到优秀经营管理企业行业中，这是企业盈利能力的显著进步表现。随着管理的不断改善，企业在存货及应收帐款方面得到强化，使资本周转比较快，特别是应收帐款回收速度越快，发生坏帐损失的可能性就越小；存货周转率越高，企业存货资金周转越快，利润通常也越高，短期偿债能力也越强。

（三）偿债能力状况分析-财务杠杆

企业具有良好的偿债能力，银行和金融机构就愿意为该企业提供贷款，债权人也愿意购买该企业债券，由此导致企业举债融资比较容易，相应的资本成本也必然较低；另外由于企业面临较低的财务风险，投资者就会较多的持有该企业股票，从面促使公司股价上涨，也使股东受益；最后供应商也比较容易提供商业信用，使企业生产经营更加顺利。可见，了解企业偿债能力情况对于各方面的利益相关者都是至关重要的。还是先来看看TCL集团2006年至2011年偿债能力指标值：

2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年

29.3% 33.4% 49.7% 61.7% 56.2% 48.0% 2.718 2.995 3.061

资产负债率

已盈利息倍数 1.526 1.571 1.677

现

速动比率 1.87 1.49 1.08 0.91 0.80 0.98

金流动负债比率 75.9% 61.9% 49.3% 48.4% 28.3% 17.7% 年偿债能力指标值

TCL集团2006年至2011

从上表的数据可见，TCL集团从2009年开始飞速发展后，特别是企业在2008年10月将所持有的7000万股“发起人国家股”质押给上海浦东发展银行杭州分行中山支行，以换取质权人向出质人连续提供最高总金额不超过人民币一亿元的信用贷款。相应的企业资产负债率增长，在2009年达到最高水平61.7%，随后随着企业收益的快速增长，这一比率呈下降趋势，在企业负债承受范围内利用负债利息免税可以提高企业税后收益。这一结果可以从已盈利息倍数上看出来，从2009年开始，已盈利息倍数每年都递增，在2011年达到已盈利息倍数3.0的水平；再从现金流动负债比率上看，到2011年已经下降到17.7%水平。这些都说明企业在具有很强的负债偿还能力，在利用负债来提高税后收益还有很大的空间。

（四）销售净利率分析

通过杜邦财务系统在净资产收益率的基础上分别对资产周转率、权益乘数即财务杠杆的偿债能力分析的基础上选用销售净利率来进一步分析成本费用率。如：结合 TCL集团2009―2011年上半年的盈利能力分析销售净利率和成本费用率。

以下是TCL2009―2011年的财务数据，可得出以上三个比率的数据如下表：

比率 2009年度 2010年度 2011年 行业平均水平 净资产收益率（%） 3.7 3.7

1.4 0.5 销售净利率（%） 3.3 3.9 4.2 12.5 成本费用净利率（%） 2.9 3.5

3.8 -2.4 TCL集团2009―2011年盈利能力相关比率

从表和图中可以对改企业的盈利能力分析如下：

销售净利率每年几乎均只有行业平均水平的三分之一左右，说明TCL集团这一比率在同行业中并不具备优势，相对而言还是弱势，销售能力比较差，没有很好的销售团队和营销策略，即便如此，TCL集团仍然体现出了一个稳中有小升的发展趋势，说明TCL集团已经意识到这方面的不足，正在不断扩大销售力度，改变营销策略，通过扩大销售获取更大的收益。

成本费用净利率远远高于行业平均水平，说明TCL集团极其注意节约成本，减少费用，具有较强的费用控制能力，企业经营管理具有较高的水平，盈利能力高于行业平均水平。况且，在高于行业平均水平的前提下，成本费用净利率仍然一直保持了一个稳定增长的态势，说明TCL集团在日常的生产经营管理中非常注重降本增效，不断加大成本费用的管理力度，使企业的盈利能力持续增强，从而在同行业的激烈竞争中处于优势地位。

四、提高TCL集团盈利能力的对策

（一）TCL盈利能力存在的问题

通过上述分析，在TCL集团的盈利能力上主要存在以下三个方面的问题：

1.TCL集团目前的盈利能力尚可，但是存在着极大的潜在风险。整体来看，TCL集团的净资产收益率、资产周转率、权益乘数以及销售净利率和成本费用率表面上呈上扬趋势，

但是从2011年和2010年以及前几年的总体的净资产收益率可以知道有很明显的下滑，因此总体经营方面该集团存在很大的潜在风险。

2.TCL集团的盈利质量一般。从盈利的持续性和稳定性看，本年较好的盈利能力中具备持续性和稳定性的比例非常少，因此长远的角度考虑TCL 集团的盈利的相对质量不佳，同时盈利的现金保障程度和安全性较好，相比于其他上市公司认为TCL公司的盈利质量一般。

3.盈利能力的后劲发展不足。通过分析，公司盈利的现金保障倍数好，现金流量好，资产流通顺畅，资产保障程度也较高，公司的管理暂时并没有出现失控的现象，并且在经济危机的大环境下，集团为了避免金融市场的冲击，有意识地回收现金，增加现金流量，以便灵活应对各种危机的状况，这些都为TCL未来的盈利能力打下良好的基础。但是这些并不能完全保证企业未来的盈利能力，因此盈利能力发展的后劲不足，公司需要更多的努力才可能保证未来的盈利能力，比如扩大销售、发挥企业的核心竞争优势、转变营销思路等等。企业应当顺应当今国家家电下乡政策机遇和未来3G社会的影响，随着经济危机的触底回升，TCL集团完全有机会获得更好的盈利。总的来说TCL集团能不能在这样良好的机遇面前，提升长久的盈利能力还是面临着极大的挑战的。因此，在经济危机没有完全消退之前，TCL集团目前的投资价值一般，这也为等待中的投资者提供和很好的参考。

（二）提高TCL集团盈利能力的对策

1、 削减盈利库存。从库存中省出来的每分钱都能为现金流做一次贡献，而现金流能为提高TCL集团生产率提供必要的资金。削减盈利库存迫使TCL集团按照更加灵活的生产进度加快生产。过去充满存货的仓库如今可以改作另外的生产车间，以随时满足增多的顾客需求。这样你不仅可以成为低成本生产商，还可以用原来无以顾及的方式为顾客服务。

2、 削减流动资本。流动资本与所有资本一样都有其成本，因此削减流动资本总能增加收入。

3、 全面检查。TCL集团还应该对账簿上显示效益不佳的机器、设备、不动产及其他固定资产的效力和效率实施一次全面检查。机器和旧设备不同于葡萄佳酿。极少能随着储存时间的增长而增加价值。不管你现在把不用的东西换成什么。通常远胜于一两年后换到的东西。另外，这一两年中你还可利用这部分资金。

4、 减少应收账款。有的TCL集团积极催收应收账款，期限刚过就马上开始；有的则一直等到逾期90天、120天甚至180天才行动，这就太迟了，会妨碍控制管理。如果标准时间是30天，在第31天就应电话跟进，询问顾客对产品或服务是否满意。接着委婉地提醒一下，如果对服务或产品真的满意。就该按商定的条件付款了。利用跟进确保产品和服务达到原来要求，这种做法会使顾客感到高兴，而且他们会按你的付款提示视为提醒他们别忘了自己在合作关系中应尽的责任。积极经营管理资产是一个被大多数企业忽视的领域。人们千方百计增加销售额、降低成本，也要以同样的热情经营资产。这样做的最终成果是经营资产收益率的提高。经营资产收益率的提高会使得现金流动更为顺畅、股东收益大大增加，而这才是制定企业经营业续的最终标准。

结论

盈利能力分析是企业财务分析的重要组成部分，也是评价经营管理水平的重要依据。本文在前人研究成果

[2] 潘华，高檩主编《企业财务管理学》中国人民公安大学出版社，2005年。

根据公司历年财务报表计算

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