《高级财务管理》习题与答案

（解答仅供参考）

一、名词解释：

1. 资本结构：资本结构是指企业各项长期资金筹集来源的构成及其比例关系，主要包括股权资本和债权资本。它直接影响企业的财务风险、资本成本及市场价值。

2. 财务杠杆：财务杠杆是指企业在运用固定成本资本（如债务融资）时，由于息税前利润变动对普通股每股收益产生放大的效应。其体现了企业的负债对所有者权益收益波动的影响程度。

3. 经济附加值（EVA）：经济附加值是指公司扣除资本成本后的经营利润，即企业净利润减去全部资本成本后的余额，是衡量企业真实盈利能力与股东价值创造能力的重要指标。

4. 现金流量贴现模型(DCF)：现金流量贴现模型是一种基于未来预期现金流入现值总和来评估投资项目或企业价值的方法，反映了货币时间价值的概念。

5. 资产证券化：资产证券化是指将缺乏流动性的但具有稳定现金流收入的资产，通过一定的结构安排，转变为可以在金融市场上流通的证券的过程。

二、填空题：

1. 企业财务管理的目标通常概括为____最大化和____最大化。答案：企业价值；股东财富。

2. 在财务管理中，____分析是对企业偿债能力进行评价的重要方法之一。答案：财务比率。

3. 根据____理论，公司在确定最佳资本结构时应使得加权平均资本成本最低。答案：MM资本结构。

4. 财务管理中，____原则是指每一项投资决策都应当以其预计产生的未来净现金流为基础进行评价。答案：净现值原则。

5. 企业通过调整____政策、____政策和____政策，实现财务管理的主要目标。答案：投资、筹资、股利。

三、单项选择题：

1. 下列哪一项不是影响资本结构的因素？(A) A. 行业特征 B. 股东要求的回报率 C. 企业生命周期阶段 D. 国家宏观经济政策

2. 当企业面临破产清算时，下列哪类投资者拥有优先清偿权？(C) A. 普通股股东 B. 优先股股东 C. 债权人 D. 管理层

3. 下列哪种情况会降低公司的财务杠杆系数？(B) A. 发行普通股股票以增加资本 B. 提高息税前利润 C. 增加长期借款 D. 减少留存收益

4. 关于财务预算编制，以下哪种说法不正确？(D)

A. 财务预算是对未来一定时期内企业财务活动所作的具体规划 B. 财务预算包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表等内容 C. 财务预算有助于企业控制成本、提高经济效益 D. 财务预算仅适用于大型企业，中小企业无需编制

5. 在企业进行投资项目决策时，如果两个互斥项目的初始投资额相同，应该选择哪个项目？(B)

A. 投资回收期短的项目 B. 净现值大的项目 C. 内部收益率高的项目 D. 年金成本低的项目

四、多项选择题：

1. 下列哪些因素会影响企业的资本结构决策？(ABCD) A. 财务风险偏好 B. 利率波动预期

C. 企业成长阶段与生命周期 D. 税收政策及税率 E. 市场对股权和债权的需求

2. 在进行财务报表分析时，以下哪些是常用的财务比率？(ABCE) A. 流动比率 B. 速动比率 C. 权益乘数 D. 销售净利率 E. 资产负债率 F. 总资产周转率

3. 关于股利政策，以下说法正确的有？(ABD) A. 股利支付率体现了公司分配给股东利润的比例

B. 剩余股利政策主张公司在满足投资需求后，将剩余收益分配给股东 C. 固定股利政策可以保证股利的稳定性，不受公司盈利变动的影响 D. 股利增长模型可用于估计股票价值，并帮助确定合理的股利发放水平 E. 股票回购不能作为股利分配的一种替代方式

4. 下列哪些属于财务管理中的长期筹资方式？(ABCD) A. 发行普通股 B. 发行优先股 C. 长期借款 D. 发行企业债券 E. 商业信用

5. 企业在进行投资项目评价时可能使用的指标包括？(ABCE) A. 净现值（NPV） B. 内部收益率（IRR） C. 投资回收期 D. 平均会计回报率 E. 获利指数（PI）

五、判断题：

1. 财务杠杆效应说明了增加债务融资会同时放大公司的盈利能力与破产风险。（√）

2. 经济附加值(EVA)为正表明公司的盈利能力超过了其资本成本，创造了经济价值。（√）

3. 在MM理论中，无论债务多少，企业的加权平均资本成本在无税收情况下总是保持不变。（×，只有在不考虑税收的情况下，企业的市场价值与其资本结构无关）

4. 采用剩余股利政策的企业，每年都将首先确保满足所有投资计划的资金需求，然后再向股东分配剩余的净利润。（√）

5. 在资本预算中，敏感性分析有助于识别影响项目净现值的主要不确定因素及其对项目价值的影响程度。（√）

六、简答题：

1. 简述资本结构决策的主要方法及其优缺点。 答案：资本结构决策主要采用以下几种方法：

- 比较资本成本法：通过计算不同融资方案下的加权平均资本成本，选择最低的方案。优点是直观明了地考虑了资金成本；缺点是忽略了财务风险和企业价值的影响。

- EBIT-EPS分析法（或每股收益无差别点法）：寻找使每股收益不受资本结构影响的息税前利润水平。优点是简单易懂，便于理解杠杆效应；缺点是忽略了企业的风险因素及最佳资本结构可能与EPS无差别点不一致的情况。

- MM理论：在理想假设下，公司的市场价值与其资本结构无关，但存在税收时，债务利息抵税效应会使得负债较高的公司价值更大。MM理论为资本结构决策提供了理论依据，但实际应用中需考虑其理想化假设。

2. 什么是财务危机成本，并举例说明其对企业资本结构决策的影响。

答案：财务危机成本是指企业在面临财务困境甚至破产清算时产生的额外成本，包括但不限于诉讼费、信誉损失、市场份额下降、未来融资成本增加等。这些成本将直接影响到企业对债务融资的选择和资本结构决策。例如，如果企业过度依赖债务融资，导致财务风险加大，一旦遭遇经营困难，就可能因财务危机成本高

昂而陷入更深的困境，这会促使企业在资本结构决策时更加谨慎，适当提高权益融资比例以降低潜在的财务危机成本。

3. 简述财务预测的作用及其主要内容。

答案：财务预测是高级财务管理的重要内容之一，其作用主要包括：帮助管理层规划未来经营活动，制定战略目标；评估投资项目可行性；指导日常财务管理和控制；提供决策支持数据，降低决策风险。财务预测的主要内容包括销售预测、成本预测、利润预测、现金流量预测以及财务比率预测等。

4. 简述股利政策对公司价值的影响。

答案：股利政策对公司价值有重要影响。首先，持续稳定的股利支付可以增强投资者信心，吸引长期投资者，从而提升公司股票价值。其次，不同的股利政策会影响公司的资本结构和资金成本，进而影响公司价值。比如剩余股利政策能够保证公司投资项目的资金需求，有利于公司的长远发展。再者，根据“一鸟在手”理论，高股利支付能带给股东即时现金流，降低了不确定性，也可能提高公司价值。然而，过高的股利支付可能会削弱公司的内部积累和投资能力，对长期价值产生负面影响。

5. 请简述有效市场假说在财务管理中的应用。

答案：有效市场假说在财务管理中的应用主要体现在投资决策上。如果市场是有效的，所有公开信息都已经反映在当前股价中，那么技术分析无效，投资者无法通过历史价格走势来获取超额回报。因此，在有效市场中，企业应采取基于基本面的价值投资策略，关注公司的内在价值和未来盈利能力，而不是试图利用短期价格波动进行投机。此外，有效市场假说还强调了信息披露的重要性，高质量的信息披露有助于形成有效的市场价格，降低企业筹资成本，从而影响企业的资本结构决策。

七、论述题：

论题：结合我国资本市场现状，探讨企业如何运用资本结构优化策略提高公司价值。

答案：在我国资本市场环境下，企业运用资本结构优化策略提高公司价值可以从以下几个方面着手：

1. 合理利用债务融资优势：我国资本市场对于债务融资有一定的税收优惠，如利息支出可以在税前列支，降低企业实际负担的所得税，即利用债务的税收屏蔽效应。但是，企业也需注意避免过度负债带来的财务风险，适时调整债务与股权的比例，寻求最优资本结构。

2. 股权结构优化：在当前我国资本市场深化改革背景下，企业应当注重股东结构多元化，引入战略投资者，改善公司治理结构，提高管理效率，从而提升公司价值。同时，根据公司发展阶段合理安排股权融资，既可以满足扩大经营规模的资金需求，又可以保持适当的股权稀释速度，维护原有股东权益。

3. 市场时机选择：企业应关注金融市场环境变化，抓住有利的利率周期、资本市场活跃度等因素，择机发行债券或者增发股票，以较低的成本筹集资金，优化资本结构，从而降低成本，提高企业价值。

4. 资本结构调整与战略匹配：企业应确保资本结构与企业发展战略相匹配。例如，处于成长阶段的企业可能需要更多债务融资以快速扩张，而成熟期的企业则更倾向于稳定分红，维持合理的资产负债率，以体现稳健经营的形象，吸引更多长期投资者，提高公司市场价值。

综上所述，企业通过科学设计并动态调整资本结构，既能充分利用金融市场的有利条件，又能规避潜在的风险，最终实现企业价值的最大化。