量化宽松政策对黄金价格影响研究

量化宽松政策对黄金价格影响研究　李胜楠　摘要：自２００７年次贷危机以来，全球经济就陷入了一场百年不遏的金融危机，在这场危机申，不论是金融市场还是实体经济都受到　了严重的创伤。随着危机的层层加深，全球的货币流动性急剧减弱，投资者出现了资金短缺，购买力下降的状况，各类资产需求随之减少，　资产价格大幅度下跌。在金融市场一片萧条的同时，黄金市场却出现异常的火爆，货币流动性的大起大落和宽松货币政策与黄金价格的巨　幅波动引起了全球金融界的热议。　关键词：量化宽松政策；黄金价格；货币流动性　众所周知，由次贷危机开始的全球金融危机，不仅对金融市场造成　了极大的创伤，而且进一步影响着全球的实体经济。在实体经济的生　产、销售等各个环节都受到了不同程度的冲击，然而就在此时，大家感　受到最深的就是货币流动性开始出现紧缩，全球货币流动性骤然减少，　这也是金融危机带给实体经济最严重的打击。大量的资金缺口，对于资　金需求者是无法容忍的，他们开始变现手中的资产以求取得流动性较强　的资产形式。由于大家对未来市场的不看好，各大商品基金开始大幅度　抛售商品期货，使得商品市场上的资金流大幅度减少，从而各类资产价　格大幅下降。全球股市出现了暴跌，房地产价格泡沫破裂，商品市场的　价格都有不同程度的下跌，全球资产出现了大幅度的缩水，进一步降低　了货币流动性。于此同时，西方的一些经济体有不同程度的出现经济零　增长或是负增长，这是对全球人们经济信心的严重打击。各项金融资产　价格的大幅度波动，金融泡沫的破裂，导致了资金的流向发生了巨大的　变化，具有保值增值的黄金再次重现光芒。金融危机爆发后为恢复经　济，主要发达经济体基准利率都相继降至１％以下并长期徘徊在零附近。　在这种传统的宽松货币政策下，各发达经济体的复苏进程却不尽如人　意。近期黄金价格的大跌可能使得全球主要央行和银行家有了更多理由　来推动宽松货币政策。而这些政策也被认为是导致黄金价格连续多年上　涨的主要原因。　货币宽松政策扩大了货币供应量进而影响黄金价格　货币宽松政策增加了美元的货币供应量。美元供应量即货币存量，　是在某一时点一国所有流通手段和支付手段的总和，其一般表现为金融　机构的存款、流通中现金等负债，亦即金融机构和政府之外，企业、居　民、机关团体等经济主体的金融资产。一个国家货币供应的数量以及流　动性状况是这个社会总需求变化在货币上的相应表现，是各国的主要经　济统计指标之一，也是中央银行执行货币政策的重要依据。　二、货币宽松政策增加了货币流动性进而影响黄金价格　经济低迷让美国人浮躁不安，美国政府倍受舆论压力，为了刺激美　国国内私人部门消费以及投资的增长，美联储制定并实施了量化宽松的　货币政策。２００９年３月１８日，在货币政策决策会议上美联储拉开了第　轮量化宽松货币政策的序幕，紧跟着在２０１０年ｌ１月４日，美联储推　出了第二轮的量化宽松的货币政策。量化宽松的货币政策改变了货币存　量的结构，从而增加了货币的流动性。美联储创造了一个宽松的货币政　策环境，向市场提供大规模流动性，市场流动性得到改善。金融危机的　进一步蔓延，带来了货币流动性的大幅度下降，随之而来的各类资产价　格下跌，在美联储实施量化宽松的货币政策之后，各类大宗商品价格又　大幅反弹。货币流动性与资产价格之间的关系引起了越来越多的人的注　意。尤其是人们把黄金作为金融危机期间保值避险的工具，大家更多的　关注到货币流动性将对黄金价格产生什么样的影响。随着货币流动性的　加强，近些年来黄金价格持续上扬，节节突破，然而在次贷危机和金融　危机之后，由于货币流动性收缩，黄金价格开始下跌。在２００９年美联　储宽松货币政策实施后，随着货币流动性的加强黄金价格又反弹崛起，　并一路上涨。在货币流动性与资产价格反复跌宕起伏之后，货币流动性　直被认为是影响资产价格变动的重要因素。目前黄金价格的大幅波动　普遍被认为是由货币流动性造成的。货币政策传导机制指出货币政策决　定了货币流动性，当实施宽松的货币政策后，货币流动性就会显著性提　高，短期利率水平会下降，从而长期利率水平随之下降，市场开始活跃　起来，由于资产价格与利率成反反比，利率的下降导致资产价格上涨，　包括金融资产和实物资产，黄金也不例外受之影响会出现相应的价格波　动。从分析货币流动性对资产价格的影响来看，货币流动性的重要地位　往往被投资者和各国政府普遍关注。通过分析货币流动性对资产价格的　一、一一影响，进一步来看货币流动性影响黄金价格的机理，货币的供求关系受　到一系列的宏观经济环境以及相关政策的影响，继而货币流动性会相应　的发生变化，直接影响投资于黄金市场的货币量的多少，通过影响黄金　的需求进一步影响黄金价格。　三、宽松的货币政策导致通货膨胀进而影响黄金价格　美国的宽松的货币政策，对世界经济会造成很多负面的影响，暴露　出的一个问题是加大全球通货膨胀的压力。量化宽松的货币政策能够开　始增大美元供应量的作用，同时也诱导了美元比较明显的贬值。在这种　情况下，由于美元是国际上最主要的交易计价货币，美元贬值显然会引　起大宗商品价格的增长。自从美国提出了第二轮量化宽松货币政策之　后，实际上已经造成了一轮大宗商品价格上涨，而且这轮上涨的势头比　较快。第二通货膨胀的压力有一个渠道就是美国的供应量增加和美元贬　值会造成全球热钱的增加，另外由于美国贬值这些热钱不是留在美国，　而是流向新经济体以及其他的一些发达国家，这些热钱流人其他发达国　家以后，有一部分会混人到国家外汇储备当中，这就会造成央行通过货　币杠杆渠道增加本币的供应量，这也会造成其他国家通胀压力的加大。　这种通胀压力的加大，在新兴经济体国家本身已经很严重了，像印度、　俄罗斯通胀本身就很高，印度一直是在两位数左右徘徊，印度最近由于　洋葱价格问题造成了国内很大的风波，甚至形成了政治压力。这些问题　对新兴经济体和其他的发展国家，会加大这方面的压力。黄金的保值避　险功能决定了它是对抗通货膨胀的最有力工具，因此当预期通货膨胀将　来临时，投资者会疯狂抢购黄力求保证自有资产的保值和增值，这样会　使得黄金价格暴涨。因此黄金价格与通货膨胀的关系非常密切，通货膨　胀直接对黄金价格构成影响。在黄金非货币化的今天，它同任何其它商　品一样，黄金的价格受到社会一般价格水平的影响，如果整个物价水平　提高，那么黄金的价格亦应该相应提高。只有在黄金非货币化的时代，　纸币发行量超过商品流通中的实际需要量才会引起通货膨胀。黄金非货　币化之后其商品属性逐渐占据主导地位，但其仍保持独特的保值功能，　原因即在于其独特的自然属性和社会属性。对于一般货币而言，长期中　黄金价格一直呈缓慢上升态势。因此，从长期来看，黄金能够起到对冲　通货膨胀风险的效果，通货膨胀成为长期中影响黄金价格的主要因素。　根据世界黄金协会公共政策研究中心所做的报告，在一般情况下，黄金　的名义价格大于或等于其实际价格，其保值作用明显，在２０世纪七八　十年代发达国家高通胀的情况下，这一表现尤为明显。在现代社会，黄　金不仅被用做饰品业、工业和现代新兴技术产业的重要原材料来源，也　被用作重要的国际支付手段和财富储备载体；不仅被投资者当作危机时　候资金的避风港，也被当作规避通货膨胀风险的投资工具。此外，黄金　还是反映市场风险溢价水平的重要指标，并通过影响资产定价的风险溢　价水平，来影响资本市场的其他资产的价格。　美国作为世界的霸主，其金融市场对黄金市场的影响非常显著。美　联储推出的第三轮量化宽松政策，在某种程度上会使得人们对经济增长　上升即美国ＧＤＰ增加的预期上涨，这会推动国际黄金价格向上波动。　但是２０１２年上半年的１．３万亿美元的财政赤字危机亟待解决，所以美　国经济的增长只是暂时性的现象。近日第三轮量化宽松政策使得美国　ＣＰＩ显著增加、美元指数大跌，美元收益较低，这在很大程度上推动了　国际石油期货价格和国际黄金价格向上波动。因此，本文通过前文所述　国际黄金价格模型中各因素对国际黄金价格的相关关系，能大体推断出　未来的国际黄金价格仍将向上波动。（作者单位：首都经济贸易大学）　参考文献　［１］　巴曙松．货币政策：如何应对过剩流动性冲击［Ｎ］．中国经济　作者简介：李胜楠，首都经济贸易大学金融学院金融学２０１２级硕士研究生。　・１６６・　ＵＳ　ｅｓｓ　时报，２００６，０７（１１）．　［６］　高善文，莫侍．货币过剩与资产重估［Ｒ］．北京：光大证券研　究所，２００６　［２］　陈浩．专家反驳去年流动性过剩造牛市［Ｎ］．北京商报，２００７，　Ｏ１（１５）．　［７］　郭树清．缓解流动性过剩须标本兼治［Ｎ］．上海证券报，２００７，　３（２１）．　［３］　戴启杰．浅析我国虚拟经济发展的现实困境与机遇［Ｊ］．金融　经济，２００７，（６）．　［４］　董积生．当前商业银行流动性过剩问题研究［Ｊ］．南方金融，　２００６，（９）．　［８］　何志专．缓解流动性过剩需调整金融市场结构［Ｎ］．中国经济　时报，２Ｏｏ６，１２（２Ｏ）．　［９　３　杨柳勇，史震涛．黄金价格的长期决定因素分析【Ｊ］．统计研　究，２００４，２５（６）：２１—２４．　［５］　冯玉明．流动性过剩推动股市上扬［Ｊ］．银行家，２００７，（２）．　（下接第１７８页）采取增资扩股和公开上市的方式扩大资金规模。　２．２注重金融创新、广开业务领域。实现多元化趋势　我国投行应该顺应投资银行的发展历史潮流，注重新产品，新服务　方式的开发，突破传统业务的限制，强调金融创新，促进主要业务由一　级市场的证券承销和二级市场的证券经纪向企业并购、重组，金融衍生　工具交易，资产管理等方面转变，以实现业务种类丰富，收入来源多元　化，从而减少投行的风险，实现投行的稳定发展。　２．３拓展发展空间，实施国际化战略　须进行业务创新。投资银行作为资本市场重要的金融中介，在资源配　置，推动经济发展方面起着重要的作用。投资银行服务与各个投融资企　业，企业的发展必须依赖现代企业制度的建立，而现代企业制度的建立　关键在于有一个合理高效配置的机构，因此投资银行需拓展多元化的业　务，遵循现代企业制度更好的服务于企业。对投资银行业务进行拓展也　是我国直接融资和资本市场发展的要求。随着经济的不断发展，融资手　段也逐渐的从间接融资向直接融资转变。　２．６强化从业人员专业培训。　目前我国投行的业务范围主要以国内市场为主，较少进入国际市　场，这主要是由于我国投行资金规模小，国际竞争力弱，应该开拓视　野，把目光投向国际市场，可以向进入我国资本市场的国际投行学习，　与他们在竞争中合作，在合作中竞争，发挥自己的优势，抓住机遇进入　国际资本市场，不断历练自己。在国际市场上的发展也可以促进在国内　资本市场中的地位，从而不断提升自己的竞争力。　２．４立足本国资本市场，突出特色化、专业化经营　我国投行的服务对象主要以国内企业为主，特别在我国产业结构调　整的关键时刻，应当把握国有企业兼并，资产重组的机遇，借助自己在　国内市场的优势，突出自己的专业化与特色化业务，在国内资本市场创　造自己的一番天地，这是我国投行壮大自己的好时机也是它们的历史使　命。　２．５不断拓展业务范围　相比较国外大型投行的多元化业务经营，我国投行的主要业务还停　由于我国缺乏投资银行业的专业人才，我们一方面需要向引进海外　的投行高素质的管理人才，另一方面必须加大国内投行人才的培养力　度，借鉴国外的培养方式的同时派遣人员去投行业发达的国家进行学　习。还应建立完善从业资格考证制度，不断健全选拔、培训、任用的机　制，努力营造良好的氛围吸引人才，让人才的创造性得到最大程度的发　挥。（作者单位：云南财经大学经济研究院）　参考文献：　［１］　洪旭．中国投资银行现状的ＳＷＯＴ分析法．金融天地，２０１０　（１２）．　［２］　秦泗凯．中国投资银行发展存在的问题及解决办法．现代商业，　２０１０（２）．　［３］　刘真心．中国投资银行发展存在的问题及措施．中国新技术新产　品，２０１０（１７）．　留在传统业务上，投行的成熟与壮大必须要不断扩展业务经营范围，必　（下接第２２４页）所以第一产业增加值在ＧＤＰ中的提升有利于我国经济　增长与能源消费在当前基础上的脱钩。　提高第二产业能源利用效率。第二产业的能源消费是三次产业划分　中最多的，同时由于技术水平的问题，能源的利用效率以及循环利用效　率并不高，这样经济的发展就需要消耗额外的能源。造成经济增长对能　源的高度依赖。为了实现当前基础上二者的脱钩，在不降低第二产业能　源消费量的情况下，提高能源消费税率，大力发展能源的二次利用和循　环利用技术，放弃高能耗低产出的边缘产业等这些政策是有效的促进措　施。同时在产业引进及发展上注重高技术含量产业的引进，逐步减少对　高能源需求行业的招商，这可以在政策层面对行业的发展战略进行指　引。（作者单位：南京财经大学）　参考文献：　［１］　赵一平，孙启宏，段宁．中国经济发展与能源消费响应关系研究　一基于相对“脱钩”与“复钩”理论的实证研究［Ｊ］．科研管　理，２００６（３）：１２８—１３４．　［２］　孙耀华，李忠民．中国各省区经济发展与碳排放脱钩关系研究　［Ｊ］．中国人口、资源与环境．２０１１，（５）：８７—８８．　［３］　刘思峰，党耀国，方志耕．灰色系统理论及其应用［Ｍ］．北京：　科学出版社。２００４：５５—７２１　（下接第２３４页）省财政购机补贴、农机化项目资金购机补贴、农业综　合开发项目中安排的小部分项目资金购机补贴等。这项政策可以起到优　化农机具装备结构、提高作业效率的作用，从而使得经济效益向着好的　方向发展。掌握推广工作的主动性，实现产业化指导，才能更好地为农　村经济发展而服务。　稳步农村经济发展，实现推广农机具的全方位化与多层次化。在推　广新型农机具的过程中，我们不能一味的推广枪手的机具，而忽略了其　他机具技术的推广，影响农机推广的整体性。我们要以农业经济发展大　方向为风向标，拓宽推广范围，努力向多环节、多方位延伸，实现全方　位多层次的农机化发展目标。　加强组织学习，提高推广队伍水平。想要更高、更快的发展农业机　械化，就需要有一支高水平的推广队伍，所以，农机推广工作必须以建　设优秀的推广队伍为首要任务。推广人员可以通过各部门的技术培训班　进修学习，外地考察吸收先进经验理念，专家讲座等多种手段来提高自　身的各项素质，更好地为农机推广工作服务。　把农民的经济利益放在农机推广工作的首位。农机推广工作的宗旨　就是为农民服务。所以，要为农户提供专业信息，帮助选购适用的农机　具，教授规范的驾驶、保养及修理知识，全方位的为农民服务。对不同　时期的不同农户的需求，选择服务项目，充分利用科技示范模式，来引　导农民购置农业机械。更好地服务农户，保障农户的各项利益，大力推　广农机化发展。　立足中国，放眼世界，中国农业的生产水平还有待于提高，中国农　业经济的发展之路还相对漫长。在科技不断发展的新世纪，大力发展农　业机械化，实现农业生产水平快增长，才能加快中国农业经济快速稳步　的提高，实现农业经济的稳步增长，国民经济的持续上升。（作者单位：　内蒙古赤峰市敖汉旗新州办事处）　Ｂｕ　ｓ商－１．　’　１６７・。