第一部分公司概况 ····························································································· 2
1.公司基本情况 ·························································································· 2
1.1公司信息 ························································································ 2 1.2公司股票简介 ·················································································· 2 1.3信息披露及备置地点 ········································································· 2 2.业务及发展情况 ······················································································· 2
2.1主营业务 ························································································ 2 2.2发展情况 ························································································ 3
第二部分内蒙古伊利集团股份有限公司财务分析报告正文 ········································· 4
1．内蒙古伊利集团股份有限公司财务报表 ······················································· 4
1.1司合并资产负债表 ············································································ 4 1.2母公司合并利润表 ············································································ 6 1.3母公司合并现金流量表 ······································································ 7 2偿债能力分析 ·························································································· 9
2.1短期偿债能力分析 ············································································ 9 2.2长期偿债能力分析 ··········································································· 13 2.3 同行业偿债能力对比 ······································································· 16 3.营运能力指标分析 ·················································································· 17
3.1应收账款周转率指标的计算 ······························································· 17 3.2存货周转率指标的计算 ····································································· 17 3.3流动资产周转率指标的计算 ······························································· 18 3.4固定资产周转率指标的计算 ······························································· 19 3.5总资产周转率指标的计算 ································································· 19 4.盈利能力分析 ························································································· 21
4.1销售毛利率指标的计算 ····································································· 21 4.2销售利润率指标的计算 ····································································· 21 4.3销售净利率指标的计算 ····································································· 22 4.4总资产报酬率指标的计算 ·································································· 23 4.5 资本保值增值率指标的计算 ······························································ 23 4.6 成本费用利润率指标的计算 ······························································ 24 5.发展能力指标分析 ··················································································· 26
5.1销售增长率指标的计算 ····································································· 26 5.2股权资本增长率指标的计算 ······························································· 26 5.3资产增长率指标的计算 ····································································· 27 5.4利润增长率指标的计算 ····································································· 28 6.获现能力指标分析 ··················································································· 29
6.1销售获现比率 ················································································· 29 6.2资产现金流量比率 ··········································································· 29 7.资产负债表水平及结构分析 ······································································· 30
7.1资产负债表水平分析 ········································································ 30
7.2资产负债表结构分析 ········································································ 33 8.利润表水平及结构分析 ············································································· 36
8.1利润表水平分析 ·············································································· 36 8.1.1净利润分析 ·················································································· 37 8.1.2利润总额分析 ··············································································· 37 8.1.3营业利润分析 ··············································································· 37 8.2利润表结构分析 ·············································································· 38 9．现金流量表水平及结构分析 ····································································· 40
9.1现金流量表水平分析 ········································································ 40 9.2现金流入流出结构分析 ····································································· 43 10.所有者权益变动表水平及结构分析 ····························································· 47
10.1所有者权益变动表水平分析 ····························································· 47 10.2所有者权益变动表结构分析 ····························································· 49 11.沃尔综合评分法 ····················································································· 51
11.1流动比率指标 ················································································ 51 11.2产权比率指标 ················································································ 51 11.3固定资产比率指标 ·········································································· 51 11.4存货周转率指标 ············································································· 52 11.5应收账款周转率指标 ······································································· 52 11.6固定资产周转率指标 ······································································· 52 11.7所有者权益周转率指标···································································· 53 11.8 沃尔综合评分法综合比率分析 ·························································· 53 12.EVA指标分析 ······················································································· 55
12.1 EVA税收调整计算 ········································································· 55 12.2 税后净营业利润计算 ······································································ 55 12.3 资本总额计算 ··············································································· 55 12.4 EVA计算 ··················································································· 56 13.杜邦分析 ······························································································ 58
13.1杜邦财务分析体系 ········································································· 58 图13-1 杜邦财务分析体系分解图 ···························································· 58 13.2各项目变动情况分析 ······································································ 59 14.总结 ···································································································· 63
14.1对伊利现状的总体分析 ··································································· 63 14.2对伊利集团管理的建议 ··································································· 63 14.3 个人心得 ····················································································· 64
前言
内蒙古伊利集团股份有限公司财务报告是很据提有关企业经营成果、财务状况及其现金流动方面的信息，对财务报表提供的历史数据运用正确的方法进一步加工、分析、比较、评价和解释的一份报表分析，以便报表使用者做出正确的经济决策。财务报告的分析，不仅是方法的使用问题，还应把过去、现在和未来联系在一起，分析当今财务报告使用者的需求及财务报告的未来发展趋势。
【摘要】财务报表分析报告对内蒙古伊利集团股份有限公司2008、2009、2010、2011年报表分析
单一指标分析从十一方面展开。偿债能力分析：着重分析流
动比率、速动比率、资产负债率等。营运能力分析：着重分析应收账款周转率、存货周转率、营业周期、总资产周转率。盈利能力分析：着重分析销售净利率、从资产报酬率、净资产收益率。发展能力分析还有获现能力，乃至资产负债表、利润表现金流量表的水平及结构分析，并采用杜邦分析法、沃尔分析、EVA指标分析等分析方法对内蒙古伊利集团股份有限公司进行一系列全面的分析。
关键字： 财务报表分析 资产负债 利润 盈利 营运 发展
第一部分公司概况
1.公司基本情况
1.1公司信息
公司名称 公司性质 总部地点 董事长 经营范围 资产总额 1.2公司股票简介
股票种类 A股 股票上市交易所 上海证券交易所 股票简称 *ST伊利 股票代码 600887 内蒙古伊利实业集团股份有限公司 上市公司 内蒙古呼和浩特 潘刚 乳品企业 54.5亿元 1.3信息披露及备置地点
公司选定的报纸披露名称 《中国证券报》、《上海证券报》 登载年度报告的中国证监会指点 的网址 公司年度报告备置地点 董事会办公室 2.业务及发展情况
2.1主营业务
伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，全国所属分公司及子公司130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。其中，伊利金典有机奶、伊利营养舒化奶、畅轻酸奶、金领冠婴幼儿配方奶粉和巧乐兹冰淇淋等是目前市场中最受欢迎的“明星产品”。
2.2发展情况
从2003年至今，伊利集团始终以强劲的实力领跑中国乳业，并以极其稳健的增长态势成为了持续发展的行业代表。
如今，伊利雪糕、冰淇淋产销量已连续16年居全国第一，伊利超高温灭菌奶产量连续多年在全国遥遥领先，伊利奶粉、奶茶粉产销量自2005年起即跃居全国第一位。
2009年前三季度，伊利累计实现主营业务收入192.22亿，同比增长1.03%，同时前三季度累计实现净利润5.51亿元，较去年同期增长636.66%，再度摘得行业桂冠，继续以稳健的发展态势引领中国乳业健康发展。
2010年，在国内乳品行业市场占有率最高，品牌知名度、美誉度、忠诚度最高；全面推进国际化经营战略，进入世界乳业20强，成为中国最有竞争力的企业之一。
第二部分内蒙古伊利集团股份有限公司财务分析报告正文
1．内蒙古伊利集团股份有限公司财务报表
1．1母公司合并资产负债表
母公司合并资产负债表
项目
流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货
一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉
2011年
2,617,966,501.22
101,310,000.00 4,164,061,782.20 104,184,668.87
211,273,683.54 1,435,493,909.26
8,634,290,545.09
14,316,800.00
5,067,176,876.86
866,782,176.51 382,688,038.87
0
95,598,507.13
2010年
2,638,955,990.90
7,500,000.00 2,769,052,246.95 174,619,892.47
63,167,309.09 1,131,233,760.59
6,784,529,200.00
17,735,872.00
4,535,532,197.53
881,673,657.83 144,419,252.31
91,265,584.41
2009年
3,498,638,410.05
1,125,981,972.15 86,779,276.03
147,761,707.48 59,911,519.44 927,497,518.27
5,698,808,695.94
13,351,088.00
3,577,973,585.54
912,378,661.10 34,299,695.08
37,250,404.49
2008年
2,427,663,727.66
9800000 1,066,635,801.04 122,564,211.47
51,694,073.66 1,089,311,324.04
10973.28
4,915,441,818.63
7,409,296.00
3,290,647,701.33
939,832,622.04 33,988,507.57
40,749,833.10
长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款
一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计
所有者权益（或股东权益）： 实收资本（或股本） 资本公积 减：库存股 专项储备 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 所有者权益合计 负债和所有者权益
25,078,439.11 163,260,239.76
6,614,901,078.24 15,249,191,623.33
2,093,622,125.76
122,230,000.00 3,254,418,078.10 2,982,993,431.78 959,120,246.03 54,458,713.46 7,751,541.78 9,431,457.52 685,520,835.09 2,550,000.00
10,172,096,429.52
2,839,000.00
22,273,392.78
2,007,720.00 64,733,560.47 91,853,673.25 10,263,950,102.77
1,598,645,500.00 1,728,702,465.49
532,015,115.13
1,125,878,439.94 4,985,241,520.56 15,249,191,623.33
2,408,207.31 192,992,364.26
5,866,027,135.65
2,579,789,068.00
179,400,000.00 3,004,170,685.09 1,806,041,304.62 679,592,775.92 -9,302,834.33 1,429,560.00 9,431,457.52 728,906,281.81
8,979,458,298.63
5,389,000.00
34,036,145.35
2,520,580.80 65,984,209.08 107,929,935.23 9,087,388,233.86
799,322,750.00 2,529,431,426.6
406,917,510.69
-172,503,585.59 3,563,168,101.79
485,375.69 172,437,614.93
4,748,176,424.83
2,521,631,324.66
428,720,000.00 2,231,710,941.02 816,277,681.83 565,468,992.11 -103,632,318.81 1,255,450.00 9,431,457.52 1,003,893,759.74 12,934,821.77
7,487,692,109.84
5,389,000.00
3,553,144.99 3,000,000.00 1,862,863.20 31,068,178.37 44,873,186.56 7,532,565,296.40
799,322,750.00 2,525,704,360.2
406,917,510.69
-817,524,796.61 2,914,419,824.37
496,968.07 237,466,701.69
4,550,591,629.80 9,466,033,448.43
2,640,000,000.00
303,545,000.00 1,954,639,352.35 1,241,606,245.49 209,515,739.05 -304,119,337.94 1,360,787.64 9,431,457.52 804,868,039.53 12,946,945.45
6,873,794,229.09
289,000.00
12946945.44 3,617,566.89
2,155,556.72 25,806,618.07 44,815,687.12 6,918,609,916.21
799,322,750.00 2,520,653,837.0
406,917,510.69
-1,179,470,565.56 2,547,423,532.22 9,466,033,448.43
12,650,556,335.65 10,446,985,120.77
12,650,556,335.65 10,446,985,120.77
1.2母公司合并利润表
母公司合并利润表
单位：元
项目
一、营业收入 减：营业成本 2011年 39,793,668,700.54 33,679,391,811.56 2010年 32,787,252,119.24 27,716,046,522.01 2009年 26,804,655,166.84 21,656,920,786.66 2008年 24,047,486,426.94 20,514,389,395.63 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“－”号填列）
投资收益（损失以“－”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益
汇兑收益（损失以“－”号填列） 二、营业利润（亏损以“－”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失
三、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“－”号填列） 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益： （一）基本每股收益
141,083,082.44 4,182,252,243.54 1,104,331,179.90 -40,528,945.01 23,698,649.11
0
593,039,699.47
525,713.20
1,296,480,378.47 257,073,572.15 5,392,012.55 2,607,835.13 1,548,161,938.07 124,682,308.10 1,423,479,629.97
38,550,412.56 4,118,866,326.29 834,884,611.58 -24,512,545.22 42,255,272.18
427,551,037.75
1,627,442.85
488,712,557.59 166,366,688.07 30,383,696.16 3,483,420.38 624,695,549.50 -20,325,661.52 645,021,211.02
65,192,980.35 4,012,106,241.38 700,998,098.31 12,798,648.45 30,088,476.59
35,292,447.09
428173.34
361,842,382.19 106,170,141.75 42,160,202.92 1,906,972.25 425,852,321.02 63,906,552.07 361,945,768.95
0.45
81,782,453.22 3,611,518,693.30 1,330,509,230.87 21,051,455.39 214,101,795.71
579,772,229.01
-1,146,094,368.17 68,581,500.90 104,400,267.94 2,270,831.17 -1,181,913,135.2 -220,955,400.15 -960,957,735.06
-1.2
（二）稀释每股收益 六、其他综合收益 七、综合收益总额 归属于母公司所有者的综合收益总额 归属于少数股东的综合收益总额
-2,906,211.20 1,420,573,418.77
3,727,066.40 648,748,277.42
0.44 5,050,523.20 366,996,292.15 653,699,787.26 17,608,620.91
-11,836,338.40 -972,794,073.46 -1,697,694,421.70 -49,252,863.29
1.3母公司合并现金流量表
母公司合并现金流量表
单位：元 项目
一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还
收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费
支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
46200658585 191934.86 366661903.1 46567512423 42269231641 1532290790 1065865188 344614227.3 45212001847 1355510577
200000000 31774031.35 4488253.68 31000000
267262285 340057120.4 742099166.8
2011年
37326030257
287607995 37613638252 34957897279 1321546475 743664719.9 290322226.7 37313430701 300207551
60351590.68 5216206.27
65567796.95 306244467.9 956642947.8
2010年
30542854724 1589803.26 330700882.1 30875145409 27742962274 766315670.2 680772823.6 245960468 29436011235 1439134174
9086951.53 182170885.4 4191473.8
195449310.8 110089909.1 299603236
2009年
27652671746 10161178.11 72937638.92 27735770563 27052272886 695754497.9 629359699.8 230088468.9 28607475553 -871704989.5
553967950.1 3334069.15 2939271.92
560241291.2 69951790.78 235308604
2008年
支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 发行债券收到的现金
收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额
1082156287 -814894002.2
2,941,543,839.8
3
80,300,000.00 3,021,843,839.8 3,427,710,782.0
7 70,439,121.89
3,498,149,903.9 -476,306,064.13
64,310,510.32 2,549,655,990.9 2,613,966,501.2
3,498,149,903.9
6
-476,306,064.13
1262887416 -1197319619
2,519,789,068.00
2,519,789,068.0 2,461,631,324.66 47,148,094.81
2,508,779,419.4 11,009,648.53
-886,102,419.15 3,435,758,410.0 2,549,655,990.9
2,508,779,419.47 11,009,648.53
409693145.2 -214243834.4
2,577,851,324.6
6
2,733,000,000.0
0 47,046,981.56
305260394.8 254980896.4
3,230,000,000.0
0
1,390,000,000.0
0 39,045,080.99
2,577,851,324.6 3,230,000,000.0
2,780,046,981.5 1,429,045,080.9 -202,195,656.90 1,800,954,919.0
1,022,694,682.3 1,184,230,825.9 2,413,063,727.6 1,228,832,901.7 3,435,758,410.0 2,413,063,727.6
2偿债能力分析
2.1短期偿债能力分析 2.1.1营运资金指标的计算
营运资金=流动资产-流动负债
年度 2011 2010 2009 2008
表2-1 营运资金
营运资金 流动资产 -1,537,805,884.43 8,634,290,545.09 -2,194,929,098.63 6,784,529,200.00 -1,788,883,413.90 5,698,808,695.94 -1,958,352,410.46 4,915,441,818.63 2008—2011年营运资金0.00流动负债 10,172,096,429.52 8,979,458,298.63 7,487,692,109.84 6,873,794,229.09 -500,000,000.00-1,000,000,000.002011201020092008营运资金-1,500,000,000.00-2,000,000,000.00-2,500,000,000.00
图2-1 2008—2011年营运资金分析图
伊利集团营运资金一直为负数，表明营运资金短缺的现象一直没有得到改变。此时，企业部分长期资产以流动负债的形式作为资金来源，企业不能偿债的风险很大，财务状况不稳定。
2.1.2流动比率指标的计算
流动比率=流动资产/流动负债
年度 2011 2010 2009 2008
流动比率 0.85 0.76 0.76 0.72 表2-2 流动比率 流动资产 8,634,290,545.09 6,784,529,200.00 5,698,808,695.94 4,915,441,818.63 流动负债 10,172,096,429.52 8,979,458,298.63 7,487,692,109.84 6,873,794,229.09 2008—2011年流动比率0.900.850.800.750.700.650.60流动比率2011
201020092008
图 2-2 2008—2011年流动比率分析图
企业流动比率越大，表明短期偿债能力越强，企业的财务风险越小，债权人越有保障，安全程度越高。但对于伊利集团来说，2008年至2011年略有提升，但都远低于公认的标准，这反映出了企业的短期偿债能力仍然较弱，表明短期债务的安全程度不高。
2.1.3速动比率指标的计算
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
年度 2011 2010 2009 2008
表2-3 速动比率
速动比率 存货 流动资产 0.99 1,435,493,909.26 8,634,290,545.09 0.88 1,131,233,760.59 6,784,529,200.00 0.88 927,497,518.27 5,698,808,695.94 0.87 1,089,311,324.04 4,915,441,818.63 流动负债 10,172,096,429.52 8,979,458,298.63 7,487,692,109.84 6,873,794,229.09 2008—2011年速动比率1.000.950.900.850.80速动比率2011201020092008
图 2-3 2008—2011年速动比率分析图
通常认为正常的速动比率为1，即无需动用存货的情况下，也能保证对流动负债的偿还；比率小于1.则表明企业必须变卖部分存货才能偿还短期负债。从表可知，2008年至2011年企业的速动比率在渐渐提升，但仍小于公认标准1，反映企业的短期偿债能力有所好转，但还是要有待提高。
2.1.4现金比率指标的计算
现金比率=（货币资金/流动负债）*100%
年度 2011 2010 2009 2008
现金比率 25.74% 29.39% 46.73% 35.32% 表 2-4 现金比率
货币资金 2,617,966,501.22 2,638,955,990.90 3,498,638,410.05 2,427,663,727.66 流动负债 10,172,096,429.52 8,979,458,298.63 7,487,692,109.84 6,873,794,229.09 2008—2011年现金比率50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%现金比率2011201020092008
图 2-4 2008—2011年现金比率分析图
现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，它反映去也随时还债的能力。从表中我们可以看出，伊利集团的现金比率2008年至2011年呈现出先升后降的趋势，反映出企业短期偿债能力在2011年变得较弱，但这一比率仍然保持在公认的20%水平上，说明企业即期的偿债能力还是乐观的。
2.1.5现金流动负债比指标的计算
现金流动负债比=经营活动现金流量净额/期末流动负债总额
年度 2011 2010 2009 2008
表 2-5 现金流动负债比
现金流动负债比 经营活动现金流量净额 0.13 1,355,510,576.61 0.03 300,207,550.99 0.19 1,439,134,173.68 -0.13 -871,704,989.50 期末流动负债总额 10,172,096,429.52 8,979,458,298.63 7,487,692,109.84 6,873,794,229.09 2008—2011年现金流动负债比0.250.200.150.100.050.00-0.05-0.10-0.15现金流动负债比2011201020092008
图 2-5 2008年—2011年现金流动负债比分析图
从表中可知，现金流动负债比由原来08年的负值上升到09年的0.19,2010年再次下降，11年又有所回升，这表现出企业现金流入对当期债务清偿能力有所变化，且总体来说企业的清偿保障能力较弱，偿还短期偿债的能力不稳定。
2.1.6现金负债总额比指标的计算
现金负债总额比=经营活动现金流量净额/期末负债总额
年度 2011 2010 2009 2008
表2-6 现金负债总额比 现金负债总额比 经营活动现金流量净额 0.13 1,355,510,576.61 0.03 300,207,550.99 0.19 1,439,134,173.68 -0.13 -871,704,989.50 期末负债总额 10,263,950,102.77 9,087,388,233.86 7,532,565,296.40 6,918,609,916.21 2008—2011年现金负债总额比0.250.200.150.100.050.00-0.05-0.10-0.15现金负债总额比2011201020092008
图 2-6 2008—2011年现金负债总额分析图
该指标反映企业在某一会计期间每一元负债有多少经营活动现金流量净额来偿还。伊利集团2008年现金负值总额比为负值，2009年至2011年为正值，但比值都不高，说明企业通过经营活动现金流量净额来偿还债务的能力较低。
短期偿债能力各指标图1.210.80.60.40.20-0.2流动比率速动比率现金比率现金流动负债比现金负债总额比2011201020092008
图 2-7 2008—2011年短期偿债能力各指标图
2.2长期偿债能力分析
2.2.1 资产负债率指标的计算
资产负债率=（负债总额/资产总额）*100% 年度 2011 2010 2009 2008
资产负债率 67.31% 71.83% 72.10% 73.09% 表2-7 资产负债率 负债总额 10,263,950,102.77 9,087,388,233.86 7,532,565,296.40 6,918,609,916.21 资产总额 15,249,191,623.33 12,650,556,335.65 10,446,985,120.77 9,466,033,448.43 2008—2011年资产负债率74.00%72.00%70.00%68.00%66.00%64.00%资产负债率2011201020092008
图 2-8 2008—2011年资产负债率分析图
从计算结果上看，伊利集团的资产负债率基本保持在60%~70%之间，从2008年到2011年间在逐年下降，说明企业长期偿债能力有所增强。但根据我国《公司法》规定，公司公开上市，负债占资产总额的比例不得高于70%，可见，在2008年~2011年间，伊利集团通过借款筹资的资金较多，风险很大。
2.2.2产权比率指标的计算
产权比率=(负债总额/所有者权益)*100% 年度 2011 2010 2009 2008
产权比率 205.89% 255.04% 258.46% 271.59% 表2-8 产权比率 负债总额 10,263,950,102.77 9,087,388,233.86 7,532,565,296.40 6,918,609,916.21 所有者权益 4,985,241,520.56 3,563,168,101.79 2,914,419,824.37 2,547,423,532.22 2008—2011年产权比率300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%产权比率2011201020092008
图 2-9 2008年—2011年产权比率分析图
产权比率实际上是负债的另一种表现形式，反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，它揭示了企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。从表中可以看出，2008年至2011年产权比率在逐年下降，但都保持在2以上，表明企业的负债总额是所有者权益两倍以上，说明企业长期财务面临的风险较大。
2.2.3 有形净值债务率指标的计算
有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产净值）*100% 年度 2011 2010 2009 2008
表 2-9 有形净值债务率 有形净值债务率 负债总额 所有者权益 10,263,950,102.77 4,985,241,520.56 209.91% 261.74% 9,087,388,233.86 3,563,168,101.79 261.80% 7,532,565,296.40 2,914,419,824.37 276.01% 6,918,609,916.21 2,547,423,532.22 无形资产净值 95,598,507.13 91,265,584.41 37,250,404.49 40,749,833.10 2008—2011年有形净值债务率300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%有形净值债务率2011201020092008
图 2-10 2008—2011年有形净值债务率分析图
该指标越大，表明企业对债权人的保障程度降低，企业风险越大，长期偿债能力越弱。从以上计算结果来看，伊利集团2008年至2011年有形净值债务率不断下降，说明企业的偿债能力在逐渐提高，但是，从整体看，有形净值债务率在200%左右还是属于偿债能力偏弱的。
2.2.4非流动负债与营运资金比率的计算
非流动负债与营运资金比率=非流动负债/（流动资产-流动负债） 年度 2011 2010 2009 2008
表 2-10 非流动负债与营运资金比率 非流动负债与营运资金比率 非流动负债 流动资产 91,853,673.25 8,634,290,545.09 -0.06 107,929,935.23 6,784,529,200.00 -0.05 44,873,186.56 5,698,808,695.94 -0.03 44,815,687.12 4,915,441,818.63 -0.02 流动负债 10,172,096,429.52 8,979,458,298.63 7,487,692,109.84 6,873,794,229.09 2008—2011年非流动负债与营运资金比率0.00-0.01-0.02-0.03-0.04-0.05-0.06-0.07非流动负债与营运资金比率2011201020092008
图 2-11 2008—2011年非流动负债与营运资金比率分析图
非流动负债与营运资金比率越低，不仅表明企业的短期偿债能力较强，而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。一般情况下，非流动负债不应超过营运资金。但从一直集团来看，营运资金在这四年来一直为负数，且在逐渐下降，表明长期债权人和短期债权人的债权安全可能会得不到保障。
长期偿债能力各指标图300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%资产负债率产权比率有形净值债务率非流动负债与营运资金比率2011201020092008
图 2-12 2008—2011年长期偿债能力各指标图
2.3 同行业偿债能力对比
表2-11 同行业偿债能力对比 2011年 2010年 指标 偿债指标 流动比率 速动比率 资产负债率 2009年 三元 蒙牛 行业 伊利 三元 蒙牛 行业 伊利 三元 蒙牛 行业 伊利 0.76 1.76 1.35 0.85 0.66 0.88 1.19 0.76 0.91 1.12 1.13 0.76 0.55 1.6 0.87 0.99 0.66 0.74 0.57 0.88 0.57 0.86 0.65 0.88 0.72 0.37 0.52 0.67 0.72 0.58 0.72 0.72 0.72 0.47 0.68 0.72
图 2-13 2009—2011年三企业对比图
伊利公司流动比率近三年一直小于1，而且低于行业的平均水平。虽然3年略有提升，但都低于行业标准。而速动比率虽然都高于行业标准，但都低于公认标准1，从流动比率和速动比例上看，企业的短期偿债能力有所好转，但还是要有待提高；资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的50%,因此如果资产负债率高于50%，则债权人的利益就缺乏保障。从表可以看出，伊利3年的资产负债率在70%左右，这说明公司的长期偿债能力仍然不强，无法保障债权人的利益。
3.营运能力指标分析
3.1应收账款周转率指标的计算
应收账款周转率=营业收入/(（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2) 年度 2011 2010 2009 2008 应收账款周转率 11.48 16.84 24.45 25.95 表3-1 应收账款周转率 营业收入 期初应收账款余额 期末应收账款余额 39,793,668,700.54 32,787,252,119.24 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 2,769,052,246.95 1,125,981,972.15 1,066,635,801.04 786,731,691.37 4,164,061,782.20 2,769,052,246.95 1,125,981,972.15 1,066,635,801.04 2008年—2011年应收账款周转率30.0025.0020.0015.0010.005.000.00应收账款周转率2011201020092008
图 3-1 2008—2011年应收账款周转率分析图
一般来说，应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明企业回收应收账款的速度也越快，资产管理水平越高。从表的计算结果和图可以看出，伊利集团应收账款周转率在逐年下降，说明企业可能会增加坏账损失的风险，导致营运资金多地呆滞，增强应收账款的变现速度对企业来说越来越重要。
3.2存货周转率指标的计算
存货周转率=营业成本/（（存货期初余额+存货期末余额）/2） 年度 2011 2010 2009 2008
存货周转率 26.24 26.93 21.48 22.91 表3-2 存货周转率 营业成本 存货期初余额 33,679,391,811.56 1,131,233,760.59 27,716,046,522.01 20,514,389,395.63 927,497,518.27 701,544,198.35 21,656,920,786.66 1,089,311,324.04 存货期末余额 1,435,493,909.26 1,131,233,760.59 927,497,518.27 1,089,311,324.04
2008年—2011年存货周转率30.0025.0020.0015.0010.005.000.00存货周转率2011201020092008
图 3-2 2008年—2011年存货周转率分析图
存货周转率指标越高，表明企业存货周转速度快，存货的占用水平越低，流动性越强。从上面的表计算结果和结合图来看，可以知道存货在2008年至2011年这四年间保持在每年20次的周转速度上下变化，表明伊利集团2008年至2011年四年来存货周转率变化不大，但2010年与2011年都比2008年至2009年有所上升，所以企业应该加强存货管理工作来尽可能的缩断存货周转天数。
3.3流动资产周转率指标的计算
流动资产周转率=营业收入/((期初流动资产+期末流动资产）/2 年度 2011 2010 2009 2008
流动资产周转率 5.16 5.25 5.05 5.86 表 3-3 流动资产周转率 营业收入 期初流动资产 39,793,668,700.54 32,787,252,119.24 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 6,784,529,200.00 5,698,808,695.94 4,915,441,818.63 3,292,194,237.82 期末流动资产 8,634,290,545.09 6,784,529,200.00 5,698,808,695.94 4,915,441,818.63 2008—2011年流动资产周转率6.005.805.605.405.205.004.804.60流动资产周转率2011201020092008
图 3-3 2008—2011年流动资产周转率分析图
流动资产周转率周转速度越快，会相对的节约流动资产，等于相对的扩大资产投入，增强了企业盈利能力。从上述计算结果来看，流动资产周转率由原来2008年的5.86降低到2009年5.05，随后2010年又有所提升，但2011年再次降至5.16。流动资产周转率的总体下降说明了企业的流动资产在利用效率上还有待进一步的提高。
3.4固定资产周转率指标的计算
固定资产周转率=营业收入/(（期初固定资产净值+期末固定资产净值）/2) 年度 2011 2010 2009 2008 表3-4 固定资产周转率 固定资产周转率 营业收入 期初固定资产净值 39,793,668,700.54 45.52 881,673,657.83 32,787,252,119.24 36.55 912,378,661.10 26,804,655,166.84 28.94 939,832,622.04 24,047,486,426.94 1,079,524,597.54 23.82 期末固定资产净值 866,782,176.51 881,673,657.83 912,378,661.10 939,832,622.04 2008—2011年固定资产周转率50.0040.0030.0020.0010.000.00固定资产周转率2011201020092008
图 3-4 2008—2011年固定资产周转率分析图
固定资产周转率速度越快，说明企业固定资产利用效率高，固定资产投资得当，结构分布合理，营运能力较强。从以上计算结果和图可以看出，总资产周转率在逐年上升，说明了伊利集团加强了对固定资产利用效率，发挥了其有效的经营效率。
3.5总资产周转率指标的计算
总资产周转率=营业收入/（（年初资产总额+年末资产总额）/2） 年度 2011 2010 2009 2008
总资产周转率 2.85 2.84 2.69 2.82 表3-5 总资产周转率 营业收入 年初资产总额 39,793,668,700.54 12,650,556,335.65 32,787,252,119.24 10,446,985,120.77 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 9,466,033,448.43 7,612,107,385.55 年末资产总额 15,249,191,623.33 12,650,556,335.65 10,446,985,120.77 9,466,033,448.43 2008—2011年总资产周转率2.902.852.802.752.702.652.60总资产周转率2011201020092008
图 3-5 2008—2011年总资产周转率分析图
总资产周转率速度越快，说明企业利用全部资产进行经营的效率高，资产的有效使用程度也越高，销售能力也越强。从表中可看出，2009年总资产周转率下降，但2010年又得以恢复并稳步上升，但总体来说，总资产周转率保持在2.5~3次每年的幅度，表明企业利用全部资产进行经营的效率在这四年中基本保持在一个水平上。
营运能力各指标50454035302520151050应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率2011201020092008
图 3-6 2008—2011年营运能力各指标分析图
4.盈利能力分析
4.1销售毛利率指标的计算
销售毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入*100%
年度 2011 2010 2009 2008
表 4-1 销售毛利率 销售毛利率 营业收入 39,793,668,700.54 15.36% 32,787,252,119.24 15.47% 26,804,655,166.84 19.20% 24,047,486,426.94 14.69% 营业成本 33,679,391,811.56 27,716,046,522.01 21,656,920,786.66 20,514,389,395.63 2008—2011年销售毛利率25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%销售毛利率2011201020092008
图 4-1 2008—2011年销售毛利率分析图
毛利率是衡量企业在激烈的市场竞争中表现如何的风向标。该指标越高，说明对管理费用、销售费用和财务费用等期间费用的承受能力越强，盈利能力也越强。从表中我们看到09年较08年有所上升，但10到11年又出现下滑的趋势，说明了在这四年中企业销售初始盈利能力有所提高后又出现减弱。
4.2销售利润率指标的计算
销售利润率=(利润总额/营业收入）*100%
年度 2011 2010 2009 2008
表4-2 销售利润率
销售利润率 利润总额 1,548,161,938.07 3.89% 1.91% 624,695,549.50 1.59% 425,852,321.02 -1,181,913,135.21 -4.91% 营业收入 39,793,668,700.54 32,787,252,119.24 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 2008—2011年销售利润率6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%销售利润率2011201020092008
图 4-2 2008—2011年销售利润率分析图
销售利润率指标越高，说明企业通过扩大销售获取利润的能力越强。从表中可知，2008年至2011年四年间销售利润率在逐渐的提高，说明企业通过销售获取利润的能力在增强，但是总体来说，四年来最高的是2011年的3.89%，这个数值对企业来说还是存在了销售利润率偏低的情况。
4.3销售净利率指标的计算
销售净利率=（净利润/营业收入）*100%
年度 2011 2010 2009 2008
表4-3 销售净利率 销售净利率 净利润 1,423,479,629.97 3.58% 1.97% 645,021,211.02 1.35% 361,945,768.95 -4.00% -960,957,735.06 营业收入 39,793,668,700.54 32,787,252,119.24 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 2008—2011年销售净利率4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%2011201020092008销售净利率
图 4-3 2008—2011年销售净利率分析图
从以上计算可以看出，2008年到2011年四年间，销售净利率在不断的上升，表明企业获取净利润的能力在增强，但总体来说，对于企业销售净利率最高时只有3.58%，还是处于较弱的状态。
4.4总资产报酬率指标的计算
总资产报酬率=利润总额/（（期初资产总额+期末资产总额）/2）*100% 年度 2011 2010 2009 2008
总资产报酬率 11.10% 5.41% 4.28% -13.84% 表 4-4 总资产报酬率 利润总额 期初资产总额 1,548,161,938.07 12,650,556,335.65 624,695,549.50 10,446,985,120.77 425,852,321.02 9,466,033,448.43 -1,181,913,135.21 7,612,107,385.55 期末资产总额 15,249,191,623.33 12,650,556,335.65 10,446,985,120.77 9,466,033,448.43 2008—2011年总资产报酬率15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%2011201020092008总资产报酬率
图 4-4 2008—2011年总资产报酬率分析图
该指标越高，表明资产利用效果越好，利用资产创造的利润越多，企业的盈利能力越强，企业的经营管理水平越高。从2008年至2011年这四年的总资产报酬率来看，总资产报酬率在不断的上升，说明公司利用资产创造的利润在增加，资产利用 效率在提高，公司的盈利能力在增强，企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果。
4.5 资本保值增值率指标的计算
资本保值增值率=（年末所有者权益/年初所有者权益）*100%
年度 2011 2010 2009 2008
表 4-5 资本保值增值率 资本保值增值率 年末所有者权益 4,985,241,520.56 139.91% 3,563,168,101.79 122.26% 2,914,419,824.37 114.41% 2,547,423,532.22 78.48% 年初所有者权益 3,563,168,101.79 2,914,419,824.37 2,547,423,532.22 3,246,148,136.50 2008—2011年资本保值增值率160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%资本保值增值率2011201020092008
图 4-5 2008—2011年资本保值增值率分析图
资本保值率反映所有者投资的保值增值情况。该指标越高，说明企业增值能力越强。从以上计算得出，2008年年末所有者权益比年初所有者权益小导致了资本保值增值率小于100%，而2009年后，资本保值增值率不断的提升，说明企业的盈利能力在进一步的提高。
4.6 成本费用利润率指标的计算
成本费用利润率=利润总额/(营业成本+销售费用+管理费用+财务费用）*100%
表4-6成本费用利润率 年度 2011 2010 2009 2008
成本费用利润率 3.98% 1.91% 1.61% -4.64% 利润总额 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 1,548,161,938.07 33,679,391,811.56 4,182,252,243.54 1,104,331,179.90 -40,528,945.01 624,695,549.50 425,852,321.02 27,716,046,522.01 4,118,866,326.29 21,656,920,786.66 4,012,106,241.38 834,884,611.58 700,998,098.31 -24,512,545.22 12,798,648.45 -1,181,913,135.21 20,514,389,395.63 3,611,518,693.30 1,330,509,230.87 21,051,455.39 2008—2011年成本费用利润率6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%成本费用利润率2011201020092008
图 4-6 2008—2011年成本费用利润率分析图
成本费用利润率越高，说明企业为取得收益而付出的代价越小，企业盈利能力越强。从以上计算可以看出，2008年至2011年这四年中成本费用利润率在不断的提高，由原来08年
的负值变为正值并且在缓慢上升，说明了企业为获取收益而付出的代价在逐年减少，盈利能力在渐渐提升，也反映出了企业成本控制得到了进一步的改善。
盈利能力各指标图160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%销售毛利率销售利润率销售净利率总资产报酬率资本保值增值率成本费用利润率2011201020092008
图 4-7 2008—2011年各利润率分析图
5.发展能力指标分析
5.1销售增长率指标的计算
销售增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额*100%
年度 2011 2010 2009 2008
表5-1 销售增长率 销售增长率 本年营业收入 39,793,668,700.54 21.37% 32,787,252,119.24 22.32% 26,804,655,166.84 11.47% 24,047,486,426.94 28.87% 上年营业收入 32,787,252,119.24 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 18,660,091,427.82 2008—2011年销售增长率35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%销售增长率2011201020092008
图 5-1 2008—2011年销售增长率分析图
销售增长率反映了营业收入的变化情况，是评价企业成长性和市场竞争力的重要指标。从计算结果上看，伊利集团从2008年至2011年四年间销售增长率先减少后增加再减少，但都大于0，表示企业年营业收入增加。
5.2股权资本增长率指标的计算
股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额*100%
表5-2 股权资本增长率 股权资本增长本年股东权益 年初股东权益总额 率 4,985,241,520.56 3,563,168,101.79 39.91% 3,563,168,101.79 2,914,419,824.37 22.26% 2,914,419,824.37 2,547,423,532.22 14.41% 2,547,423,532.22 3,246,148,136.50 -21.52% 年度 2011 2010 2009 2008
2008—2011年股权资本增长率50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%股权资本增长率2011201020092008
图 5-2 2008—2011年股权资本增长率分析图
股权资本增长率从2008年的负值变为2009年后的持续上升，说明企业资本的积累能力越来越强，企业发展越来越好。
5.3资产增长率指标的计算
资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100%
年度 2011 2010 2009 2008
表5-3 资产增长率 资产增长率 本年总资产 年初资产总额 15,249,191,623.33 12,650,556,335.65 20.54% 12,650,556,335.65 10,446,985,120.77 21.09% 10,446,985,120.77 9,466,033,448.43 10.36% 9,466,033,448.43 7,612,107,385.55 24.35% 2008—2011年资产增长率30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%资产增长率2011201020092008
图 5-3 2008—2011年资产增长率分析图
一般来说，资产增长率越高，说明企业规模增长速度越快。从计算结果和图可以看出，2008年至2011年间，2008年的资产增长率最高，09年则降至10.36%，说明在09年时企业的竞争能力变弱，而到了2010年和2011年，资产增长率回升到20%以上，但两年间变化不大，说明在09年到10年中企业资产规模在增长。
5.4利润增长率指标的计算
利润增长率=本年利润总额增长额/上年利润总额*100%
年度 2011 2010 2009 2008
表5-4 利润增长率 利润增长率 本年利润总额 上年利润总额 1,548,161,938.07 147.83% 624,695,549.50 46.69% 624,695,549.50 425,852,321.02 -136.03% 425,852,321.02 -1,181,913,135.21 -1,181,913,135.21 390.46% -240,982,139.24 2008—2011年利润增长率500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%利润增长率2011201020092008
图 5-4 2008—2011年利润增长率分析图
从上述计算结果和图分析可知，2008年利润增长率在这四年中为最高，尽管如此，但利润总额还是为负数，09年利润增长率变为负值，但本年利润总额已经由负数变为了正数，2010年至2011年，利润增长率在不断的上升，说明了企业的成长性在向好的方向发展，发展能力在逐渐增强。
2008—2011年发展能力各指标500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%销售增长率股权资本增长率资产增长率利润增长率2011201020092008
图 5-5 2008—2011年各增长率分析图
6.获现能力指标分析
6.1销售获现比率
销售获现比率=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
销售获现比率 1.16 1.14 1.14 1.15 表6-1 销售获现比率 销售商品、提供劳务收到的现金 46,200,658,585.18 37,326,030,256.60 30,542,854,723.66 27,652,671,745.97 年度 2011 2010 2009 2008 营业收入 39,793,668,700.54 32,787,252,119.24 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 从以上计算结果可以看出，销售获现率在2008年至2011年间变化不大，基本保持一致，而且比率都大于1，说明伊利集团在这4年中通过销售获取现金的能力较强，销售形势较乐观。
6.2资产现金流量比率
资产现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/总资产平均余额 年度 2011 2010 2009 2008 表 6-2 资产现金流量比率 资产现金流量比率 经营活动产生的现金流量净额 总资产平均余额 13,949,873,979.49 0.10 1,355,510,576.61 11,548,770,728.21 0.03 300,207,550.99 9,956,509,284.60 0.14 1,439,134,173.68 -0.10 -871,704,989.50 8,539,070,416.99 从以上计算可以看出，2008年至2010年间资产现金流量比率略有起伏，2008年为负值，原因在于经营活动产生的现金流量净额为负值，说明该年伊利集团资产获取现金的能力弱，到了2009年变为正值，经营活动产生的现金流量净额大幅度的增长由原来的负值变为了1,439,134,173.68元，大大的提高了资产现金流量比率，但到了2010年，经营活动产生的现金流量净额较2009年又有降低以至于资产现金流量比率再次下降，2011年再次得以回升。
7.资产负债表水平及结构分析
7.1资产负债表水平分析
表 7-1 资产负债表水平分析
单位：元
项目 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货
一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资
2011年
2,617,966,501.22
101,310,000
.00 4,164,061,782.20 104,184,668
.87 211,273,683
.54 1,435,493,909.26
8,634,290,545.09
14,316,800.
00 5,067,176,876.86
866,782,176
.51 382,688,038
.87
2010年
2,638,955,990
.90 7,500,000.00 2,769,052,246
.95 174,619,892.4
7
2009年
3,498,638,410
.05
1,125,981,972
.15 86,779,276.03
147,761,707.4
8
2008年
2,427,663,727
.66 9,800,000.00 1,066,635,801
.04 122,564,211.4
7
各年变动额对资产的影响/% 11-10 -0.01 12.51 0.50 -0.40 2.34 0.27 0.27 -0.19 0.12 -0.02 1.65
10-09 -0.25 1.46 1.01 0.05 0.22 0.19 0.33 0.27 -0.03 3.21
09-08 0.44 -1.00 0.06 -0.29 0.16 -0.15 0.16 0.80 0.09 -0.03 0.01
63,167,309.09 59,911,519.44 51,694,073.66 1,131,233,760
.59
6,784,529,200
.00
927,497,518.2
7
5,698,808,695
.94
1,089,311,324
.04 10,973.28
4,915,441,818
.63 7,409,296.00
3,290,647,701
.33
939,832,622.0
4
17,735,872.00 13,351,088.00
4,535,532,197
.53
881,673,657.8
3 144,419,252.3
1
3,577,973,585
.54
912,378,661.1
0
34,299,695.08 33,988,507.57
固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉
长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款
一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款
95,598,507.
13 25,078,439.
11 163,260,239
.76 6,614,901,078.24 15,249,191,623.33
2,093,622,125.76
122,230,000
.00 3,254,418,078.10 2,982,993,431.78 959,120,246
.03 54,458,713.
46 7,751,541.7
8 9,431,457.5
2 685,520,835
.09 2,550,000.0
0 10,172,096,429.52
2,839,000.0
0
0.05 9.41 -0.15 0.13 0.21 -0.19 -0.32 0.08 0.65 0.41 -6.85 4.42 0.00 -0.06 0.13 -0.47
1.45 3.96 0.12 0.24 0.21 0.02 -0.58 0.35 1.21 0.20 -0.91 0.14 0.00 -0.27 0.20 0.00
-0.09 -0.02 -0.27 0.04 0.10 -0.04 0.41 0.14 -0.34 1.70 -0.66 -0.08 0.00 0.25 0.09 17.65
91,265,584.41 37,250,404.49 40,749,833.10
2,408,207.31 192,992,364.2
6
5,866,027,135
.65 12,650,556,33
5.65
2,579,789,068
.00
179,400,000.0
0 3,004,170,685
.09 1,806,041,304
.62 679,592,775.9
2 -9,302,834.33 1,429,560.00 9,431,457.52 728,906,281.8
1
8,979,458,298
.63 5,389,000.00
485,375.69 172,437,614.9
3
4,748,176,424
.83 10,446,985,12
0.77
2,521,631,324
.66
428,720,000.0
0 2,231,710,941
.02 816,277,681.8
3 565,468,992.1
1 -103,632,318.
81 1,255,450.00 9,431,457.52 1,003,893,759
.74
496,968.07 237,466,701.6
9
4,550,591,629
.80 9,466,033,448
.43
2,640,000,000
.00
303,545,000.0
0 1,954,639,352
.35 1,241,606,245
.49 209,515,739.0
5 -304,119,337.
94 1,360,787.64 9,431,457.52 804,868,039.5
3
12,934,821.77 12,946,945.45
7,487,692,109
.84
5,389,000.00
6,873,794,229
.09 289,000.00
12,946,945.44
专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 实收资本（或股本） 资本公积 减：库存股 专项储备 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 所有者权益合计 负债和所有者权益总计
22,273,392.
78 2,007,720.0
0 64,733,560.
47 91,853,673.
25 10,263,950,102.77
1,598,645,500.00 1,728,702,465.49
532,015,115
.13 1,125,878,439.94 4,985,241,520.56 15,249,191,623.33
34,036,145.35
2,520,580.80
3,553,144.99 3,000,000.00 1,862,863.20
3,617,566.89
2,155,556.72
-0.35 -0.20 -0.02 -0.15 0.13 1.00 -0.32 0.31 -7.53 0.40 0.21
8.58 0.35 1.12 1.41 0.21 0.00 0.00 0.00 -0.79 0.22 0.21
-0.02 -0.14 0.20 0.00 0.09 0.00 0.00 0.00 -0.31 0.14 0.10
65,984,209.08 31,068,178.37 25,806,618.07 107,929,935.2
3 9,087,388,233
.86
799,322,750.0
0 2,529,431,426
.69
406,917,510.6
9
-172,503,585.
59 3,563,168,101
.79 12,650,556,33
5.65
44,873,186.56 44,815,687.12 7,532,565,296
.40
799,322,750.0
0 2,525,704,360
.29
406,917,510.6
9
-817,524,796.
61 2,914,419,824
.37 10,446,985,12
0.77
6,918,609,916
.21
799,322,750.0
0 2,520,653,837
.09
406,917,510.6
9
-1,179,470,56
5.56 2,547,423,532
.22 9,466,033,448
.43
7.1.1筹资活动分析
从报表可以看出，伊利公司所有者权益增幅较大，实收资本和未分配利润上升，资本公积减少，在一定程度上说明，伊利发展潜力仍旧很大，进一步分析可以发现：负债从2008年的25.47亿增加到2011年的49.85亿，增加了24.38亿，增幅为95.7%；其中流动负债增加了32.98亿，增长了47.98%，主要是由应付账款和应缴税费增加引起的。非流动负债增加了0.47亿，增长了104.96%，主要表现为其他非流动负债增加。 7.1.2投资活动分析
从表可以看出，伊利公司的总资产增加较大，这是因为流动资产和非流动资产都有所增加。进一步可以分析：第一，货币资金减少，主要原因是应收账款和其他应收款的上升，在建工程的耗用，以及运用于短期借款、应付票据、应付账款的偿还、预付账款的支出，表明伊利公司的流动资金不能满足其日常经营的需要，现金流较紧；第二，应收账款变化异常。
公司从2008年到2011年应收账款增加额巨大，增幅迅速，结合报表的附注可以看出，伊利公司的应收账款主要是集团内部母子公司交易形成的，受关联方交易的影响较大。而且伊利公司将2010年度大规模的应收票据转为应收账款，也促进了应收账款剧增局面的形成。可能存在虚增利润。
7.2资产负债表结构分析
表 7-2 资产负债表结构分析
单位：元
项目 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货
一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计
2011年
2,617,966,501.2
2
101,310,000.00 4,164,061,782.2
0
104,184,668.87
211,273,683.54 1,435,493,909.2
6
8,634,290,545.0
9
非流动资产： 可供出售金融资产
持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理
14,316,800.00
5,067,176,876.8
6
866,782,176.51 382,688,038.87
2010年
2,638,955,990.9
0 7,500,000.00 2,769,052,246.9
5
174,619,892.47
63,167,309.09 1,131,233,760.5
9
6,784,529,200.0
0
17,735,872.00
4,535,532,197.5
3
881,673,657.83 144,419,252.31
2009年
3,498,638,410.0
5
1,125,981,972.1
5 86,779,276.03
147,761,707.48 59,911,519.44 927,497,518.27
5,698,808,695.9
4
13,351,088.00
3,577,973,585.5
4
912,378,661.10 34,299,695.08
2008年
结构分析/%
2011 2010
2009 0.33 0.00 0.00 0.11 0.01 0.00 0.01 0.01 0.09 0.00 0.00 0.55 0.00 0.00 0.00 0.00 0.34 0.00 0.09 0.00 0.00 0.00
2008 0.26 0.00 0.00 0.11 0.01 0.00 0.00 0.01 0.12 0.00 0.00 0.52 0.00 0.00 0.00 0.00 0.35 0.00 0.10 0.00 0.00 0.00
2,427,663,727.66 0.17 0.21
9,800,000.00
0.00 0.00 0.01 0.00
1,066,635,801.04 0.27 0.22 122,564,211.47
51,694,073.66
0.01 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00
1,089,311,324.04 0.09 0.09
10,973.28
0.00 0.00 0.00 0.00
4,915,441,818.63 0.57 0.54
7,409,296.00
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
3,290,647,701.33 0.33 0.36
939,832,622.04 33,988,507.57
0.00 0.00 0.06 0.07 0.03 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00
生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉
长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益： 实收资本
95,598,507.13
25,078,439.11 163,260,239.76
6,614,901,078.2
4
15,249,191,623.
33
2,093,622,125.7
6
122,230,000.00 3,254,418,078.1
0
2,982,993,431.7
8
959,120,246.03 54,458,713.46 7,751,541.78 9,431,457.52 685,520,835.09 2,550,000.00
10,172,096,429.
52 2,839,000.00
22,273,392.78
2,007,720.00 64,733,560.47 91,853,673.25 10,263,950,102.
77
1,598,645,500.0
91,265,584.41
2,408,207.31 192,992,364.26
5,866,027,135.6
5
12,650,556,335.
65
2,579,789,068.0
0
179,400,000.00 3,004,170,685.0
9
1,806,041,304.6
2
679,592,775.92 -9,302,834.33 1,429,560.00 9,431,457.52 728,906,281.81
8,979,458,298.6
3 5,389,000.00
34,036,145.35
2,520,580.80 65,984,209.08 107,929,935.23 9,087,388,233.8
6
799,322,750.00
37,250,404.49
485,375.69 172,437,614.93
4,748,176,424.8
3
10,446,985,120.
77
2,521,631,324.6
6
428,720,000.00 2,231,710,941.0
2
816,277,681.83 565,468,992.11 -103,632,318.81 1,255,450.00 9,431,457.52 1,003,893,759.7
4 12,934,821.77
7,487,692,109.8
4 5,389,000.00
3,553,144.99 3,000,000.00 1,862,863.20 31,068,178.37 44,873,186.56 7,532,565,296.4
0
799,322,750.00
40,749,833.10
496,968.07 237,466,701.69
0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.02 0.00 0.00
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.02 0.00 0.45 1.00 0.00 0.24 0.00 0.04 0.21 0.08 0.05 -0.01 0.00 0.00 0.10 0.00 0.00 0.72 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.72 0.00 0.08
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.03 0.00 0.48 1.00 0.00 0.28 0.00 0.03 0.21 0.13 0.02 -0.03 0.00 0.00 0.09 0.00 0.00 0.73 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.73 0.00 0.08
4,550,591,629.80 0.43 0.46 9,466,033,448.43 1.00 1.00
0.00 0.00
2,640,000,000.00 0.14 0.20
303,545,000.00
0.00 0.00 0.01 0.01
1,954,639,352.35 0.21 0.24 1,241,606,245.49 0.20 0.14 209,515,739.05 -304,119,337.94 1,360,787.64 9,431,457.52 804,868,039.53 12,946,945.45
0.06 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.04 0.06 0.00 0.00 0.00 0.00
6,873,794,229.09 0.67 0.71
289,000.00
12,946,945.44 3,617,566.89
2,155,556.72 25,806,618.07 44,815,687.12
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01
6,918,609,916.21 0.67 0.72
799,322,750.00
0.00 0.00 0.10 0.06
0
资本公积 减：库存股 专项储备 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 所有者权益合计 负债和所有者权益总计
1,728,702,465.4
9
532,015,115.13
1,125,878,439.9
4
4,985,241,520.5
6
15,249,191,623.
33
2,529,431,426.6
9
406,917,510.69
2,525,704,360.2
9
406,917,510.69
2,520,653,837.09 0.11 0.20
406,917,510.69
-1,179,470,565.5
6
0.00 0.00 0.00 0.00 0.03 0.03 0.00 0.00 0.07
-0.01
0.24 0.00 0.00 0.04 0.00 -0.08 0.28 1.00
0.27 0.00 0.00 0.04 0.00 -0.12 0.27 1.00
-172,503,585.59 -817,524,796.61 3,563,168,101.7
9
12,650,556,335.
65
2,914,419,824.3
7
10,446,985,120.
77
2,547,423,532.22 0.33 0.28 9,466,033,448.43 1.00 1.00
从表可以可以看出，，2011年实收资本为1598645500元，较前3年增长100%，结构上上升为10.48%，实收资本增加主要是资本公积转增资本所致。股本的增加，净资本越大，其物质基础就越雄厚，经济实力越强；伊利公司在使用负债筹资时，以流动负债为主，与2010年比，2011年流动负债增加了11.93亿，而非流动资产则减少了0.16亿。伊利负债结构的调整一定程度会降低公司的资本成本，但是会增加财务风险。
8.利润表水平及结构分析
8.1利润表水平分析
表 8-1 利润表水平分析
单位：元
项目
2011年 39,793,668,700.
54
33,679,391,811.
56 141,083,082.44 4,182,252,243.5
4
1,104,331,179.9
0
-40,528,945.01 23,698,649.11
2010年 32,787,252,119.
24
27,716,046,522.
01 38,550,412.56 4,118,866,326.2
9
834,884,611.58 -24,512,545.22 42,255,272.18
2009年 26,804,655,166.
84
21,656,920,786.
66 65,192,980.35 4,012,106,241.3
8
700,998,098.31 12,798,648.45 30,088,476.59
2008年 24,047,486,426.
94
20,514,389,395.
63 81,782,453.22 3,611,518,693.3
0
1,330,509,230.8
7 21,051,455.39 214,101,795.71
各年变动率
11-10 21.37% 21.52% 265.97% 1.54% 32.27% 65.34% -43.92%
10-09 22.32% 27.98% -40.87% 2.66% 19.10% -291.52% 40.44%
09-08 11.47% 5.57% -20.28% 11.09% -47.31% -39.20% -85.95% -93.91%
一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加
销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“－”号填列） 投资收益（损失以“－”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的
投资收益 汇兑收益（损失以“－”号填列） 二、营业利润（亏损以“－”号填
列） 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失 三、利润总额（亏损总额以“－”
1111.45% 280.09%
593,039,699.47 427,551,037.75 35,292,447.09 579,772,229.01 38.71% -67.70% 165.28% 54.52% -82.25% -25.14% 147.83%
525,713.20 1,627,442.85 428173.34
1,296,480,378.4
7
257,073,572.15 5,392,012.55 2,607,835.13 1,548,161,938.0
7
-1,146,094,368.
17 68,581,500.90 104,400,267.94 2,270,831.17 -1,181,913,135.
21
-131.57% 54.81% -59.62% -16.02% -136.03%
488,712,557.59 166,366,688.07 30,383,696.16 3,483,420.38 624,695,549.50
361,842,382.19 106,170,141.75 42,160,202.92 1,906,972.25 425,852,321.02
35.06% 56.70% -27.93% 82.67% 46.69%
号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“－”号
填列） 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益： （一）基本每股
收益 （二）稀释每股
收益 六、其他综合收
益
七、综合收益总
额
归属于母公司所有者的综合收益
总额 归属于少数股东的综合收益总额
17,608,620.91
653,699,787.26
124,682,308.10 1,423,479,629.9
7
-2,906,211.20 1,420,573,418.7
7
-20,325,661.52
63,906,552.07
-220,955,400.15
-713.42% 120.69% -177.98% 118.97%
-131.81% 78.21%
-128.92% -137.67% -137.50% -142.67% -137.73% -138.51% -135.75%
645,021,211.02 361,945,768.95 -960,957,735.06
3,727,066.40 648,748,277.42
0.45 0.44 5,050,523.20 366,996,292.15
-1.2
-11,836,338.40 -972,794,073.46 -1,697,694,421.
70 -49,252,863.29
-26.20% 76.77%
8.1.1净利润分析
净利润是指企业所有者最终取得的财务成果，或可供企业所有者分配或使用的财务成果。伊利公司净利润逐年增加且增幅很大。这主要由利润总额的增加引起的。 8.1.2利润总额分析
利润总额是反应企业全部财务成果的指标，它不仅反应企业的营业利润，而且反应企业的营业外收支情况。利润总额的增加主要是由于营业利润和营业外收入增加，营业外支出减少所致。对于企业来说，利润总额如果主要来源于主营业务收入，说明公司的营业活动很好，其盈利水平是较为不错。 8.1.3营业利润分析
对企业来说营业利润业利润越大的企业，效益越好，营业利润的持续增长是企业盈利持久性和稳定性的源泉。从表可以看出，伊利公司的营业利润逐年上升，但是2009年和2011年的增幅异常，可能存在虚增利润。
8.2利润表结构分析
表 8-2 利润表结构分析
单位：元
项目
2011年 39,793,668,700.
54
33,679,391,811.
56
141,083,082.44 4,182,252,243.5
4
1,104,331,179.9
0
-40,528,945.01 23,698,649.11
0
2010年 32,787,252,119
.24 27,716,046,522
.01 38,550,412.56 4,118,866,326.
29
834,884,611.58 -24,512,545.22 42,255,272.18
2009年 26,804,655,166
.84 21,656,920,786
.66 65,192,980.35 4,012,106,241.
38 700,998,098.31 12,798,648.45 30,088,476.59
2008年 24,047,486,426
.94 20,514,389,395
.63 81,782,453.22 3,611,518,693.
30 1,330,509,230.
87 21,051,455.39 214,101,795.71
各年结构分析
2011
2010
2009
2008
一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“－”号填列） 投资收益（损失以“－”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益
汇兑收益（损失以“－”号填列） 二、营业利润（亏损以“－”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置损失 三、利润总额（亏损总额以“－”号填列）
减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“－”号填列） 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益
100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 84.64% 0.35% 10.51% 2.78% -0.10% 0.06% 0.00%
84.53% 0.12% 12.56% 2.55% -0.07% 0.13% 0.00%
80.80% 0.24% 14.97% 2.62% 0.05% 0.11% 0.00%
85.31% 0.34% 15.02% 5.53% 0.09% 0.89% 0.00%
593,039,699.47 427,551,037.75 35,292,447.09 579,772,229.01 1.49% 1.30% 0.13% 2.41%
525,713.20 1,627,442.85 428173.34 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
1,296,480,378.4
7
257,073,572.15 5,392,012.55 2,607,835.13 1,548,161,938.0
7
124,682,308.10 1,423,479,629.9
7
488,712,557.59 166,366,688.07 30,383,696.16 3,483,420.38
361,842,382.19 106,170,141.75 42,160,202.92 1,906,972.25
-1,146,094,368
.17 68,581,500.90 104,400,267.94 2,270,831.17 -1,181,913,135
.21 -220,955,400.1
5
-960,957,735.0
6
0.00% 3.26% 0.65% 0.01% 0.01%
0.00% 1.49% 0.51% 0.09% 0.01%
0.00% 1.35% 0.40% 0.16% 0.01%
0.00% -4.77% 0.29% 0.43% 0.01%
624,695,549.50 425,852,321.02 3.89% 1.91% 1.59% -4.91%
-20,325,661.52 645,021,211.02
63,906,552.07 361,945,768.95
0.31% 3.58% 0.00% 0.00%
-0.06% 1.97% 0.00% 0.00%
0.24% 1.35% 0.00% 0.00%
-0.92% -4.00% 0.00% 0.00%
五、每股收益： （一）基本每股收益
（二）稀释每股收益
六、其他综合收益 七、综合收益总额 归属于母公司所有者的综合收益总额 归属于少数股东的综合收益总额
-2,906,211.20 1,420,573,418.7
7
3,727,066.40 648,748,277.42
0.45 0.44 5,050,523.20 366,996,292.15 653,699,787.26 17,608,620.91
-1.2
-11,836,338.40 -972,794,073.4
6
-1,697,694,421
.70 -49,252,863.29
0.00% 0.00% 0.00% -0.01% 3.57% 0.00% 0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 1.98% 0.00% 0.00%
0.00% 0.00% 0.00% 0.02% 1.37% 2.44% 0.07%
0.00% 0.00% 0.00% -0.05% -4.05% -7.06% -0.20%
从伊利公司利润结构分析表可以看出，利润总额和净利润逐年增加，从企业利润构成来看，盈利能力有所上升；各项期间费用除了财务费用外其他的变化都不大，财务费用降低是由于伊利公司本年度大额还债，使现金流较小，同时相应的负债较少。
9．现金流量表水平及结构分析
9.1现金流量表水平分析
表 9-1 现金流量表水平分析
单位：元
项目 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计
购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金
支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金
取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额
4,488,253.68
5,216,206.27
4,191,473.80
3,334,069.15
-13.96% 24.45%
25.72%
2011年
2010年
2009年
2008年
各指标变动率 11-10 23.78% 27.49% 23.80% 20.91%
10-09 22.21%
-13.03% 21.82% 26.01%
09-08 10.45% -84.35% 353.40% 11.32% 2.55%
46,200,658,585
.18 191,934.86
37,326,030,256.
60
30,542,854,723.
66 1,589,803.26 330,700,882.06 30,875,145,408.
98
27,742,962,273.
50 766,315,670.23
27,652,671,745
.97 10,161,178.11 72,937,638.92 27,735,770,563
.00 27,052,272,885
.86 695,754,497.88
366,661,903.11 287,607,995.03 46,567,512,423
.15 42,269,231,641
.46 1,532,290,789.
77
1,065,865,188.
04
37,613,638,251.
63
34,957,897,279.
39
1,321,546,474.6
2
743,664,719.93
15.95% 72.45% 10.14%
680,772,823.62 245,960,467.95 29,436,011,235.
30
1,439,134,173.6
8 9,086,951.53 182,170,885.43
629,359,699.84 230,088,468.92 28,607,475,552
.50 (871,704,989.5
0)
43.33% 18.70% 21.17% 351.52%
9.24% 18.04% 26.76% -79.14% -66.87%
8.17% 6.90% 2.90% -265.09% -67.12%
344,614,227.27 290,322,226.70 45,212,001,846
.54 1,355,510,576.
61
200,000,000.00 31,774,031.35
37,313,430,700.
64 300,207,550.99
60,351,590.68
553,967,950.10 -47.35%
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金
取得借款收到的现金
发行债券收到的现金
收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额
3,498,149,903.
96
(476,306,064.1
3)
2,508,779,419.4
7 11,009,648.53
2,780,046,981.5
6
(202,195,656.90
)
1,429,045,080.
99 1,800,954,919.
01
39.44% -4426.26%
-9.76% -105.45%
94.54% -111.23%
70,439,121.89
47,148,094.81
47,046,981.56
39,045,080.99
49.40%
0.21%
20.49%
1,082,156,287.
19
(814,894,002.1
6)
2,941,543,839.
83
80,300,000.00 3,021,843,839.
83
3,427,710,782.
07
1,262,887,415.6
2
(1,197,319,618.
67)
2,519,789,068.0
0
2,519,789,068.0
0
2,461,631,324.6
6
409,693,145.15 (214,243,834.39
)
2,577,851,324.6
6
2,577,851,324.6
6
2,733,000,000.0
0
208.25% 458.86% -2.25%
-2.25% -9.93%
34.21% -184.02% -20.19% -20.19% 96.62%
742,099,166.81 956,642,947.77
299,603,236.04
235,308,604.00 -22.43%
219.30%
27.32%
340,057,120.38 306,244,467.85
110,089,909.11
69,951,790.78
11.04%
178.18%
57.38%
267,262,285.03
65,567,796.95
195,449,310.76
-66.45%
-65.11%
31,000,000.00
2,939,271.92
560,241,291.17 307.61%
305,260,394.78 -14.31% 254,980,896.39 -31.94%
3,230,000,000.
00
3,230,000,000.
00 1,390,000,000.
00
16.74% 19.92% 39.25%
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额
64,310,510.32 2,549,655,990.
90
2,613,966,501.
22
3,498,149,903.
96
(476,306,064.1
3)
(886,102,419.15)
3,435,758,410.0
5
2,549,655,990.9
0
2,508,779,419.4
7 11,009,648.53
1,022,694,682.3
9
2,413,063,727.6
6
3,435,758,410.0
5
1,184,230,825.
90 1,228,832,901.
76 2,413,063,727.
66
-107.26%
-186.64%
-13.64% 96.37% 42.38%
-25.79% 42.38% 2.52% 39.44% -4426.26%
-25.79%
9.1.1经营活动现金流量趋势分析
伊利公司经营活动现金净流量总体呈上升趋势，波动较大。2010年经营活动现金净流量比2009年下降，主要原因是2010年经营活动现金支出大幅增长，增长幅度高于经营活动现金收入的增长幅度。2010年销售商品、提供劳务收到的现金为373.26亿，比200年增加了67.83亿，增长了22.21%，结合利润表2010年公司营业收入为372.87亿，比2009年增加了22.32%，因而，公司销售收现率高，产品销售状况良好。2010年经营活动现金流出量增加了26.76%，主要表现在付给职工以及为职工支付上。2010年购买商品、接受劳务支付的现金比2009年增加了5.55亿，增长了72.45%，结合利润表2010年营业成本为277.16亿，增长了27.98%，支付职工的现金数额异常增加，需要进一步调查；
9.1.2投资活动现金流量趋势分析
伊利公司投资活动现金净流量呈逐年下降的趋势，这是因为受2008年经济危机影响，公司减少了对外的投资，转而用于企业内部生产能力的扩张。
9.1.3筹资活动现金流量趋势分析
伊利公司筹资活动的现金支出大于筹资活动的收入，结合利润表可得，公司4年利润大幅增长，公司通过大规模偿还债务、派发股利和支付利息，降低公司的财务风险，减少金融危机带来的不利影响。
9.2现金流入流出结构分析
9.2.1现金流入流出结构分析
表 9-2 现金流入结构分析
单位：元
项目 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计
二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金
取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计
三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金
取得借款收到的现金
发行债券收到的现金
收到其他与筹资活动有关的现金
2,941,543,839.
83
80,300,000.00
2,519,789,068.0
0
2,577,851,324.6
6
3,230,000,000.0
0
0.16%
0.58%
1.78%
31,000,000.00
2,939,271.92
4,488,253.68
5,216,206.27
4,191,473.80
3,334,069.15
200,000,000.00 31,774,031.35
60,351,590.68
9,086,951.53
46,200,658,585
.18 191,934.86
37,326,030,256.
60
30,542,854,723.
66 1,589,803.26
27,652,671,745.
97 10,161,178.11 72,937,638.92 27,735,770,563.
00
2011年
2010年
2009年
2008年
结构百分比
2011 93.40%
2010 93.57%
2009 91.76%
2008 87.98%
366,661,903.11 287,607,995.03 330,700,882.06 46,567,512,423
.15
37,613,638,251.
63
30,875,145,408.
98
182,170,885.43 553,967,950.10
267,262,285.03 65,567,796.95
195,449,310.76 560,241,291.17 0.54%
筹资活动现金流入小计 现金流入合计
3,021,843,839.
83 49,856,618,548
.01
2,519,789,068.0
0
40,198,995,116.
58
2,577,851,324.6
6
33,648,446,044.
40
3,230,000,000.0
0
31,526,011,854.
17
6.06% 100.00%
6.27% 100.00%
7.66% 100.00%
10.25% 100.00%
从表上可以看出，经营活动现金流入/流出比率稳定在1左右，说明本公司经营活动现金运动正常，不仅有持续生产的能力，并为公司未来的经营扩张提供一定的现金资产支持。但2010年相对而言，这一比率有所降低，主要由于当年公司为了扩大市场，放宽了信用政策，与资产负债表中应收账款科目增加相互印证。
投资活动现金流入/流出比率变化较大，且2010年这一比率仅为5%。分析相关资料可知，公司在2011年处置了公司及其他营业单位收到的现金金额为3100万，属于非经常项目。公司一方面要对未来投资活动形成准确、可靠的决策，注重投资活动收益回报的匹配。同时，在投资中要充分预见和有效规避投资市场的风险。
筹资活动现金流入/流出比率，虽有所下降，但均保持在1.0左右。但2011年仅为0.86是由于公司经营良好，现金流充足，不需大量筹资。借款收入资金与偿还债务资金，几乎同比上升，更进一步表明公司经营状况良好。
9.2.2现金流出结构分析
表 9-3 现金流出结构分析
单位：元 项目 一、经营活动产生的现金流量： 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金
支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计
二、投资活动产生的现金流量： 购建固定资产、无形资产和其他长
340,057,120.38 306,244,467.85 110,089,909.11 69,951,790.78
42,269,231,641.
46
1,532,290,789.7
7
1,065,865,188.0
4
34,957,897,279
.39 1,321,546,474.
62
27,742,962,273
.50
27,052,272,885
.86
2011年
2010年
2009年
2008年
结构百分比
2011
2010
2009
2008
766,315,670.23 695,754,497.88
743,664,719.93 680,772,823.62 629,359,699.84 90.80%
90.82%
90.22%
94.28%
344,614,227.27 290,322,226.70 245,960,467.95 230,088,468.92 45,212,001,846.
54
37,313,430,700
.64
29,436,011,235
.30
28,607,475,552
.50
期资产支付的现金
投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计
三、筹资活动产生的现金流量： 偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 现金流出合计
3,498,149,903.9
6
49,792,308,037.
69
2,508,779,419.
47 41,085,097,535
.73
2,780,046,981.
56 32,625,751,362
.01
1,429,045,080.
99 30,341,781,028
.27
7.03% 100.00%
6.11% 100.00%
8.52% 100.00%
4.71% 100.00%
70,439,121.89
47,148,094.81 47,046,981.56 39,045,080.99
1,082,156,287.1
9
3,427,710,782.0
7
1,262,887,415.
62
2,461,631,324.
66
3.07%
1.26%
1.01%
742,099,166.81 956,642,947.77 299,603,236.04 235,308,604.00
409,693,145.15 305,260,394.78 2.17%
2,733,000,000.
00
1,390,000,000.
00
表可以看出，伊利公司的现金流量并不能全部保障当期债务的偿还，短期偿债能力较低；伊利公司的债务保障率均比较低，说明长期偿债能力较差。
9.2.3现金净流量结构比例分析
表9-4 现金净流量结构比例
项目 经营活动产生的现金净流量 投资活动产生的现金净流量 筹资活动产生的现金净流量
金额
2011年
结构百分比
2010年 金额
结构百分
比
2009年 金额
结构百分
比
2008年 金额
结构百分比
1355510576
.61 -814894002
.16 -476306064
.13
2107.76% 300207550.99 -1.24%
1439134173
.68 -214243834
.39 -202195656
.9
140.72%
-871704989.5 254980896.39 1800954919.01
-73.61%
-1267.12%
-1197319618.
67
135.12% -20.95% 21.53%
-740.64% 11009648.53 -33.88% -19.77% 152.08%
合计
64310510.3
2.
100%
-886102419.1
5
100%
1022694682
.39
100%
1184230825.9
100%
伊利公司2011年现金净流量为正，当期的经营活动产生的现金净流量为现金净流量做的贡献最大。而投资活动和筹资活动产生的现金净流量均为负，且比重较大。结合之前的现金流量水平分析表，投资活动的现金净流量为负是因为公司购置固定资产、无形资产等长期资产支出大额现金，意味着未来有可能；筹资活动现金流量为负则是由偿还债务、支付债务利息和发放股利引起，说明公司支付压力较大，通过适当调整资本结构，减轻支付压力，降低财务风险。2010年购置固定资产、无形资产等长期资产支出大量现金，意味着公司在扩大经营规模，未来可能实现经营活动现金流量的增加。2008年现金净流量为正，主要由筹资活动引起，企业未来几年将支付更多的利息和股利。
10.所有者权益变动表水平及结构分析
10.1所有者权益变动表水平分析 10.1.1实收资本（股本）增减变动分析
表10-1 实收资本（股本）增减变动分析表
增减变动率
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2011-2010
一、本年年初余额 二、本期增减变动金额（减少以“－”号填列） 1．所有者投入资本 2．股份支付计入所有者权益的金额
3．对所有者（或股东）的分配
4．资本公积转增资本（或股本）
5．盈余公积转增资本（或股本） 6．其他
三、本期期末余额
799,322,750.0
0
1,598,645,500
.00
799,322,750.0
0
799,322,750.0
0
133,220,458.
00 799,322,750.
00
100.00%
0.00%
0.00%
799,322,750.0
0 799,322,750.0
0
799,322,750.0
0
799,322,750.0
0
666,102,292.
00 133,220,458.
00
0.00%
2010-200
9 0.00%
2009-2008 20.00%
从表中可以看出，伊利集团在2008年中资本公积转增资本增加133,220,458.00 ，使其期末余额变为了799,322,750.00元。 2009年至2010年两年间股本基本没有发生变化，表明在08~11年间企业并没有采用股本扩张的方式吸收投资者投资。而到了2011年，企业再次利用资本公积转增资本事实收资本增加799,322,750.00元，期末余额增至1,598,645,500.00 元
2008年2011年两年都对企业内部投入资本结构进行了调整。
10.1.2. 资本公积增减变动分析
表10-2 资本公积增减变动分析表
增减变动率
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2011-201
0
一、本年年初余额
2,529,431,426
.69
2,525,704,360.
29
2520653837
2391641164
0.15%
2010-2009 0.20%
2009-2008 5.39%
二、本期增减变动金额（减少以“－”号填列） （一）其他综合收益（直接计入所有者权益的利得和损失）
1．可供出售金融资产公允价值变动净额 2．权益法下被投资单位其他所有者权益变动的影响
3．与计入所有者权益项目相关的所得税影响 （二）所有者投入和减少资本
1．所有者投入资本 2．股份支付计入所有者权益的金额
（五）所有者权益内部结转
1．资本公积转增资本 三、其他 四、本期期末余额
-800,728,961.
20
3,727,066.40 5050523.2 129012672.8
-21584.1
6%
-26.20% -96.09%
-2,906,211.20 3,727,066.40 5050523.2 -11836338.4 -177.98% -26.20%
-142.67%
-13925104
1,500,000.00
-799,322,750.
00 -799,322,750.
00
1,728,702,465
.49
2,529,431,426.
69
2525704360
2088765.6 274069469.2
274069469.2 -133220458 -133220458
2520653837
-31.66%
0.15%
0.20%
从表中可以看出，伊利集团在2008年至2011年这四年间期末资本公积余额增加速度在减小，2011年较2010年形成了负增长，主要原因是直接计入所有者权益的损失较大，再者所有者权益内部用于转增资本使资本公积减少了-799,322,750.00元。而2008年由于出售金融资产公允价值下降发生损失，而计入所有者权益项目相关的所得税为2088765.6，两者共同影响使资本公积下降了142.67%。
10.1.3.盈余公积增减变动分析
表 10-3 盈余公积增减变动分析表
项目
一、本年年初余额 二、本期增减变动金额 （减少以“－”号填列） 1．提取盈余公积 2．盈余公积转增资本
2011年 406,917,510
.69 125,097,604
.44 125,097,604
.44
2010年 406,917,510
.69
2009年 406,917,510
.69
2008年 406,917,510
.69
增减变动率
2011-2010 0.00%
2010-2009 0.00%
2009-2008 0.00%
3．盈余公积弥补亏损 4．其他
三、本期期末余额
532,015,115
.13
406,917,510
.69
406,917,510
.69
406,917,510
.69
30.74%
0.00%
0.00%
从表中可以看出2008年至2010年三年间盈余公积基本没有变化，但到了2011年，盈余公积增长了30.74%，主要原因是提取盈余公积项目增长了125,097,604.44 元所致，不难看出盈余公积上涨的根本原因在于2011年利润大幅度增长所致。
10.1.4.未分配利润增减变动分析
表10-4 未分配利润增减变动分析表
增减变动率
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2011-2010
一、本年年初余额 二、本期增减变动金额（减少以“－”号填列） 1.净利润 2．提取盈余公积 3．对所有者的分配 4．其他
三、本期期末余额
-172,503,585.
59 1,298,382,025
.53 1,423,479,629
.97 -125,097,604.
44
1,125,878,439
.94
-817,524,796.6
1
645,021,211.02 645,021,211.02
-172,503,585.5
9
-117947056
6 361945769 361945769
-817524796
.6
-218512830.
5 -960957735.
1 -960957735.
1
2010-2009
2009-2008
-78.90% -30.69% 439.77% 101.29% 120.69%
78.21% 78.21% 78.90%
-137.67% -137.67% 30.69%
-1179470566 752.67%
从表中可以看出，2008年至2011年未分配利润一直在逐渐增加，主要原因在于净利润在逐年上升，2011年未分配利润突增数额大，原因在于是当年实现的净利润增加了120.69%，使未分配利润增加了。
10.2所有者权益变动表结构分析 10.2.1所有者权益结构分析
表 10-5 所有者权益结构分析表
结构分析
项目
2011
2010
2009
2008
2010-2009
实收资本 资本公积
1,598,645,500
.00 1,728,702,465
.49
799,322,750.0
0 2,529,431,426
.69
799,322,750.0
0 2,525,704,360
.29
799,322,750.00 2,520,653,837.
09
32.07% 34.68%
2011-2010 22.43% 70.99%
2009-2008 27.43% 86.66%
盈余公积 未分配利润 所有者权益合计
532,015,115.1
3 1,125,878,439
.94 4,985,241,520
.56
406,917,510.6
9 -172,503,585.
59 3,563,168,101
.79
406,917,510.6
9 -817,524,796.
61 2,914,419,824
.37
406,917,510.69 -1,179,470,565
.56 2,547,423,532.
22
10.67% 22.58%
11.42% -4.84%
13.96% -28.05%
100.00% 100.00% 100.00%
从表中可以看出，伊利集团所有者权益中，股本原来的27.43%上升至32.07%和原来的86.66%下降到34.68%；二未分配利润由原来的-28.05%上升至22.58%，幅度较大。盈余公积变化幅度较小，但一直在下降。
投入资本所占比重上升，主要原因是企业进行股本扩张。从公司经营战略上看，公司本身的资金需要量比较大，有扩股的需求。
总体留存收益所占比重上升，显然是企业盈利形成的，可以最大限度的满足企业维持和扩大再生产的资金需要，另外也预示着企业未来充实的利润分配潜力。
11.沃尔综合评分法
11.1流动比率指标
流动比率=流动资产/流动负债
年度 2011 2010 2009 2008 表11-1 流动比率 流动比率 流动资产 8,634,290,545.09 0.85 6,784,529,200.00 0.76 5,698,808,695.94 0.76 4,915,441,818.63 0.72 流动负债 10,172,096,429.52 8,979,458,298.63 7,487,692,109.84 6,873,794,229.09 从表中看出，流动比率在渐渐上升，说明企业偿还债务能力在增加，但是该比率总体还是小于1，说明了公司每亿元的流动负债，只有大概0.8元的流动资产来作为保障。可见，伊利集团偿还流动负债的能力较弱、
11.2产权比率指标
产权比率=负债总额/所有者权益
年度 2011 2010 2009 2008 表11-2 产权比率 产权比率 负债总额 10,263,950,102.77 2.06 9,087,388,233.86 2.55 7,532,565,296.40 2.58 6,918,609,916.21 2.72 所有者权益 4,985,241,520.56 3,563,168,101.79 2,914,419,824.37 2,547,423,532.22 产权比率实际上是负债的另一种表现形式，反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，它揭示了企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。从表中可以看出，2008年至2011年产权比率在逐年下降，但都保持在2以上，表明企业的负债总额是所有者权益两倍以上，说明企业长期财务面临的风险较大。
11.3固定资产比率指标
资产总额/固定资产
年度 2011 2010 2009 2008 表 11-3 1/固定资产比率
1/固定资产比率 资产总额 15,249,191,623.33 17.59 12,650,556,335.65 14.35 10,446,985,120.77 11.45 9,466,033,448.43 10.07 固定资产 866,782,176.51 881,673,657.83 912,378,661.10 939,832,622.04 固定资产比率是固定资产占总资产的比重，2008年至2011年固定资产比率的倒数在逐年的上升，即固定资产比率在逐年的下降，主要原因是总资产在逐年升高，说明了伊利集团
的资产总额在扩大。
11.4存货周转率指标
存货周转率=销售成本/存货
年度 2011 2010 2009 2008 表 11-4 存货周转率 存货周转率 销售成本 存货 33,679,391,811.56 1,435,493,909.26 23.46 27,716,046,522.01 1,131,233,760.59 24.50 21,656,920,786.66 927,497,518.27 23.35 20,514,389,395.63 1,089,311,324.04 18.83 从表可知，2008年至2011年存货周转率在09年得到小幅度的上升后，10年与11年基本保持在每年23~25次的幅度，变化不大。存货周转率说明了存货周转的速度。而伊利集团的存货周转较为稳定，大致在每年23~24次表明企业的销售能力还是不错的，企业的资产流动性还是较好的，同时资金利用率也还是较高的。
11.5应收账款周转率指标
应收账款周转率=销售收入/应收账款
年度 2011 2010 2009 2008 表 11-5 应收账款周转率 应收账款周转率 销售收入 39,793,668,700.54 9.56 32,787,252,119.24 11.84 26,804,655,166.84 23.81 24,047,486,426.94 22.55 应收账款 4,164,061,782.20 2,769,052,246.95 1,125,981,972.15 1,066,635,801.04 应收账款反映了企业应收账款的周转速度，从表中可知08~09年间，伊利集团的应收账款大致保持在每年22~24次，但10年至11年一直在逐年下降，主要原因是应收账款大幅度增加了，导致了应收账款周转率下降，到2011年应收账款周转率已经下降致每年才周转9.56次。表明这伊利集团的流动性在下降，采取相应控制应收账款巨额增加变得越来越重要。
11.6固定资产周转率指标
固定资产周转率=销售收入/固定资产
年度 2011 2010 2009 2008 表 11-6 固定资产周转率
固定资产周转率 销售收入 39,793,668,700.54 45.91 32,787,252,119.24 37.19 26,804,655,166.84 29.38 24,047,486,426.94 25.59 固定资产 866,782,176.51 881,673,657.83 912,378,661.10 939,832,622.04 固定资产周转率主要是用于分析企业对设备等固定资产的使用效率。从表中可知2008年~2011年间，固定资产周转率在逐年的上升，可见，企业对固定资产的利用率提高，管理越来越好。
11.7所有者权益周转率指标
所有者权益周转率 = 销售收入 / 股东权益
年度 2011 2010 2009 2008
表 11-7 所有者权益周转率
所有者权益周转率 销售收入 39,793,668,700.54 7.98 32,787,252,119.24 9.20 26,804,655,166.84 9.20 24,047,486,426.94 9.44 股东权益 4,985,241,520.56 3,563,168,101.79 2,914,419,824.37 2,547,423,532.22 11.8 沃尔综合评分法综合比率分析
表 11-8 2008—2009年伊利集团沃尔评分表 标财务比率 权重 准比率 流动比率 产权比率 1/固定资产比率 存货周转率 应收账款周转率 固定资产周转率 所有者权益周转率 合计 25 2 0.85 2.06 0.76 2.55 0.76 2.58 0.72 2.72 0.42 0.38 0.38 0.36 10.61 9.44 9.51 8.94 1.37 1.70 1.72 1.81 34.31 105.56 42.51 86.09 30.63 19.73 92.97 15.34 296.71 43.08 68.70 29.19 39.68 73.45 15.33 278.93 45.27 2011 2010 2009 2008 2011 2010 2009 2008 2011 2010 2009 2008 实际比率 相对比率 综合系数 25 1.5 15 2.5 17.59 14.35 11.45 10.07 7.04 5.74 4.58 4.03 60.43 10 8 23.46 24.50 23.35 18.83 2.93 3.06 2.92 2.35 29.33 23.54 10 6 9.56 11.84 23.81 22.55 1.59 1.97 3.97 3.76 15.93 114.77 37.58 10 4 45.91 37.19 29.38 25.59 11.48 9.30 7.34 6.40 63.97 5 3 7.98 9.20 9.20 9.44 2.66 3.07 3.07 3.15 13.30 323.81 15.73 255.45 100 从表中可以看出，伊利集团得分四年来都远远超过标准分100，并且存在逐年上升的趋势。说明企业的降至很好，表明企业的财务状况理想。但流动比率的相对比率四年来都小于标准比率，说明企业的流动性距离标准来说还存在一定的距离，如何提高企业的流动性，减少流动负债的风险是企业需要考虑的问题。其次，应收账款周转率的相对比率大致保持在1.5~4之间，与标准比率规定的6还存在着差距，说明了企业存在大量的难于或者不确定的应收账款以至于应收账款周转率低，如何增强应收账款的收款速度也是企业需要关注的问题。
12.EVA指标分析
12.1 EVA税收调整计算
EVA税收调整=利润表上的所得税+ T×（当期研究费用+当期减值准备的增加额+递延所得税负债的增加额+递延所得税资产的减少额+利息支出+汇兑损益-公允价值变动损益）
表 12-1 EVA税收调整 年度 2011年 2010年 2009年 利润表上的所得税 124,682,308.10 -20,325,661.52 63,906,552.07 企业所得税税率 8% -3% 15% 当期研究费用 44,262,305.19 37,862,852.19 6,399,453.00 当期减值准备的增加额 29,286,958.34 27,670,175.20 76,895,264.14 递延所得税负债的增加-512,860.80 657717.60 56891581.52 额 递延所得税资产的减少-100,005,107.6 -38,960,178.32 -292,693.52 额 利息支出 103,476,783.59 54,705,909.98 60,251,596.86 汇兑损益 -13,930,087.58 1,542,294.30 -1,322,087.81 公允价值变动损益 EVA税收调整 129722070.53 -23041802.60 93743420.56
12.2 税后净营业利润计算
NOPAT =营业利润+研究费用增加额-研究费用当期应摊销额+当期计提的减值准备+递延所得税负债的增加额+递延所得税资产的减少额+利息支出+汇兑损益-公允价值变动损益-EVA税收调整
表12-2 税后净营业利润 年度 2011年 2010年 2009年 营业利润 1,296,480,378.47 488,712,557.59 361,842,382.19 研究费用增加额 44,262,305.19 37,862,852.19 6,399,453.00 研究费用当期应摊销额 当期计提的减值准备 29,286,958.34 27,670,175.20 76,895,264.14 递延所得税负债的增加额 -512,860.80 657717.60 56891581.52 递延所得税资产的减少额 -100,005,107.6 -38,960,178.32 -292,693.52 利息支出 103,476,783.59 54,705,909.98 60,251,596.86 汇兑损益 -13,930,087.58 1,542,294.30 -1,322,087.81 公允价值变动损益 EVA税收调整 129722070.53 -23041802.60 93743420.56 税后净营业利润 1,229,336,299.05 595,233,131.14 466,922,075.82
12.3 资本总额计算
TC=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+其他非流动负债+所有者权益+各项减值准备期末余额+递延所得税负债贷方余额-递延所得税资产借款余额+研究费用增加额-以公允价值计量资产的公允价值变动余额
年度 短期借款 交易性金融负债 一年内到期的非流动负2,550,000.00 12,934,821.77 债 长期借款 2,839,000.00 5,389,000.00 5,389,000.00 应付债券 其他非流动负债 64,733,560.47 65,984,209.08 31,068,178.37 所有者权益 4,985,241,520.56 3,563,168,101.79 2,914,419,824.37 各项减值准备期末余额 135,075,308.23 119,761,176.45 350,042,614.07 递延所得税负债贷方余2,007,720.00 2,520,580.80 1,862,863.20 额 递延所得税资产借方余368,144,679.72 268,139,572.09 229,179,393.77 额 研究费用增加额 44,262,305.19 37,862,852.19 6,399,453.00 以公允价值计量资产的公允价值变动余额 资本总额 7,698,476,219.93 6,642,614,560.40 6,072,927,473.21
表 12-3 资本总额 2011年 2010年 2009年 2,093,622,125.76 2,579,789,068.00 2,521,631,324.66 12.4 EVA计算
EVA =税后净营业利润（NOPAT）-资本总额（TC）×加权平均资本成本（WACC） （根据国资委2009年12月28日发布的《中央企业扶着人经营业绩考核暂行办法》规定，中央企业资本成本率原则上定为5.5%）
表12-4 EVA指标计算 年度 EVA 税后净营业利润（NOPAT） 资本总额（TC） 1,229,336,299.05 595,233,131.14 466,922,075.82 加权平均资本成本（WACC） 7,698,476,219.93 5.50% 6,642,614,560.40 5.50% 6,072,927,473.21 5.50% 2011 805,920,106.96 2010 229,889,330.31 2009 132,911,064.79
税后净营业利润与资本总额相对比9,000,000,000.008,000,000,000.007,000,000,000.006,000,000,000.005,000,000,000.004,000,000,000.003,000,000,000.002,000,000,000.001,000,000,000.000.00税后净营业利润（NOPAT）资本总额（TC）加权平均资本成本（WACC） 201120102009
图 12-1税后经营业利润与资本总额比较图
EVA变化900,000,000.00800,000,000.00700,000,000.00600,000,000.00500,000,000.00400,000,000.00300,000,000.00200,000,000.00100,000,000.000.00EVA201120102009
图 12-2 EVA变化趋势分析图
EVA指标在计算时从价值创造的实质出发，对会计报表的相关项目进行了修正和调整，有效你不了传统会计信息扭曲照成的企业价值度量不准确。二是自由现金流的计算中无资本接否与权益资本成本的考虑。二EVA指标充分考虑了投入资本的加权平均资本成本，特别是考虑了资本结构变动和权益资本成本对企业价值的影响。
由上述表和图可看出，EVA在2009年至2011年三年间呈现上升的趋势，特别在2010年至2011年间上升速度加快。而三年来EVA保持着正值，说明企业生产经营得以实现盈利，创造了价值。
13.杜邦分析
13.1杜邦财务分析体系
净资产收益率 总资产净利润 X 总资产周转率 权益乘数 销售净利率 X 营业收入 X 1/(1-资产负债率) 净利润 ／ 营业收入 ／ 资产总额 负债总额 ／ 资产总额 收入总额 － 成本费用总额 营业收入 营业成本 营业税金及附加 流动资产 非流动资产 货币资金 可供出售金融资产 公允价值变动收益 交易性金融资产 持有至到期投资 投资收益 营业外收入 期间费用 资产减值损失 投资损失 营业外支出 所得税费用 应收及预付 存货 其他流动资产 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产
图13-1 杜邦财务分析体系分解图
13.2各项目变动情况分析
表13-1 各项目变动情况水平分析表 年度 净利润 营业收入 10,446,985,120.77 9,466,033,448.43 资产总额 7,532,565,296.40 6,918,609,916.21 负债总额 2,914,419,824.37 2,547,423,532.22 所有者权益 营业净利率 1.35% -4.00% 总资产周转率 2.69 2.82 资产负债率 72.10% 73.09% 权益乘数 3.58 3.72 总资产净利率 3.64% -11.25% 权益报酬率 13.03% -75.45%
2009年比2008年同期增减(%) 361,945,768.95 -960,957,735.06 -137.67% 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 11.47% 2009.12.31 2008.12.31 10.36% 2007.12.31 7,612,107,385.55 8.87% 14.41% -133.79% -47.01% -1.35% -3.53% -117.90% -117.27% 续表13-1 各项目变动情况水平分析表 年度 2011.12.31 2010.12.31 2009.12.31 净利润 营业收入 资产总额 负债总额 所有者权益 营业净利率 总资产周转率 资产负债率 权益乘数 总资产净利率 净资产收益率
1,423,479,629.97 645,021,211.02 361,945,768.95 39,793,668,700.54 32,787,252,119.24 26,804,655,166.84 15,249,191,623.3 12,650,556,335.6 10,446,985,120.7 10,263,950,102.7 9,087,388,233.86 7,532,565,296.40 4,985,241,520.56 3,563,168,101.79 2,914,419,824.37 3.58% 2.85 67.31% 3.06 10.20% 31.21% 1.97% 2.96 71.83% 3.55 5.59% 19.83% 1.35% 2.69 72.10% 3.58 3.64% 13.03% 2011年2010年比2010比2009年同期年同期增减增减(%) (%) 120.69% 78.21% 21.37% 22.32% 20.54% 21.09% 12.95% 20.64% 39.91% 22.26% 81.83% 45.69% -3.79% 5.45% -6.30% -0.37% -13.84% -0.95% 82.70% 53.64% 57.41% 52.17%
2008年-2011年基本指标43.532.521.510.50-0.5-12011.12.312010.12.312009.12.312008.12.31营业净利率资产负债率权益乘数总资产周转率（次）总资产净利率净资产收益率（所有者权益报酬率）
图 13-1 伊利集团2008年~2009年杜邦分析相关指标
13.2.1净资产收益率指标
净资产收益率=总资产净利率*权益乘数
年度 2011 2010 2009 2008
通过表可以明显地看出，伊利集团净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数下降）变动和资产利用效果（资产净利率上升）变动两方面共同作用的结果。而该集团的总资产净利率由原先的-11.25%上升到2011年的10.20%，权益乘数由2008年3.72下降致2011年的3.06，两者共同作用后使伊利集团的净资产收益率为-41.82%变致2011年的31.21%，不断上升的趋势说明了资产利用效果得到不断的改善。我们继续对资产净利率进行分解:
表13-1 净资产收益率 净资产收益率 总资产净利率 31.21% 10.20% 19.83% 5.59% 13.03% 3.64% -41.82% -11.25% 权益乘数 3.06 3.55 3.58 3.72 13.2.2总资产净利率
总资产净利率=销售净利率 * 总资产周转率
年度 2011 2010 2009 2008
表 13-2 总资产净利率 总资产净利率 销售净利率 10.20% 3.58% 5.59% 1.97% 3.64% 1.35% -11.25% -4.00% 总资产周转率 2.85 2.84 2.69 2.82 通过分解表可以看出2011年的总资产周转率较其他年度都有所提高，2008年致2011年一直在逐年提升，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出一年比一年更好的效果，表明该公司利用其总资产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的不断上升加强了资产净利率的增加。我们接着销售净利率进行分解：
13.2.3营业净利率
营业净利率＝净利润/营业收入
年度 2011 2010 2009 2008
通过表我们可以看出，伊利集团在2008年致2011年中净利润不断上升，并且于2011年大幅度提高净利润，但是营业收入的提高幅度相对来说却较小，分析其原因主要是成本费用的增加幅度大致相当。下面则根据2008年致2011年利润表对全部收入、成本进行的分解：
表 13-3 营业净利率 营业净利率 净利润 3.58% 1,423,479,629.97 1.97% 645,021,211.02 1.35% 361,945,768.95 -4.00% -960,957,735.06 营业收入 39,793,668,700.54 32,787,252,119.24 26,804,655,166.84 24,047,486,426.94 13.2.4收入总额
收入总额 = 营业收入+投资净收益+营业外收入 年度 2011 2010 2009 2008
表 13-4 收入总额 收入总额 营业收入 40,643,781,972.16 39,793,668,700.54 33,381,169,845.06 32,787,252,119.24 26,946,117,755.68 26,804,655,166.84 24,695,840,156.85 24,047,486,426.94 投资净收益 营业外收入 593,039,699.47 257,073,572.15 427,551,037.75 166,366,688.07 35,292,447.09 579,772,229.01 106,170,141.75 68,581,500.90 13.2.5全部成本
全部成本＝营业成本＋营业税金及附加+销售费用＋管理费用 ＋财务费用+资产减值损失+营业外支出+所得税费用
表 13-5 全部成本 年度 全部成本 39,220,302,342.19 32,736,148,634.04 26,584,171,986.73 营业成本 33,679,391,811.56 27,716,046,522.01 21,656,920,786.66 营业税金及附加 141,083,082.44 38,550,412.56 65,192,980.35 销售费用 4,182,252,243.54 4,118,866,326.29 4,012,106,241.38 管理费用 1,104,331,179.90 834,884,611.58 700,998,098.31 财务费用 -40,528,945.01 -24,512,545.22 12,798,648.45 资产减值损失 23,698,649.11 42,255,272.18 30,088,476.59 营业外支出 5,392,012.55 30,383,696.16 42,160,202.92 所得税费用 124,682,308.10 -20,325,661.52 63,906,552.07 2011 2010 2009 2008 25,656,797,891.91 20,514,389,395.63 81,782,453.22 3,611,518,693.30 1,330,509,230.87 21,051,455.39 214,101,795.71 104,400,267.94 -220,955,400.15
通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。
在伊利集团中，导致净资产收益率增加的主要原因是收入总额在逐年的增长，到2011年已经增至40,643,781,972.16,而全部成本也大幅度增大，到2011年时已增至39,220,302,342.19。也正是因为收入总额的大幅度提高导致了净利润提高幅度加大，2011比2010年提高了120.69%，而营业收入增加幅度不是太大，2011年比2010年就提高21.37%，引起了销售净利率的增加，显示出该集团销售盈利能力的提高。资产净利率的提高当归功于销售净利率的提高，而总资产周转率的小幅度增加也起到了加强的作用。
由表可知伊利集团权益乘数在逐年下降，可知资本结构在2008至2011年发生了变动，2011年的权益乘数较往年有都小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处 于3～4之间，也即负债率在40％～70％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。
因此，对伊利集团股份有限公司，当前最为重要的就是要努力控制负债，同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使营业利润率得到提高,进而使资产净利率有大的提高,最终使权益报酬率有大的提高。
14.总结
14.1对伊利现状的总体分析
从偿债能力来看，企业的流动比率低于行业平均值，四年来，流动资产与流动负债都持续增加，但是流动资产增长速度远低于流动负债，应收账款周转率下降，使应收账款变现能力降低，加大企业经营风险和偿债压力。资产负债率逐年增加，而且都高于60%，说明企业在利用财务杠杆获利，采用高风险对应高回报的营运资金持有策略。
从营运能力来看，2008至2011年企业的总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率都处于下降趋势。2008年下降的主要原因是三聚氰胺事件的发生，是企业产生了大量的存货积压，降低了存货周转率。同时，在这四年内，伊利不断开发新的牛奶产品，市场占有率扩大，产生了大量的应收账款，同时应收账款的回收速度减慢，企业经营管理效率降低，使应收账款周转率逐年降低。
从盈利能力来看，2008年至2011年，主营业务收入处于上升趋势，而净利润也在持续上升，但销售毛利率在不断的上升，这是由于营业费用和营业成本过高，致使成本费用利润率不断上升，销售毛利率逐年下降。
从现金流量来看，企业近年来用于投资的比例不断上升，但是，企业主要是对外投资，长期下去，可能影响企业的自身建设，使企业的长期发张收到影响。同时，企业筹资的主要渠道是短期借款筹资结构不合理，也加了企业经营的风险。
作为投资者，我们认为伊利并不是一个很好的投资选择。一方面他的各项能力都不是很好，另一方面，财务报表上的很多数据都使我们产生怀疑。
带着这种批判性的眼光，我们无法看到伊利的稳健性与良好发展潜力，所以我们最后得出了对伊利“谨慎投资”的意见。
14.2对伊利集团管理的建议
1、加强对成本的控制，特别是对销售成本的控制，对营销费用的要制定一套完整的方案和改
进方法出来，例如，可以实行销售费用配比制。改进新工艺，提高生产效率，控制成本投入，控制管理费用、销售费用等.成本的降低，可使企业获得充分的竞争优势。其次，要降低采购成本，可以采取联合同行业，共同采购。或者可以寻找替代材料，在保证质量的同时降低成本。最后，该公司还可以优化产品结构，使其受原料上涨而受到的损失
2、加大冷饮，奶制品和饲料的销售力度，实现其规模效应，同时，整合一些不盈利的低端产
品，提高公司的品牌形象扩大。并且在销售同步增加应收账款的匹配调节，使得企业能够适应逐步提高的产能。其次要提高总资产的使用效率，更重要的是提高经营资产的利用效率。
3、对流动资产的建设项目要尽快释放管好用活流动资金，最大限度地增加资金周转次数，缩
短建设周期，早日投产运营产生利润，其内在价值的提升将为投资者创造更多的收益与机会。
4、加强对应收账款个防止呆账，对占用比较的其他建设项目也应加强管理力度，防止资金断
裂。
5、总体来说，公司四年来年运营状况良好，值得投资者作长线投资。并且公司在下一年度会
有更好的运营效果。但必须强化资金效益观念，充分认识到此外，还要建立有效的风险识别、评估及至预警体系
14.3 个人心得
如今，中国乳业越来越红火，但实际掩盖了产业发展的一个根本的战略缺陷。包括伊利在内的行业领导者只强调迅速做大市场，着力于对现有市场和资源的抢夺，而未有可持续发展战略，规模化、标准化水平低，奶农与乳制品生产企业的利益关系不合理，监管方式落后。直接反映就是：乳制品安全事件层出不穷，业内企业在竞争中是中国奶业危机初步呈现。
通过对内蒙古伊利集团股份有限公司财务状况的分析后，本人不仅对该集团的财务有了一定的了解，更重要的是通过此次的分析实践，对刘老师在课堂上所传授的财务报表分析内容通过自己的动手操作理解后更加的掌握了这门课的知识要点，明白了分析一个企业的财务状况需要从哪些方面入手并如何从计算得出的数据看整个企业的发展。
最后，谢谢老师的本学期对我们财务报表分析的教导！
加强负债风险的事中控制活动，强化对负债风险的监督检查，发
挥企业内部审计的作用。
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