美国货币政策的变化对我国地区进出口贸易的影响
——以宁波地区为例
摘要 自2008年10月至2009年11月，我国的对外贸易经历了入世以来罕见的衰退，无论出口额还是进口额都出现了大幅度的下降。在严峻的国际形势下，我国实行了宽松的货币政策，整体经济快速恢复了。而当时美国的量化宽松的货币政策将全世界经济拖入了尴尬的境地中，本文就以宁波地区为例，分析经济危机时期美国货币政策的变化对我国的出口贸易的影响。
关键词 美国货币政策 进出口贸易
前言 2008年美国陷入次贷危机，带来了全球经济衰退。美联储采取了量化宽松的货币政策来缓建国内金融危机。然而作为全球第一大经济体，美元的贬值将会影响到全球各国的通货膨胀。同时我国的进出口也将受到影响。宁波地区作为一个港口城市，外贸更是与货币市场变化有着密切的关系。
一、美国货币政策的传导机制的演变
1.1凯恩斯主义以利率为主导的货币政策传导机制
面对30年代经济大危机和大规模失业现象，凯恩斯的“有效需求”理论应运而生，为垂危的美国经济注入剂良药。凯恩斯认为，如果总供给价格大于总需求价格，资本家就会因为生产无利可图而不得不缩小生产规模，裁减员工，从而使社会就业困难；反之，总需求价格大于总供给价格，资本家就会因为生产有利可图，从而扩大生产规模，增加对劳动
力的需求，为充分就业提供有利条件；只有总供给价格等于总需求价格，两者处于均衡状态时，资本家才既不缩小生产规模，裁减工人，也不扩大生产规模，增加工人。这种在总供给价格和总需求价格处于均衡状态且资本家的预期利润达到最大时的总需求就是有效需求。[3]
30年代，美国社会失业率急剧上升，出现严重的有效需求不足，凯恩斯认为必须由政府主动干预经济，通过用财政政策和货币政策来刺激消费，增加投资，以保证社会有足够的有效需求和经济的均衡发展，从而实现充分就业。投资的变动会使收入和产出的变动产生一种乘数效应，因而美国政府积极投资，以促使国民收入成倍地增加。罗斯福总统上台后,将货币政策作为反危机的重点,采取大规模的扩张性货币政策。从1933年开始,美国货币供给急剧膨胀,到1937年,美国货币供给与1933年相比增加了将近42%。罗斯福总统的扩张性货币政策从根本上为大萧条的复苏奠定了基础。
西方一些学者根据凯恩斯的理论，对美国大危机时期社会总需求的各个组成部分的变化情况进行了考察。在理论上赞同总需求不足论的学者大有人在。例如，以研究经济周期而著称的经济学家约瑟夫熊彼特就认为，20世纪30年代技术进步和管理水平的提高，使劳动生产率迅速增长，但劳动者工资率的上升却慢于劳动生产率的增长。其结果，生产商品的能力大大超过了购买力，“消费不足”带来了“生产过剩”的必然后果。麻省理工学院的彼得特明教授指出：“1929年，消费的下降特别大。……总需求的下降传遍整个经济。并且当1930年秋天过去而经济仍未复苏时……工商界失去了信心，导致私人投资减少，经济继续下滑。”他们对经济考察的经验事实在总体上支持了凯恩斯的观点。[1]
1.2弗里德曼的货币主义
从20世纪50年代起，弗里德曼以制止通货膨胀和反对国家干预经济为标榜，向凯恩斯
主义的理论和政策主张提出挑战。他在1956年发表《货币数量论一重新表述》一文，对传统的货币数量说作了新的论述，为货币主义理论奠定了理论基础。早期货币数量论的兴盛时期是19世纪末20世纪初，主要代表人物是美国经济学家费雪、劳夫林，以及英国剑桥学派的马歇尔、庇古等人。其中。费雪和庇古分别以“现金交易说”和“现金余额说”为基础．提出了著名的交易方程式(mv=PT，)和剑桥方程式(m=KY)。按照他的设想，货币流通速度(V)或人们手中保存的货币量对国民收入的比例(K)在一定时期内基本稳定不变，即是常数，在充分就业的前提下，商品和劳务的总量(T)或国民收入(Y)也是不变的。他们据此通过周密的数理分析，认为物价水平同货币数量是成同比例变化的，物价水平的高低取决于货币数量的大小，货币供给如有增长，必定引起国民收入(Y)的增长，或引起物价水平(P)的增长，或者使两者都增长。货币主义的主要观点有四个：货币供应量对名义收人变动的决定作用，货币供应量的变化是通过价格效果而影响经济活动的，私人经济具有自身内在的稳定性，通货膨胀归根结底是一种货币现象。[5]弗里德曼认为，当货币供应量增加时，公众手中实有的货币量会超过他们所愿意持有的货币量，他们就会把这部分超量的货币用于购买各种金融资产和非金融资产，乃至耐久消费品和劳务等，直到其实际持有的货币量等于其愿意持有的货币量为止，这样就会推动物价水平的上升。[4]萨缪尔森(Paul．samulson)认为货币主义有三个命题：(1)货币供给是名义GNP增长的主要的有系统性的决定因素，即“惟有货币要紧”；(2)价格和工资有相对大的灵活性，或者价格与工资具有相对的伸缩性；(3)私营部门是稳定的。[4]这些命题表明：宏观经济波动主要是由反复无常的货币供给增长引起的。因而，控制货币供应量，是实现稳定的经济增长的关键。货币政策的传导或称当注重货币供求的均衡，产出当由货币供给和需求相互作用来决定，不能通过利率调节。[6]
1.3利率传导机制卷土重来
21世纪利率传导机制卷土重来。由于货币主义在实践中的难以操作性，格林斯潘放弃了执行了十多年的以货币主义为理论基础的货币政策操作体系，转而力求执行中性的货币
政策。Mackowiak (2003)[13]认为，美联储紧缩货币政策对亚洲国家的典型影响，应该是亚洲汇率贬值、产出收缩和通货膨胀。Canova (2005)[14]的结论是，美国紧缩货币政策会导致资本流入拉美国家，继而引起国内总需求和价格的上涨。但是，从理论上讲：(1)如果美国利率上升，在其他条件不变的情况下， 资本应从亚洲(或拉美)国家流入美国，减轻亚洲(或拉美)国家通货膨胀的压力；(2)虽然这可能被亚洲货币贬值带来的通胀影响所抵消，但因很多亚洲经济体有着“浮动恐惧” 的特点，贬值的影响应该很弱。
由此可见美联储又回到了一联邦基金利率作为中介目标的新的政策体系。1993年斯坦福大学的泰勒教授提出了“泰勒规则”。“泰勒规则”的主要思想是，调整真实利率，应当成为货币当局的主要操作形式。，90年代以来，美国货币政策目标以经济增长与物价稳定并重。同时放弃70年代以来货币政策操作中以货币供应量为中介目标的做法，重新提高了利率指标在货币政策传导中的中坚地位，建立了一个以利率为中心，包括汇率、通货膨胀率、综合资产价值和货币供应量在内的一揽子综合指标，作为货币政策的传导指标。Giovanni和Shambaugh(2008)[16]总结指出，只有固定汇率国家的实际GDP才会受到外国利率变化的影响，因为固定汇率国家的利率会随着基准国利率的变化而相应调整． 浮动汇率国家则不会这样做。同样，Franke1．Schmukler和Serven(2004)认为， 至少在短期内，汇率制度越浮动的国家，其利率调整相对于国际利率变化越迟缓．因为它们拥有一定货币自主的能力。但是，这些横断面研究(cross—sectional stud—ies)是基于可观察到的国内外利率共同变化的程度，这些结果还不能解释除经济周期同步化和政策内生(policyendogeneity)外，其他意想不到的货币政策冲击的影响。因此，如果汇率自主的国家， 考虑到由于国内外经济周期同步化，国内外的货币政策应大致一致，继而选择不使用其货币自主权， 横断面研究可能会低估这类国家的货币自主程度。而运用VAR模型可识别意想不到的货币政策冲击， 以及随后经济变量的响应，所得结果也往往与横断面研究的结果有所不同。
二、美国货币政策影响下我国经济影响
潘成夫（2009）认为，美联储量化宽松政策，对中国经济目前的直接影响主要是中国将被动根溯扩张性货币政策，如果不跟随全球的量化宽松政策，人民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。[7] 姚斌（2009）认为，由于量化宽松导致的流动相扩张，可能导致大宗商品价格相对于实体经济的实际需求产生超调并引发震荡。[8]方兴(2010)和王静娜(2010)认为，美联储量化宽松货币政策的真实目的是迫使人民币贬值，而中国作为美国债券的最大持有国，中国外汇储备的国际购买力将会缩水。[9]王爱俭、武常命(2010)认为，美联储量化宽松的货币政策使得美元贬值，直接使中国的外汇储备缩水。同时，国际热钱纷纷进入中国投机，由此产生了输人型通货膨胀，并推高了资产价格，最终影响中国社会的稳定。[10]王元(2009)认为，美元进一步贬值也会加剧我国对外贸易的衰退。[11]
对于我国来说，在这一波全球性通胀潮流中，也受到了极大地冲击。毛玲玲(2011)就在文中提出，美国此举加重了中国通货膨胀的压力，人民币升值压力显著，增加了中国外汇储备的风险。美元的贬值必将导致人民币的大幅度缩水。[12]
综上所述，美国采取的量化宽松政策将对我国造成经济冲击，使人民币被迫升值，影响到我国的进出口贸易，有利于我国进口，不利于出口。
参考文献
[1]杰里米阿塔克、彼得帕塞尔：《新美国经济史》下册，第581页。
[2]杰里米阿塔克、彼得帕塞尔：《新美国经济史》下册，第584页。
[3]凯恩斯 《就业、利息和货币通论》 1936年1月
[4]保罗·萨缪尔森，威廉·D·诺德豪斯．经济学(第12版)
[5]管毅平 宏观经济波动：重大论争的回顾与评论[J]．《国外社会科学》 2001
[6]陈刚 浅析货币主义理论对我国货币政策的影响 《大众商务》 2010
[7] 潘成夫 量化宽松货币政策的理论、时间与影响 国际金融研究 2009年8月
[8] 姚斌 美国量化宽松货币政策的影响及我国的对策 上海金融 2009年7月
[9] 方兴 美国量化宽松政策对中国国际贸易与人民币汇率的影响分析 中国经贸导刊2010
[10] 王爱俭 武常命．对美国量化宽松货币政策的思考 中国金融 2010
[11] 王元 浅析美国货币量化宽松政策对我国的影响 商业会计 2009
[12] 毛玲玲 祝应喜，《美国量化宽松货币政策对我国经济的影响及启示》 线代商贸工业 2011年第18期
[13]Mackowiak， Bartosz．External Shocks， U．S．Monetary Policy and Maeroeeonomie Fluctuations in Emerging Markets fR1．Working Paper，Humboh University，2003．
[14]Canova，Fabio．The Transmission of U．S．Shocks to Latin America[J1．Journal of Applied Econometrics，20，229~251．
[15]Di Giovanni，Julian，and Jay Shambaugh．The Impact of Foreign Interest Rates on the Economy：The Role of theExchange Rate Regime[J]．Journal of International Economics，2008．74．34l～361．
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