偿债能力分析 同仁堂

偿债能力分析

一、同仁堂及云南白药公司简介

（一）北京同仁堂股份有限公司简介

北京同仁堂股份有限公司于1997年6月25日在上海证券交易所正式挂牌。根据公司2007年度股东大会决议，公司以2007年末总股本434,021,898股为基数，以资本公积向全体股东按每10股转增2股，共转增86,804,380股，转增后股本总额为520,826,278股。注册资本变更为520,826,278.00元。

经营范围包括： 制造、加工中成药制剂、化妆品、酒剂、涂膜剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、保健酒、加工鹿、乌鸡产品等。 （二）云南白药集团股份有限公司简介

云南白药集团股份有限公司前身成立于1971年6月的云南白药厂。1993年12月15日公司社会公众股在深圳证券交易所上市。内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。截止2010年12月31日，公司总股本694,266,479股，云南白药控股有限公司股份288,284,398股，占公司总股本41.52%，为公司第一大股东，公司实际控制人为云南国有资产监督管理委员会。

公司经营范围：化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售等。

二、偿债能力介绍及主要指标

偿债能力是指企业清偿债务的现金保障程度。偿债能力包括：短期偿债能力和长期偿债能力。

（一）短期偿债能力：企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。短期偿债能力涉及的指标：

1、资产负债表指标：营运资本、流动比率、速动比率、保守速动比率、现金比率 2、现金流量表指标：现金流量与当期债务之比

（二）长期偿债能力：企业偿还全部债务的现金保障程度。

1、资产结构：资产负债率、产权比率、有形净值债务率 2、获利能力：利息保障倍数、债务保障率

三、财务报表趋势分析

北京同仁堂股份有限公司趋势分析计算表 （单位：万元） 项 目 流动资产合计 货币资金 应收账款 存货 非流动资产合计 长期股权投资 2009年 382868 162279 29896 182034 112573 5454 2010年 441033 179019 28805 204850 107899 5995 2010年比2009年增加% 15.19% 10.32% -3.65% 12.53% -4.15% 9.92% 固定资产 无形资产 流动负债合计 短期借款 应付账款 其他应付款 非流动负债合计 长期借款 所有者权益合计 实收资本 留存收益 息税前利润 经营活动现金流量 93492 9821 98191 17300 49804 12234 3464 0 393785 52083 174643 47469 63361 88321 9662 121431 17300 56336 19943 5373 0 422128 52083 196988 56948 49204 -5.53% -1.62% 23.67% 0.00% 13.12% 63.01% 55.11% 7.20% 0.00% 12.79% 19.97% -22.34%

根据上表，对同仁堂公司资产变动情况做出以几点下分析： （一）资产变动趋势

1、2010年公司的流动资产增加了58165万，比09年增长了15.19%。这说明公司资产的流动性有所增强。流动资产的主要变动：

（1）货币资金：2010年公司货币资金从162279万增长到179019万，增加了16740万，增长了10.32%。

（2）应收账款：2010年公司的应收账款净值从29896万减少到28805万，减少了1091万，减少幅度为3.65%。

（3）存货：2010年公司存货从182034万增加到204850万，增加了22816万，增长了12.53%。

2、2010年公司的非流动资产从112573万减少至107899万，减少4674万，减少幅度为4.15%。非流动资产的主要变动：

（1）固定资产：2010年固定资产从93492万减少到88321万，减少了5171万，减少幅度为5.53%。

（2）无形资产：2010年无形资产从9821万减少至9662万，减少了159万，减少幅度为1.62%。

（二）负债及权益变动趋势

1、2010年流动负债从98191万增加到121431万，增加了23240万，增加幅度为23.67%。流动负债的主要变动：

（1）应付账款：2010年应付账款从49804万增加至56336万，增加了6532万，增加幅度为13.12%。

（2）其他应付款：2010年其他应付款从12234万增加至19943万，增加了7709万，较上期增加了63.01%

2、2010年非流动负债从3464万增加到5373万，增加了1909万，增加幅度为：55.11%。

3、2010年所有者权益合计从393785万增加到422128万，增加幅度为7.20%。 （三）息税前利润和经营活动现金流量变动趋势

1、息税前利润：2011年息税前利润从47469万增加到56948万，增加幅度为19.97%。其主要原因是2010年实现营业利润比上年增长了9399万，增长率20.49%，说明公司盈利状况良好。

2、经营活动现金流量：2010年经营活动的现金流量从63361万减少至49204万，减少了14157万，减少幅度为22.34%。 四、偿债能力分析

项目 流动比率 速动比率 短期偿债能力 保守速动比率 现金比率 现金流量与当期债务比 资产负债率 长期偿债能力 产权比率 有形净值债务率 债务保障率 2009年 3.90 2.05 1.96 1.65 64.53% 20.52% 25.82% 26.48% 62.33% 2010年 3.63 1.94 1.71 1.47 40.52% 23.10% 30.04% 30.72% 38.80%

（一）短期偿债能力分析

1、对于流动比率分析

同仁堂2009年及2010年的流动比率分别为3.9和3.63。2010年比2009年流动比率略有所下降，因为流动资产的增长比值15.19%小于流动负债的增长比值23.67%。但每1元钱流动负债依然有3元多的流动资产作为保障，且大于标准值2，说明其短期偿债能力较好。而且流动比率也不过高，说明企业资金运用良好，能充分的利用企业现有的负债筹资能力。

2、速动比率

同仁堂2009年及2010年的速动比率分别为2.05和1.94。2010年比2009年略微下降，但其依然大于速动比率的标准，说明依然可以随时清偿到期债务。

3、保守速动比率

同仁堂2009年及2010年的保守速度比率分别是1.96和1.71。其原因是应付账款的净额比上期下降了3.65%。虽然2010年比2009年略有下降，但其比值依然大于1，说明其货币资金大于流动负债，企业的变现能力较强、偿债能力较好。

4、现金比率

当该指标等于或大于1时，表示该企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还其短期债务，若该指标小于1，表示企业生产经营活动产生的现金不足以偿还到期债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。

同仁堂2009年及2010年的现金比率分别是1.65和1.47。其原因是货币资金的增长值小于流动负债的增长值。但是其现金比率依然大于1，表明该企业支付能力强，有足够的能力在最坏情况下偿还短期负债。

5、现金流量与当期债务之比

同仁堂2009年及2010年的现金流量与当期债务之比分别是64.53%和40.52%，下降了24.01%。经营活动现金流量减少了14157万，减少幅度为22.34%。表明现金流入对当期债务清偿的保障减弱了，说明企业的流动性在变差，企业通过销售获取现金的能

力变弱了。

（二）长期偿债能力分析

1.资产负债率

同仁堂2009年及2010年资产负债率分别为20.52% 和23.10%。这两年的数值明显低于一般公认标准，保持了一个较低的资产负债率水平。说明企业具备较强的长期偿债能力。企业采纳了较为保守的财务政策，提高了今后在需要现金时借款的能力。与上年相比，2010年资产负债率有小幅的提高，说明企业利用债权人资本进行经营活动的能力有所增加，企业的财务风险有所上升。

2、产权比率

同仁堂2009年及2010年产权比率分别为25.82%和30.04%，这两年的数值均说明该企业具有不错的偿还债务利息的能力。与上年相比，2010年数值有小幅的上升，说明企业的财务风险有所上升。

3、有形净值债务率

同仁堂2009年及2010年有形净值债务率分别为26.48%和30.72%。这两年的数值均低于标准值的下线，保持了一个较低的有形净资产债务率。说明企业具备较强的长期偿债能力，债权人利益的受保护程度较高。与上年相比，2010年有形净值负债率有小幅上升，说明企业的财务风险有所上升，财务杠杆作用有所加强。

4、债务保障率

同仁堂2009年及2010年的债务保障率分别是62.33%和38.80%，下降了23.53%。主要经营活动现金流量的减少，说明企业对全部债务的承担能力在下降。

五、同业比较分析 指标 同仁堂2010年 云南白药2010年 同行业平均值 流动比率 3.63 2.10 2.77 速动比率 1.94 1.20 1.57 现金比率 1.47 0.66 1.40 资产负债率 0.23 0.42 0.33 有形净值债务率 0.40 0.75 0.57 （一）短期偿债能力对比分析 通过上表数据可以看出，2010年同仁堂和云南白药的流动比率均大于1，说明两家均具备短期偿债能力。同仁堂流动比率明显高于云南白药，并且高于同行业平均值。说明同仁堂的短期偿债能力比云南白药强，债权人利益的安全度比云南白药高。但是企业资金运用一般，同仁堂采用了保守的财务政策，未能更加充分的利用企业现有的负债筹资能力。2010年同仁堂的速动比率高于云南白药，且均大于1，且高于同行业平均值，说明企业短期偿债能力高于行业平均水平。2010年同仁堂的现金比率比云南白药高，且高于同业平均水平，说明同仁堂有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还其短期债务，说明企业支付能力强。而云南白药指标小于1，表明生产经营活动产生的现金不足以偿还到期债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。通过上述分析，可以得出结论：同仁堂的短期偿债能力高于云南白药企业。 （二）长期偿债能力对比分析

通过上表数据可以看出，2010年同仁堂的资产负债率低于云南白药，低于同行业平均值，表明同仁堂企业保持了一个较低的资产负债率水平，企业具备较强的长期偿债能力，采纳了较为保守的财务政策，公司风险低，不能偿债的可能性比较小。2010年

同仁堂的有形净值债务率比云南白药低，且低于同行业平均值，说明同仁堂企业保持了一个较低的有形净资产债务率，企业具备较强的长期偿债能力，债权人利益的受保护程度较高，但企业的筹资能力不高，没有充分利用财务杠杆的作用。通过分析，可以得出结论：同仁堂长期偿债能力比云南白药强，公司的财务风险小，债权人利益受保护的程度高。