美国长期资本管理基金危机始末及影响

轵　美国长期资本管理基金危机始末及影响　文　迅速兴起。　得以拥有大量资金．但大多数时间内，这些　资金是闲置的。于是，一些由盘融专业人士　，２２　及这一点的　润。他们如何调用他们所拥有的资金，连投　资于基金的顾客都无从知晓，其运作毫无透　明度可言。他们为了回避自己国家的监管而　近　来总瑟裁创．由立、华国的尔际著街知名前对萨妙冲塔家基蒙约金兄翰—弟·—公梅长司里副韦期　组成的基金公司便应运而生。他们声称能为　甚至已经鞠临　破产的消息在国际金融界５Ｉ起强烈反应，并　造成股票市场的动荡不安。　长期资本管理基金成立于１９９３年，它　的主要业务是在证券市场从事投机活动，借　此获取高额利润。今年初，该基金认为日元　利息过低，俄罗斯国债利率较高，美国债券　价格已经居于高位，随着欧元的即将推出，　欧洲各国债券的利息差距必然会收缩。因　此，长期资本管理基金借人日元，转购俄罗　斯债券，卖出美国债券；购人价格较低的意　大利、希腊等国的债券．同时卖出价格较高　的撼国债券。为了进行这些活动．该基金运　用金融衍生工具的扛杆效应，｛Ｉ雯繁调动资　金，今年大半年时间．长期资本管理基金累　１．２５万亿美元　之巨。　但８月份俄罗斯经济形势发生灾难性　变化．对外宣布不能偿还短期债务，卢布　率因而急泻，国际热钱纷纷从各个新兴金融　市场退出，施向美国和德国这两个相对安全　的债券市场，造成美国和德国的债券价格飙　开，欧洲营债息差扩大　这种情况与长期资本管理基金的预料　正好相反，该基金也因此蒙受惨重损失，资　产值从４０多亿美元下降至５亿美元，已经　陷人无力偿还债务的境地。如果没有机构加　以援手，长期资本管理基金便只有破产一　途　拖下冰，随之而来的后果可能就是整个世界　经济受到灾难性的影响。　由于长期资本管理基金破产一事牵连　过广．美国联邦储备署会同美林、高盛、摩根　等ｌ６家该基金的大债主进行磋商，最后达　成协议，由这些银行组成财团向长期资本管　理基金注人３５亿美元，令其资产净值重新　回到４０亿美元的水平。　长期资本管理基金虽然由于国际财团　的介人而逃脱了破严的命运，但此次危机却　使得人们对于对冲基金的认识叉更进了一　步。　ｆ二）　对冲基盎叉称套利基金、套头基金或避　险基金。它主要是随着金融市场的发展而产　生的。随着金融市场的不断发展，除传统的　银　皿之外，慷保险、退休金管理等行业也　４２中田经圈导刊１势Ｂ年第２ｌ期　这些拥有大量资金的机胸管理资金，努力提　高其获利率，使之高于银行存款收益。　在市场上还未出现金融衍生工具前．基　金公司基本上是通过买人股票或债券而获　利。而当金融衍生工具出现后，基金公司便　可以用多种方按来对冲股票价格下跌造成　的损失，　降低其昕承受的风险。比如说某　基金手中持有的股票现在的价格为１７元，　如果它跌至ｌ５元，基金每股便损失了２元，　但如果该基金已经在期货市场上以每股ｌ７　元的价格卖出，那／厶当股价跌至ｌ５元时，该　基金就在期货市场上每股赚了２元，基本可　以补偿股票市场的损失，这就是通常意义上　的对冲，其意义原本是积极的，正面的。　随着金融衍生工具的日盏多样化，一些　公司更是以对冲为主要手段，提高资金的获　利率，久而久之，其市场技巧渐渐出神人化，　这时，这一类型的基金公司便成为—个专门　的基金类别了．它们也就是现在的对冲基　金。—般可以把对冲基盎翅１分为以下几种类　型：宏观市场对冲基金，套干　对冲基金．股　票型对冲基金，—揽子对冲基盎和特殊事件　型对冲基金。　对冲基金发展至今，其经营策略越发多　样化．范围也日渐扩大。—些拥有巨额资金　的对冲基金公司，广为借人殴票，再运用金　融衍生工具的杠杆效应，其影响市场的能力　是相当惊人的。而且，对冲基金的话动范围　也不但阳于为股票傲对冲，它们甚至可以不　拥有股票　进或卖出而获利。可以说，这种活动已经脱　离了传统意义上的对冲。对冲基金的活动领　进行外汇期　货买卖　买　ｆ三）　目前全球约有３０口０家对冲基金，估计　可以调动的资金数量高达３０口０亿美元。而　像长期资本管理基金这样的大型对冲基金，　在正常情况下经常驱动着数百亿美元的资　金在市场Ｅ流动，这已远近超出一个小国的　国力。这些致颤庞大的资金的遗然进出，已　经足以使一些小国的瞍市、汇市和债市产生　灾难性的后果，甚而可以重创一国的经济，　令其崩溃。　但大型对冲基金的决策者们是不会顾　往往在境外注册，甚至找一个所在国的公民　傲傀儡董事长，以逃避征税。换言之，他们是　机关算尽，为自己赚尽每—舟钱，丝毫不考　虑别人的利益。这些大型对冲基金没有创造　任何社会财富，他们只是在调动财富．驱动　财富的拼Ｅ动：由投资失败者手中施到他们手　中。　长期资本管理资金事件发生后，世界各　国对对冲基金所存在的问题有了一个更清　醒的认识，加强对他们的监管的呼声也越来　越高。　美国财政　Ｂ长鲁宾表示，美国玫府正密　切美注长期资本管理基金的事态发展．以及　其债权机椅的动向。美众议院银行委员会主　席里奇表示　井会计｝　证监　会、商品期货交易委员会、财政部以及联邦　储备署是否应积极加强对对冲基金活动的　监管。　英国金融服务局已要求英国５５家银行　提供在长期资本管理基金以及其他对冲基　金方面的投资情况和贷款资料．有可能会限　制银行对对冲基金的贷款。这些情况说明，　国和欧洲一些国　家已经意识到了问题的严重性．开始重视起　来了，这是—件好事。　如果各国政府能够从长期资本管理基　金危机一事中吸取教训．共同努力建设一个　世界性的金融秩序监管机胸，对世界经济的　健康发展将产生良好的促进作用。但这不是　短时间内所能完成的，各国出自不同的利　益，必定会出现不同程度的讨价还价。但可　以预料，这场风暴对发达国家的伤害越大．　个较为合理的国际金融秩序便可以越快　建立。经过这次危机，那些动辄驱使数额巨　大资金流动的对冲基金的话动能力将会受　到限制而大大减弱，世界经济可望在—个较　同时，—些专家还指出，从这次长期资　槽理基金危机可以看出，在世界性金融活　动中，有些原来是正面意义上的活动在其发　展进程中，必定会有人去利用其中的缝隙牟　利，违背了这些活动的糠，便需要针对其　中的靖桶加以修补，堵上不义之财的禄头。　■