央行货币政策使用的工具及其在我国的具体运用
摘要2007年经济“过热”物价涨幅“过快”通货膨胀“压力”等字眼频频见报中央银行采取什么措施应对成为大家关注的焦点从2007年初至今中国人民银行已经多次调整了存款准备金率多次上调人民币存贷款基准利率这些都是为了控制经济过热最明显的“过热”恐怕是2007年大盘指数上扬步伐在第四次加息声刚落上证指数就轻松地突破5000点人们一方面对股市充满了信心经中报调整后的动态市盈率仍然高于国际平均水平的2倍另一方面人们的信心改变不了股价高悬、风险增大的事实
关键词央行；货币政策；工具；运用AbstractIn2007,somewordslikeeconomy,overheating,thesoaringprice,inflationpressureandsoonfrequentlyappearedonnewspapers.WhatmeasurestheCentralBankwouldtaketocopewiththissituationbecameasharpfocus.Fromthebeginningof2007todate,thePeople
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sBankofChinahasadjustedthedepositreserveratiomanytimes,andalsoupwardtheRMBbenchmarkinterestratefordepositsandloansmanytimes.Alloftheabovemeansweretocontroltheoverheatedeconomy.Themostobvious“overheating”wasthemarketpricerisethisyear.Whentheinterestrateincreasingstopped,theShanghaiStockIndexhasbrokenthrough5,000point.OntheonesidepeoplearefullofconfidenceintheStockMarket.Havingbeenadjustedbyinterimfinancialreportof2007,thedynamicprofitswerestill2timeshigherthantheinternationalstandard.Howeverontheothersidepeople’sconfidencecan’tchangethefact,suchasstockhoist,andriskincreased.
KeywordsChina
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sCentralBank;monetarypolicy;mean;use
各种货币流通形式是现代经济社会的神经不可或缺一动百动中央银行正是控制这些神经的大脑举足轻重不经营普通银行业务不以营利为目的中央银行的主要职能之一就是运用手中的工具控制货币的供应量影响信贷总规模为经济发展创造良好的环境央行究竟用那些工具来执行它的货币政策呢
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一、央行货币政策工具的种类及其对经济的影响
（一）一般性政策工具
1.存款准备金政策
各国关于金融的法规中都有明确规定商业银行必须将吸纳的存款中的一部分存入中央银行这部分资金与存款总额的比率就是存款准备金率央行只要提高准备金率流通中的货币就会减少通过调整存款准备金率影响金融机构的信贷资金供应能力从而间接调控货币供应最强有力的工具就属存款准备金政策今年的股市从4500~5500的疯狂到近期的4900~5100的回落都可以见到存款准备金政策的威力从一个国家来看各个商业银行银行吸收的存款数额庞大总额都是以万亿计在这样的基数下法定存款准备金率上调1个百分点就会引起法定存款准备金成百上千亿的变动通过这个工具中央银行就能将在市场上流通的货币进行最直接的控制中央银行
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只要小幅调整存款准备金率就会对全社会货币流量造成巨大的影响
2.公开市场操作
它指的是中央银行在金融市场上买卖有价证券（如国债）的活动央行在市场购买的有价证券就会向卖出者支付货币这样就增加了流通中的货币量运用国债、政策性金融债券等作为交易品种主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据调剂金融机构的信贷资金需求公开市场操作最早出现在美国自1988年中国人民银行取消对商业银行贷款限额的控制后它已经成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具我国公开市场操作的形式分为人民币操作和外汇操作因为公开市场操作对经济的震动较小所以对于中央银行来说公开市场操作是最方便灵活、得心应手的工具通过与商业银行、保险公司、证券公司等金融机构在公开市场上进行交易来控制市场上的货币流通
3.再贴现政策
贴现是票据持票人在票据到期之前为获取现款而向银行贴付一定利息的票据转让再贴现是商业银行或其他金融
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机构将贴现所获得的未到期票据向中央银行作的票据转让贴现是商业银行向企业提供资金的一种方式再贴现是中央银行向商业银行提供资金的一种方式两者都是以转让有效票据——银行承兑汇票为前提的它不仅影响商业银行筹资成本限制商业银行的信用扩张控制货币供应总量而且可以按国家产业政策的要求有选择地对不同种类的票据进行融资促进结构调整央行调整再贴现率相当于调整商业银行的贷款成本对其信用扩张积极性进行影响那么货币供应量也就同时受影响进行调整再贴现工具的力度比较温和不会猛烈冲击市场经济行为同时它也有不足之处毕竟现在商业银行有众多的融资渠道不一定非得向中央银行求助
（二）重要的货币政策工具
1.利率政策
利率是资金的价格它的升降变化反映了市场上资金供求关系的变化中国人民银行采用的利率工具主要有调整中央银行基准利率包括再贷款利率指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准
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备金支付的利率；超额存款准备金利率指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率；调整金融机构法定存贷款利率；制定金融机构存贷款利率的浮动范围；制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等
央行根据货币政策实施的需要适时的运用利率工具对利率水平和利率结构进行调整进而影响社会资金供求状况利率水平也不完全由中央银行决定在市场经济条件下市场上资金供给和需求状况决定了合理的利率水平目前我国利率市场化改革正逐步推进作为过渡措施央行目前对存款利率实行上限管理对贷款利率实行下限管理商业银行可以在此情况下自主决定利率水平当央行调整基准利率时商业银行的存贷款利率也会随之调整老百姓就能切身感受到利率的变化了2007年初以来中国人民银行先后多次上调人民币存贷款基准利率“利率政策的累积效应逐步显现”居民储蓄问卷调查显示居民储蓄意愿下降已明显放缓在当前的物价和利率水平下认为“更多储蓄”最合算的居民比第一、二、三季度降幅分别为5.6、4.0和0.9个百分点幅度明显减小第三季度储蓄存款余额下降趋势在一定程度上得以缓解特别是近年来中国人民银行加强了对利率工具的运用利率调整逐年频繁利率调控方式更为灵活控制机制日趋完善随着我国的利率正在逐步向市场
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化迈进作为货币政策重要手段之一的利率政策将逐步从对利率的直接调控向间接调控转化利率作为重要的经济杠杆在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用
2.汇率政策
汇率政策是国家政府通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行把本国货币与外国货币比价确定或控制在适度的水平而采取的政策手段现在我国的汇率改革正在朝着汇率市场化的方向发展政府为什么要干预汇率呢这是因为汇率政策的目的是保证国际收支平衡在物价稳定情况下的经济增长和本国出口产品的竞争力2007年5月21日中央银行将人民币兑换美元的日波动区间上限扩大至0.5%这对于我国完善人民币汇率形成机制是非常重要的一步将对促进和稳定经济发展起到重大的影响
3.央行的其他货币政策工具
我国的经济体制正处于向社会主义市场经济体制转变的过程中在这种环境下经济、金融形势往往容易发生难以预料的变化因此央行也会审时度势采取灵活、有效、形式多样的其他货币政策工具确保货币政策目标的实现这些货币政
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策包括现金收支计划特别存款账户窗口指导以及货币发行等
HS（3二、货币工具在我国货币政策调节市场中的运用HS）
我国央行在不同时期根据市场需要不断调整它的货币政策以保证经济在一切稳定的情况下飞速发展我国近几年来经济飞速发展在关键时候不同时期我国央行利用了不同的货币工具来调节市场2003年,货币供应量快速增长,在反通货紧缩的同时,2003年我国经济出现了潜在的通货膨胀压力,为此央行为了紧缩银根采取了一些措施例如为应对外汇占款的大量增加调高准备金率1个百分点;通过公开市场操作发行央行票据;对房地产信贷风险进行了风险提示等同时为了使货币政策更趋于独立成立了银监会,实现了货币政策与金融监管的有效分离此外,通过央行向中国银行和建设银行注资450亿美元极大地推动了国有商业银行的改革但由于经济的快速增长一些影响经济、金融持续健康发展的矛盾和问题也随之凸显出来,如部分行业盲目重复建设、能源交通出现了多年少有的瓶颈制约,通货膨胀压力加大
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2004年我国经济继续保持平稳快速增长效益不断提高由于宏观调控得当初步遏制了固定资产投资增长过快的势头人民银行继续执行稳健的货币政策从各方面入手加强金融调控合理控制货币信贷增长着力优化信贷结构抓紧完善金融宏观调控的制度性建设加快推进金融企业改革一是灵活开展公开市场操作；二是提高法定存款准备金率2004年4月25日再次提高金融机构存款准备金率0.5个百分点；三是上调金融机构存贷款基准利率央行从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点由1.98%提高到2.25%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点由5.31%提高到5.58%其他各档次存、贷款利率也相应调整中长期存贷款利率上调幅度大于短期；四是进一步推进利率市场化改革；五是实行再贷款浮息制度和差别存款准备金率制度；六是加强对商业银行的“窗口指导”促进优化贷款结构；七是大力发展金融市场；八是积极推动金融企业改革；九是促进国际收支平衡保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定2004年从总体看金融运行健康平稳信贷结构进一步改善基本建设等固定资产贷款继续得到控制流动资金贷款逐步增多
2005年我国继续执行稳健的货币政策,我国货币供
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应量增长将保持在15%左右(狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2预期增长均为15%)整个金融机构贷款平稳增长,贷款结构进一步改善总体和年初预定目标相差不大2005年物价上涨仍保持4%左右的水平,央行在2004年对存款基准利率上调0.27个点后,存款利率仍为“负”“负利率”的长期持续将导致资产泡沫(尤其是房地产泡沫)的趋势更为明显所以在新一轮经济增长已步入较为稳定时期,为减轻通货膨胀压力,防止资产泡沫,理顺资金供求关系,央行逐步、小幅提高了存贷款基准利率,其根本目的在于稳定货币市场利率,争取恢复对货币市场的控制权,削弱因汇改等制度性因素造成的国内利率结构扭曲,以降低未来货币政策陷入流动性陷阱的风险,保持对货币市场利率的适度控制是确保货币政策的有效性
2006年人民银行继续实施稳健的货币政策,保持货币信贷的平稳增长,加快金融体制的改革和金融市场的发展,增强货币政策在总量平衡中的作用主要包括几个方面:一是灵活运用货币政策工具,保持货币信贷合理增长二是落实利率市场改革的相关政策,研究进一步完善利率形成机制、中央银行利率体系、票据市场利率以及市场化产品的定价机制提高中央银行对市场利率的引导能力,协调各利率的关系,提高商业银行、农村信用社的利率定价能力;三是发挥信贷政策在促进经济增长方式转变和经济结构调整中的作用,积极发挥
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货币政策在优化信贷政策中的作用,引导商业银行更好地贯彻区别对待、有保有压的方针,既要增加对经济发展的薄弱环节和有效益有市场的企业的贷款,继续增加对农业、中小企业、增加就业就学的信贷,又要提高金融资产质量,改进金融服务,引导商业银行增强对周期变化的风险控制能力;四是按照金融体制改革总体思路,继续推进国有商业银行股份制改革五是加快推进金融市场建设和金融市场创新六是研究扩大消费的金融支持措施,推广信用卡等个人消费业务
2007—2008年由于十年来稳健的货币政策配合其他宏观经济政策把握好金融调控力度有效地促进了中国经济的健康发展经历连续四年两位数增长后中国经济形势已发生较大变化2007年以来中国居民消费价格涨幅从2007年3月份的3.3％上扬到2007年10月份的6.5％通胀压力加大2007年前10月新增贷款是2006年全年新增贷款的1.1倍2007年10月末广义货币供应量同比增幅比2006年末高1.53个百分点面对近年来中国经济的新变化“防止经济增长由偏快转为过热”被确定为2007年宏观调控的首要任务按照2007年6月13日召开的国务院常务会议部署在坚持稳健的前提下货币政策要“稳中适度从紧”已释放出了适当控制货币投放的信号对于明年宏观调控首要任务这次中央经济工作会议又在2007年的“一个防止”的基础上增加为“两个防止”防止经
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济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀中央将如何实行从紧的货币政策一直是大家观望的焦点明年货币政策“从紧”事实上用“更紧”比较准确因为2007年的货币政策实际上是从紧的多次上调存款准备金率以及提升利率全额对冲外汇流入定向发行票据特别国债的发行等等组合的货币政策是前所未有的从紧态势鉴于在连续多次加息后继续加息势必进一步刺激外资涌入从而增加人民币升值的压力另外由于美联储的连续降息中国的利率政策所受到的牵制越来越大近期央行并没有因为有些数据依然偏高而立即提高存贷款基准利率这体现了央行在经济形势面临不确定性因素加大的环境下货币政策决策的谨慎性因此加息决策将日趋谨慎国家信息中心预测部的报告认为2008年我国货币政策将面临传导机制不够畅通、独立性受制于国际资本流动、成本推动型通货膨胀和虚拟经济快速发展冲击调控目标基础等四大挑战以更多综合措施回收流动性将成为今后从紧货币政策的一大特征明年汇率机制的灵活性应该会进一步加大预计汇率工具将在2008年货币政策中起到重要的作用
三、结语
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货币工具为中央银行维护金融稳定促进经济增长发挥着作用但货币政策是涉及经济全局的宏观政策与财政政策、投资政策、分配政策和外资政策等关系密切因此为了保持经济的稳定必须实施综合配套措施才能奏效
参考文献
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