Analysis and Enlightenment of Foreign Financing of Small and Medium
Sized Enterprises
Fenghuan Zhanga, Hong Heb
School of Accountancy Capital University of Economics and Business, Beijng, China
Fhzhang7717@sina.com, Hong_he@sina.com
Keywords: Foreign small and medium-sized enterprises, Financing, Financial support system
Abstract. The development of SMEs in China have long been subject to the shortage of funds \"bottleneck\and medium-sized enterprises to become China's small and medium-sized enterprise development, problems and other countries in the world. Through the analyses on the SME. Through the analyses on the SME financing experience of foreign mature, according to our country small and medium-sized enterprise financing question, proposes the countermeasure and the suggestion of meaning.
国外中小企业融资的分析与启示
张凤环a, 贺宏b
首都经济贸易大学 会计学院 北京 中国 Fhzhang7717@sina.com; Hong_he@sina.com
关键词: 国外中小企业; 融资模式; 金融支持体系
中文摘要. 我国中小企业的发展长期受制于资金不足的“瓶颈约束”，尤其是在货币从紧的经济环境下，中小企业融资成为我国，乃至世界各国中小企业发展的难题。本文通过对国外比较成熟的中小企业融资经验的剖析，针对我国中小企业融资存在的问题，提出具有借鉴意义的对策与建议。
伴随着我国中小企业的迅猛发展，其在国民经济和社会发展中的作用日益突出。截止到目前，中小企业数量占我国企业数量的99%以上，为我国新增就业岗位贡献为85%，占据新产品的75%，发明专利的65%，GDP的60%，税收的50%。真实的数据凸显了我国中小企业对经济发展、扩大就业、科技创新等诸多方面的作用与贡献。然而，中小企业的发展长期受制于资金不足的“瓶颈约束”，为解决中小企业融资问题，我们应借鉴国外比较完善的中小企业融资经验，针对我国中小企业融资的问题，构建适合我国中小企业发展的金融支持体系。 1. 我国中小企业融资现状
长期以来中小企业融资困境一直束缚着中小企业的发展，伴随着我国改善中小企业融资
978-1-61275-066-8/10/$25.00 ©2014 IERI ICASS 2014
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相关政策的出台与实施，我国中小企业融资状况有所改善。但随着我国中小企业的迅猛发展，其对资金的需求总量迅速攀升，加之全球金融危机及货币紧缩的金融环境，使得中小企业融资问题始终困扰着中小企业的生存与发展。我国中小企业融资难除了中小企业自身原因外，中小企业融资结构不合理、缺乏完善的信用担保体系和专门服务于中小企业金融机构、以及中小企业融资缺乏创新理念和创新方法等成为阻碍中小企业发展的重要因素。 2. 国外中小企业融资模式的比较分析 2.1 美国中小企业的融资模式
美国的中小企业是以直接融资模式为 主，间接融资模式为辅。政府通过设立小企业管理局引导和监督金融机构向中小企业投放资金，同时通过创立并完善纳斯达克股票市场和OTCBB等场外交易市场为中小企业提供直接融资平台。
1. 设立小企业管理局
美国政府通过下设联邦小企业管理局对中小企业进行宏观管理与指导。
第一，提供融资担保，促使商业银行发放贷款。小企业管理局通过统一的授信流程和决策模型为中小企业提供80%的贷款担保。
第二，提供政府资助措施。政府对中小企业的资助措施由小企业管理局落实执行。主要包括以下三个方面。
其一，提供直接贷款。对于拥有强大创新能力、行业前景发展广阔的中小企业，由小企业管理局提供最高限额为15万美元、且远低于同期市场利率的直接贷款。
其二，提供自然灾害贷款。对于经受自然灾害，但经营状况良好的中小企业由小企业管理局提供自然灾害贷款。
其三，提供小企业创新研究资助。根据1992年美国政府提出的小企业技术创新计划（SBIR），要求年研究开发经费在一亿美元以上的政府机构应按一定比例拨出专款资助小企业技术创新研发。经费超过2000万，但不足一亿美元的政府机构要为小企业提供科研项目和目标。
第三，设立金融投资公司。金融投资公司包括中小企业投资公司和风险投资公司两类。中小企业投资公司是由政府资助、私人所有和经营，为中小企业提供融资服务的创业投资公司，它由小企业管理局特许、监督并控制。风险投资公司是私人资本市场的一部分，通过对预期创新并可能产生高收益的中小企业进行投资或提供贷款，以促进中小企业科技开发和创新。
第四，搭建“天使资本”网络平台。小企业管理局在1995年通过搭建“天使资本”网络平台，使民间资本更快捷地流向中小企业。
2. 完善纳斯达克股票市场和OTCBB等场外交易市场
纳斯达克小资本市场的创立为具有良好发展前景的中小企业提供了直接融资的平台。它相对于主板市场来说，财务要求和公司治理要求都较低，从而降低了中小企业进入资本市场的“门槛”，使中小企业通过资本市场实现直接融资。
除了纳斯达克股票市场以外，美国中小企业融资平台还包括OTCBB（over the Count Bulletin Board）和Pink Sheets等全国场外交易市场。这三者之间是相互关联的。当公司股票在纳斯达克股票市场连续30日交易价格低于1美元，警告后3个月未能回升至1美元以上，则被摘牌，退至OTCBB报价交易；在OTCBB被摘牌的公司又将退至Pink Sheets进行报价交易。
2.2 日本中小企业的融资模式
日本中小企业融资更倾向于以政府为主导，通过设立政策性金融机构、建立多层次直接融资体系和完善的信用担保体系为中小企业提供资金需求。
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1、设立政策性金融机构
日本的政策性金融机构包括国民生活融资公库、中小企业融资公库和商工合作社中央金库，三公库合称为“政策性中小企业融资三机构”。三机构之间分工明确，相互补充，并分别从不同方面为中小企业提供融资。日本政府通过建立体系完备的政策性金融机构，为中小企业提供低成本的长期资金。政策性金融机构的资金来源于财政拨款或财政担保发债。截止到2007年3月，三家公库的贷款金额占全部中小企业融资的8.9%。
此外，日本还有2000多家民间合作信息系统、经营性中小企业金融机构。主要包括：第二地方银行、信用金库及其联合会、信用组合全国联合会等。这些民间金融机构在以灵活多样的经营方式为中小企业提供资金需要的同时，会获得政策性金融机构的多方面支持。卓有成效的政策性金融机构和积极活跃的民间金融机构共同构成了日本“官民结合”的中小企业间接融资体系。
1. 建立多层次直接融资体系
日本中小企业的直接融资主要包括三种形式。
第一，民间风险投资公司。日本的民间风险投资公司类似于美国的风险投资基金，它是由银行、证券公司和投资公司等金融机构共同出资设立的融资公司。
第二，投资培育公司。它是由政府、地方公共团体和民间机构共同出资设立，其职责包括向中小企业注入资本金、优化中小企业的产业结构、提供经营和技术指导、为育成公司提供担保、向创业基金提供投资和贷款等。
第三，二板市场。日本的二板市场是由柜台交易市场和JASDAQ市场组成。二板市场的创立为日本中小企业直接融资搭建了平台，一定程度上解决了中小企业融资问题。
2. 完善信用担保体系
为了分散贷款风险，增加金融机构对中小企业贷款的积极性，日本形成比较完善的双层信用担保体系，该体系由“信用担保协会”和“信用担保公库”两级构成。首先由“信用担保协会”对中小企业信用进行评估担保，然后由“信用担保公库”对“信用担保协会”进行再保险。在金融危机下，日本将信用担保模式与民间贷款模式相结合，政府鼓励扩大信用担保范围，并由政策性金融机构为中小企业贷款进行担保，促进民间贷款的发放。 3. 国外中小企业融资给予我们的启示 3.1 完善中小企业间接融资支持体系
1. 构建专门服务于中小企业的中小金融机构。
中小金融机构的发展与完善对中小企业融资起着重要作用。国外发达国家的实践经验证明，中小金融机构在经营目标、制度建设、市场定位、经营管理等方面都紧紧围绕着中小企业的经营特点和发展需要。因此，应在规范我国现有中小金融机构的同时，大力发展中小企业商业银行和中小企业政策性银行，中小企业商业银行在市场定位、经营特点等方面以中小企业为核心；在资金来源上，中央财政和地方财政应给予支持，同时可以吸收民间资本进入；在税收政策上给予最大的扶持或鼓励措施。借鉴国际经验，通过建立与完善中小企业政策银行，实现对中小企业较大规模的贷款支持，缓解中小企业融资困境，促进中小企业发展。
2. 加大国有商业银行对中小企业的融资支持。
就目前而言，国有商业银行信贷资金仍是我国中小企业最主要、最直接的资金来源渠道，为此，应通过政策导向鼓励和督促国有商业银行为中小企业融资拓宽渠道，根据中小企业的具体情况，适时调整信贷政策和企业信用评级标准，消除对中小企业“规模歧视”和“所有制歧视”，为中小企业融资营造公平的贷款环境，合理地满足中小企业的融资需求，促进中小企业持续健康的发展。
3. 鼓励金融机构和地方政府为中小企业贷款提供抵押和担保
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鼓励金融机构和地方政府通过金融产品创新解决中小企业贷款中抵押和担保问题。为支持中小企业融资，在地方政府的鼓励和推动下，金融机构针对中小企业的特点，大力开展金融产品创新，如通过“动产质押”“权证质押”“应收账款质押”“存货抵押”等解决中小企业贷款中抵押和担保问题，从而满足中小企业的贷款需求。
4. 积极探索融资租赁方式，满足中小企业长期融通资金的需要。
借鉴国外发达国家的做法，通过融资租赁方式，使中小企业在资金不足的情况下实现固定资产的更新改造。为支持中小企业融资，在融资租赁业务中，针对中小企业的特征，从政策上给予倾斜。为促进融资租赁业务的健康发展，从制度建设上规范融资租赁业务的经营与管理，同时建立风险防范体系，促进融资租赁业务的健康发展。
5. 设立风险补偿基金，开展信贷模式创新。
各级政府为鼓励金融机构对中小企业的信贷投入，通过设立风险补偿基金对金融机构给予中小企业信贷支持而形成的风险给予适当补偿。同时开展信贷模式创新，由地方政府出面、行业协会介入、企业参与的综合授信模式满足不同中小企业的资金需求。 3.2 完善中小企业直接融资支持体系
1. 完善二板和三板市场
首先，应扩大二板市场的功能地位，对于其中的创业板，以较低的进入门槛吸引更多的中小企业，尤其是高科技、创新性中小企业通过资本市场筹集所需资金；其次，通过现有的产权交易市场为中小企业提供融资服务，并解决代办股份转让系统退市公司的交易问题，从而进一步完善代办股份转让系统的退市机制。
2. 规范民间资本市场，拓宽中小企业融资渠道。
民间资本市场的规范与发展可以有效地缓解中小企业的资金需求。因此，对于民间资本市场的融资活动应积极加以引导，通过建立和健全相关的法律和制度建设，及对民间资本市场融资活动的监督与管理，完善与发展民间资本市场，充分发挥其对中小企业的融资作用。
3. 积极发展私募股权投资和创业投资引导基金。
国外发达国家的经验和我国的实践证明私募股权投资和创业投资引导基金是适应中小企业特点，解决中小企业融资问题的重要途径。私募股权投资和创业投资引导基金作为银行信贷资金的补充，能够更好的化解由信息不对称引发的逆向选择问题，促使投资人对被投资企业的关注与监督，通过相关的制度创新与完善，吸引更多的投资者，使私募股权投资和创业投资引导基金成为中小企业融资的重要路径选择。
在私募股权融资中，国家和地方政府相关部门应积极参与其中，如为了吸引民营资本成为风险投资的主体，财政部或地方政府可以以拨款形式设立中小企业发展种子基金，进而吸引机构投资者和私募投资者的进入。同时国家和地方政府相关部门还应通过组织私募股权融资洽谈会、私募股权融资论坛等活动为中小企业的私募股权融资搭建平台。
创业投资引导基金对中小企业尤其是高新技术及创新型的中小企业融资发挥着重要作用。创业投资引导基金主要分为政府主导型创业投资机构；地方政府通过财政出资设立的创业投资引导基金；地方政府通过联合国家开发银行设立的创业投资引导基金三类。创业投资引导基金由于政府的主导或出资，从而可以吸引更多的民间资本及国外风险投资基金的进入，创业投资引导基金的放大作用能够更有效地缓解中小企业融资困境。
为促进私募股权融资和创业投资引导基金的发展，政府应建立、健全相关的政策法规， 提供良好的投资环境。同时，为鼓励对创投企业风险投资，地方政府应制定创投企业资助计划，给予符合条件的创投企业以财政支持和风险补贴。
4. 发展和完善中小企业债券市场
借鉴北京和深圳所采取的“政府牵头、企业自愿、集合发行、统一担保、分别负债”的捆绑方式发行中小企业债券，在降低融资成本的同时，扩大了融资规模。同时，还可以通过发行中小企业短期融资券、资产证券化等债券融资方式拓宽中小企业融资渠道。
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3.3 完善中小企业信用担保支持体系
中小企业融资遇阻的重要原因之一是缺乏健全的信用担保体系支持，信用担保体系的建立与完善对中小企业融资至关重要。
1. 建立多层次的信用担保机构和再担保机构。
信用担保机构是中小企业信用担保体系的核心。根据实际情况的需要，可以建立全国性、省级和地市级中小企业信用担保机构和再担保机构。担保机构的部分资金来源于政府预算资金的支持，还包括被保企业缴纳的风险保证金、借入资金等，多元化的资金来源，经过合理地市场化运作、企业化管理，为中小企业融资提供充足的信用担保支持。
2. 积极推进中小企业商业担保和民间互助担保。
商业担保和民间互助担保作为信用担保的必要补充，为中小企业融资发挥重要作用。借鉴国外发达国家的做法，成立“互助担保基金”，其间，政府应积极倡导，并注入一定的启动资金，对商业担保机构和民间互助担保机构进行必要的指导，规范其合理运行，在发挥其互助担保作用的同时，防范化解金融风险的发生。
3. 大力推进中小企业信用体系建设。
建立健全中小企业信用评价指标体系，在信用评级中，强化中小企业的未来成长性和未来的偿还能力。完善中小企业信用管理，建立信用档案，对守信企业予以表彰，对失信企业记录在案，并受到处罚，建立中小企业融资责任追究制度，对利用中小企业融资扶持政策，恶意侵占中小融资资源，损害他人利益的行为予以追究和处罚。
4. 加强信用环境建设。
各级政府应积极引导金融机构加强信贷环境建设，金融机构应随时了解中小企业的经营状况、财务状况，有效识别和控制中小企业信贷风险，建立信用档案，掌握中小企业信贷风险和信用管理的动态变化，为中小企业融资创造良好的信用环境。 References
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