亚洲金融危机产生的原因、危害及启示

亚洲金融危机产生的原因、危害及启示

■吴育生

　　自去年7月份以来的金融危机像一阵急风暴雨把整个亚洲卷入了一片惨淡的愁云之中,特别是东南亚各国,尤其经历了一场经济大灾难,它使亚洲各国经济实力大降,各国不同程度上货期外债而纷纷出现财政困难、支付困难,外资银行此时利用很低的成本(单汇价已节约了超过一半价钱)收购,兼并了这些金融机构,很多老牌的华人经营的银行就是这样易主的。连泰国最大的币贬值50_100%,外汇储备大幅下降。曾经创造“亚洲奇迹”的四小龙(韩国、新加坡、台湾、香港)及四小虎(马来西亚、泰国、印尼、菲律宾)自70年代经济腾飞以来所积累的财富,转眼间化为乌有,使泰国、印尼、韩国、菲律宾等国都要靠国际货币基金组织(IMF)大量的外汇贷款支持才能暂度难关,伴随而来的是一大串的经济改革要求、市场开放要求,条件都是十分苛刻的。

一、亚洲金融危机产生的原因

这场亚洲金融危机,是由各国内外因素共同作用的结果。如果说“泡沫经济”的崩溃是亚洲金融危机的催化剂,则各国经济模式和结构不合理是导致亚洲各国经济突变的致命内伤,而泰国货币贬值则是导火线。由于亚洲多个国家与美元采取盯住汇率的政策,一直以来汇率都相对稳定,然而,十多年来亚洲各国经济快速增长、低廉的劳动力、高回报的投资市场吸引了大量的外资投进这些新兴的发展中国家,促使了这些国家经济的更快发展,有如火上加油,这已经埋下了危机的种子。

去年5月份以来,国际大炒家们经过一番周密的策划后终于首先在泰国下手,外国投机者大量地在外汇市场上抛售泰铢,使泰国外汇市场上美元十分紧缺,本国的金融机构及投机者也跟风抛售泰铢,市民为了保值,也争相买美元。加上大量的到期进口单子要支付美元,使得泰国客商跟着卖本币换美元,造成泰国的银行、金融机构阵脚大乱。泰国政府为了保持其汇率的相对稳定,不得不采取高利率及用外汇储备干预市场的做法,其结果导致大量的套利短期资金的流入,加剧了国内通货膨胀的压力,外债增加,企业成本剧增,资金严重短缺,外汇储备急剧下降。泰铢兑美元的汇价也从原来的25:1最高峰时贬至70:1,外国炒家们一个来回,至少赚个翻番。与此同时,泰国各家银行、财务公司因支付不了大量到

盘谷银行处境也十分危险。泰国股市也在汇市的影响下大幅下跌,低谷时的市值不足高峰期的1/3,财富大量流走,整体经济受到很大的打击,最后要由IMF及各国来帮忙才能解决困难。

国际投机商们在泰国首战告捷后,乘胜出击,在菲律宾、印尼、马来西亚、韩国、台湾等地方进行翻版,结果都大获全胜,每个大炒家的获利都是以亿元为单位计算的。经过数战皆捷之后,国际投机商们把目标对准了香港。香港怎么办呢?港府及中国政府都在研究防范的措施与方法,最终以保住了汇市、损失了股市的代价击败了投机商对港元的几次冲击,保住了香港国际金融中心的地位(汇率的稳定是一个重要的标志),向世人揭示了港府、中央政府有信心、有决心、也有能力保住香港的繁荣与稳定。对于投机商来说,汇市占不了便宜,但在股市方面却狠赚了一大笔,这也显示出了国际性大证券行及大炒家(如美国的索罗斯)们高超的才技。

二、亚洲金融危机造成的严重后果

仅通过分析香港的例子来说明亚洲金融危机是如何给炒家们带来赚钱的机会及给一个地区(国家)带来的危害的。

由于亚洲各国的货币受到冲击,纷纷大幅贬值,使香港这个与美元挂钩(采取联系汇率制)的货币——港元承受很大的压力,特别是香港的九百八十亿美元外汇储备,更使炒家们垂涎三尺。然而,国际大炒家们及各大外资证券行,在充分地分析了香港形势及中国政府支持港府维持汇率稳定进而保持亚洲金融中心地位的决心后认为,在香港这个地方,赚钱的方法不能简单地照搬亚洲其他国家直接在外汇市场上做文章的做法,他们采取了声东击西的做法。过程是:冲击港元——迫港府提高再贷款拆借利率——港股受影响下跌——炒家沽空期指——引发现货市场恐慌性抛售——平仓期指——结算赚钱离场

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论　坛

——等待机会再卷土重来。

具体操作是:“炒家”们借香港回归效应把港股推上历史高位16820.31点(97.08.07),成交量达历史最多的460亿港元,(为以后的抛空期指埋下了伏笔)。接着他们在外汇市场上大量沽出港元买美元,使港元供过于求而贬值。有人会问,他们哪来的大量港元?对,他们手头确实没那么多的港元(他们有的是大量的美元),但他们会在港元同业拆借市场上拆入大量港元及沽远期美元电套港元来抛售,等港元大幅贬值后再买回港元还拆借市场并付清本息后就是赚的了。本来此经济像东南亚各国一样出现过热时,国务院采取了宏观调控的政策来给经济降温,使其不会过度膨胀。当时,有很多企业家、经济界人士甚至外国专家学者都觉得不可理解,不能接受。经过这场金融危机,特别是看到日本、韩国因经济过度膨胀而出现的泡沫经济所产生的恶果后,大家才认识到朱总理当年的措施是何等的及时与有远见,使中国经济避过一场灾难。当然,中国坚持金融市场适度开放,在条件未成熟时不全面开放市场的政策也是关键的一步。如果中国的金融市场像亚洲其他国家一样地全面开放,股市、汇市都全招在别国(地区)行得通,但在香港则行不通。港府为了保住联系汇率从而保住香港国际金融中心地位及长远的经济利益,采取了提高同业市场再贷款拆借利率的做法(去年最高时曾经出现过隔夜钱利率三百厘的历史最高位),港府通过提高拆借利率,使投机商们在外汇市场上虽赚了汇差但亏了息差,最终在这个市场上“输钱”离场。

但是,投机商们早有预谋,明知山有虎偏向虎山行,其实是醉翁之意不在酒,他们的目标在股市。他们知道,股市的大敌是高息,拆借市场的长期高息必然引起银行提高贷放给企业的最优惠利率相应地提高。高息加大了企业的成本、降低了企业的盈利能力及竞争力,同时,加重了市民供楼的支出,减少其他方面的消费,地产市道变坏,一系列问题接连出现。这时,大证券行就会大造“唱淡股市前景”声势,并且在现货市场上沽股票的同时,大量地在恒生指数期货(期指)市场上大量地沽空期指合约,(每一点指数50港元,10000点的平仓价就是5万港元,10000张期指合约就可赚5亿港元)。从金融危机到来之前的期指最高点16765点跌至最低点的7980点,有近9000点的下跌空间,跌幅达52%,按平均4500点测算每天成交量2-4万张合约,期指方面给赚走的钱不下数百亿港元,与此同时,他们在股票现货市场上又“来回折腾”大赚了一笔,真正达到了声东击西,冲港元而赚港股的目的。港股市值高低比不见了一半,也使港股在世界的排位从原来的第七位降至第九位,并且带来了不少的后遗症。

三、亚洲金融危机对我们的启示

这次亚洲金融危机,唯一能独善其身的就是中国。这有赖于朱总理自从1993年中采取的宏观调控政策和货币适度从紧政策,同时也与中国的金融市场逐步开放有关。四年多以前,当中国

面开放给外资,那么,中国的1400亿美元外汇储备也是很危险的。人家一个退休基金就有过千亿美元资产,一家大银行所管的资金都是几千甚至几万亿美元,而且有一帮才技高超的分析人员和操作手,再配合金融的各种衍生工具,要在开放的金融市场上兴风作浪是易如反掌的事。泰、马、韩、印尼等就是明显的例子。中国在这些大的原则问题上不让步,加入WTO(世界贸易组织)必须是在我国现行经济条件下能接受的要求,否则将带来严重的后果。

纵观此次亚洲金融危机,给予我们的启示是:(一)金融市场的盲目开放,过分依赖外资的进入来弥补本国的经常项目逆差和满足国内消费,将导致大量外资未能投入生产性部门;(二)监管措施和机构的不完备,使资金过多地投入到高风险行业,产生泡沫经济,将导致呆坏账剧增和金融机构破产倒闭;(三)过快地取消外汇管制,全面开放金融市场,大量引进境外金融机构,将招致国际游资的大力冲击,影响一国经济的健康发展。

这场亚洲金融危机,虽然延缓了亚洲经济的快速腾飞,使这块世界经济增长最快的地区放慢脚步,但它客观上可能会产生积极的一面。由于货币的大幅度贬值,将大大有利于这些国家出口贸易的增长,使其吸引外资的活力重现,同时,有利于这些国家的产业结构和外商投资结构的调整,从而推动各国产业结构和投资结构的优化,增强其国际竞争力,亚洲各国(地区)如果能很好地利用这些优势,并从金融危机中吸取教训,相信经过剧烈动荡的阵痛之后,将会揭开新一轮发展序幕,重现昨日雄风。

〈作者单位:广东华侨信托投资(香港)有限公司〉

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